我们一直都说 $隆基绿能(SH601012)$ 好的一面，但是众所周知，隆基的股价已经两年多不涨了，整个光伏的基本面非常好但是股价却一直不涨，投资者承担了巨大的压力。其实股价低迷的背后其实是有深层次的原因的，我们今天就一起来探讨一下这个问题。
隆基有着辉煌的过去，隆基人津津乐道这一点，但是养鸡场的母鸡，不能说过去下了很多蛋就能居功自傲。一旦停止下蛋，就会惨遭淘汰。隆基这几年的表现为什么这么拉胯？到底问题出在哪里？隆基还有没有未来？这是我们投资人应该考虑的。
一、未来与过去不一样
投资市场有一句话，人难以赚到认知之外的钱，凭运气赚到的钱，凭本事也一定会亏回去。隆基辉煌的过去，是因为认知高于市场水平。隆基这几年拉胯的表现，问题可能也出在认知上。
有老司机，有胆大的司机，但是没有胆大的老司机。老年人往往倾向于保守，是因为青牛时期遭过太多的苦，看过太多的人失败，看到太多的大厦倾倒。在资本市场活的久的人，也往往不愿意冒险，不加杠杆不追高不买热门的股票，这个都是正确的，因为在资本市场，你只要做好你自己就可以了。
中国的光伏，历经多轮周期多轮淘汰，隆基是这个市场的老人，所以除了“不领先不扩产”之外，还秉承一种认知理论：“产能过剩论”，就像小说《三体》的胜利主义章北海，秉承的一种思想钢印刻印在心灵的深处，坚定的认为，地球人一定打不过三体人，所以无论他怎样表现，最终的目的就是为了逃亡。电影《盗梦空间》男主角就在女主角心灵深处设置了这么一种认知，最终导致了女主角的自杀身亡。
但是世界不是一成不变的，这里有一个巨大的分野。在历史上，光伏价格曾经是1元1度，远高于火电，所以需要政府的补贴，包括欧洲政府、中国政府的补贴。产业链三头在外，受国际政治、欧美政策的影响甚大。在这种背景下，行业周期波动剧烈，每一轮都会淘汰很多企业，中国光伏每次辉煌之后都是一地鸡毛，曾经的中国首富：无锡尚德施正荣，汉能李河君，赛维的彭晓峰，都在一轮又一轮的周期中惨遭破产淘汰。中国政府*瞻高**远瞩，在周期下行的时候逆周期操作，通过西部大开发、 金太阳工程、光伏扶贫等大力扶持这个行业。以北大光华学院校长张维迎为代表的西方自由市场理论的经济学家们，激烈的批评中国政府的光伏政策，并且与林毅夫教授激烈的辩论，引发了全社会的巨大的争议。时至今日，证明政府的做法是正确的，但是行业的崛起，背后是企业的倒闭和破产，隆基在这种环境中成长，从当年不知名的*弟弟小**，一步一步成长为行业的巨头，凭的是长远的眼光和保守的作风，同时看到这么多的周期和巨头的颠覆，“产能过剩论”深深地刻在了思想的深处，成为了隆基的思想钢印，每次股东大会，振国总都要念叨几遍。
但是在光伏的价格继续下降之后，光伏度电价格已经低于火电成本之下，不再需要政府的补贴，欧美的同行也都已经淘汰殆尽，周期依然会有，但是和以往有了显著的不同。尤其前年和去年，由于缺电，煤炭价格大涨，光伏已经不是平价，而是廉价能源。今年疫情放开，经济恢复，对能源的需求可能会有增无减，欧佩克减产石油，巴菲特一早就看的清楚，之前就买了大量的 西方石油股份。
光伏是为了替代火电而存在的，随着时间的推移，光伏由于具备半导体的属性，每过一段时间成本就会降低一截，这一点连同为 新能源的风电都望尘莫及。且火电碳排放，风电的次声波污染环境，扇叶杀死鸟类，对环境极不友好。光伏几乎没有什么大的缺陷，它的上游原材料是沙子和鹅卵石，光伏板覆盖屋顶还可以降温，在沙漠中发电可以改善沙漠绿化，据说沙漠植树其实会抽走沙漠中本来就少得可怜的水分，而光伏减少水分蒸发，所以光伏比植树更环保。即使在环保主义有点变态的欧美，光伏也是非常政治正确的。——随着时间的推移，光伏的价格越来越低，而煤电的价格是恒定的，下限已经锁死，运营成本高昂，所以欧洲电价1元多每度，而中国由于价格管制所以较为便宜因此火电厂是亏损的，也有改为新能源发电的动力。光伏价格越低，光伏火电的成本价差越大，光伏的需求就越大，所以光伏行业就宏观而言，已经告别了过去的周期性，取而代之以成长性，光伏，现在是确定的成长性行业，是国民经济中为数不多的确定性高成长的行业。
现在的宏观经济越来越卷，各大行业都不怎么赚钱，鲜少有这种确定性增长的行业。产业资本看到了这一点，所以原来做拖鞋的、服装的、珠宝的、汽车内饰的，都看到了光伏未来巨大的增长潜力，开始争先恐后的进入这个行业。很多人认为光伏产能过剩，行业内卷，其实不然，产业资本没瞎，他们都看出来了这个行业未来巨大的红利。
但是唯有一家企业看不出来，那就是隆基。犹如垂暮的老人经过太多的苦难思维倾向于保守，犹如老年的将军厌倦了战争向往和平，隆基将“产能过剩论”提升到了理论层次，所以在行业外的资本纷纷进入这个行业的时候，隆基认为产能一定会过剩，所以这两年鲜有产能的扩产。
道可道也，非恒道也。意思是情况不是一成不变的，马克思唯物主义原理，事物是发展的，主要矛盾在每个阶段都不相同，抗日战争就要民族矛盾为主国共合作同仇敌忾兄弟阋于墙共御其辱联合抗日，内战就要阶级斗争土地革命苦大仇深一个阶级*力暴***翻推**另一个阶级。我们的*队军**叫人民解放军，就是要*翻推**固化的社会结构，解放人们的肉体。但是灵魂的解放，不能靠*队军**，而应该靠认知。执迷于过去，看不清未来，是最大的认知障碍。所谓经验主义，就是用过去的经验指导未来的新情况，从而会产生严重的误导。
“执古之道以御今之有”是错的，“执今之道以御今之有”才是正确的。
产能终究会过剩，这一点都没错。但是，成长的时间可能会很长很长，十年二十年持续不断的成长，过于保守的企业，市场会被同行一点一点的蚕食殆尽。
二、“逆周期”的都是高手，隆基相反
由于2018年光伏531新政，行业一片冷寂，鲜有产能扩产。——说起来，这也是行业缺乏辩证思维能力的一种体现，政府是因为这个行业发展的太好补贴不起而放弃了补贴，也说明是婴儿断奶长大成人，未来一片大好，所以应该扩张的。但是硅料行业，在价格低迷的2019年，唯有 通威股份大幅的扩产，所以在21年、22年、23年这三年享受了硅料高价的红利，其它企业，没有一家在硅料便宜的年份扩产的，东方希望天天吹牛逼写软文一大堆到现在还没有新的产能投产，吃屎都赶不上热乎的。大全也是在价格上涨之后才开始了新的产能投入，当产量大幅增长之后硅料很可能已经下跌了，这也是为什么大全死扛硅料20万元的原因。新进入这个行业的企业，基本也是什么价格高投什么，前几年硅片毛利比较高，一窝蜂的都是进入硅片行业；这两年硅料价格高，一窝蜂的又都进入了硅料行业。——我研究的时候欣喜的发现，企业家也是人，高明不到哪里去。
凡是顺周期的，无论是企业家还是股民，都是一样的蠢。
但是，虽然大家一样蠢，但是至少光伏光明的未来这一点，都是看的非常正确的，起码算是一个后知后觉。所以 钧达股份、上机数控业绩股价均是10倍更多。人最怕有太多的历史负担，心灵固化，思想守旧，活在旧时光里看不见新情况。在每年几千亿几千亿的资金投入到这个行业的情况下，“产能过剩论”的隆基还在认定产能一定会过剩，还在等着看大家笑话呢。
凡是逆周期的，都是高手：光伏下行时逆周期的中国政府，经济危机时大幅搞基建的范仲淹，“贵出如粪土贱取如珠玉”的范蠡，“旱则资舟涝则资车”的计然子，硅料便宜的时候就大幅扩产的 通威股份，硅料价格极高的时候扩产50GW硅片的中环，2013年白酒塑化剂事件之后、2018年光伏531新政之后进场捡便宜货的投资者……基本都是很高认知的，当然也有完全、主动搞反的愚蠢操作，比如隆基。
三、圣母隆基
由于硅料紧缺价格高昂，而前几年又有太多的行业外资本进入了硅片环节，所以硅料硅片的供需矛盾尤其突出，进一步拉升了硅料价格。硅片行业一片惨淡愁云，新进入的企业活在亏损的绝望之中。这时候，隆基最骚的操作来了，不仅不扩充，还主动将产能稼动率降低到了7成，以拯救新进入的同行。
@印度圣雄甘地，曾建议国民政府不要*力武**反抗，你拿出一亿中国人给日本人杀，杀到它手软，你就赢了。——校长很是诧异。
南非曼德拉，搞垮了准发达国家南非，赢得了全世界的尊重，获得了圣人的尊称。
“量中华之物力结与国之欢心”的慈禧太后，是同时向八国联军宣战结果没打过，才转变态度的。像咱们隆基这种打都不打，直接开门揖盗的行为，慈禧自叹不如，甘地、曼德拉稍逊风骚，隆基光辉的圣母形象在无边的黑暗中熠熠生辉，如玛利亚一样散发着母性的柔和的光芒。
按照自由市场理论，市场会自我调节。硅片过剩硅料不足，硅料价格就会涨到极高的位置，硅片就会没有利润然后亏损，一些企业就会破产，就算不破产，至少场外的人也会胆战心惊不敢进入。硅料的价格涨到40、50万一吨又能如何？君不见隔壁的新能源汽车碳酸锂涨到了50万一吨，仅仅几天的时间就已经跌到了20万以下， 宁德时代依然利润大幅增长？隆基的毛利率高于同行，在同行亏损的情况下依然可以保持利润，产能打满抢硅料，最好像中环一样大幅扩产，何况自己还有和通威合作的部分硅料权益，硅料涨就让它涨嘛，甚至互联网打法，0利润抢市场。物极必反，硅料也涨到50万一吨现在早就跌到膝盖斩了。
锂矿属于稀缺资源，要从全球进口；沙子鹅卵石低纯度石英矿不值钱，但是现在碳酸锂大幅下跌而硅料却能保持坚挺的价格，难道不是圣母隆基逆周期操作熨平周期的功劳吗？逆周期的一般都是高手，隆基也是逆周期，但是是比较蠢的那种，隆基还自认为自己比较厚道。如果说通威逆周期是先知先觉，上机数控 钧达股份京运通高景太阳能是后知者后觉，那么隆基的这番操作就是“不知不觉”，到现在也没意识到自己的操作多么愚蠢——自己主动拆除了行业的护城河。
说起碳酸锂新能源汽车，其真正的崛起人不是 宁德时代曾毓群，也不是比亚迪的王传福，而是特斯拉的半神马斯克。马斯克即是合作伙伴，又是竞争对手。新能源汽车和锂电池，在海外还有不错的、甚至是强大的品牌和产能。而宁德能做到万亿市值，和曾毓群的“赌性弥坚”不无关系。华为的任正非看起来和和气气和蔼可亲平易近人，但是华为可是以狼性著称的，华为的组织架构有点像大秦帝国的军事制度，攻城略池杀敌领功，所以短短几十年里快速成长为世界巨头。
而隆基所在的光伏行业，中国产能90%以上，欧美虽然想反对但是不得不买中国的组件，最多是在*疆新**问题上动动手脚搞点小动作，或者买东南亚组件，但是本质依然是中国制造。所以光伏行业要比华为的半导体、宁德的锂电池、 比亚迪的新能源的竞争格局都好得多。
巴菲特认为行业的护城河无比重要。然而护城河是行业内的企业刻意构筑的，互联网企业的0利润抢市场，costco和 沃尔玛的低利润，茅台的高端品牌形象，沙特石油的低成本，大型企业的规模化，总之行业内的企业，无一不在尽一切可能构筑护城河。护城河并不是天然的，而是行业内的企业，尤其是头部企业，全力而为的。宁德时代的锂电池和隆基的光伏，相似度是最高的，但是宁德凶狠，所以无人敢惹。像隆基这么圣母的那真是人见人爱花见花开，谁见了就上来跺一脚。
企业是要盈利的，要攻城略池，要占领高地，企业家不是慈善家。去年俄罗斯悍然进攻乌克兰，大毛打二毛，谁对谁错我们姑且不论，当年分家时二毛可是手握原*弹子**和航空母舰、巨型轰炸机的。二毛最蠢的就是自废武功，销毁了*弹核**和航母，如果现在有大蘑菇，谁人敢惹？被怀疑有大规模*伤杀***器武**的萨达姆和卡大佐，都去见上地去了。而真的有核武的朝鲜，过的好好的。
《三体》中狠人罗辑，三体人都不敢惹；圣母程心，才给了三体人可乘之机。
老子说“是以圣人执左契，而不以责于人。故有德司契，无德司彻。”隆基没有正确的认识未来的行业爆发性需求，没有积极扩产，导致产能不足。而主动拆除护城河的行为，使产业外资产可以畅通无阻进入这个行业，如过江之鲫，实在是如白莲花一样的圣洁。
隆基怕产能过剩，殊不知自己掌握可以阻止新增产能进入的关键，完全可以通过硅料短缺周期阻碍行业产能的扩张，却完全做了相反的操作。
“2022年硅片环节CR5（指业务规模前五名的公司所占的市场份额）的产量占比，由2021年的84%下降到了66%。”——考虑到 TCL中环新增的50G产能，也就是说隆基的市场份额下降的更厉害。
隆基和光伏行业的股价低迷，有市场的原因，有行业的原因，也有企业的原因。隆基作为龙头企业，不可推卸的要承担部分的责任。隆基常常挂在嘴边的『产能过剩论』，可能也是光伏行业市盈率极低的一个原因。你自己都觉得产能过剩了，让市场还能怎么办？——我一直说光伏是最不内卷、最不过剩的行业，一个高速增长的行业谈什么过剩？但是架不住猪队友啊。
行业内不在于过剩不过剩，而在于竞争。这几年行业总是在不断的淘汰旧产能而建设新产能，只要有利润可以覆盖成本，立体滚动式前进，谁怕谁啊？资本市场就是用来融资的，要钱给钱，中环自从在和TCL资本重组之后充满了勃勃活力，50G硅片新产能投产后已经力压隆基。通威逆周期扩产已经赚的盘满钵满利润远胜隆基，新进入者上机数控 双良节能京运通钧达股份利润都是10倍增长，再这样持续下去，隆基堕落为二流企业也不是完全没有可能。
“以战争求和平，则和平永存；以妥协求和平，则和平永失”。由于隆基的产能过剩论的认知和呵护同行的圣母行为，光伏一片乱像，更给了欧美以可乘之机。本来这是唯一一个中国可以卡发达国家脖子的行业，在俄乌冲突背景下发达国家更是有求于中国。但是马克思教导我们，内因才是关键性因素，隆基的懦弱才让欧美日韩有自建产能的想法。如果真的让欧美日韩印度东南亚国家把光伏搞起来，那就罪过大了。
应该说，资本市场还是很爱隆基的，新能源基金机构以及大量的散户股民，都非常看好隆基。隆基的屡次融资也是积极响应，但是隆基的拉胯表现实在对不起看好它的投资者，一直跌跌不休你让有业绩压力的基金和机构怎么办？只能卖出买入火热的半导体了。
四、依旧看好
对于光伏行业光明美好的未来，隆基不是没有认知，其实认知还远超普通人。振国总说每年安装1TW，需要30年才能满足需求。还说在2030年，年装机或许在1.5~2T左右。光伏离顶峰还远，离产能过剩还很远，但是一直秉承“产能过剩论”也真是迷糊。
这几年，光伏行业真的没有不好，其实恰恰是非常好的。这也更反衬了隆基的无所事事。
不过说了这么多，不是不看好隆基，而是依然看好。也许有的时候，我们需要一些耐心吧。
我研究历史，发现每个卓越的人物，都是擅长抓住历史机遇的。大清国在英国工业革命之后就和西方有了较深的了解，但是思维固化，没有抓住历史的机遇；日本明治维新则是牢牢抓住了历史的进程，所以才有了中日甲午战争大清帝国的惨败。如果1978年邓公没有抓住机遇改革开放，我们的国家恐怕很难发展成今天这个样子。隆基这样下去，像大清帝国一样惨败也不是咩有可能。
巴菲特告诫我们“不要看后视镜开车”，过去固然重要，我们要研究过去研究历史，从中得出规律，从而指导未来。而不是固守过去，因为情况是一直在发生改变的。光伏几乎所有的人都在看清楚，有着光明灿烂的未来。隆基的格局没问题，竞争力没问题，财务没问题，管理没问题，技术没问题，生产、销售等等都没有问题。但是固守的“产能过剩论”很有问题，至少它不符合现在，不能与时俱进。隆基刻意维护了产业外资金顺利流畅的进入如过江之鲫，开门揖盗，降低了自己未来的价值，是谓亲者痛仇者快，让看好隆基的资金受尽白眼和嘲笑，根本原因是自己的底层认知出现了问题。
“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，这两年里通威、大全、 特变电工新特能源业绩爆棚，中环从10亿净利润做到了68亿，阳光电源锦浪科技涨幅三四十倍。隔壁的新能源市场宁德时代万亿市值，比亚迪销量暴增力压特斯拉，打的理想小鹏蔚来喘不过气，整个新能源市场如火如荼。许多市场派人士认为暮气沉沉的隆基股份浪费资源，“一鲸落万物生”，没有了隆基或许光伏市场会更好。
阿特斯太阳能是一家老牌的太阳能公司，和隆基一样穿越了历史上的多轮周期，然而由于其创始人保守的思维方式，正在沦落为一家可有可无的太阳能企业。上级数控双良节能京运通通威股份TCL中环太阳能锦浪科技高景太阳能协鑫科技等等一众如狼似虎的新老玩家锐意进取，谁还记得阿特斯？未来有一天隆基也会像阿特斯一样堕落也不是毫无可能。
写完了看了一看，悲了一点。因为我一直说隆基的好，其实现在依然是看好隆基的，虽然我现在也只敢给别人推荐光伏ETF了，至少，这个行业是很好的。我觉得投资隆基，至少行业会保护我们的投资，这也是悲哀的地方，投资隆基都需要行业的保护了。
当然隆基好的方面是主要的，今天主要探讨它主观能动性存在的问题，我因为投资和分析隆基比较久了，所以对它还是比较了解的，但是一直说它好的一面，不敢说它不好的一面，怕大家发现了它的愚蠢，不过现在大家好像都已经发现了，已经不是秘密了……
欢迎大家来吐槽，最好能提出建设性意见，爱之深责之切，我劝隆基重抖擞，不拘一格向前进。