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本文是《价值事务所》的原创文章，第915篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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前不久，国内《*子烟电**管理办法》正式落地，与此同时，国家*草烟**专卖局也在去年11月发布的《*子烟电**》国家标准（征求意见稿）上进行了修改并公开发表《*子烟电**》二次征求意见稿。

这个《管理办法》以及二次意见稿，对整个*子烟电**行业，从产品本身、生产、销售各个环节都有一定的影响，因此，《价值事务所》将针对这几个方面逐一同大家进行解读。

产品

首先，从*子烟电**产品本身出发，为了防止青少年以及本身不吸烟者被“蛊惑”参与吸烟行为，今后将 禁止销售除*草烟**本身口味以外的*子烟电**（ 美国也有这样的禁令），也就是说，以前的各种水果味*子烟电**再也不会有了。

这个举措在短期必然对*子烟电**行业是重大打击，毕竟，现在市面上销售的*子烟电**，只有5%左右是*草烟**原味，其他各种口味占了95%。

这当然会使得整个行业的增速在近段时间有一定程度的放缓甚至，不过，*子烟电**最大的贡献所长认为并不在于“味道好”，而在于“减害”，因此 长期来看他还是会稳定替代纸烟产品 。毕竟，从隔壁漂亮国颁布口味禁令后的市场走势经验来看就是如此。

而且，即便是围绕“*草烟**本味”，*草烟**商们也有的是事情可做， 比如悦刻新推出的“一溪云”就是专门为传统烟民设计的、围绕*草烟**本味做多元化研发的独立品牌 ，反而，这样的*子烟电**给了所长一种“高级”感。

我们知道，不论烟也好酒也罢，整个市场贡献份额最多的不是口粮烟、口粮酒，而是高档烟、高档酒。

以白酒为例，整个食品饮料板块近7万亿市值，18家白酒超4万亿，茅台一家超2万亿，基本是*四六**二的关系，就这个市值排序，就很能说明问题。

因此，烟酒市场上贡献最大的，从来都不是青少年，而且，出于朴素价值观来讲，谁也不希望青少年嗜烟。

也许，摒除掉口味烟后，围绕*草烟**本身，*子烟电**反而能有更好的建树。

生产

新规定指出，设立*子烟电**生产（包括产品生产、代加工、品牌持有企业等）、雾化物生产和*子烟电**用*碱烟**生产的等等企业，必须经国务院*草烟**专卖行政主管部门批准，取得*草烟**专卖生产企业许可证。

这有点像什么呢？有点像医疗行业了，抬高准入门槛，出清“小散乱差”，这个举动带来的长远影响必然是头部加速集中，充分利好国内合规的上下游企业。

销售

新规定对销售端的影响可以说是最大的，在*子烟电**生产与销售的整个流程，中烟都会进行管理和监控。

以后*子烟电**不会像现在，谁都可以卖，而是必须向相关部门申请 *草烟**专卖零售许可证， 不论批发还是零售，都需要拿证，拿不到证就不要想卖了。而且以后生产商以及品牌商都必须在中烟下设的交易平台里将产品销售至批发商（方便监管）。

这样的许可证制度，未来大概率是现在传统纸烟的零售批发商变更经营范围去售卖，中烟自己可能就会是最大的批发商。

这样的背景下，未来集合店可能会成为主流，也就是不像现在悦刻的店只卖悦刻家产品、小野只卖小野产品，而是某一个店即卖纸烟也卖*子烟电**，即卖悦刻也卖小野还卖xxxx一系列品牌。

新办法对行业影响

那么，这样的管理办法出台后，对相应的品牌商和生产商有什么影响呢？

首先，之前由于担心合规问题，其实中烟系供应链的传统*草烟**企业基本没有涉足该产业链，顶多就是尝试性的干点事情，目前监管落地，照目前的监管情况看，是有利于中烟系的，他们和监管打交道的能力以及曾经积累的资源都不容小觑，后续大概率会直接介入*子烟电**产业链甚至成为品牌商。

如此，下游品牌端便蒙上一层迷雾，今后老势力、新势力如何分配，这里需要打一个问号。

目前的监管，短时间肯定会使整个*子烟电**行业市场份额增速放缓，甚至大幅下降都有可能，没了口味烟，没了现在是个人就可以卖的野蛮情形，短期市场必然会下跌。

但长期而言，*子烟电**取代纸烟趋势不可逆，监管虽然有这样那样的要求，但换个角度想也相当于承认了*子烟电**的存在，给了*子烟电**一个合法的身份，他们不再是野蛮人。

对于上游代工厂而言，尤其是思摩尔这样的具备产能优势、合规优势、技术优势的龙头企业，长远而言是绝对受益的，本来在海外，思摩尔打交道打得最多的就不是新势力，而是传统的*草烟**巨头，如日本*草烟**、英美*草烟**等，既然海外能同大厂们一齐合作，国内又如何不能同中烟系合作呢。

最后

总之，不论是《*子烟电**管理办法》还是二次意见稿，都说明，国内*子烟电**市场还存在，只是短期由于合规原因以及口味变动会造成整体下滑，但却有利于整个行业长期的更稳健发展。

强监管是一把双刃剑，当企业为合规问题付出更多成本操更多心的同时也意味着供给格局将得到优化，头部合规企业的地位将进一步稳固。

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