企业兴致满满地做了两三年管理和财务规范，为上市做了充足的准备，却在香港提交上市申请后被拒绝。

有的公司商业模式很赚钱，一大把现金在账上，反而不被联交所看好。很多现金流好、赚钱的、甚至很优秀的公司为什么会被拒绝上市？这里面其实有一些背景和原因。

并非真有集资需求

上市必须对集资有要求，如果企业单纯为了上市而上市，后期很可能把上市公司变成一个壳卖掉。在过去的五到七年时间里，因国内的老板买壳需求比较强烈，所以香港的壳的价值较高，导致一部分投资人把香港上市变成一个赚钱的商业。

香港的很多公司有一些特点，就是普遍的成长性较差，因为市场就七八百万人，有些公司已经经营了几十年，再成长的空间非常小

早年的家族生意，很多家族买房比做生意赚钱的要多，所以到二代、三代没有太大动力把公司继续做大。在这时候就会有一些投资人帮企业主把公司上市，然后将公司和壳一起卖掉。

巅峰时刻香港的一个上市地位零资产，我们叫正负零交收100%的股权价值七到八个亿，这是主板，创业板是3-4亿。

一个小型公司做生意要赚大几个亿的利润至少要得上十年的时间。但小公司却可以通过这样的上市，除去成本赚三到五个亿。

香港联交所就要避免这样的公司上市只是为了给其他不满足上市要求的公司造壳。

估值没有根据

什么叫估值没有根据，就是企业着重做价值，而不是做盈利。

很多时候企业家在做准备上市的时候，他所定位的行业可能是非常传统的，比如说印刷、建筑这样的行业，都是一个PE值比较低的行业。

但主板上是有门槛的。如果是估值比较低的领域，那么PE值倍数是差不多的。

比如做建筑的企业，需要融资1.25个亿，市值至少得5个亿。那么要证明企业能够做到五个亿的市值，要十几倍的市盈率。联交所觉得企业做不了这个市盈率，就算真正做出来也可能是数据造假出来的。

如何造假呢？我们叫做围飞，就是企业股票卖不掉，找一帮*家庄**全部买了，再炒高散货，从这种角度来说，想做多少倍市盈率都可以的。也是有些出事的上市公司，为什么PE值那么高的原因。

包装上市

企业将几个商业模式拼凑在一起，多个模式用的不是同一种能力，它似乎不应该归到同一个战略单元，面对客户不是同一群体，应用的不是同一资源，产品和服务所围绕的概念不是同一类东西，就是几块不同的拼凑起来的，这叫做包装上市，我们叫拼凑上市。

这时候有人问，我可不可以通过收并购满足上市要求？可以，但前提是，整个商业模式必须要都是属于同一战略单元，把各个不同的战略、各种不同的业务组成一个能讲得通的商业模式，否则就会有被这拒绝的可能。

财务表现*退倒**

做生意能赚钱，从数字上满足了联交所的要求，但这并不代表就可以上市，公司业绩*退倒**也会被拒绝。

就像我们在采集龙井时，要在雨前最好的时候采，上市就是在公司发展最好的阶段推到申请里面，问题是当企业在上市申请里面时，业绩是最好的，但若遇到疫情这种非可控的黑天鹅事件拖延了上市时间，而此时，公司业绩*退倒**了，那么也很难在香港上市，这种情况在在美国倒是可以。

对于香港而言，上市规则客观上较为严格，虽然没有国内这么严格，但比欧美、澳洲和新加坡严格。企业应全面了解上市规则相关信息，争取知己知彼，一战而胜。

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