大牛证券-只靠牙膏和中药的云南白药(55.960，0.86，1.56%)看起来病得不轻。
云南白药财报显示，2022年上半年，营收180.17亿元，同比下降5.59%；归母净利润15亿元，同比下降16.72%。
多年来，云南白药一直把持着“牙膏一哥”和“中药一哥”的前两位。但如今，随着快消轨道的“内卷化”越来越严重，云南白药也日益凸显。为了扭转乾坤，云南白药已涉足医美、核医学等多个赛道，但现阶段在多个领域的发展“堵而长”。
让云南白药雪上加霜的是，继2021年股市亏损近20亿后，今年上半年云南白药又亏损了4个亿。
变哥:牙膏再也买不起白药了。
2004年，云南白药牙膏诞生。一年之内，仅牙膏销售额就超过了1亿元。后来逐渐成为云南白药的营收主力，使得云南白药近10年净利润年增长率超过30%。
截至目前，最新财报数据显示，云南白药牙膏仍占24.8%的市场份额，营收32.24亿元，净利润13.22亿元，占集团净利润总额的88.13%。
即便如此，2020年片仔癀(231.800，-0.20，-0.09%)赶超云南白药，成为新的“中药一哥”。
据了解，目前国内只有两个产品拥有国家绝密配方，保密期限为永久，分别是云南白药和泸州片仔癀。医药领域专家常九(化名)认为，相对于云南白药侧重外伤止血，片仔癀的R&D门槛相对较高，更何况片仔癀黄灿“起死回生”、“延年益寿”的民间宣传受到了消费者的追捧。
在云南白药的止血产品赛道上，玩家越来越多，R&D壁垒相对较低，可替代性强。此外，长九还认为，这种保密配方既有优点也有缺点，公开配方会让消费者更放心。“如今，配方公开的安全产品越来越多。消费者为什么要选择一款配方未公开的产品？”它通常被称为九。
常九还提到，虽然时隔多年，但云南白药产品中的草乌一事仍令消费者质疑。“云南白药一直宣传其中药配方无毒无副作用，但草乌本身是有毒的。现在云南白药被淘汰了，但其产品的止血效果却大打折扣，不再具有独特性。”
九常提到多年前发生在云南白药的“草乌配方事件”。草乌又名青葙子，主要成分为乌头碱，毒性很大。2013年，香港卫生署和澳门卫生局均发文称，云南白药胶囊、云南白药散、云南白药膏、云南白药气雾剂、云南白药酊剂被检出含有未标示的乌头生物碱。根据产品注册资料和中药文献，中成药成分中不应含有检出的乌头类生物碱，因此要求药企回收。
随后，国家美国食品药品监督管理局明确发表声明，要求含有毒性中成药的药品必须标明警告字样。2014年，云南白药在新版说明书中标注“本品草乌(制)为炮制后的乌头药材，其毒性成分通过独特的炮制生产工艺可基本消除，在安全范围内”。
当时云南白药还表示，2010年至2012年，生产销售云南白药1亿瓶，云南白药胶囊17亿粒。近三年共检出涉及云南白药和云南白药胶囊的不良反应28例，主要表现为皮肤过敏和瘙痒。未发现严重不良反应，产品的有效性和安全性毋庸置疑。
“毕竟云南白药的产品是国家机密配方，从未公开过，并不能完全说服消费者。”长九指出。
进入军医美容:传统优势没了？
云南白药似乎也知道单靠牙膏的风险太大，打开了多元化的思路，一直没有放过核药、店铺甚至医美诊所。对此，长九认为，这可能也是云南白药无奈的生存之道。
据了解，近年来，云南白药陆续推出了“杨元庆”护发产品、“采芝布”面膜、“清一堂”卫生巾等产品，但至今在市场上并没有引起太大的轰动。
也有消费者在黑猫投诉【投诉入口】中表示，“用了号称能生发的杨元庆后脱发越来越严重。”
2021年上半年，云南白药在昆明开设了“云南白药精准定制皮肤管理中心”和“采之奇AI私*皮人**肤管理中心”门店，还推出了“采之奇”APP。这个APP主要有两个功能，一是在线检测皮肤，二是销售云南白药的美容产品，比如面膜、防晒霜等。
今天，iPhone应用商店显示，只有36人参与了“Take it”应用的评级。
此外，云南白药与北京工商大学、北京科技大*联学**合成立东亚皮肤健康研究中心，与日本彩妆品牌POLA合作研发植物护肤，与IBM、欧姆龙合作，发布AI皮肤个性化定制系统“MIS-UNIQ”。
不过，长九和医药行业分析师伯德(化名)并不看好云南白药进军化妆品的做法。
两人都认为，云南白药挤进了一个囊括国内外各种品牌的红海回路，竞争激烈，但同时云南白药又没有独特性。
“云南白药的优势在于作为配方的提取药材和天然提取物的积累，但面膜最常见的原料也是天然提取的植物。这个优势在这个领域已经不成立了。云南白药的品牌效应和品牌包装很难对抗资生堂、宝洁等彩妆品牌。”张远如说。
此外，新氧发布的《2021医美行业白皮书》显示，2021年中国医美行业规模预计达到1846亿，同比增长21.6%。市场规模快、增速高的同时，下游医美行业目前还没有明显的龙头。
截至目前，华东制药(42.280，-0.52，-1.21%)、特益制药(13.200，0.00，0.00%)、康哲药业等多家上市药企纷纷跨界“享受医美”，云南白药也没有落后。2021年底，云南白药向全资子公司上海云臻医疗科技有限公司投资5亿元，注册资本90万元，计划今年年底在北京和上海开设8家医疗诊所。
云南白药还与北京大学医学院成为战略合作伙伴，在研发、转化、临床应用等方面达成初步合作意向。在皮肤科治疗和医疗美容领域的产学研。
今年7月底，云南白药还公开表示，旗下子公司“白药生活+”在云南省开展了多项试点，包括南屏街商圈、恒隆广场、长水机场、高铁南站、腾冲机场、大理古城、丽江古城等昆明旅游景区的约18家门店。正在积极推进全国开店的准备工作。根据财料的查询，目前白药生活+在淘宝和JD.COM旗舰店都没有注册。
相对于“内卷化”严重的快消赛道，云南白药也进入了壁垒较高的核医学赛道。今年9月，云南白药宣布投资2000万元，与北京大学第一医院、北京肿瘤研究所达成合作，在全球范围内获得一种前列腺特异性膜抗原(PSMA)靶向核药的研发、生产和商业化权利。
但资本市场并不支持云南白药进军核医学。在医药研发领域很长一段时间内，只获得一种药物的研发、生产和商业化的权利，远远谈不上真正的利益。
同时，云南白药还涉足骨科、慢病管理、疼痛市场等领域，与白求恩公益基金会成立白求恩骨科加速康复联盟，研发云南白药慢病管理平台，做疼痛管理新零售，通过按压、疏通、消除、保护的一体化组合，系统化管理疼痛。
但时至今日，乐彩在与众多消费者沟通后发现，云南白药在消费者心目中仍然是只卖牙膏和止痛产品的传统医药品牌。
韭菜种植:股票半年亏了4个亿。
相比云南白药的面膜和美容诊所，云南白药更被观众津津乐道。虽然是上市公司，但难免被资本市场“割韭菜”。2021年，云南白药因股票亏损近20亿元频频上热搜。
其年报显示，云南白药2021年公允价值损益为-19.29亿元，相当于全年净利润的70%。
具体来看，2021年云南白药买入9只股票，期末市值约41亿元，全年亏损超16亿元。小米集团亏损最大，一票亏损14亿元，创新药龙头恒瑞医药(40.040，0.32，0.81%)紧随其后，亏损超过2亿元。此外，腾讯股份的损失也超过了1亿元。
今年，云南白药继续亏损。半年报显示，营收和净利润双降的主要原因之一是公司持有的证券和基金单位净值的变动。
半年报显示，云南白药公允价值变动收益为-4.17亿元，占利润总额的-25.15%。财报显示，今年上半年，云南白药斥资116.31亿元进行股权投资，完成对万隆控股集团有限公司的收购，并对上海医药(17.400，-0.32，-1.81%)进行增资。
其中，万隆控股集团净利润亏损5.73亿元，影响云南白药整体利润，存在重大减值风险。报告期内，云南白药持有的股票和基金包括雅各布森科研制药股份有限公司、健贝昕薇股份有限公司、中国抗体股份有限公司、小米集团等，公允价值损失-4.41亿元；境外股票公允价值变动损益为-4.38亿元。其中，仅在小米集团股票上，云南白药上半年就亏损4.21亿元。