【证券之星编者按】申万宏源认为，2月股市震荡拉锯，呈现出大开大合走势，整体震幅小于我们预期。考虑到随着近期市场的震荡调整，投资者情绪趋于谨慎且对于经济基本面的担忧抬头，同时2月存在批量新股、期权上市和春节长假等扰动因素，因此短期股指料顺势调整，震荡加剧。2月上证指数核心波动区间为3050-3350点。股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。
申万宏源:资金面趋紧股债弱势震荡 关注经济超预期下行风险
类别：投资策略 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：金倩婧,张潇潇,王胜 日期：2015-02-03
主要内容:
希腊不确定性仍影响风险偏好,美联储加息预期短期内缓和。上周希腊极左翼政*党**Syriza 在大选中获胜,并承诺不会退出欧元区,但希腊对债务问题态度坚决,使得市场担忧希腊政府无法和债权人达成共识,脱欧风险又随之上升。与此同时,西班牙支持反对财政紧缩和承诺债务重组的反对*党**左翼势力得到民众*会集**支持,西班牙是否成为第二个希腊值得关注。欧洲的不确定性仍在影响市场风险偏好,上周欧元小幅反弹0.7%,报收1.1285;股市普遍下跌。美国方面,四季度GDP 的不及预期与美联储会议相对*派鸽**的论调,使得美股震荡加剧,美债收益率进一步下行,美元则小幅走弱:上周标普500下跌2.77%,道琼斯工业指数下跌2.87%,纳斯达克指数下跌2.58%;美国10年期国债利率大幅下行15.61BP,至1.6407%;美元指数报94.87,小幅下行0.15%。衡量风险市场安全感的VIX 指数大幅上涨25.87%,至2.97。上周美国的采油钻机数量(产量的前瞻指标)持续下滑至1223台(一年前为1422台),周降幅为94台,这是1987年有统计以来的最大周降幅,原油受此提振上周大幅反弹, WTI原油期货价格上涨5.81%,Brent 原油期货价格上涨8.61%。
中性货币政策下无风险利率小幅上行,节前新股冲击将使资金面再度趋紧。流动性层面,央行仍政策维持相对中性,资金面紧平衡的格局未打破。上周央行进行了7天与28天逆购,释放550亿资金,但利率水平随行就市,目的更多在于对冲外占下滑与平滑节前资金面紧张而非引导利率下行,无风险利率呈小幅上升:截止上周五,7天回购利率为4.3438%,一周上行约40个BP;实体经济流动性方面,珠三角和长三角票据直贴利率(月息)分别为4.45‰前值为(4.4‰)和4.4‰(前值为4.35‰),均小幅上行。上周五证监会再次发布24家IPO 公司名单,冻结资金或超2万亿元,将从下周开始逐渐影响资金面,叠加春节临近现金需求大大增加,资金面或将再度趋紧。汇率方面,由于近期美元强势上涨,再加上国内经济放缓与随之相伴的宽松预期,人民币贬值压力进一步增大,上周美元兑人民币即期汇率大幅跳升至6.2510,上涨0.36%。EPFR 资金流向数据显示,1月22日-1月28日,全球资金本周延续上周的流出势头但流出规模环比继续减少,1月28日当周录得约9.38亿美元净流出。
股债表现整体仍处于“垃圾时间”,重点关注经济超预期下行风险。降 息降准等市场之前期待的政策依然缺位,市场对资金面的预期从乐观走向中性偏紧,流动性驱动的”股债双牛”双双陷入震荡。上周长端债券收益率出现小幅调整,10年国债收益率上行5BP,为 3.50%;10年期国开债收益率上行1BP,至3.87%,但信用利差仍有小幅下行,5年期 AAA 级企业债与国债利差下行4BP,5年期AA 级企业债与国债利差下行4个BP。流动性短期内不能更宽,股市亦重归“存量博弈”模式(1月16日至1月23日,银证转账净流出3473亿元),前期受到增量资金推动涨幅较高的大盘蓝筹调整加剧,上证综指全周下跌4.22%,创业板指数仅下跌0.98%,风格发生明显转换,以成长股为代表Alpha 类资产表现明显超额收益。近期公布经济数据显示经济低于预期的风险在加大,1月份中国官方PMI 指数下跌至49.8,环比下降0.3个百分点,为两年多首次跌破荣枯线;1月汇丰PMI 终值49.7,为连续两个月低于荣枯线。从PMI等先行指标来看,15年1月经济较14年12月似乎更弱;从中观高频数据来看,钢铁、水泥、煤炭等工业品价格依然较为疲弱,经济存在超预期下行风险。自去年11月份降息以来,经济企稳的迹象尚不明显,当下不论是市场还是监管层都尚处在对基本面走势的观察期,这也关系到货币宽松政策是否需要进一步加码。目前来看,如果当前经济下滑的趋势延续,将继续对权益类资产中的高beta 周期股带来压制。
申万宏源:二月短期调整 震荡加剧 上证核心区间3050-3350点
类别：投资策略 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：严晓鸥 日期：2015-02-03
2月股市震荡拉锯,呈现出大开大合走势,整体震幅小于我们预期。2月份,我们认为政策加大经济扶持力度的逻辑依旧,而资金面整体中性偏宽松,因此中期向好的逻辑尚未发生转变,但考虑到随着近期市场的震荡调整,投资者情绪趋于谨慎且对于经济基本面的担忧抬头,同时2月存在批量新股、期权上市和春节长假等扰动因素,因此短期股指料顺势调整,震荡加剧。2月上证指数核心波动区间为3050-3350点。
政策呵护实体经济的逻辑延续,但资本市场发展一波三折。1、在我国经济转型升级之际,政策环境偏暖无疑,尤其存在体制缺陷亟待完成国退民进的行业,包括以银行为代表的权重板块受到的政策倾斜不断,后续仍存在一系列催化剂,我们对指数中期走势并不悲观;2、实体经济存在保底要求,故就降低融资成本、提高直接融资比例两方面看,资本市场的重要性不言而喻,但随着股指前期的疯狂炒作引发监管层短期监管要求,市场前期自我强化的上涨趋势嘎然而止,龙头权重板块熄火,而小市值品种在监管加码中大起大落,个股赚钱效应减弱,短期投资者情绪和市场热度承压。
经济基本面风险重获关注,影响权重暂时有限。随着市场震荡调整,投资者情绪趋于谨慎,而对于经济的担忧有所抬头。宏观层面,领导层转变供给管理的思路,投资拉动作用不再叠加全球性输入通缩;微观层面,企业融资成本依旧高企,尤其小微制造企业,在降息政策后*款贷**利率仅是微降,各借贷渠道在监管要求下依次被封,而正规投放渠道弃实投虚问题依旧严重。考虑到春节经济数据真空及2月上旬各地方*会两**出台的刺激政策,短期基本面对于市场的负面影响仍然可控。
短期调整,震荡加剧,中期趋势不悲观。鉴于政策向好逻辑没有发生转变,我们对于中期市场趋势并不悲观,但短期热点和赚钱效应的减弱将使得股指走势和市场人气受到挑战,尤其3000-3400点一带是09年各阶段性高点的密集成交区,存在震荡反复的要求。后续需关注“走出去”战略的不确定性和人民币贬值趋势对于资金面等的负面影响。
申万宏源2015年2月月度重点品种推荐
类别：投资策略 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李念,曹祎琛,姚立琦,王晓亮,刘靖 日期：2015-02-03
从月度表现来看,组合平均最大涨幅跑赢基准指数5.05%,说明组合品种还是把握到了1月份上演的部分行情,但组合整个月下来的涨幅却小幅跑输了基准指数,主要由于本月券商两融监管的“黑天鹅”事件成为市场风格扭转的导火索,之后成长股借蓝筹下挫之契机而*攻反**,而我们的配置主要集中于金融地产等大盘蓝筹股中。
展望 2月份,我们认为春节假期因素会对市场造成一些扰动。由于春节假期在2月后半月,因此本月交易日主要处于春节前夕,春节前的新股发行、节假日交易清淡的效应以及资金阶段性偏紧都将对市场造成压制,我们预计大盘继续弱势震荡。2月9日,上证50ETF 期权正式上市,或加大短期市场波动,预计市场热点仍将较为均衡,轮动加快。我们建议投资者关注一些商业模式具有吸引力,短期业绩无法证伪的成长股,以及行业新兴,业绩较好,估值有安全边际的品种。
综合起来,我们2月份推荐的重点品种组合是光一科技(300356)、金科股份(000656)、复星医药(600196)、一心堂(002727)、爱康科技(002610)、隆基股份(601012)、环旭电子(601231)和东易日盛(002713)。
光一科技:成立股权投资基金 助力快速整合产业资源
光一科技 300356
研究机构：国金证券 分析师：郑宏达 撰写日期：2015-01-20
事件
光一科技发布公告,公司以现金方式出资人民币1000万元设立全资子公司江苏光一贵仁股权投资基金管理有限公司,助力公司快速整合产业资源,并购符合公司发展战略的优秀企业。
评论
借用广电渠道拓展居家医疗领域:公司的健康医疗业务从平台入手,采用的入口是广电的有线电视机顶盒,其优势是由于机顶盒是实名登记的,具有精准入户定位的优势,以机顶盒为网络入口,切入医疗健康领域的预防和保健环节,针对居家养老和慢病防治的人群,进行心率、血压、血氧、血糖等慢病指标的采集、分析和储存,可以同时传送到绑定的手机上进行显示。
2014年是移动医疗的元年,移动医疗进入快速发展轨道:2014年基于移动医疗的各类可穿戴设备,远程医疗,网络医院等新的商业模式不断涌出,阿里巴巴,腾讯纷纷对医疗领域的企业通过投资来切入这一领域,而根据全球移动通信系统协会作出的最新预测,到2017年,全球移动医疗市场的规模达到230亿美元,到2020年,该指标有望超过490亿美元。
公司继续保持“1+3”战略布局,外延并购弥补技术产品短板:公司以智能电网业务为基石,积极向健康管理、版权管理、食品溯源三个领域发展。公司在14年完成了智能电网领域的扩张。所以,沿着公司的战略发展布局,此次成立股权投资基金,亦为3个新方向业务做铺垫。
如何认识光一科技的投资价值:1、基于公司的大数据采集处理和分析技术,转型进入健康管理、食品安全、音像版权市场,在技术上具有延伸性;2、大数据的价值在于应用,公司依托这几个垂直领域,同时公司以建设+运营的模式,业绩体现性好且具有可持续性;3、公司价值属于主业高增长高弹性+转型空间大,具有明显的估值优势。
投资建议
维持“买入”评级,维持盈利预测,预测公司14-15EPS为0.47元、1.00元,目前估值对应15年为28倍,维持目标价50元。
金科股份:收购风电 新能源重要起步
金科股份 000656
研究机构：海通证券 分析师：涂力磊,周旭辉,徐柏乔 撰写日期：2014-12-24
事件:公司公告与*疆新**招商昆仑股权投资合伙企业及*疆新**益源众惠股权投资合伙企业分别签订《股权转让协议》等相关协议,收购上述两家企业持有*疆新**华冉东方新能源有限公司的股权。收购完成后,金科新能源持有华冉东方100%的股权。公司新能源产业正式进军风电。
投资建议:
新能源产业迈出坚实一步。
1)收购风电运营企业增厚业绩。标的公司华冉东方投资的风电项目为哈密烟墩第六风电场200MW 项目,设计安装100台2MW 风力发电机组,年上网电量约为5.9 亿千瓦时。项目自2014 年1 月起并网发电。2014 年1-10 月华冉东方实现净利润2222 万元。*疆新**属于一类风资源区,已实现并网项目享受0.51 元/千瓦时的上网电价,按照年上网电量5.9 亿千瓦时可以获得保障,参考行业平均35%以上的电站运营净利润率,200MW 电站运营每年可贡献净利润超过1.05 亿元。
2)项目具备业绩承诺,二级市场买入股票担保。根据规定招商昆仑承诺,若华冉东方2015 年实现的经审计的发电业务净利润低于1 亿元、2016 年与2017 年实际净利润累计之和低于3.5 亿元则将根据承诺比例补偿金科。此外,该项目转让担保方式相对独特,即招商昆仑除支付4000 万担保金外,需要将累计1.6 亿交易款通过监管人在二级市场购买金科股票。通过以上方式,保证项目投资方、出售方和二级市场投资者利益一致。
看好风电场运营企业,公司多元化方向充满希望。
1)产业方向前景光明:配额制利好风电,电价下调酝酿15 年上半年抢装机。根据各大媒体报道,国内正在酝酿配额制出台,我们预计相关政策有望在2015 年初落地。配额制对于各地方政府提出15、17、20 年发电量要求,不达要求的省份将会得到惩罚,这将导致2015 年上半年会出现新能源抢装机。
2)弃风限电情况好转。2014 年上半年全国平均弃风比率仅为8.5%,主要原因包括:(1)特高压建设保障了消纳并网;(2)可再生能源电量优先上网政策的落实。
3)看好公司风电方向。公司本次收购是实施新能源发展战略落地的第一个项目,有助于增强公司持续盈利能力及综合竞争能力,对未来公司盈利将产生积极影响。本次收购的风电项目符合国家规划和产业政策,具有良好的市场发展前景和经济效益,能为公司持续增长夯实基础,有利于公司长远发展。我们认为公司切入新能源领域已经过充分慎重考虑。新能源产业未来有望成为公司第二大主业,且形成稳定、具规模新增利润点。
投资建议:维持“买入”评级。预计公司2014、2015 年EPS 分别是0.8 和1.14 元,RNAV 在20.85 元。按照12 月23日14.27 元股价计算,对应2014 和2015 年PE 为17.84 和12.52 倍。我们认为公司房地产主业销售推进顺利,多元化业务中长期发展思路明确。考虑公司定增和多元化战略有效实施,将对公司基本面和股价产生实质推动作用,给予公司2015 年15 倍市盈率,对应股价17.1 元,维持对公司的“买入”评级。
复星医药:探索混合所有制医院办院 加快医疗服务布局
复星医药 600196
研究机构：招商证券 分析师：张同,李珊珊,徐列海 撰写日期：2015-01-29
探索混合所有制医院办院。复星拥有雄厚的资本实力以及在医疗服务领域投资的成熟经验,齐一院为齐齐哈尔市最大规模的公立医院之一,是黑龙江省西北部地区最大的集医疗、预防、科研、教学、康复为一体的医疗保健中心和急诊急救中心,拥有省级重点专科9个,市级重点专科20个,市级重点学科梯队20个,省级中医重点专科2个,医疗品牌优势享誉省内外,编制床位数1500张。此次强强合作,是公司探索混合所有制医院办院的重要举措,有利于进一步完善公司医疗服务业务的区域布局,推动公司医疗服务业务的发展。新医院定位于特*医色**疗,实现大专科、小综合,并将按照“三级甲等医院”标准建设,董事长由上海医诚委派人员出任,院长由齐一院院长兼任。
双方拟共同成立一家药械公司。上海医诚拟占51%的股权、齐一院拟占49%的股权;药械公司将主要负责对齐一院及新医院的药品、器械、耗材、设备供应链进行统一管理,通过集中采购方式提高议价能力、降低齐一院及新医院的医药器械采购的成本。
预计未来在医药工业和医疗服务领域有扩张预期。“内生式增长、外延式扩张和整合式发展”的战略发展模式使复星成为国内最具国际化视野的医药集团之一,我们预计公司未来在医药工业和医疗服务领域有持续扩张预期。
维持“审慎推荐-A”投资评级:预计医药工业保持稳健增长,未来在医药工业和医疗服务外延扩张方面有新的突破,预计14-16年EPS1.04、1.25、1.49元,PE20、17、14倍,维持审慎推荐-A评级。
一心堂 002727
研究机构：申银万国证券 分析师：罗佳荣 撰写日期：2015-01-19
投资要点:
经营能力最强的医药零售连锁企业,过往经营业绩优秀!一心堂是国内经营能力最强的医药零售连锁企业,2009-2013年公司收入从14.56亿增长到35.47亿,复合增长率24.93%,2014年前三季度收入32.34亿,增长27.07%;净利润从8485万增长到2.41亿,复合增长率29.80%,2014年前三季度净利润2.25亿,增长29.10%。公司近五年销售净利率保持在6%~7%,且逐年上升,相比国大药房、上海华氏等国内规模领先的零售连锁企业,盈利能力十分突出。
竞争优势突出,有望成长为中国医药零售连锁行业整合者。公司竞争优势突出:1)以云南为根据地进行深耕,同时在四川、贵州等省进行战略布局,少区域密集开店模式保证了对区域市场极强把控力;2)民营体制,管理团队激励比较充分;3)中国医药零售行业真正意义上第一家具备持续融资能力的连锁企业,零售业务具备高现金产出效益,账上现金超过10亿,可以有效支撑公司进行对外扩张和并购。我们认为,公司有望成长为中国医药零售连锁行业整合者。
积极布局线上业务,线下实体店是医药OTO绕不开的一环。公司积极布局线上业务,计划加大对线上业务的资源投入力度,利用线下现有资源加快推动线上业务发展。我们认为,以目前医药流通行业物流发展水平,短期难以支撑药品OTO最后一公里配送,线下实体店是医药OTO绕不开的一环。
中国医药零售连锁行业整合者,上调评级至买入。中国医药零售连锁化率低,市场集中度低,2013年前十大零售连锁企业市场份额约14.4%,有非常大的市场整合空间。公司拥有业内最强的经营能力,竞争优势突出,管理团队优秀,我们维持公司14-16年每股盈利预测至1.19元、1.52元、1.90元,同比增长29%、27%、25%,对应预测市盈率37倍、29倍、23倍,12个月目标价57.3元,有30.3%的上涨空间,考虑行业整合空间较大,上调评级至买入。
爱康科技:并网电站再增104MW 累计并网规模超过500MW
爱康科技 002610
研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2015-01-07
并网电站规模再增104MW:公司1月5日公告,公司投资开发的四子王旗20MW光伏电站、特克斯昱辉20MW光伏电站、博乐新能源60MW光伏电站以及无锡地区4.145MW分布式电站近日已完成项目验收,进入并网阶段。
累计并网电站规模超过500MW,兑现并网目标。根据公司光伏电站的投资建设情况,此前我们预计2014年四季度及2015年一季度将是公司在建光伏电站并网的高峰期。12月至今,公司公告的新增并网电站规模超过300MW,截至到1月5日,公司累计持有的并网电站规模达到510MW(其中地面电站495MW,分布式电站15.5MW),如期兑现了500MW的并网目标。
并网光伏电站将大幅贡献业绩。根据公司已持有的并网电站规模预测,公司2015年售电规模将近8亿度,实现电费收入有望超过7.5亿元(实现净利润有望超过3亿元)。考虑到在建电站的陆续并网发电,2015年实际实现的售电规模及电费收入必然将超过8亿度、7.5亿元。
大股东增持,坚定未来发展信心。此前,公司董事长、实际控制人邹承慧先生承诺自2014年12月9日起六个月内通过二级市场增持公司股份不低于公司总股本的1%,并承诺参与公司第二次定向增发的认购比例不低于10%。大股东真金白银增持公司股份,充分说明了其看好公司长期发展。
盈利预测与投资评级:不考虑二次增发带来的股本摊薄影响,预计公司2014-2016年分别实现EPS:0.34元、0.85元、1.38元,对应于12月31日收盘价,PE分别为:52倍、20倍、13倍。继续看好公司中长期发展,维持“买入”评级。
风险提示:电站收益低于预期;二次增发失败;中小板系统风险。
隆基股份:打造光伏制造业的新龙头
隆基股份 601012
研究机构：宏源证券 分析师：王静,杨培龙,徐超,胡颖 撰写日期：2015-01-29
公司发布2014年业绩预增公告,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,基本与我们预期一致。
2014年业绩大幅度增长。公司发布业绩预增公告,2014年营业收入同比增长61%左右,硅片销量同比增长62%左右,实现净利润2.93亿元左右,同比增长300%,与我们的预测基本一致。公司出货量大幅度增长,成本控制能力持续增强,市场竞争力突出,盈利能力持续提升。
打造新时期、新格局下的制造业新龙头。公司全面进军光伏组件业务,2014年收购浙江乐叶光伏85%股权,该公司进入了工信部第一批准入名单,并且拥有齐全的国内外产品认证,公司未来将依托浙江乐叶打造2GW组件产能。此外,公司将出资5亿元在西安成立乐叶光伏科技,以此作为未来光伏组件业务的整合平台,积极推进单晶光伏组件业务的品牌化、规模化。光伏制造业目前已经处在路线变革的前夕,为了继续降低光伏发电成本,低成本高效化成为必然的趋势,在新时期、新格局下,部分公司有望成为制造业的新龙头。隆基股权全面进军光伏组件业务,一方面是为了给市场提供单晶产品,推广单晶应用,另一方面是把握光伏高效化的市场机遇,打造制造业的新龙头。光伏制造业永远是后发优势,回顾历史,多晶路线、CdTe薄膜路线分别出现过无锡尚德、Firstsolar等行业龙头,其鼎盛时期均获得了超额收益,市值超过百亿美元,我们看好隆基股份进军高效组件的战略,盈利前景值得期待。此外,公司也正在调研高效电池技术,不排除加大对外合作,打造一体化产能。
与国开金融合作分享电站投资收益。公司修改光伏电站子公司隆基天华(20MW在建项目)和同心隆基(30MW并网30MW在建项目)的增资方案,两家电站子公司的控股权让渡给国开新能源。公开资料显示,国开新能源力图打造光伏运营旗舰平台,注册资本9.85亿元,实际出资人包括国开金融、摩根斯坦利、红杉资本等,隆基股份也投资1.2亿元间接参股。电站子公司控股权的让渡有利于发挥合作方的资金优势、资源优势,加快电站项目建设,扩大单晶产品的国内应用,同时有利于公司分享电站投资的收益。此外,公司的子公司隆基能源主要定位电站EPC和运维,也有望从中受益。
盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份,公司的单晶硅片业务将继续保持全球竞争力,盈利能力持续提升;在光伏组件产品高效化的趋势下,公司向制造业下游延伸,将打造行业新龙头,前景值得看好。我们略微上调公司盈利预测,2014~2016年每股收益分别为0.55元、0.97元和1.34元,维持“买入”评级。
环旭电子:站在智能可穿戴的台风口上 将乘风而起
环旭电子 601231
研究机构：东北证券 分析师：吴娜 撰写日期：2015-01-15
报告摘要:
Apple Watch 即将上市,公司有望再次腾飞。Apple Watch 和GoogleGlass 是两款最具代表性的可穿戴产品,公司凭借先进的SiP 封装技术成为前者S1芯片和后者WiFi 模组的主要供应商之一。我们预计Apple Watch 有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润,推动公司实现再次腾飞。
智能可穿戴和WiFi 设备市场前景广阔。经过2013年的预热,2014年市场上涌现出众多可穿戴设备,目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的Apple Watch 将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品,有望带动市场在2015年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业4.0的关键要素,为WiFi 模组打开更为广阔的市场空间。
专注电子设计制造服务领域,竞争优势明显。2003年成立以来,公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源,公司已经发展成为全球领先的DMS 厂商。与业内前十大公司相比,公司盈利能力突出,拥有更高的毛利润率和净利润率,成长潜力大。
盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元,EPS 分别为0.70/1.09/1.22元,对应动态PE 分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示。1)Apple Watch 销量不及预期;2)电子终端设备需求低迷。
东易日盛:专注好产品 打磨标准化 厚积孕育薄发
东易日盛 002713
研究机构：申万宏源 分析师：陆玲玲 撰写日期：2015-01-28
上调2015、2016年盈利预测,维持“增持”评级:由于公司13年开始新开店面明显加速,并且新的模式和系统上线将提高周转率,预计公司14年-16年净利润为1.27亿/1.65亿/2.33亿,增速分别为20%/30%/41%(以前为20%/26%/31%);对应PE分别为38.2X/29.7X/21.1X。公司为家装标准化、O2O所做的努力有望在2015年看到效果,具备将家装做成入口的潜质,作为4万亿家装市场中纯家装业务唯一上市公司,目前市值50亿不到,成长空间巨大,维持增持评级。
关键假设:公司开店计划以及系统上线计划符合预期。
我与大众的不同:1)东易日盛是专业的整体家装解决方案供应商,四大品牌定位精准,瞄准中高端市场发力。其中A6和睿筑定位高端及超高端家装,在品牌、设计和管控上相比其他公司有明显优势。速美是公司旗下的一个互联网家装品牌,定位市场空间最大的中高端家装。速美相比传统家装模式上的优势在于:(1)设计上产品化,标准化,摆脱对设计师的依赖。(2)材料供应更加集约,减少SKU的同时降低了成本。(3)运营管控更易标准化,可复制性强周转快。
2)家装有入口价值,而价值量的大小取决于持续用户量的多少,持续用户量的多少取决于品质、将家装产品化标准化复制的能力和营销能力、将家装产品化标准化复制的能力和营销能力。家装是各类家庭消费的入口,但由于是低频高额非标类型的消费,这个入口像差异化大的手机而不是天猫或者京东这样相对差异化小的购物渠道,所以家装本身品质的控制比这个入口所承载的其他商品或服务的品质控制难得多也重要得多。品质决定对用户的吸引力,标准化决定规模能否轻资产地做大,把家装的品质和标准化做好就有巨大价值,届时将为其他需要家装作为入口的资源所依赖。
3)公司18年中高端家装经验积累奠定了好的品质基础,2015年在标准化和互联网营销上有望有大进步。公司在2010-2014年这段时间重点完善了:3D展示和互动系统、网家科技(专注于家装营销和运营信息化建设)、施工管理体系的优化创新、供应链管理系统的建设、营销O2O化(包括天猫和京东店上线、自己的网络平台上线等)。这些积累有望在2015年看到效果,使得公司在产品化标准化上往前迈一大步。
4)长远看,标准化做好后,就能以“中央厨房+轻资产渠道”的方式扩张,届时规模起来后,入口价值将凸显。公司的“中央厨房”已经有研发中心、辅材OEM、主材集采、木作品加工厂、基于信息管理系统的供应链和施工管理体系、网家科技等,待不断完善标准化后最终将使得以“速美”为核心的标准化产品能够通过“经销商”完成销售,实现轻资产扩张。