方正证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
埃斯顿(002747)
事件：公司8月26日晚间发布半年报，实现收入6.81亿元，同比-6.0%；归母净利润0.57亿元，同比+0.69%。
点评：
1）行业下行压力下，公司业绩与上年同期基本持平，工业机器人本体业务逆势同比+10%。①公司2019H1收入6.81亿元，同比-6.0%。分业务来看，核心部件及运控系统收入3.59亿元，同比-3.09%，其中，运动控制完整解决方案份额快速提升，占运控板块收入比例达到51.69%；工业机器人及智能制造系统收入3.23亿元，同比-9.04%，工业机器人本体收入逆势同比增长10%左右。②归母净利润0.57亿元，同比+0.69%。③盈利能力同比略有改善，毛利率同比+0.73pct至36.88%，净利率同比+0.55pct至8.32%。④持续加大研发投入，上半年研发费用6646万元，占当期收入的9.75%。⑤经营活动现金流净额大幅转正，净流入4235万元（上年同期-8920万元）。
2）工业机器人行业景气度持续低迷，公司逆势实现份额提升。
①受国内宏观经济下行及中美贸易摩擦影响，工业机器人行业需求持续低迷，工业机器人产量至2018年9月以来持续保持负增长。②在行业低迷的形势下，2019H1公司工业机器人本体逆势同比增长10%左右，实现份额的进一步提升。③目前公司机器人产品已包含本体和标准化工作单元产品，其中本体产品已形成30多种型号，标准化工作单元产品有10多种，品类丰富，部分产品已处于行业先进水平。
3）持续外延并购，国际化发展战略再进一步。①公司8月25日晚间公告与控股股东派雷斯特搭建收购平台公司鼎派机电，以现金方式出资1.9607亿欧元收购全球焊接机器人领军企业Cloos。公司正在筹划收购派雷斯特所持鼎派机电股权事宜。②在此之前公司先后收购英国Trio，控股德国M.A.i.公司，入股美国Barrett，意大利Euclid等公司，国际化收购与整合持续推进，综合实力进一步增强。
4）投资建议：预计公司2019-21年归母净利润分别为1.15、1.67、2.36亿元，对应PE分别为66.74、46.05、32.58倍。维持推荐评级。
风险提示：经济持续下行，竞争加剧，下*行游**业资本开支持续低迷
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