“ 从“政策底”到“市场底”，影视股将在今年真正见底，开启新周期。”
（本文约10000字）
随着“新型冠状病毒肺炎”疫情的蔓延，突发事件打破了预期，春节档集体撤档，所有现场娱乐项目都已停滞，横店等影视城停摆，大量影视剧组停工，除了部分线上娱乐，文娱行业特别是影视行业，似乎又到了“至暗时刻”。
（影视概念板块经历一波连续上少涨后，在节前又骤然下跌，几乎吞没涨幅，节后更是随着市场大跌，完全吞没涨幅。）
春节前夕，A股影视板块曾一度迎来六连涨。对于长期疲软的影视板块而言，关于行业触底反弹的预期一度令人兴奋。但2月3日开盘后，跟随市场的步伐，影视板块几乎全线跌停。
其实，无论是否有突发疫情，影视行业在上游内容生产领域，趋势已经日趋清晰，核心方向仍然是精品化，这是存量市场吸引观众的惟一方式，疫情并不会改变这一预期。
白熊相信，疫情终将过去。之后，影视行业何去何从？
观察这个问题的角度有很多，白熊则希望从影视行业的上市公司，也即“影视股”角度切入，与各位探讨这样几个问题：
- 影视股当前处在什么位置？真正的底部在哪里？
- 疫情之后，影视股将会怎么走？
- 影视股如果真的“见底”，反转的机会在哪里？
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影视股已见“政策底”
影视股究竟见底了没有？
白熊观点，2019年，影视股整体已见“政策底”。未来，政策将继续以扶持产业发展为方向。昨天，国家发改委指出要尽量帮扶受疫情影响较大的行业企业。其实，影视行业当然属于这一范畴，只不过相对而言不太紧急。
什么是“政策底”？这个词在股市评论中常见，股市低迷期，国家出台利好政策，借此刺激市场，股市因此回暖，便形成所谓“政策底”。从2008年伴随着“四万亿”刺激政策后的降印花税，到2015年股灾后的救市政策，再到2018年10月，刘鹤副总理接受新华社采访，谈中国股市及外商投资等问题，随后多项利好政策出台，可谓又是一个“政策底”。
2018年第四季度开始，对于影视行业而言，政策也在回暖。
从行业政策和立法两个层面，白熊梳理了去年的政策走向。
行业政策方面，影视行业经历了从“堵”到“疏”的过程。
2018年10月，沉寂已久的演员范冰冰突然在个人微博上发布了一封“道歉信”，承认存在*税逃**等问题，愿接受相关处罚。同时，税务部门宣布，范冰冰需要补税8.81亿元。
这一标志性事件，基本意味着持续近一年的影视行业“查税”行动进入收网阶段。从2018年10月到2019年初，不少知名演员工作室及影视公司低调补交税款。
《人民日报》报道显示，2018年底，影视行业纳税人自查申报税款117.47亿元，已入库115.53亿元。自此，影视行业的税务自查自纠阶段已经结束，规范工作转入督促纠正阶段。
2019年2月27日、28日，春节过后不久，全国电影工作座谈会召开。
据白熊了解，电影座谈会出席的企业界代表，除了中影、华夏、上影等国家队之外，也包括光线、博纳、华策、乐创等知名民营影视公司负责人，以及万达、大地、横店等知名民营院线负责人。业内熟知的企业中，除了一家风口浪尖上的公司未获邀请外，其余悉数参会。会后，各家公司负责人均在中国电影报上撰文，阐述学习体会等。
这是从政策层面对电影行业的一次定调，会议提出了电影行业的发展方向、发展目标等。
2019年4月，针对电视领域的全国广播电视创新创优座谈会同样举办。
这次电影座谈会的具体目标、方针政策其实不需要过多分析，需注意的是，座谈会后，许多地方政府的影视行业政策很快就行动起来了。
过去两年，不少地方对影视行业的税收优惠等补贴政策大多已被清理，但仍然有不少地方从2019年中期开始，推出新的影视产业政策。
其中，最显眼的或许是承办了2019年金鸡百花电影节的福建厦门。
2019年8月，《厦门市进一步促进影视产业发展的若干规定》出台，包括对影视剧的立项、发行上映，以及影视产业基金的设立、影视公司上市等各个环节，均有现金奖励和税收返还。
其实远不只厦门，青岛专门出台了《青岛东方影都影视产业发展专项补贴优秀影视作品制作成本补贴细则》，深圳、西安等地也出台了相似的补贴政策。
其实，即使在监管风声最紧的时候，各地仍然有一些补贴动作。但地方对中央风向有天然的敏感性，因此，这些政策以文件形式发布，大多是在2019年第二季度之后。
据白熊了解到，许多地方不仅在软件、政策上支持，在硬件上也要大干一场。据悉，西部某省会城市就一直希望建设规模堪比青岛的影视基地。
现在回溯看，2017年以来，对影视行业的“强监管”，正像是正规军进山前先剿匪的一种套路。而随着国家层面对影视行业新的“顶层设计”的完成，“政策底”自然也就搭建完成。
事实上，上一个政策周期的开始，可以追溯到2014年，财政部、国家发改委、人民银行等多部委共同发布了《关于支持电影发展若干经济政策的通知》，以及《财政部海关总署国家税务总局关于继续实施支持文化企业发展若干税收政策的通知》。与此同时，多地开始针对影视产业推出落地优惠政策。
立法政策方面，“文化产业促进法”立法进程不断加快。
2019年3月，十三届全国人大二次会议期间，有代表提出了关于制定文化产业促进法的议案。其实，早在2015年，文化产业促进法起草工作就已经启动。随着文化和旅游部部委改革的完成，这一法案的制定进程也骤然加快。
2019年6月，文化产业促进法向社会公开征求意见。
2019年12月，《文化产业促进法（草案送审稿）》完成。2020年1月，法案的专家研讨会在北京召开。从立法程序上看，文化产业促进法离正式立法已经非常近了。
这项法案的重要性在哪里？除了创作支持、人才保障等常规内容之外，其实最重要的一点在于“金融财税支持”这一项。过去几年，国家除了对行业在过度娱乐化等方面进行整顿之外，对影视行业在金融领域的乱象更是进行了触及灵魂的整顿，以至于影视企业在A股市场的上市融资通路完全暂停，以博纳影业为代表的头部影视公司，在A股IPO排队已经两三年——目前另一个享有这样待遇的行业，就是地产行业。
近两年，博纳的业绩有目共睹，但仍然只能在A股门外排队。不过，今年如果文化产业促进法等相关法案能发布的话，白熊看好博纳的A股IPO破冰之旅。
不过，与地产行业独特的国情不同，影视行业的政策松动显而易见。这一政策反转的变化趋势一旦形成，则不会因为外力作用而改变方向。当我们谈论“政策底”的时候，除了它是一个相对底部之外，最重要的是观察政策的趋势，正在由“收紧”逐渐走向“放松”之中，当然这是一个缓慢的过程，特别是在这一趋势刚刚改变之时。
2019年以来，一些之前已经完成制作但无法播出的剧集，终于得以在视频网站播出，这主要集中在古装剧领域，比如上映后口碑大爆的《长安十二时辰》。
股市老司机们大都知道，“政策底”大多不是真正的底部，在股市中，每当“政策底”出现的时候，时常还会再跌出一个“市场底”，这才是真正的底部。
02
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影视股的“市场底”在哪里
过去几年，影视行业其实经历了一次政策上的“供给侧改革”以及市场自发形成的周期变化，探究影视股的“市场底”，必须要从这两方面着手。
所谓“市场底”，是指市场在下跌过程中自发形成的底部，这往往被认为是一个阶段内真正的底部。有人打了这么一个比方：市场急速下跌的过程犹如高空跳下，直接落地的话必死无疑。但如果在离地几百米时打开降落伞，就会起到缓冲作用，缓慢着陆。某种意义上说，“政策救市”就是降落伞，让市场缓慢筑底，形成真正的底部。
之所以要研究市场真正的“底部”在哪里，首先，是因为行业形成了一个巨大的顶部，顶部的泡沫被戳破，泥沙俱下。
从2010年开始，随着中国电影票房首次突破百亿元，随后开始了9年6倍，年复合增长率达22%的飞跃式增长，至2019年中国电影票房突破600亿。
市场扩张的背后是资本的大幅涌入，以及行业上游内容研发、生产、出品端的大幅扩张。
同时，随着视频网站的兴趣，移动互联网的发展，在电视、视频领域，同样经历了这一过程。
其实，在2000年以前，中国电影体量长期非常小，长期维持在十几亿的规模，2000年至2010年，中国电影市场的规模虽然增长很快，影响力也不断提升，但总体量仍然不过百亿。
2010年，中国房地产销售冠军万科地产的年销售金额达1026亿元。销售榜上排名第30位的金隅股份年销售额达116亿，中国电影整体票房在这个榜上进不了前30.
2010年以后，随着票房的快速扩张，票房10亿级电影出现，电影市场的影响力也骤然提升，对于资本的吸引力也大幅提升。
随着商业地产的扩张，中国院线银幕数量不断增长，银幕数的增长为电影市场带来巨大的增量空间。在这一基础上，大量影视公司成立，大量电影项目上马。在2013年以后，随着华谊兄弟、光线传媒等知名影视上市公司开始在市场上被看好，股价节节走高，更多的影视公司开始谋求资本运作，同时，更有不少其它行业的公司跨界并购影视资产谋求“转型”。
（华谊兄弟2009年上市后走势平稳，但从2013年起成为影视股龙头，一年内最高涨幅超过500%，引发市场广泛关注。）
2014年，影视并购成为A股市场一大亮点。媒体统计的数据显示，2014年1至10月，共发生63起影视公司并购案，涉及资金550亿，且近六成为跨界并购。
资本助推下，影视行业一度形成了*跃进大**式的发展，在白熊看来，这一过程也伴生了巨大的泡沫，这也成为了行业共识。影视行业的“泡沫”到底是什么，在白熊看来，大概可以分解成这两个东西：
一是库存，二是过剩产能。
所以，影视行业真正见底，核心标志应该是库存和过剩产能的“出清”。
先聊聊影视行业的“库存”。从财报角度来讲，一般指已经拍摄制作完毕的影视剧，也有些公司包含已经收购的IP、原著版权、剧本等（有些将这些内容归在“原材料”中），其实，观察近两年年报，其实，各个影视公司都存在大量的“库存”，并且都在施展各种手段清理库存。
经济学上有一个概念，叫做“库存周期”，核心在于利用行业整体的库存情况观察行业的景气度。什么是“库存周期”，在工业周期和经济周期的不同阶段，企业会根据需求的变化调整库存状况，导致库存状况伴随工业周期与经济周期发生周期性变化。补库存大概率对应经济回升，去库存对应经济回落。
一般认为的库存周期划分为4个阶段：
被动去库存：需求上升、库存下降。即需求回升，经济开始边际转暖，企业库存来不及反应，从而随销售增加而被动下降。
主动补库存：需求上升、库存上升。即需求回升，经济开始明显转暖，企业预期开始积极，主动去增加库存。
被动补库存：需求下降、库存上升。即需求已开始下降，经济开始边际变差，企业还来不及收缩生产，销售下滑导致库存被动增加。
主动去库存：需求下降、库存下降。即需求已确认下降，经济明显变差，企业预期消极，主动削减库存。
（库存周期示意图，来源方正证券相关研报）
“库存周期”这个概念经常被用在基建、地产、汽车等行业，那么影视行业有“库存周期”吗？
如果对照参考好莱坞的发展状况，或者看2014年以前中国影视行业的发展情况的话，确实很难观察出库存“周期性变化”的现象。
不过，如果结合中国影视行业近年的实际情况来看，在资本和政策的推波助澜下，从2011年中国电影票房突破百亿起，影视行业正是经历了一轮疯狂的“主动加库存”和“主动去库存”的周期性变化。
有一个不常用指标可以观察，就是影视剧在国家*电总广局**及国家电影局的备案数量。
根据国家*电总广局**官网的立项、备案数量来看，从2011年开始，电影和电视剧的立项、备案数据就不断增长，2011年，全国电影故事片立项数1557部，到了2016年则达到近年的顶峰，共3335部，6年立项数翻倍，而2017年和2018年，电影立项数则停止增长。
电视剧的立项数也呈同样的趋势，2016年立项备案数达到顶峰，2017年则首次出现负增长。
从备案数据的变化可以看出，首先是经历了一个大幅增长的过程，这正是随着行业增长、需求上升，企业“主动补库存”的过程，之后到2016年，其实影视行业已经在意识到“盛世”中存在不少问题，大家对于“流量明星”、“IP变现”等问题已经有不少反思，不过话虽如此，但2017年备案数还是达到了历史新高。
这一阶段其实相当地“被动补库存”阶段。
2017年以来，众多IP改编项目以及制作水准低于预期的项目票房惨败，突然间大家发现，“拐点”来了，所以电影项目立项、备案数也不再增长，同时，不少公司发现，自己手头的项目在当前市场上，根本难以获得理想的收入，于是便开始转让项目份额，甚至给项目止损。
据白熊情报，一家曾试图冲击A股未果的影视公司，就大量转让手头项目份额，其中一个大IP改编的奇幻电影项目，在前期花费成本已经超过1亿的情况下忍痛止损。
这是典型的“主动去库存”。
除了库存之外，还有过剩产能问题同样严重。具体到影视类上市公司而言，除了以原本的影视类上市公司之外，大量的上市公司跨界并购影视公司，甚至将主业转型影视，这就是影视行业的“过剩产能”。
由库存与过剩产能合力，影视行业的上市公司们带来了一个副产品，那就是商誉。过去几年在资本市场大干快上之外，影视股账面上大都形成了巨额商誉，这些商誉正是由完不成业绩承诺的影视并购标的们完成的。
2017年以来，国家推行“供给侧”改革，这一改革原本是针对能源、工业制造业领域，如钢铁、煤炭等行业，但结合影视产业的政策来看，影视产业其实也正在进行供给侧改革。
这就是对库存和过剩产能的“出清”。
除了政策层面对影视行业的限制和整顿之外，所谓“出清”的过程，也与国家对金融市场的改革和密切相关。随着金融改革和对股市“坐庄”等行为的查处，众多上市公司开始“爆雷”，股价开始断崖式下跌，这其中一个核心原因就是公司的坐庄资金撑不住了。
(印记传媒股价断崖式下跌，并最终退市）
行业中著名案例可能就是上市公司印记传媒，它的股价在业绩停滞后曾长期横盘，随后呈现断崖式下跌，最终成为影视行业首家因股价连续低于1元而退市的个股。
除了“爆雷”之外，更多的公司在以一种相对温和的方式“出清”。这也是卸下包袱、让股价真正“见底”的需要。
从当前的实际情况上看，这些并购产物，以及这些库存的影视项目，未来要想重新成为“爆款”，我不相信，市场也难以相信，因此如果能以一定的价格出清，对公司而言，也未必是坏事。
白熊给举个具体例子，影视行业公认龙头股之一，万达电影，目前总市值323.4亿元。1月21日，万达电影在发布年度业绩预告时，同时宣布计提了商誉减值45~55亿元。巨额计提之后，万达电影今年的亏损达到了33亿至45亿元。
我们看看公告里具体减值的内容：一是14年起并购的一批影城，本次计提减值了21~25亿元；二是之前并购的万达传媒（由慕威时尚等广告公司重组合并而成）等广告业务板块，本次计提减值10~12亿元；三是之前以23.4亿元收购的时光网，本次直接计提减值14~18亿元。
(万达电影公告的具体减值内容）
从影城到主营电影营销、映前广告业务的广告公司，再到主业转型为衍生品开发的时光网，万达电影将旗下电影放映、营销、衍生品开发这一链条的业务全部进行了价值重估。
另一家行业头部企业完美世界的也公告了减值。完美世界的公告一方面是对存货计提了跌价准备3.5亿~4亿元，另一方面则是对此前并购的天津同心影视，计提商誉减值3.5~3.8亿。券商研报显示，完美世界的存货包括《半生缘》、《壮志高飞》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《霍元甲》等影视项目。
影视行业有投资、研发、制作、营销宣传、发行、放映等环节，其实如果简单归类，就是上游内容制作，中游宣传营销放行，以及下游的电影放映及视频*放播**。
万达电影的“出清”代表了中游电影营销及下游电影放映领域的典型状况。
完美世界的“出清”则代表了上游内容生产制作领域的典型状况。
影视行业市场底的核心标志就是“出清”。
对库存和过剩产能的“出清”，是解决过去10年行业发展遗留问题的最佳机遇，这其中，必然会继续有类似印记传媒这样的上市公司惨遭退市，但对于更多的上市公司，是一次“洗澡”。
当然，对于行业中任何一个活生生的公司而言，这一“出清”过程都将是漫长而痛苦的过程，带来的绝不仅仅是公司大额的亏损计提。更惨的是，很多影视公司的估值必须随着市场变化大幅下降，许多影视项目最终要么被忍痛砍掉，要么以尽量低的成本上映（所谓0宣发上映）。在这一过程中，大量影视人才的劳动被消耗掉。
03
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疫情过后，加速出清
其实“出清”究竟何时结束，往往很难预测一个准确的时间点，它是一个时间段内的行为，对于市场底，早在2019年就有人提出已经到来。不过，事实上从春节前万达电影、华策影视、完美世界等公司的公布的业绩预告来看，“出清”的高潮当在今年。
万达电影在给证监会关注函的回复中认为，2019年才是电影行业的“拐点”：
2019年，随着宏观经济增速放缓，观众购买力与购买意愿随之下降， 2019年上半年、前三季度全国观影人次与总票房较上年同期双双下降，行业出现明显拐点。并购影城观影人次、票房收入等出现大幅下滑，非票房收入也随之 下降，全年经营业绩未能达到预期，较上年大幅降低……
如果说，2018年还是一些业绩不佳主要靠概念炒作的影视股由于资金监管、行业政策的变化等率先崩盘的话，2019年，则是以万达电影为代表的行业龙头，面临业绩调整。
而突如其来的疫情，无疑将加速这一进程。
今年正月初一，由于春节档电影集体撤档，全国电影票房几乎可以忽略不计，随后全国大多数影城均停业，专资办app、猫眼专业版及灯塔专业版都直接暂停了票务服务。去年春节档虽然号称增速放缓，但春节7天的票房总额仍然达到了58.4亿。2019年2月份全国票房总额为111亿，占全年1/6强。春节档电影往往是不少影视公司全年最大收入来源，甚至是不少三四线城市影院年收入的1/3。
不仅电影放映，随着横店、象山、无锡、青岛等国内主要影视基地宣布全面停工，今年无论是电影还是电视剧/网剧领域，在内容生产方面，同样将受到巨大冲击。
另外，类似《唐人街探案3》这样账面成本在10亿以上的电影项目，一旦春节档无法上映，未来回本的压力都将非常大。
在这种情况下，2020年影视股的一季报、半年报以及2020年的年报业绩，必然大受冲击。
熟悉股市套路的朋友已经反映过来，利用行业拐点、政策因素、不可抗外力因素等各种因素，趁机计提各种减值，这其实也是A股的老套路。
这也意味着，影视股可能会集中利用2019年年报及2020年的半年报，提前“出清”。半年之后，随着疫情结束，市场可能回暖。
既然出清已成定局，市场底的形成，恐怕最快也要到2019年年报季结束之后。
出清和调整既然已经到了底部，显然并不可怕。2018年10月，刘鹤副总理接受媒体采访时曾表示，股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会。
这句话当然也非常适用于影视股。
那么，出清之后，机遇何在？
04
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触底以后 机遇何在？
前面说过，从2019年下半年开始，不少资本及行业人士都提出影视股已经“触底”的观点，这其间影视股也经历了几次上涨。
特别是2019年底，以慈文传媒连续上涨为代表，白熊注意到，从成交回报来看，有一批机构投资者或追涨或抄底，已经进场。
那么，如果行业真的在今年的年中出现“市场底”之后，机会在哪里？
这其中白熊观察到三大机会：
一是底部真正反转的公司。
二是随着新周期开启，拥有稳定增长机遇的蓝筹股。
三是在新周期中受益新技术，有望爆发，弯道超车的公司。
底部反转，今年慈文传媒有非常明显的表现出这一迹象，慈文传媒原本在网剧领域就有较深厚的积淀，此前在行业整顿中资金链存在较大问题。在江西省国资委下属的华章投资接手后，慈文传媒获得资金注入，且华章投资当前动作频频，表现出“大干一场”的姿态，也受到市场的广泛关注。
当然疫情之后，慈文传媒能否持续反转，需要进一步观察。
事实上，很多行业内产品能力不错的企业，今年随着商誉和存货的“出清”，都有类似的机会。
至于谁是下一个底部反转潜力股，其实现在无法预测，但是观察的标准非常清晰：首先这必须是一个产品能力不错的公司，甚至已经有一定的行业布局和产品储备；过去几年，它受制于资本和政策等因素的限制，存在债务、商誉、股权等问题，今年这一问题能够彻底“出清”，并获得更大体量文娱资本的支持。
但另一方面，同时还要留意两个问题，一是产业链部分环节的价值重估；二是需要警惕“伪反转股”。
第一点的核心需要注意的是电影院线板块的估值。过去几年，由于电影行业超高的年复合增长率，特别是11年到16年间，年复合增长率超过30%，行业“增量”空间巨大，因此电影院线虽然是重资产行业，但仍然获得了较高的估值，龙头万达电影长期获得30倍以上的PE，这在重资产行业极为罕见。
但是，当前电影行业的票房增量天花板隐约可见，人口红利不再，行业存量博弈下，精品的影视内容当然仍然有非常大的“爆款”空间，但电影院线的增量空间还有多大，白熊认为资本市场对此持怀疑态度，电影院线行业是否会重新估值，需要进一步观察。
警惕伪反转股，核心就是警惕以借壳上市、股权转让为名目，制造上市公司“底部反转”的迹象，从而炒作股价。对于普通投资者而言，这种炒作方式无疑是具大的陷阱，因为炒作之后，往往一地鸡毛。
在行业见底之际，会有不少企业表现出“底部反转”的态势，吸引市场关注，这在各行，不过，这其中也有很多“伪反转股”。2019年，上市公司赫美集团，先是宣布英雄互娱将借壳该公司，股价一度上涨超过3倍。但随后，这一资本运作很快被澄清，公司股价一地鸡毛，再加上公司本身问题重重，被宣布戴上“*ST”帽子后，股价一度下跌超过90%。
前事不忘，后事之师。A股这样的例子实在不少长城动漫、长城影视等“长城系”上市影视公司在实控人被杭州法院“微信*债追**”，这一情况下，公司几乎已成空壳。不过，公司股价依然底部反弹连续涨停，公告显示，陕西中投资产、安徽老凤皇等投资方要以20亿实物资产和15亿现金入股——如果按公告所言，这些资产已经足够买下公司了，但公司本身千疮百孔，真是有救星骑白马前来搭救，还是另有所图呢？
当行业触底反弹开始时，这种似是而非的情况一定会如雨后春笋，毕竟这在A股市场早已不鲜见，值得警惕。
在影视行业的上一个周期中，由于行业整体上是处在从小市值快速增长的过程，涨幅很大，但波动也非常大。随着行业格局的稳定，行业“蓝筹”股同样值得关注。
这里白熊想推荐大家关注的行业“蓝筹”，还是首选上游内容生产领域。实际上，作为影视板块的邻居，网络游戏板块已经涌现出类似完美世界、三七互娱、吉比特这样市值数百亿元，业绩稳步增长的公司，那么，影视行业是否也会有类似的公司？
从这两年行业的布局来看，行业布局完善，与互联网等更大规模资本合作密切的公司首先具有“蓝筹”潜力。
因此，以光线传媒，猫眼娱乐、阿里影业（核心资产实际上为淘票票）为代表的几家公司当首先关注。（注意，这里不是荐股）
光线传媒的优势在于行业布局，过去几年，光线布局青春片等题材已经获得了不小的成功，15年以来，光线以彩条屋为基础，本质上成为中国动画电影领域最大的VC，在动画电影市场前景看好之时，光线的内容增长潜力仍然很大。另一方面，光线作为猫眼的第一大股东，同样将享受猫眼在发行领域的优势。
猫眼和淘票票则拥有同样的优势，作为票务平台的两极，借助票务平台的宣发优势，可以将触角向上游的内容制作延伸，获得内容制作领域很高的话语权。
当然，影视内容有着自己的专业性，无论是猫眼还是淘票票，在主控项目方面，尚需要更好地证明自己。
其实，谈到行业蓝筹，作为电影“国家队”的中国电影本也值得密切关注。
最后要聊一聊受益于新技术发展的公司。其实2019年底开始，受益于“抖音带货”等新概念，一批MCN营销公司，如星期六、华扬联众、引力传媒等股价大幅上涨，获得市场的密切关注，这些公司其实核心受益于抖音、快手等短视频领域的技术变革。
白熊认为，根植于短视频领域的短剧市场值得关注。目前这一市场虽然有海量MCN进入，但这些企业体量仍然较小，制作水准仍然有限，大公司有“降维打击”的能力。当然，这一领域的限制在于，内容公司的收入体量非常有限，对于上市公司的体量而言，通过传统内容销售的方式获得的利润增长空间有限，可能更大的空间还是在“带货”、“品牌植入”等收入变现。
对于影视内容公司而言，比短剧市场看上去前景更广阔，不过也更“虚幻”的，则是“虚拟现实/增强现实”（VR/AR）领域。受益于5G技术普及在即，曾经一度被炒作后一地鸡毛的虚拟现实领域，如今重新受到关注。
这本质上是影视内容互动性的一种颠覆。如果从过去二十年的互联风科技发展的状况来看，这种彻底颠覆一旦成功，就将重新定义内容生产方式。
白熊之所以说VR对于影视内容公司还较为“虚幻”，核心原因在于技术的普及仍需要较长时间，当前对于VR技术，仍然停留在概念和基础设施的炒作阶段。
只能说，这一方向看上去实现程度较高。那或许是下一个故事了。
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