“*特中**估”行情持续火爆的真正原因是什么？
文/金立成
（注：本文2000字左右，阅读大概需要4分钟，这是“立成说投资”第525篇原创文章）
自去年11月下旬以来，管理层就在2022金融街论坛年会上提出了要建设“中国特色现代资本市场”，并顺势说明了要“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”的问题。
聪明的资金总是先知先觉的，于是，投资者就看到了2023年资本市场中轮番上演的“*特中**估”行情炒作盛宴。去年年底提前在行情底部埋伏的投资者，今年已经赚得盆满钵满了。必须要承认的是， A股仍然是一个不折不扣的“政策市”和“投机风格”十分明显的市场 ，“*特中**估”题材不过是市场的一个借机炒作“明牌”罢了。
在去年12月初，笔者就写了一篇《投资者应如何理解“中国特色的估值体系”？》的文章，一针见血地指出：“ 一些国企与央企的价值重估，将会对大盘指数和投资者交易偏好产生非常积极的影响，咱们拭目以待 ”。
果不其然，今年大盘指数在“*特中**估”行情的带领下，不少中字头的大盘蓝筹股轮番上涨，万亿市值的“中国银行”居然也能涨停，瞬间让市场情绪引爆到了极点。大盘指数也因大盘蓝筹股的上涨而上涨，但由于增量资金有限，当前市场仍然处于存量博弈阶段，不少投资者反而处在“赚了指数却输了钱”的尴尬境地：在3000点抄底，却套在了3400点，实在是让人哭笑不得。
盛极而衰，在缺乏增量资金接盘的背景下，“*特中**估”行情近期也出现了较大的市场调整，这是很正常的现象。在行情调整之际，市场也出现了较大的分歧，不少投资者认为这种行情是不可持续的，市场短期疯狂炒作的结果一定是一地鸡毛。当然了，也有一些投资者坚定看好“*特中**估”行情，他们认为这很可能是2023年的投资主线。
实际上，在没有指数大行情的背景下，我国资本市场上演的主要行情就是各路资金抱团炒作的主题投资行情，去年市场爆炒过“新能源”板块，今年主要炒作“人工智能AI”和“*特中**估”题材。这从侧面上已经看出了， 围猎、投机才是国内投资机构们最喜欢做的事，至于他们嘴里宣称自己是“价值投资者”，投资者们千万不要信以为真 。
这些机构们或游资们总是在题材牛股大幅度上涨的时候拼命追高并加大投资仓位押注，很显然，这些疯狂上涨的题材类股票往往是众多散户不敢轻易买的，尤其是价值投资者们，他们不敢贸然追高，只能眼睁睁看着行情溜走。散户越是不敢买，市场就越是疯狂上涨，直到有散户敢于高位接盘为止，如此，市场炒作行情才会戛然而止。
回到正题上来，“*特中**估”行情未来还能持续吗？这到底是短线资金炒作行情，还是有长期投资价值的行情呢？下面笔者认真回答这一问题，这是笔者近期独立思考后得出的分析结果，仅供各位读者参考。
先给出结论，笔者认为 “*特中**估”市场行情大概率会是长线投资、价值重估的行情，直到相关企业的估值回归到合理估值为止，这并不全是市场行为导致的，更有管理层的意志 。在管理层的指导下，大型央企和地方国企上市公司的价值将会普遍得到提升，这是未来国内出现指数牛市行情的主要导火线。主要原因有如下几点：
（1）目前我国大型央企和地方国企上市公司的估值普遍偏低，从财务数据上看，主要表现在低PE、低PB和高股息率等几个显著特征上，有价值回归和均值回归的基本面作为支撑。
（2）从A股的宏观层面来看，截至2023年一季度末，大型央企和地方国企共有1355家上市公司，数量占比为26%左右。但若从利润的角度来看，大型央企和地方国企却贡献了A股大部分的利润，占比已高达70%左右；可是，相对应的是，它们的总市值占比仅为48%左右，差距一目了然。
（3）在A股全面注册制的背景下，国有背景的上市企业在财务上相对比较安全，财报作假的概率较低，而民企往往是财报作假的重灾区，保守型的投资者更青睐投资国企。那些成长性良好、基本面较为突出的国企将很可能会得到市场的追捧。
（4）央企和国企上市公司的估值大幅度提升后，这些公司的再融资功能会重启，一方面有利于这些大块头企业进行融资和资产并购做大做强，另一方面可以方便一些国资背景的资本可以在高位减持套现，盘活资产，如此也不会有让国有资产贱卖、流失的情况出现。
（5）也是最重要的一点，截至2023年3月末，全国地方ZF债务余额368091亿元，叠加一些隐形债务在一起，地方ZF债务余额很可能会超过这个数字。随着房地产行业的日渐式微，目前我国土地财政难以为继，因此地方债务问题需要得到妥善解决，否则一定会越滚越大，这是一个隐形爆发的财务地雷。 做大央企、国企的市值，让它们的估值水平远超当前甚至出现一定的合理高估情况，有利于国有资本减持部分股票，套现资产，从而解决地方债务的问题。
因此，综上分析来看，“*特中**估”行情大概率不会是昙花一现的短期行情，这个主题题材行情的持续时间可能比大多数人想象的要长和久，投资者莫要等闲视之。做投资分析，要尽可能保持客观分析视角，这样才能得出与事实接近的结论。
作者简介：
金立成，是一位奋斗在一线的创业者，更是一名活跃在二级市场的投资者，还是一个躬身红尘的修行者（道家），金巴巴财策创始人，财经专栏作家，拥有17年专业投资经验，著有雪球丛书《聪明投资课——一个独立投资人的心路历程》，专注于投资教育和家庭、家族财富顶层设计与咨询。