五、主营业务分析
1、营业收入构成
公司主营业务为离岛免税和口岸店免税，按照2021年营业收入分别占比约69.5%、24.9%。
按商品分类，主要分免税商品和有税商品，其中免税商品又以香化、时尚品为主。
2、核心子公司及收入贡献
3、核心牌照
中国中免拥有我国免税店最全的牌照。 截至2022年年底，我国拥有免税品运营牌照的仅10家企业，整体呈现 一超多强 的垄断格局。其中中国中免份额约90%，具有口岸、离岛、市内等全牌照，2017、2018年完成并购国内第二大免税运营商日上 51%股权，2020年收购第二大离岛免税运营主体海免51%股权，2021年12月收购运营归国人员补购型市内免税店的中侨免，龙头地位愈发稳固。
截止2022年年底，国内共有12家公司先后于2019年开始公告申请免税牌照，包括百联股份、岭南控股、鄂武商A、大商股份、欧亚集团、南宁百货、友阿股份、中百集团、步步高、东百集团等，目前全部处于初期申请阶段。从 王府井2020年6月9 日拿到最后一块免税牌照至今已2年。
目前，海南全岛共10家已开业离岛免税店，其中中国中免（含海免）共有 6 家，海发控、海旅投、深免、中出服各1家。另外，预计中国中免的三亚国际免税城一期 2 号地及王府井的万宁国际免税港于2023年开业。
公司全资子公司 国旅投资 建设 新海港免税城、海口国际免税城 ，将免税购物与度假型商业活动进行有机结合，打造大型一站式综合性旅游目的地。该项目投资128.6亿元，占地面积约 675 亩，规划总建筑面积约 92.6 万平方米，共分六个地块，其中地块五将成为免税商业中心，建成后将成为 全球最大的免税商城 ，距离海口南港直线距离2千米，是港口离岛游客必经之路，方便乘船游客旅游购物。
中国中免核心机场标段统计
中国中免免税店数量统计
六、线上业务分析
加快线上战略部署，提升顾客购物体验，带动营收新增长。2020年起，公司利用有利的海南离岛免税政策，推出 cdf会员购等线上平台 ，弥补旅游限制导致传统业务的下跌的同时，节省空间成本和提高盈利空间。线上平台涵盖不同商品类别，包括只在网上出售的多种商品。此外，公司还为旅客提供预购服务，待客户旅游归来在线下免税提取点提取商品。
截至2022年Q1，公司已在12家门店提供预订服务，为客户带来最大便利的同时为公司带来更多业务，19-21年公司预购收入分别达24 亿/53 亿/87亿，其中 2020/2021 分别同比增121%/64%。公司打通线上渠道一方面有效冲淡疫情导致的客流下降且降低租金成本开发、采购、供应链管理、定价与营销。
2021年，免税线上收入为 82.8 亿元，有税线上收入为 235.8 亿元，线上平台实现总营收319 亿元，同比增长 29.7%；另一方面，根据线上收集的市场数据，加强公司的商品设计和开发、采购、供应链管理、定价与营销。
2019-2021 年公司会员总数复合年增长率达 311.3%，截至 2022 年 Q1 已达2190 万人。公司持续提供优质且种类齐全的商品，不断完善会员制度、提高会员独家销售福 利，有利于提高顾客粘性，扩大新用户占比。
七、核心竞争优势
中国中免在岛内竞争加剧不可避免，但中免的规模等优势仍在。牌照壁垒优势弱化后，其他竞争对手在地理区位、规模、供应链等方面与中免仍有较大差距。
1、地理优势。 从地理区位看，中国中免在海南的门店具有明显的卡位优势，占据海南几乎所有的交通要塞（美兰机场、凤凰机场、新海港）和热门旅游地（海棠湾、日月广场），客流较有保障。竞争对手深免地理位置（海口观澜湖）较偏，中出服（三亚鸿洲广场）周边商业环境偏低端，存在一定引流成本。
2、规模优势。 从规模及供应链看，中国中免在海南岛内门店数量过半，且三亚国际免税城（含一期2号地）和海口国际免税城分别为两市最大的免税店。品牌数量方面，中国中免已与全球超1200个品牌建立了长期稳定的合作关系，截至2022年5月末，海旅引进品牌数量为 884 个，其中自采品牌约为300多个。
3、供应链优势。 中国中免拥有中国唯一覆盖全国的 免税物流配送体系， 目前已在大连、青岛、上海、深圳、三亚、香港和北京设立了覆盖全国的7大海关监管物流中心，以及正在海口建设新物流中心，通过数字化仓库管理系统进行全流程监控，充分提升物流仓储的工作效率、降低运营成本。
4 、价格优势。 中国中免大多数品牌均直接向品牌方集中采购，而其余免税商多以战略合作形式弥补国际渠道能力的不足，如海旅向拉格代尔，深免向 DFS 集团、海控全球精品免税向 DUFRY 集团进行二次采购，会存在一定价差。中国中免大规模集中直采保障了在国内免税市场的价格优势。通过对比价app “杰西卡的秘密” 平台的全球最低价SKU数量进行统计，中国中免具有明显的价格优势；其中，上海日上会员和 CDF 会员购广州分别有974、287个 SKU的价格为全球最低价。
5 、全球竞争力。 中国中免目前已为全球最大的免税供应商，规模优势提升了其与品牌端的议价能力。与韩国新罗、新世界，泰国王权相比，中免的全球最低价SKU数量也略显优势。预计在国际竞争方面，随着与韩免价差的缩减，以及出于对代购（韩免主要中国客群为代购）没有100%正品保障的担忧，韩免分流的影响将逐步减弱。
在疫情以前，中国游客在韩国免税消费中占据较大比重，主要基于韩国免税价格优势突出，而且相较于欧美国家，赴韩成本相对较低。 但随着海南离岛免税政策的放开打破了这一局面，海南地区 相较于韩国来说，出行成本更低，而且目前来看，海南离岛免税部分产 品对比韩国免税已经具备价格竞争能力。