成功的投资大部分时候是常识
自由市场上坦普顿投资定律
坦普顿： 我进入投资行业已经51年了，我不断观察为什么有的人在投资上取得成功，而有的人没有取得成功。我希望找出其中常识性的道理。
我得出了自由市场成功投资的四定律。这并不像摩西给我们的定律一样放之四海而皆准，但这个定律适用于自由市场的所有资产。这是我第一次把这个定律拿出来和大家一起分享，我相信这是成功投资的最基本原则。你们对帕金森定律、彼得原理等都十分熟悉。这里是坦普顿自由市场上的投资定律：
第四条：众口一词的投资注定是平庸的。
坦普顿： 我从最后一条定律讲起——第四条定律：如果你和其他人买入一样的股票，得到的收益也和其他人一样。我保证这是绝对正确的，这是个常识，人们到处问：“我该买什么股票？”“你推荐什么股票？”所以大家买了同样的股票。最后的结果是，你肯定无法取得超出一般的业绩。只有你和大众不一样时，才能获得杰出的投资收益。如果十个医生告诉你吃某种药，你最好还是吃这种药。同样，如果十个工程师告诉你用某种方法修建大桥，那你最好用那种方法修建大桥。但在选择股票时，众口一词是非常危险的。如果十个证券分析师告诉你买入某类资产，记住远离它，它的股价必然已经反映出其受欢迎的程度。
第三条：所有的资产都有风险——特别是现金。
坦普顿 ：第三条定律：所有的资产都有风险。我再次保证这是毫无疑问的，而大部分人并没有意识到这一点。你可能会听到某些人说“我们打算安全地投资”，这通常意味着他们只持有现金。但实际上，在任何一个国家，现金都在逐步失去购买力。比方说，如果你在1933年出售了一家阿根廷的杂货店，今天可能需要花费1亿倍以上的金钱来买回这家店。杂货店意味着合理的安全，但现金不是。长期看，生息资产比现金、黄金、古董或其他资产更容易保持其价格。在每个国家，现金、股票、债券和房地产等不同资产的购买力都在快速地大幅波动。但一个相对安全的方法就是分散投资——也就是将资产分散在不同的国家、不同类别的资产上，比方说拥有分布在36个国家的36种股票。这是你能安全投资的最简单的方法。
想想看多少国家经历了困境、革命和共产主义等，如果他们的民众把投资分散在不同的国家而不是放在同一个国家，他们不会损失如此之多……
我认为投资者所犯的一个大错误是他们希望拥有固定收益资产，如现金、货币市场基金、大额存单和债券基金。我们认为债券市场牛市仍然会持续一段时间，但所有的证据都表明投资股票比投资现金的收益要高得多。但到目前为止，公众还是比以往持有更多的现金，持有的股票金额不超过他们资产总额的50%。
人们被持有现金更加安全的想法给愚弄了。
第二条：悲观时买入，乐观时卖出。
坦普顿： 第二条定律：在市场绝望时买入，在市场顶点时卖出。
当然，这条定律看起来十分简单，就像基本常识一样。但不仅是公众不能做到这一点，也很少有专业投资者能做到这一点……因为这是违背人性的。
当听到大量公司失败的消息时，人们会惧怕买入，这是人的本性使然；当听到赚快钱的各种夸张的消息时，人们会把谨慎抛之于九霄云外，这也是人的本性。但简单的常识告诉我们，任何交易性资产的最低价格都是在大多数持有者陷入绝望时出现的，只要有少量投资者恢复信心，价格就会开始回升。
换句话说，当市场绝望时，牛市就来临了。市场在预期利好时上升，这只是一种对利好的预期，而不是真正的利好，这就是牛市的开始。如果你想看到隧道终点的亮光后再行动，要记住其他的投资者同样可以看见它。
这条定律不仅仅适用于某项资产最悲观时的选择，也适用于你应挑选的资产的类型。当投资者对某个国家的前景非常看好时，这个国家的证券估值不会便宜。在那些投资者已经悲观了好些年的国家寻求好的投资对象是一件富有成效的事情。这条定律同样适用于寻找某个行业。过度的乐观同样也是可以传染的，在市场极度乐观时买入通常会损失大量金钱，此时，冷静的投资者会选择卖出。
所有严肃的投资者都应该阅读1841年查理斯·麦基（Charles Mackay）所著的《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》。我们最近重印了这本书，我为此作了序。这本书对避免投资失误有非常强的指导意义 。
第一条：财富积累给所有人都带来幸福。
坦普顿 ： 最后，第一条定律 ：节约的人最终将拥有奢侈品。
这条定律不仅仅适用于房地产开发商，也适用于国家、家庭和个人。举例来说，那些攒钱购买房子的人一般会使用多年储蓄的收益和利息支付大部分房款。另一方面，简单的算术可以告诉我们，使用30年期、九成按揭的住房抵押*款贷**购买房子实际上要支付相当于房款2倍以上的利息。换句话说，奢侈的人通常向节约的人支付利息。这条定律从长期看更加明显。举例来说，如果印第安人把向丹麦人出售曼哈顿岛的钱以每年8%的收益投资，今天，复利后可以买下曼哈顿岛上所有的房地产，还能结余数十亿美元。
（编者按：这是一个非常著名的例子。巴菲特在他致股东的信中引用了这个例子——彼特·林奇在他著名的经典书籍《战胜华尔街》中也引用了这个例子。）
那些用借款买股票的人通常最终都一败涂地——他们被迫在错误的时间出售股票。同样的道理，那些以超过自身积累的速度发展的企业通常也使用了过多的借款，最终可能陷入破产的境地。
现在，投资管理和研究协会有超过大约20,000名会员。此外还有大约23,000名CFA考生。但仅有很少的证券分析师最终非常有钱，这是由于很少有分析师非常节约。分析师通常因为可以通过使别人富有而获得很高的报酬，但要知道，储蓄和投资才是通往富裕的道路。
节俭致富的道理也可以通过学习历史知晓。一个国家的民众如果非常节约，这个国家很容易繁荣富强。如果这个国家的民众非常挥霍，这个国家很容易陷入贫困之中。
70年前，美国人因节俭而闻名，那个时候，欧洲人著书立传，担心美国人买下欧洲所有的资产。但是今天，从国民生产总值的比重看，美国人的储蓄只及日本人、德国人、中国人等的一小部分。美国国会应当研究其他国家目前正在使用的鼓励储蓄的方法。
财富的累积会带来幸福——不仅仅是对那些积累财富的人，也是对国家和世界……
坦普顿如何考虑他的投资风格：常识……
坦普顿： 我认为自己的投资风格是一种常识，但这种常识并不普通……
在51年前，我们算是第一批使用价值投资方法进行投资的人，而现在这是广泛使用的方法。我们的许多竞争对手也在做相同的事情——所谓价值投资——寻找便宜的好股票。但当我们刚开始采用这种方法的时候，大部分证券分析师还在撰写这样的分析报告：某家公司产品不错、管理良好、前景看好，所以建议买入……
半个世纪以前，我们就采用了价值投资评估上千家公司的未来盈利能力和价值，这使投资变得非常简单。使用这种方法，你只需要比较市场价格和你估算的价值、买入最优的股票就可以。所以，全球价值投资大概是我们最先倡导的一种很棒的投资方法，它对我们的投资结果贡献颇多。
但这不再是我们独家的投资方法，现在我们还在使用其他八种投资方法，这是非常有必要的。没有一种投资方法可以始终取得最佳的投资结果，当某种方法过于流行时，它通常已反映在市场价格中。所以，如果我们想为投资者创造更好的投资收益，必须不断改进我们的投资方法，使用那些就像半个世纪前价值投资那样不为人所知的投资方法。
我们并不打算告诉你这些新的研究方法是什么，因为我们为投资者赚钱的方法就是开发出选择股票的新方法，并且希望其他人不要赶上我们……
选自《投资者文摘》之《富兰克林坦普顿成长基金》
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