燕山乳业等7新股11月24日上市定位分析

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燕塘乳业11月24日上市定位分析

燕塘乳业 （002732 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

生产、销售乳制品：[液体乳(巴氏杀菌乳、调制乳、灭菌乳、发酵乳)]？饮料(蛋白饮料类)？生鲜乳收购(以上各项凭本公司有效许可证经营)？乳制品生产技术服务。以下由分支机构经营：奶牛、种牛养殖及销售？草类的种植及销售？有机肥的生产及销售；批发兼零售：预包装食品、乳制品(不含婴幼儿配方乳粉)。(点击进入>>>燕塘乳业吧) )

【机构研究】

国泰君安：燕塘乳业合理估值区间为15-20倍PE

建议报价10.13 元。预测2014-16年归母净利 9030万、1.12 亿、1.35亿，同比增速29.5%、23.6%、21.1%。假如发行新股3935 万股，预计14-16 年EPS 分别为0.57、0.71、0.86 元，我们认为公司15 年的合理估值区间在15-20 倍PE，对应合理定价区间为10.65-14.20 元。

通过拟募集资金、拟发行股数、发行费用计算，建议报价10.13 元。

巴氏奶和养生膳食花式奶为公司优势产品，与全国性乳企错位竞争。

公司产品包括液体奶(巴氏奶、UHT 奶、酸奶)、花式奶和乳酸菌乳饮料，2013 年收入分别为2.8 、3.6 和2.3 亿，毛利率分别22.0%、29.5%、41.9%，低温产品和当地特色口味的花式奶构成了差异化。

高毛利率的花式奶和乳酸菌乳饮料收入增速相对较高，2013 年液体奶、花式奶、乳酸菌乳饮料收入增速分别为4.7%、18.5%、18.2%，随着高毛利产品收入占比不断提高，预计整体毛利率有上升空间。

公司竞争优势与未来看点。公司为广东省的区域性城市型乳企龙头，占2013 年广东省液体乳市场份额为5.7%，公司具有由当地奶源+当地品牌+当地口味+当地全渠道带来的区域优势。公司未来看点：1)珠三角外深耕+广东周边市场区域扩张，用低温产品深耕省内市场，以养生特色产品拓展外埠市场；2)用巴氏奶抢占常温奶市场+开发高端产品的产品结构升级。

拟募集资金3.5 亿元，募投项目有利于提升公司乳制品业务增长中枢。本次拟公开发行股票不超过3935 万股，原股东不发老股，发行费用共计5332 万。募投项目包括3.1 亿用于日产600 吨乳品生产基地工程、3510.8 万用于营销网络建设项目。公司产能将得到扩大，营销网络系统建设更加完善，有利于提高公司产品的渗透率和市场占有率，扩大公司业务和收入规模。

风险提示：食品安全问题、产能利用率低、募投项目低于预期。

雄韬股份11月24日上市定位分析

雄韬股份 （002733 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

一般经营项目：研制、开发、销售、改进电源开关及检测设备及零配件?各种电源零配件?新型充电电池?风力发电机组?太阳能、风能、生物质能、海洋能、风光互补供电系统及其系列产品(以上不含专营、专控、专卖商品及限制项目)；新能源节能技术开发、节能技术服务、节能技术咨询、方案设计；合同能源管理；风电场、新能源用户侧并网及并网电站的投资、设计、技术咨询与企业管理；施工总承包、专业承包；经营进出口业务(具体按深贸管登证字第2002-166号资格证书经营)._许可经营项目：开发、生产、销售、维修阀控式密封铅酸蓄电池、锂电池、UPS(不间断电源)、风力发电机组及电动车(不含易燃易爆有毒危险品及其他限制项目)；普通货运(此项目《道路运输经营许可证》有效期经营至2015年9月22日止)。(点击进入>>>雄韬股份吧)

【机构研究】

国泰君安：雄韬股份合理价格为17.12-24.85元

本报告分析了雄韬股份新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价13.17 元，预估合理价格17.12-24.85 元。

投资要点：

公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS0.62、0.66、0.77 元。可比公司2014 平均PE 38，可比行业最近1 个月平均估值28 倍，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价23%，可比公司2014 年折价47%。

建议公司报价13.17 元，对应2013 年摊薄PE 为21.33 倍。

预估中签率：网上0.83%；网下中公募与社保0.50%，年金与保险0.28%，其他0.12%。预计网上冻结资金量485 亿元，网下冻结195亿元，总计冻结679 亿元。

资金成本：最近资金市场充裕，10 月新股申购冻结资金最高的10 月24 日7 天回购利率仅冲至6.8%。

预计涨停板7 个，破板卖出的打新年化回报率：网上63%、网下公募与社保38%，年金与保险20%，其他8%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

公司基本情况分析

基本情况：公司主要产品是阀控式密封铅酸蓄电池(VRLA 电池)，占全部收入的80%以上，毛利润的90%以上。公司收入波动很大，容易受到淘汰落后产能政策的执行、下游需求、海外市场需求的影响。

发展空间：铅酸电池是一个成熟行业，可能会受到国内淘汰落后产能，国外市场需求，人民币汇率变动的影响，行业整体出现快速增长的可能性已经很低了。我们认为最近几年，锂电池还不至于大规模替代铅酸电池。

公司竞争优势：公司在铅酸电池行业具有规模、质量、环保的优势，但是本身这个行业是一个成熟的行业，可能会进一步提高集中度，在这个过程中，公司具有优势。

风险提示：成本波动风险、被其他电池替代风险。

王子新材11月24日上市定位分析

王子新材 （002735 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售。(点击进入>>>王子新材吧)

【机构研究】

齐鲁证券：王子新材合理价值区间为30-32倍PE

公司是国内领先的电子产品塑料包装集成供应商。公司主要从事塑料包装材料及产品的研发、设计、生产和销售。产品涵盖塑料包装膜、托盘及缓冲材料三大系列，业务主要集中在电子产品塑料包装领域(占总收入的90%)，公司过去三年净利润基本保持稳定，2013 年塑料包装制品的总产量为18,629 吨。公司未来将逐步向高功能型、减量型、环保型包装产品领域发展，以此提高产品的科技含量与附加值。

塑料包装市场稳步发展，未来几年电子产品塑料包装行业增速保持10%左右。塑料包装产品以轻质、绝缘、可塑性好等优点占据整个包装市场的三分之一以上，广泛应用在下游电子、食品和医药等领域。我国作为全球最大的电子生产基地，为塑料包装提供了广阔的市场空间，预计未来几年电子塑料包装行业增速保持10%左右，2015 年市场规模达300 亿。

服务积累优质客户资源，全国化布局及规模优势打造成本竞争力。塑料包装行业门槛低，市场化程度高，公司坚持服务先行理念1)专业团队服务重点客户；2)设计产品，最短3 天送样，常规产品24 小时供货；3)全国化布局“贴厂”服务；4)产品线丰富，能够为客户提供一站式服务，降低了客户供应链管理成本；聚集了富士康、海尔、伟创力、理光、爱普生等大批优质客户资源。同时，公司全国化布局降低运输半径、生产规模大对上游原材料的议价能力强，打造成本优势。

公司本次拟公开发行新股 2000 万股，拟募集资金1.5 亿元，用于扩大产能(28100 吨)和配套相应的营运资金。募投项目重点发展冷收缩型可视化包装膜、PE 低发泡膜、新型可循环塑料滑托板等新型产品，有利于提高公司产品附加值和提升自身核心竞争力。

盈利预测：我们预测公司2014-2016 年的营业收入分别为4.94 亿元、5.14 亿元和5.33 亿元，同比分别增长3.74%、4.03%和3.62%；归属于母公司的净利润分别为3612 万元、4018 万元和4239 万元，同比分别增长-8.16%、11.25%和5.5%；按发行后8000 万股计算，2014-2016 年的EPS 分别为0.45 元、0.50 元和0.53 元。给予公司2014 年30-32×PE，目标价为13.5-14.4 元。

风险提示：原材料价格波动及劳动力成本上升的风险；市场竞争加剧的风险；跨区域经营的管理风险。

国泰君安：王子新材合理价格区间为11.95-20.62元

本报告分析了王子新材新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价9.24 元，预估合理价格11.95-20.62 元。

投资要点：

公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS0.49、0.42、0.42 元。可比公司2014 平均PE 29，可比行业最近1 个月平均估值34 倍，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价55%，可比公司2014 年折价23%。

建议公司报价9.24 元，对应2013 年摊薄PE 为18.79 倍。

预估中签率：网上0.72%；网下中公募与社保0.55%，年金与保险0.26%，其他0.11%。预计网上冻结资金量229 亿元，网下冻结84 亿元，总计冻结314 亿元。

预计涨停板6 个，破板卖出的打新年化回报率：网上54%、网下公募与社保41%，年金与保险18%，其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高。公司基本面情况并不突出，预计13-14 两年利润下降，所以可能抑制公司上市后的股价表现。

公司基本情况分析

公司主要产品塑料包装膜、塑料托盘、塑料缓冲材料。电子产品包装占总收入的比例平均约90%。

发展空间：公司业务主要跟随电子企业的塑料包装需求，总体上电子行业目前的需求比较旺盛，电子行业对配套公司的要求逐步提高，预计未来几年的电子产品塑料包装的增长速度在10%左右。

公司竞争优势：电子产品塑料包装行业的起步门槛不高，竞争激烈，最大的特点是具有运输半径，公司是全国布局的包装公司。

风险提示：客户集中度过高、竞争趋于激烈、原材料价格波动。

风险提示：竞争加剧侵蚀盈利、瓷质釉面砖被其他产品取代。

凯发电气11月24日上市定位分析

凯发电气 （300407 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

主营业务：电气化铁路牵引。(点击进入>>>凯发电气吧) )

【机构研究】

国泰君安：凯发电气合理价格为25.68-36.30元

本报告分析了凯发电气新股发行价、中签率、年化回报率，并分析了公司经营的基本情况。建议报价22.35 元，预估合理价格25.68-36.30 元。

投资要点：

公司摊薄后13-15 的实际与预测 EPS1.00、1.06、1.25 元。可比公司2014 平均PE 20.5，可比行业最近1 个月平均估值28 倍，按证监会行业公司2013 年摊薄市盈率折价24%，可比公司2014 年折价13%。

建议公司报价22.35 元，对应2013 年摊薄PE 为21 倍。

预估中签率：网上0.95%；网下中公募与社保0.21%，年金与保险0.1%，其他0.1%。预计网上冻结资金量360 亿元，网下冻结301 亿元，总计冻结661 亿元。

预计涨停板11 个，破板卖出的打新年化回报率：网上83%、网下公募与社保17%，年金与保险8%，其他7%。预估破板卖出的年化收益率最高。但从股价涨幅来看，最近很多新股持有1 个月涨幅大于破板时，预计公司也可能出现这个情况。

公司基本情况分析

公司自创立以来一直专注于轨道交通自动化领域，主营业务为铁路供电及城市轨道交通自动化设备和系统的研发、生产、销售与技术服务。

铁路供电调度自动化系统和铁路供电综合自动化系统是公司最主要的利润来源，毛利润中85%以上由这2 项业务贡献。

发展空间：1)公司有可能跟随中铁铁建开拓海外业务。2)国内铁路新建电气化铁路，老线改造，老电气化路线更新(10 年周期).3)国内轨道交通新建、更新(06 年以后进入高峰).

公司竞争优势：1)核心团队优势：公司团队大多出自中铁电气化勘测设计研究院，所以我们认为公司对中铁比较了解，其收入中约60%的收入来自中铁。2)技术与经验优势：公司是较早进入铁路与轨道交通领域并为其提供相关自动化产品，技术储备与经验丰富风险提示：客户依赖风险(中铁占收入的60%)、产业政策调整风险。

道氏技术11月24日上市定位分析

道氏技术 （300409 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

无机非金属材料、陶瓷色釉料及原辅材料、陶瓷添加剂、陶瓷机电产品的研发、生产、加工、销售及有关技术服务；经营自有产品和技术的进出口业务。(国家禁止和限制及法律行政法规规定需前置审批的项目除外。(点击进入>>>道氏技术吧)

【机构研究】

中信证券：道氏技术合理价格区间为29.3-31.5元

国内陶瓷釉面新材料行业龙头。公司主营业务是新型陶瓷用无机非金属釉面材料生产销售，产品包括釉料(全抛釉、基础釉、干粒抛晶釉和金属釉)、陶瓷墨水、釉用色料以及印油等其他辅助材料，主要应用于建筑陶瓷领域。

截至2014 年前三季度，釉料、陶瓷墨水、釉用色料及印油等其他辅助材料收入占比分别为61%、33%、3%和3%。2014 年前三季度，公司收入和归母净利润分别为3.4 亿元和0.6 亿元。2011 年至今，公司毛利率和净利率均分别在45%和17%以上，盈利能力较强。

产品升级和进口替代提速，行业集中度将持续提升。结合Frost &Sullivan预测，我们判断2017 年国内瓷砖市场消费规模有望达到5,665 亿元，2014-2017 年年复合增速在10%左右。伴随消费升级，我们判断2017 年地板砖中瓷质釉面砖市占率有望提升至50%以上，从而带动建筑陶瓷用色釉料产量增至700 万吨以上，市场空间在280 亿元以上。2014 年底，陶瓷墨水国产化率预计提升至50%左右，国内整体市场容量达26 亿元。此外，随着下游瓷砖市场份额趋于集中，国内陶瓷釉面材料市场集中度有望持续提升。

产品结构持续优化，有望跟随客户快速成长。公司高度重视技术研发，近年来研发支出占营业收入比例维持在6%左右，高于一般企业3%-4%之水平。近年来，其新产品淋釉全抛釉和陶瓷墨水放量增长促产品结构持续优化，后续产能扩张有望启动二次成长。公司客户资源丰富，核心客户东鹏控股借助上市市场份额快速提升，随着下游集中度提升，公司有望跟随客户实现快速成长。

募投项目定位明确，产能扩张催动成长。公司计划募资2.54 亿元用于成釉扩能一期和二期、陶瓷墨水一期和二期以及研发中心项目，项目建成后将分别新增基础釉、全抛印刷釉和陶瓷墨水产能3 万吨/年、3.5 万吨/年和0.25 万吨/年。募投项目产品定位明确，预计新增产能将被市场有效消化。

借助于产能扩张，公司有望进入二次成长阶段，产品结构亦将进一步优化。

风险因素。宏观经济失速下滑；产品价格下跌；技术泄密；新产品不达预期等风险。

合理价值区间29.3-31.5 元。我们预计公司2014-2016 年归母净利润7,915/9,774/11,938 万元，同比增长31%/24%/22%，对应全面摊薄后EPS分别为1.22/1.50/1.84 元。公司二级市场每股合理价值区间在29.3-31.5元，对应2015 年PE20-21 倍；结合目前新股发行制度，我们建议以17.3元价格进行询价，对应2015 年PE12 倍。

柳州医药11月24日上市定位分析

柳州医药 （603368 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

服装、服饰设计、制作、销售；时装面料、辅料设计、销售；鞋帽、箱包、皮革制品、仿皮革及仿皮毛制品、首饰与配饰的设计、开发与销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外).(点击进入>>>柳州医药吧)

【机构研究】

兴业证券：柳州医药合理估值为25-30倍PE

广西省的医药商业龙头：柳州医药通过六十年来持续在广西医药流通领域内的深耕细作，已形成了“规模以上医院销售业务为核心，第三终端和药店零售业务为两翼，商业调拨等业务为补充”的医药商业业务体系，近年来连续稳居广西医药流通企业榜首。

营销渠道、物流配送网络完善，终端直接覆盖能力强：公司已建立了以柳州和南宁为核心，桂林、玉林等为重要节点，全面覆盖广西自治区十四个地级市，形成“规模以上医院为核心、第三终端和零售连锁药店为两翼、商业分销为补充”的业务体系。

高质量医院终端覆盖率高，上游供应商资源丰富：公司三级医院覆盖率已达100%，二级医院覆盖率已达90%，基本实现了自治区内的全覆盖。公司拥有上游供货商近1,500 家，已与大部分全国医药工业百强企业，以及辉瑞、罗氏及拜耳等国际知名外资/合资制药企业建立良好的业务合作关系，并成为越来越多医药工业企业在广西自治区内的药品独家代理商。

估值及投资建议：我们预计公司2014-2016 年EPS(按照发行2250 万新股计算)分别为：1.56、1.96 和2.41 元，考虑到可比公司的PE 水平、行业周期及公司的盈利增长情况，再结合本次新股的发行方式，给予公司2014 年25-30 倍PE，我们认为公司的合理价格在39.0-46.8 元左右，按照本次新股发行方式发行价格约为19.67-26.22 元，建议在此区间申购。

风险提示：市场竞争加剧的风险；应收账款风险；药品经营资质展期、重续或再认证风险；业务区域集中的风险；(兴业证券)

齐鲁证券：柳州医药合理估值区间为25-30倍PE

柳州医药是我国广西壮族自治区的医药商业龙头企业。2012 年营业收入35.58 亿元，在广西地区市占率13.6%。)公司业务包括药品批发和零售业务，收入主要来源于以医院销售为方向的药品批发业务，2013年医院销售收入34.22 亿元，同比增长30%，占总营业收入的75.32%，是驱动业绩增长的主要业务。

下游拓展渠道+上游加强合作，打造公司核心竞争力。1)“深层次、广覆盖、高质量”的营销网络和终端直接覆盖能力是公司在广西的区域性优势。公司根据区域划分、终端市场和产品形态划分设立不同层次的销售部门，精耕广西市场；目前已经对广西地区三级医院100%覆盖、二级医院90%覆盖，同时，公司与10 家医院签署了独家配送协议，增强了公司纯销业务的服务能力。2)凭借差异化服务和扁平化的渠道，增强与供应商的议价能力。截止2013 年，公司拥有上游供货商1500 家，与全国百强企业以及辉瑞、罗氏、拜耳等跨国企业建立了业务合作关系，并成为越来越多企业在广西的药品独家代理商，截止2013 年，公司获得医药工业企业总经销授权的代理品种数量接近2800 个。

募投：根据不超募的原则，公司计划发行新股(<3000 万股)+老股转让(<562.5 万股)，发行新股募集资金净额5.313 亿元，用于投资于现代物流配送中心工程项目、连锁药店扩展业务项目，及补充营运资金和偿还银行*款贷**项目等三个项目。

我们预测公司 2014-2016 年的营业收入分别为53.55 亿元、61.89 亿元和71.56 亿元，同比分别增长17.7%、15.6%和15.6%；归属母公司净利润分别为1.79 亿元、2.13 亿元和2.53 亿元，同比分别增长19.7%、18.9%和19.0%。按照医药流通A 股上市企业的平均PE 水平，即35×14PE，28×15PE，，考虑公司增速水平，及目前公司行业地位，我们认为公司2015 年合理估值区间在25-30 倍，对应市值区间53.8-64.5 亿元。根据公司老股转让规则，我们对公司发行价进行了测算，预计发行价区间为：19.7-26.2元。

风险提示：市场竞争加剧带来的业绩不达预期的风险、应收账款坏账风险、GSP 再认证风险。(齐鲁证券)

维格娜丝11月24日上市定位分析

维格娜丝 （603518 行情,资料,评论,搜索）

【基本信息】

【申购状况】

【公司简介】

服装、服饰设计、制作、销售；时装面料、辅料设计、销售；鞋帽、箱包、皮革制品、仿皮革及仿皮毛制品、首饰与配饰的设计、开发与销售；自营和代理各类商品及技术的进出口业务(国家限定企业经营或禁止进出口的商品和技术除外).(点击进入>>>维格娜丝吧)

【机构研究】

招商证券：维格娜丝合理估值为20倍PE

单品牌深耕细分市场，偏区域性强势，但总体已发展为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌。公司定位于偏高端市场，深耕于25-35 岁之间中高收入时尚职业女性群体，逐渐形成“时尚、修身”的设计风格，目前仍以单品牌运营为主。公司偏华东区域强势，但总体已发展成为全国初具市场基础和规模的偏高端女装品牌，近几年品牌知名度及市场地位得到了快速的提升。

公司以直营为主的管理控制力更强，渠道优化整合较早，近两年单店增长相对较快。随着近些年国内女装企业品牌运营意识、设计理念及精细化管控等内生实力不断沉淀，现已出现一批运营基础相对领先的国有品牌，未来竞争的前提是具备精细化零售管理水平持续提升的能力。而公司店铺于12 年开始不断优化升级，单店在弱市下保持了相对较快的增长。虽综合发展实力较第一梯队的品牌仍有差距，但由于基数较低，近两年增长势头相对快速。

募投项目推进有助于进一步提升市占率及研发水平，并有机会寻求多品牌的发展，打破单品牌的发展瓶颈。本次募投资金公司计划新增直营店152 家，升级研发中心，并利用剩余资金寻求多品牌发展的机会。我们认为研发中心的升级和直营网络的建设将强化内生增长基础，并阶段性缓解公司单品牌运作遇到的扩张瓶颈，而多品牌发展的探寻也将为公司未来开启新的发展空间。

盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，影响高端女装消费，但公司高端渠道开拓能力相对较好，随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且终端控制能力相对较强。预计14-16 年EPS 分别为0.97、1.17和1.38 元/股，半年合理的二级市场价格可给予15 年20 倍PE 为中枢，合理价格中枢为23.40 元。

风险提示：1)零售市场不佳，影响公司销售的风险；2)单一品牌渠道扩张受限的风险；3)直营体系投入加大，费用提升的风险。(招商证券)

中信建投：维格娜丝合理价格区间为28-42元

公司定位自主品牌高档女装，发展空间大

2013年我国限额以上服装零售总额增速16.5%，高端女装消费增长28.48%，高于服装行业及中低端女装增速。根据发达国家经验，女装消费市场为男装2倍左右，我国目前女、男装消费接近1:1，居民可支配收入增加、城镇化、消费升级、中产及富裕阶层的增加等因素促进未来高档女装发展空间巨大。

公司专注于女装领域17年，旗下自主设计的品牌“V？GRASS”定位“时尚、修身”的高档女装，销售收入和净利润保持快速增长，08~13年复合增长率分别为40%、44%，远高于行业平均水平。公司品牌的市场地位快速提升，综合占有率稳居同类产品前五名。

拥有覆盖全国主要发达地区的高端销售终端网络

公司采用以直营店为主的销售模式，显示出更强的渠道管控能力。截至2014年上半年，公司已在全国30个省、自治区、直辖市建立起356家门店的营销网络(直营店316家)。公司95%以上店铺设立在王府井等高端商场及万象城等大型购物中心之中，99%的商场店居于优势边厅铺位。此次募集资金后，公司将持续增加优质网点。

盈利预测与合理估值区间

假设14~16年净增门店数为2、24、26，单店销售保持两位数的增长，由于品牌附加价值高，公司每年能通过提价来消化成本上涨的压力，毛利率平稳上升，渠道拓展费用将持续投入，预测14~16年EPS为1.47、1.81、2.16元/股，根据绝对、相对估值的结果，我们认为合理估值区间为28元/股-42元/股，对应2013年扣除非经常性损益全面摊薄后每股收益的市盈率为23-35倍，对应2014年动态市盈率为19-28倍。(中信建投)