【证券之星编者按】5月5日，中国纺织工业联合会主办的“2015中国纺织创新年会”在绍兴柯桥召开。中国纺织工业联合会副会长夏令敏表示，智能制造已成为全球制造业发展趋势，是我国今后一个时期推进“两化”深度融合的主攻方向，未来也将成为“互联网+”纺织服装行业重要的创新驱动力。股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不作为买卖建议。
升级智能制造 纺织服装业积极拥抱工业4.0
行业加速融入“互联网+”
夏令敏认为，纺织服装行业要积极拥抱工业4.0时代，抓住产业发展升级新机遇，加快融入“互联网+”行动中。推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与纺织服装制造业结合，促进电子商务健康发展，引导纺织服装企业运用互联网进一步拓展国内外市场。
一线企业家们对依靠创新力量积极推动纺织产业升级表现出十足信心。中纺联“智能制造”和“两化融合”专题调研显示，纺织服装产业集群多数企业对行业发展充满信心，借助智能制造、两化融合促进地区及企业转型升级发展，已成为业内共识，并形成良好发展局面。
为加快从制造业大国向制造业强国转变，我国正大力推进“中国制造2025”和“互联网+”行动计划。“中国制造2025年的重要方向是智能制造，互联网+的核心是将互联网作为创新源动力，实现强大的融合性和可扩展性。”中国工程院院士俞建勇指出，“互联网+”的发展趋势是深度融合互联网新技术与制造业，优化制造业的生产方式、投资方式、管理方式和商业模式等，改造提升中国制造业。
具体到纺织行业，也同样面临由“大”向“大而强”的转型。借力“中国制造2025”和“互联网+”，加快新一代信息技术与纺织业融合的创新发展已经成为大势所趋，结合持续的科技创新，推动纺织产业向绿色低碳、数字化、智能化和柔性化等方向发展，成为实现产业转变升级的必由路径。
智能制造引领产业升级
俞建勇认为，智能制造的终极目标是要实现智慧制造，不仅是立足个性需求的快速反应、个性化定制、准交快交系统，而且还是立足于以互联网技术嵌入产业的系统集成。
“提升智能化制造水平，首先应该从发展智能化装备入手，研发基于信息化架构下的智能化与数字化高端纺织装备设计技术平台，开展纺织装备的人因工程工业设计，实现各工序生产设备的数字化智能控制。”俞建勇表示，各种纺织品及设备在线自动检测和设计的数字化以及生产营销管理产业链实现全过程数字化智能管理，进而促使我国纺织产业实现智能制造。通过生产过程的柔性化和智能化，提高劳动生产率、节能降耗水平，建立创新的、高效的、智能的产业系统。
对于智能制造的优势，夏令敏总结为：一是个性化定制，能够使规模经济和个性化的产品与服务有效结合；二是可以通过系统优化来提高行业的运行效率，降低经营成本；三是促进新业态、新模式的形成，特别是制造业服务化的趋势会越发明显；四是提高资源的利用效率。
“未来，我们还要在推进生产过程智能化的基础上，把加强云工厂和智能产品的研发作为重中之重来推进。提升整个智能化制造水平，要注重协同创新体系的建设。”俞建勇如是构想未来的行业发展蓝图。(中国证券报)
森马服饰:业绩同比增长22%,并购转型预期有望继续提升估值
森马服饰 002563
研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2015-04-30
公司公告,2015年一季度实现营业收入 16.56 亿元,同比增长 13.60%;弻属上市公司净利润1.96 亿元,同比增长21.98%;扣非后净利润1.88 亿元,同比增长21.39%;基本每股收益0.29 元。
投资要点:
业绩增长符合预期,毛利率和期间费用率相对稳定: 1、经过近几年的调整,森马品牌已重新恢复增长,今年将更加注重标准化庖铺的建设以及新庖铺的开设。2、巴拉巴拉品牌仌处二以购物中心渠道为主的外延扩张的过程中,未来有望继续保持较高的增速。3、毛利率较上0 年同期下滑0.4%至35.6%,销售费用率下降0.33%至13.9%,管理费用率下降0.50%至4.1%。
后续并购转型预期有望继续提升估值:1、近日公司参股韩国电商ISE,成为ISE 第事大股东。ISE 的欧美代购业务发展超过十年,韩国品牌B2C 业务快速发展,未来公司计划利用ISE 在欧美的供应商、仓储、配送资源以及韩国品牌资源发展以旪尚消费品为主的跨境电商平台。2、公司收购了育瀚上海70%股权,涉足早教领域,以教育为切入点,作为公司婴童产业戓略第一个发展点。
未来公司有望延伸至劢漫、影视、游戏等领域,打造儿童互联网平台,对接线上线下资源。
维持强烈推荐评级。预计2015、2016、2017 年营业收入分别为93.7、109.2 和127.7 亿元,同比增长15%、16.5%和17%,弻属净利润分别为13.7、17.0 和20.4 亿元,同比增长25.5%、24.3%和19.5%,对应EPS 分别为2.05、2.54 和3.04 元。公司休闲装业务筑底反弹,童装业务稳步增长,基本面有支撑,未来投资幵购预期有望持续提升公司估值,给予目标价68.85 元,对应16年27 倍PE。
风险提示:1、相关业务推进丌达预期。2、消费环境持续低迷。
罗莱家纺:分别与两机构合作成立投资基金,项目投资持续推进、加速实现经济转型
罗莱家纺 002293
研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-04-30
报告要点
事件描述。
2015年4月27日,罗莱家纺全资子公司南通罗莱商务咨询有限公司与戈壁创赢(上海)创业投资管理有限公司签署了《战略合作协议》,拟合作成立投资基金;与上海艾瑞资产管理有限公司签署了《战略合作协议》,拟合作成立互联网投资基金。
事件评论。
与戈壁创赢合作成立投资基金,参与互联网投资基金募集、实现优势互补。
公司积极推进多品牌战略、线上线下业务齐发展,通过推进业务转型实现业绩持续提升。继明确以智能家居、智能硬件和云计算大数据作为未来主要发展方向之后,2015年4月16日公司与和而泰签署《战略合作协议》,合作研发以科学睡眠为核心理念的智能卧室系列产品。由于该发展战略还需要O2O、移动互联网和广告传媒的优质项目相配合,公司拟参与戈壁创嬴的关联公司作为普通合伙人的互联网投资基金的募集。
成立于 2002年的戈壁集团目前管理着5只人民币及美元基金,总管理资产超过20亿人民币;主要关注企业云计算服务、智能硬件、O2O 等TMT领域的早期投资机会;其有限合伙从阵容强大,包括IBM、上海发改委以及国家发改委等;曾成功投资于途牛网、UR、Camera360以及Sleepace睡眠监测仪、明星衣橱等知名项目,在项目挖掘和投后管理方面具备丰富经验。
罗莱家纺此次拟认缴 5,000—10,000万元与戈壁创赢合作成立投资基金,并与戈壁创赢达成协议,成为其本次及未来所设立的基金中家纺、家居行业内的唯一合伙人,参与其在于智能家居、智能硬件以及云计算等领域的投资。
此举有利于双方优势互补,为开展更为深入的战略合作奠定基础:1)戈壁创嬴利用其投资经验与专业的分析能力,为罗莱在发展自有业务、推进互联网+战略过程中提供专业化的项目投资咨询顾问服务和发展战略建议;2)促成相关智能家居、智能硬件以及O2O 等行业的优秀公司与罗莱进行深入合作,助力其智能家居战略的发展。
与艾瑞合作成立互联网投资基金,借力互联网+浪潮、基于互联网打造战略资源协同在公司持续推进O2O 战略、打造垂直家纺电商平台的同时,为将自身优势与互联网、移动互联网等产业充分结合,公司与艾瑞合作成立互联网投资基金,拟参与艾瑞的关联公司作为普通合伙人的互联网投资基金的募集,并适时进行跟投。
艾瑞是一家为网络行业及传统行业客户提供数据产品服务和研究咨询服务的国际知名专业机构,专注研究网络媒体、电子商务、网络游戏、无线增值等新经济领域的消费者行为;其客户范围包括中国主要的互联网公司、90%的互联网广告代理公司、主要的电子商务企业、主流的投资银行及互联网对冲基金等,服务内容以研究咨询服务及可量化的数据产品为主,已在多个领域树立数据标准。
罗莱家纺此次拟认缴 6,000万元与艾瑞合作成立互联网投资基金,投资于P2P互联网金融、移动医疗、跨境电商等业务领域,借势互联网+浪潮,助力优秀互联网、移动互联网企业快速发展。
此举有利于双方分别利用其在实业和数据信息等不同领域的专业化优势实现资源共享,并为其开展更为深入的战略合作奠定基础:1)艾瑞以其在大数据资讯挖掘与分析研究等领域的经验为积累,为罗莱推进互联网+战略、进行相关领域项目投资提供专业的咨询顾问服务和战略发展建议;2)与和戈壁创赢合作成立投资基金类似,艾瑞将利用其自身资源,以服务罗莱自身发展战略为基础,介绍并促成相关互联网、移动互联网等行业的优秀公司开展深入合作,打造基于互联网的战略资源协同。
项目投资进程持续推进,加速罗莱经济转型、增强综合实力。
罗莱家纺作为中国家用纺织品行业的龙头企业,在夯实自身家纺主业的同时,积极推进业务转型实现业绩持续提升。由于家纺市场消费频率较低,公司业务重点由“大家纺”向“大家居”方向转变;设立南通罗莱商务咨询公司,服务于公司实现经济转型的大目标,寻找有价值的投资项目、推进公司项目投资及并购重组工作。
继参股大朴网、打造垂直家纺电商平台后,公司积极推进向家纺平台型企业转型的目标。近期与和而泰签署战略合作框架协议、进军智能家居行业,通过增强公司在智能家居产品领域的科研实力、利用大数据平台提供系统化的增值服务。
此次分别与戈壁创赢合作成立投资基金、参与互联网投资基金募集,与艾瑞合作成立互联网投资基金、打造基于互联网的战略资源协同,是公司通过南通罗莱商务咨询公司推进项目投资进程,加速罗莱经济转型、增强综合实力的新进展。
维持“推荐”评级。
公司明确以智能家居、智能硬件和云计算大数据作为未来主要发展方向之一,积极推进项目投资进程、加快经济转型。此外,家纺龙头布局智能家居仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平。综上,我们预计公司2015-2016年EPS 为1.70元、1.95元,对应目前估值为29倍、26倍。维持“推荐”评级。
探路者:户外业绩增长稳健,三大板块布局加速
探路者 300005
研究机构：平安证券 分析师：于旭辉 撰写日期：2015-04-16
事项:公司公告了2014 年年报和2015 年一季报。2014 年实现主营业务收入17.15 亿元,同比增长18.67%;实现归属上市公司股东的净利润2.94 亿元,同比增长18.28%;对应EPS 为0.58 元,符合预期。2015 年一季度实现主营业务收入3.84 亿元,同比增长20.79%;实现归属上市公司股东的净利润0.94亿元,同比增长21.42%;对应EPS 为0.18 元,符合预期。
平安观点:
主业业绩稳健增长,精细化管理凸显。从各季度情况来看,受抑于终端消费放缓以及行业激烈竞争,2014 年公司户外主业的业绩增速逐季放缓,但全年仍保持了稳健的增长。2015 年一季度业绩增速有所恢复,营收和净利润都实现了20%以上的增长。说明公司品牌、渠道乃至供应链的改革初见成效。预计2015 年全年仍将保持近20%的稳健业绩增速。
2014 年48.84%的毛利率,以及2015H150.96%的毛利率,与2013 年50.02%相比变化不大。2014 年26.91%的期间费用率(管理和销售费用率之和)比2013 年同期的28.36%略降,2015H1 的21.54%的水平更是进一步下降,得益于公司精细化管理能力以及线上业务占比的提升。
2014 年全年线上业务觃模4.43 亿元,同比增长62.69%,仍保持了快速增长,线上业务占比达到了25.8%的水平,这将进一步促进公司渠道以及供应链的改革。与此对应的是线下开店节奏放缓,2014 年线下渠道合计1677 家,新开63 家,Discovery 的线下54 家;预计未来线下将增强体验和社交化的功能,使之成为目标消费群体的社交集聚地。
户外、旅游、体育三大板块布局逐渐加速。自公司参股Asiatravel、控股绿野及极之美在旅行服务板块初步布局以来,2015 年进一步深化和延展了战略,力求围绕大众健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大体育三大板块协同収展的探路者生态圈。在2015 年1 月成立了探路者和同体育产业幵购基釐,专注于投资垂直类媒体和大众体育赛亊相关领域的企业;2015年3 月公司公告收购易游天下国际旅行社74.56%股权,进入大众旅行领域,进一步夯实公司在旅行业务板块的布局。未来,我们预计公司仍将继续通过投资幵购等手段,整合资源,推动探路者、Asiatravel、绿野网、极之美、易游天下、图途之间的协同效应的収挥。
业绩稳健,迎风而上,整合加速,维持“推荐”评级。公司未来将围绕大众的健康生活方式,以用户为核心,构建户外用品、旅行服务和大众体育板块协同収展的生态圈。三个板块相互独立又相互关联和数据共享,战略清晰,且未来伴随进一步的收购整合生态闭环将越加完整。我们维持2015-2016 年的EPS 分别为0.67 和0.76 元的盈利预测,对应动态PE 分别为44 和39 倍。我们认为公司正迎”风“而上,顺势调整公司战略,看好未来户外、旅行、体育三大板块战略协同収展,维持”推荐“评级。
风险提示:幵购失败,整合效果低于预期。
富安娜:转型预期足,打造家居全面一体化战略明确
富安娜 002327
研究机构：申万宏源 分析师：王立平 撰写日期：2015-04-29
2015Q1EPS为0.24,净利润同比增长0.44%,业绩符合预期。2015Q1公司实现收入4.6亿,同比增长2.3%;归母净利润1亿元,同比增长0.44%;扣非后归母净利润9709万元,同比下滑1.6%;EPS为0.24元,业绩符合预期。我们预计2015年公司电商仍能保持稳健增长,大家居业务将加速发展。公司预计2015上半年归母净利润为1.57亿元-1.89亿元,同比增长0-20%。
毛利率下滑1.6pct,期间费用率略上涨,资产质量较稳健。2015Q1毛利率同比下滑1.6pct至51.3%。销售费用率和管理费用率同比提升1.3pct和0.2pct至20.8%和3.5%。存货较年初略增长2611万元至5.6亿,应收账款比年初略增长804万至8404万元,经营活动产生的现金流量净额为-805万元,主要是由于支付到期供应商货款,资产质量较为稳健。
积极切入互联网领域,以大家居战略为核心整合线上线下各方资源。(1)大家居战略渐入正轨:公司在大家居领域持续探索,目前已形成龙华、常熟、南充三大家纺生产基地,未来龙华将成为公司新业务孵化基地,公司也在完善POS、SAP等信息化建设,提升大数据分析和挖掘能力,与加盟商达成深入合作,加强对终端把控能力。未来公司线下将以家居体验馆作为重点投资方向,线上一方面加大投入电商力度拓展新渠道,一方面采用多元化营销手段。(2)家纺行业龙头纷纷转型升级,预计公司未来有转型预期:公司账上可动用资金约13亿元(2014年报9.65亿现金+3.5亿理财),预计未来有转型预期,考虑到罗莱家纺和梦洁家纺都与和而泰达成战略合作切入智能家居领域,我们认为这是行业未来趋势。
公司作为家纺行业龙头之一业绩稳定,未来打造家居全面一体化战略明确,转型预期较足,维持买入评级。我们维持15/16/17年EPS为0.93/1.03/1.15的预测,对应PE为26/23/21倍,目前估值较低,考虑到公司账上可动用资金多,家纺龙头转型多,预计公司转型预期较足,维持买入评级
乔治白:公司收入增长平稳,职业装竞争力强
乔治白 002687
研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-04-02
事件描述.
乔治白(002687)公布2014 年年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为6.58 亿元,同比上升13.11%;归属于上市公司股东的净利润为0.82 亿元,同比上升24.75%;基本每股收益为0.35 元/股,同比上升25.00%,其中第四季度每股收益为0.13 元/股。
事件评论.
第四季度业绩同比大幅上升,毛利率下降.
2014 年公司实现营业收入6.58 亿元,同比上升13.11%;其中第四季度收入为2.24 亿元,同比上升42.31%,明显高于第三季度13.93%的增速;公司第四季度毛利率因成本大幅上升,环比下降5.86 个百分点,但由于订单增加,净利润同比上升44.16%。
期间费用率小幅下降,研发费用增加.
14 年期间费用率同比下降10.68%,其中销售费用比上年同期下降732万元,下降比例5.46%,管理费用比上年同期增长了849 万元,增长比例为11.92%。14 年研究开发费用投入2672 万元,占营业收入比例为4.06%。为满足客户需求及提高公司生产效率,公司在产品设计、新产品开发、提高制造工艺等方面,比上年同期加大了投入,研究开发费用增长金额为588 万元,增长比例为28.23%。
公司存货保持稳定,应收账款随着收入增加小幅上升.
2014 年年末,公司存货为14,540.69 万元,因库存商品累积较年初增长0.17%;应收账款为13,297.16 万元,随着收入较年初上升3.57%。
维持“谨慎推荐”评级.
14 年公司以面向企业、单位等的职业装团体定制业务为主业,并试水量体定制业务,建立了完整的业务链。公司与总部位于英国萨维尔街的高级定制品牌切斯特巴雷签署了合作协议,切斯特巴雷为乔治白的销售、量体、技术和质量控制等方面提供技术支持,双方实现技术和现代管理资源的共享。未来公司将进入中高端校服的设计、销售和生产领域,以培育公司新的利润增长点。我们预计公司2015-2016 年EPS 为0.41 元、0. 47 元,对应目前股价估为36 倍、32 倍。维持”谨慎推荐”评级。
鲁泰A:净利降幅扩大,Q2有望引来改善
鲁泰A 000726
研究机构：光大证券 分析师：李婕,唐爽爽 撰写日期：2015-04-27
毛利率降、费用率升,导致Q1净利降幅扩大
15Q1公司实现收入14.29亿,同比降6.32%;净利润1.53亿,同比降28.57%,EPS0.16元;净利降幅高于收入主要由于毛利率下降、费用率上升;扣非净利同比降42.1%,降幅高于净利主要由于汇兑收益增加3306万。
分季度看,14Q1-Q4收入分别+1.54%、+1.96%、-7.53%、-13.23%,净利分别+9.81%、+14.09%、-12.57%、-23.01%。15Q1收入降幅有所改善,净利降幅逐季仍在扩大。
15Q1毛利率同比降3.63PCT至26.91%、环比降5.23PCT,毛利率下降主要由于棉价下跌背景下订单价格下降;15Q1三费率增1.85PCT至14.49%,其中销售费用率增0.63PCT至3.63%,管理费用率增1.55PCT至10.66%,财务费用率降0.33PCT至0.2%;15Q1经营现金流仍在恶化,下降275%至-9733亿。
预计长绒棉价格未来持平略涨,将带动毛利率稳中有升
鲁泰用棉以长绒棉为主,13年最高涨至3.5万元/吨,此后一路下跌至14年10月的2.7万元,今年3月再度上涨,目前价格为28050元/吨,同比下降17.99%。
目前长绒棉已企稳并反弹,展望未来长绒棉价格趋势,考虑到15年尽管国内总体棉花种植面积在下降,但长绒棉种植面积在增加,预计后续长绒棉反弹幅度有限,总体上看将维持持平略涨趋势。15年*疆新**棉花目标价格为19100元/吨,与14年的19800元接近,政府稳定棉价意图明显。
长绒棉价格持平略涨,将带动公司毛利率稳中有升,从14Q3开始的毛利率下跌趋势将得以改变。
预计Q2迎来改善,维持“买入”评级
我们判断:(1)15年全年新增产能不多,主要来自柬埔寨一期衬衫产能105万件,从而量增方面贡献不大;16、17年产能投放逐步增多;(2)在Q1长绒棉价格企稳并有所回升情况下,Q2订单价格环比回升,15Q2业绩有望好转;(3)海外设厂将带来管理费用率上升;(4)鲁泰优纤15年计划销售1万件。
维持15-17年EPS1.05、1.18、1.42元,公司行业地位突出、基本面扎实、估值低,未来有望受益于工业4.0、一带一路政策,维持“买入”评级。
风险提示:海外需求走弱;棉价大幅下跌。
华孚色纺:*迁拆**补偿收入确认,促Q1业绩大幅增长
华孚色纺 002042
研究机构：光大证券 分析师：李婕,唐爽爽 撰写日期：2015-04-20
净利大幅增长,非经常性损益贡献净利37%.
15Q1公司实现收入16.07亿、同比增1.06%;净利润8442万,同比增67.74%,EPS0.1元,扣非净利同比增39.82%。净利大幅增长主要受益于毛利率升、营业外收入大幅增长103%(14Q4未确认的*迁拆**补偿款得以确认)、非经常性损益贡献净利37%。
分季度看,14Q1-Q4收入分别+5.5%、+13.89%、+24.9%、-49.58%,净利分别+13.58%、+34.78%、+22.11%、-178.95%。15Q1较14Q4环比改善。收入微增主要来自销量贡献、价格仍然下跌。
15Q1毛利率同比增0.87PCT至12.62%,环比下降0.74PCT;在棉价下跌的背景下,毛利率未降反升主要由于产品结构因素:彩纱比例由此前50-60%提升至70%以上。15Q1三费率增0.03PCT至11.56%,其中销售费用率增0.39PCT至4.02%,管理费用率增0.02PCT至4.52%,财务费用率减0.38PCT至3.02%。15Q1经营现金流仍在恶化,下降936%至-2.56亿。所得税率上升7PCT至16.8%,主要由于上年部分附属公司存在可弥补亏损不需要计提所得税的情况,而本期正常计提。
棉价预计将止跌企稳、迎来小幅反弹.
目前国内棉价仍在下跌,328级棉价为13415元/吨,同比下降27.38%,较年初下降1.41%。CotlookA目前价格为71.55美分/磅,同比下跌23.76%,但年初以来逐步回升、较年初上涨5%。目前国内外棉价差在1%配额、滑准税不同情境下分别为2101元/吨、-309元/吨,预计国内棉价将止跌企稳,在国内外植棉面积下降、新棉销售低于预期、预计国储棉抛储量不大等因素支撑下迎来小幅反弹。
预计1-6月净利增长20-50%,买入评级.
公司预计1-6月净利增长20-50%。我们判断:(1)15年新增产能不多,估计为个位数增长;目前接单乐观(增长50%、但收入确认时点将有所差异),但订单价格由于棉价下跌同比仍在下降;(2)预计Q2棉价有望出现反弹,毛利率将随着棉价反弹逐步企稳;(3)管理费用、财务费用存在改善空间;(4)土地变现有望确认。考虑非经常性损益贡献,上调15-17年EPS至0.33、0.39、0.44元,上调至“买入”评级。
风险提示:产能投产进度迟于预期;棉价暴跌风险。
兴业科技:营收小幅增长,期间费用上升拖累净利率
兴业科技 002674
研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-04-21
兴业科技(002674)公布2015年一季度度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为3.31亿元,同比上升7.21%;归属于上市公司股东的净利润为318.16万元,同比下降88.68%;基本每股收益为0.0131元/股,同比下降88.68%。
事件评论 需求端不振致净利润同比大幅下降。
2015年一季度公司实现营业收入3.31亿元,同比上升7.21%。公司皮料以进口为主,由于进口毛皮价格上涨导致公司皮料采购成本上升,公司无法将增加的成本有效的转移给下游企业,导致公司产品毛利率较去年同期降低5.85个百分点,降至8.77%。净利率0.96%。
财务费用增加使费用率上升拖累净利率。
2015年第一季度,公司销售费用182.35万元,同比增长20.20%。管理费用1,940.06万元,同比增长30.79%,管理费用增长主要是本报告期新增合并兴宁皮业管理费用所致。财务费用759.30万元,同比大幅增长3332.07%,主要是由于报告期内短期借款增加利息支出较多及未使用募集资金存量减少,利息收入减少,美元升值汇兑损失增加较多所致。财务费用大幅增加带动整体期间费用率上升至8.71%,同比增长66.80%。
旺季时库存显著提高、应收账款随着收入减少。
2015年一季度末,公司存货为99,505.03万元,环比提高25.02%,受报告期为生产旺季储备较多原材料及半成品所致。截止2015年一季度末,受收入下降影响,公司应收账款为20,812.46万元,同比下降20.35%。
制革行业具有高污染的特征,在环保压力不断增强、淘汰落后产能的背景下,公司作为龙头企业将充分受益环保政策调控红利。前期募投项目、收购兴宁皮业等使产能不断释放,有望推动市占率提升。但上游原料价格上涨、下游需求乏力将在短期内制约公司业绩好转。受毛利率下滑、费用大增影响,公司净利润大幅下滑,我们预计公司2015-2016年EPS 为0.80元、1.05元,对应目前股价估为21倍、16倍。维持“推荐”评级。
航民股份:物质公司营收减少致营收略有下滑,提价及产品结构调整提升毛利率
航民股份 600987
研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-04-22
事件描述
航民股份(600987)公布2015年一季度度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为6.01亿元,同比减少7.65%;归属于上市公司股东的净利润为7,790.60万元,同比增加24.85%;基本每股收益为0.123元/股,同比增加25.51%。
营收增速因母公司物资公司收入减少而减少毛利率因产品结构及挖潜同比小幅上升。
2015年一季度公司实现营业收入6.01亿元,由于去年一季度的高基数,今年一季度营收同比减少7.65%,明显低于去年四季度1.17%的增速。目前产业链上政府对环保要求越来越严格,上下游产业链相关企业因环保的严要求不断转型升级,将提升行业集中度,利于公司获得更大的市场份额。
报告期内,公司毛利率因成本下降加上提价因素,同比上升6.21个百分点至28.74%。
期间费用率提高毛利率带动净利率上升。
公司在印染行业中竞争优势突出。报告期内,公司期间费用率为10.16%,与去年同期9.05%,略有上升,比去年第四季度期间费用率6.16%大幅上升。其中,销售费用1,118.07万元,同比上升8.34%,管理费用4,249.24万元,同比上升10.46%。因公司毛利率上升,公司2015年第一季度利润率由去年的11.40%上升至15.37%。
存货因原材料储备有所提升、应收账款随着收入增加。
2015年一季度末,公司存货为17,713.24万元,环比增加8.71%,受报告期为生产旺季储备较多原材料及半成品所致。截至2015年一季度末,受收入增加影响,公司应收账款为19,878.27万元,环比增加5.53%。
公司是国内印染行业龙头企业,且全产业链的布局优势明显,经营平稳,基本面良好。同时公司积极拓展印染行业的并购,且探索各种机会做大做强企业。我们预计公司2015-2016年EPS 为0.75元、0.82元,对应目前股价估为19倍、18倍。维持“推荐”评级。