2013年，时年巴菲特83岁。
题外话
佛教里面有个对居士的退而求其次的要求，可以吃肉，但只吃三净肉。所谓三净肉就是不见杀、不闻杀、不为我杀。
巴神这个类似，控股经营*草烟**企业，相当于有些罪孽是我亲手做的。而我买不买*草烟**企业的股票，*草烟**企业本身就在那么运转。我只是赚了市场对手的钱，相当于吃了三净肉。
——源自唐朝唐书房《书房拾遗第34期》2021年10月6日
2013年学习摘抄（一）
我告诉大家，留存利润，不管公司是分红给我们，还是留在公司内部，对于我们的价值来说，实际价值是一分都不差的。
正文
致伯克希尔哈撒韦公司的股东。
本公司净值net worth 在2013年增长了342亿美元。
也就是我们通俗易懂说的赚了342亿美元。这样的话合下来就每股净值，不管是A股还是B股都增长了18.2%，每股的净资产就是book value增长了18.2%。
A股和B股相比，巴菲特的伯克希尔分AB两种股票，A股是相当于1500份B股合在一起，B股之所以产生，大家还知道以前的历史，就是为了便于大家交易。
巴菲特满怀自豪地写道，这个数字意味着什么呢？
这个数字意味着在过去49年中，本公司每股的净资产从19美元增长到了134973美元，19美元增长到134900多美元，年化的复合增长率相当于19.7%接近20%。
他说在封面那张纸上指的就是一个展示，每年伯克希尔的净值增长和标普500指数的相对应。
他说我们展示了我们长期以来的业绩衡量标准，就是伯克希尔每股的账面价值，年度增幅与标普五百指数每年的对比。
当然了，重要的是每股的内在价值，但是内在价值是一个主观估计的数字，没法准确估计。所以我们就用了账面价值book value作为一个粗略的追踪指标，长期而言还是能够比较相应正确准确的反映公司的价值。
他说长期以来，正如我一直跟大家讲的那样，伯克希尔的内在价值是远远超过其账面价值的，这是巴菲特一直强调的。就是我们的intrinsic value 内在价值远远超过我们的账面价值book value。
他说不仅如此，这几年以来，二者的差距还越来越大了。
实际上巴菲特就认为公司的账面价值是远远低于内在价值的，所以由此而引发了也不能叫内心的不满，我觉得应该叫遗憾。
所以巴菲特说，我们在2012年的时候就授权给公司，董事会授权公司回购公司股份，回购的价格定在120%，就是账面价值的120%，只要公司的股价低于账面价值的1.2倍，那么我们就回购。
他说可惜的是在2013年，我们没有进行回购，因为因为股价一直没有降到1.2倍以下。
他说如果将来股价回到了120% ，也就是1.2倍以下，我们将会积极的回购股票。
伯克希尔的副董事长，也就是查理芒格和我，我们俩都相信当股市当大盘是下跌的或者是温和上涨，就是变动不大的情况下稳中有跌情况下，我们通常会表现的比市场好，也就上会战胜指数，战胜500。
但是如果这个市场今年很兴奋，是大牛市，很strong ，很强盛，很旺盛。那么我们预期我们可能会跑输指数。那么2013年就是这样了，因为2013年大家看到标普500涨了32%，那得了，指数涨这么多。
他说我们接管伯克希尔到今天49年了，49年中我们有十年跑输市场，十年，这十年中中间有九年标普500涨幅都超过了15%。
所以只有一个例外，也就是说90%的时间，90%的机会，我们跑输大市，都是因为这大市就是个大牛市。too strong 太旺盛了。
他说自从2007年底到2013年年底，也就是覆盖了07年到了13年，这个周期期间，我们是暂胜了标普500，希望在未来的市场循环中，我们依然希望我们继续能跑赢，否则的话我们对不起我们的工资。
接下来巴菲特用很重要的一段回顾了公司的整体的业务情况，就叫年度回顾。
因为公司越来越庞大了，所以这部分是越来越重要了。
想看简短一点，基本上把这个年度回顾的部分看完了也就差不多了。
他说从经营层面讲，我们过去的一年，各个方面都很棒，都非常好。让我们看看细分一下。
比如说我们投了180亿美元，完成两笔大型的收购，其中一个是收购整体100%收购了一家能源公司，内华达，另外一大笔收购是买了亨氏大部分的股权，这两家公司都非常棒。
而且从现在开始到未来的一个世纪，一个世纪就100年了，都会觉得这两家公司都会不错。
他说我们在收购亨氏，亨氏，就是早上起来大家吃那个番茄酱，估计你们肯定是吃过的。亨氏食品，做了一系列的产品，其中最有名气。我们超市经常看到的红色的番茄酱，就是他们的这个公司，亨氏食品，亨氏公司。
他说我们收购亨氏公司创造了一个新的合伙制的模式，将来伯格希尔如果这样大规模收购，很可能会继续采用这个模式。
我们这次合伙的搭伙团队是谁呢？
是3G资本，大家知道吧，前几年3G资本很流行的书，专门讲3G资本的。
他说3G资本是我的朋友开的，他这天才的领导能力。总之和CEO和董事长都不错，这会儿3G资本是三个人，说他们这个很厉害。
他说伯克希尔在收购亨氏的过程中，我们只是Financial partner财务合伙人，我看有的中文版本的翻译成金融合伙人，这个不是很确切，应该翻译成财务合伙人比较合适。
那么什么叫财务合伙人呢？
给大家补充一个背景，就是你去收购一个公司，有的是战略性收购，有的是财务性收购，财务性收购的意思。
巴菲特的伯克希尔这次很少就处于这个状态，他就是不介入这公司的经营管理，就是我出钱我跟你谈好。
亨氏的改造，实际上是由3G他们来干，3G他们比较擅长，买下一个还可以的公司，通过整顿，通过提高运营裁员，提高效率，把这个公司的盈利能力提高，然后再转手赚钱，大概就这么一个模式。
不过它不是那么简单了，反正大概是这个模式。
伯克希尔在这个过程就是说我们只是一个财务合伙人。
他说我们收购亨氏优先股花了80亿美元，票息呢？优先股是有票息的，是跟债券类似的这个票息，利率是多少？9%，加上其他附加条件，很可能达到12%，那就还不错了。
在2013年找到比较确定的12%的年化收益的投资对象也很棒，比存银行要强。
他说伯克希尔和3G分别买了亨氏各一半的股份，各自付了多少钱呢？各自付了42.5亿美元。
所以他说尽管我们这次收购亨氏这个公司有些类似的股权，这个私募基金投资的方式，因为它是private equity transaction ，他用这个词，但是他说我们跟他们还是不一样的，不一样在哪里呢？
就是伯克希尔我们买的股票，将来一股都不打算卖出，那他言下之意就是很多杠杆收购，很多私募股权的收购，是将来为了卖出的。
巴菲特接着说相反我们不但不会卖出，而且将来想要买入更多，这是巴菲特一贯的风格。
因为对于巴菲特来说，实际上钱越来越多，怎么把它用在好的地方，对于很多杠杆交易的这个基金和私募的股权基金，他们有个退出的压力。
就是我去募集资金，拿这个资金去做一个收购，然后将来约定三年、五年、七年、八年要解散的时候，就要把钱还给人家，所以这个私募股权基金是有这个压力的，而巴菲特是没有的，所以他做这么一个说明。
他说将来我们有机会会买入更多。
当然了，前提就是说有什么情况会发生呢？
比如说3G资本要推出，其他投资者要退出部分或全部的股权，那当然我们就买了，他们价格合适的话，而将来某个时点发生的时候，如果对双方都有利，我们也可以把我们持有的优先股转化为普通股。
优先股就preferred stock 普通股，就是我们平时在市场买卖的股票都是普通股common stock。
优先股的清偿权，是在普通股之前的。
他说我们这个合伙的团队，就我们伯克希尔和3G的团队在2013年7月份接管了亨氏公司。
到目前为止经营业绩非常令人鼓舞，预计明年也就是2014年亨氏会给我们带来巨大盈利的贡献。
巴菲特在接下来满怀豪情的写道，现在伯克希尔拥有了8.5个公司，旗下有70个公司，其中8.5个公司如果独立核算的话，都可以进入世界500强。
接下来我们将来只要收购余下的491.5个公司，我们就可以凑够五百强了，巴菲特开玩笑的冷笑话。
他说我们下属的中美能源，以56亿美元的价格整体收购了内华达能源公司。将来这个公司，将来这笔收购来看，不会是中美能源最大一笔收购，也就是我们中美能源可能还会继续发展，内华达能源公司为88%的内华达州的居民提供电力服务，这是中美能源干的。
接下来巴菲特说中美能源公司是我们伯克希尔的五大公司之一，就是非保险业务的五大公司之一，中美能源，英文的原文Powerhouse Five 。5大发电厂，5大发电机，这个是因为他能带来源源不断的盈利。
那其他四个是谁呢？
其他这四个分别是BNSF北方柏林顿圣达菲铁路公司、艾斯卡公司以色列的那个，还有路博润，还有马蒙，是五大非保险业务的五大公司。
在2013年的税前利润总计达到108亿美元，比上一年度增加了7.58亿美元，创出历史新高。巴菲特是非常骄傲的。
他说在九年之前，这五大公司中只有一家属于我们，那当时的利润只有3.93亿美元，你看现在已经108亿了，多棒。
我们收购这些公司其中四家全部要现金，其中一家北方柏林顿公司铁路公司发了一点新股，发了一点股票，加上现金。
所以这样的话我们付出代价，稀释的股权代价是很小的，满足了我们的目标，不是简单的取得整体的业绩增长，而是要取得每股业绩的增长。
他说美国的经济2014年，我们认为会继续向好，因此在下一年度，估计这五虎上将这五大企业可能在未来一年会继续增加十个亿美元的盈利。
他说另外我们下属几十家企业，2013年年度获得了74亿美元的税前利润，比2012年上一年增加了8亿美元。
我们也希望他们在新的一年有更大的增长。
接下来一部份他说伯克希尔的保险业务规模巨大。2013年继续实现了承保的盈利，非常棒，这样的话连续盈利年份达到了11年。
他说了一下，我们浮存金也在继续增长，达到了770亿美元。
也就是过去11年中，我们保险浮存金从410亿美元增长了770亿美元。
所以同样在过去十年中，我们承保利润累计达到了220亿美元，其中有30亿是在过去一年中实现的。
所有这些保险业务的辉煌，起步于什么时候？
起步于1967年，我们以860万美元收购了NICO，就是国民赔偿保险公司。
他说我们现在旗下拥有广泛的各类的优秀保险公司，其中最著名的就是盖可保险。
他说1995年的时候，我们全拥有了这家公司之后，盖可从96年在这个美国汽车保险公司中名列第七。
现在已经上升到第二位，仅次于Allstate。Allstate 是第一，盖可是第二。
他说盖可之所以取得如此惊人的成长，原因非常简单，第一价格更低，第二服务靠谱。
然后你只要打800电话或登录盖可的网站看看，看看你是不是也能减少一下保险的开支，给你自己省下一大笔钱，巴菲特无处不在的小广告，说你看看我们价格更低，服务很靠谱，看看吧，来看看吧。
然后巴菲特不无幽默的接着写了一句，你看看我们给你省下钱之后，你最好把省下的钱买一点伯克希尔其他旗下公司的产品。
比如说喜诗糖果，比如说地毯，比如说什么什么。
他说芒格和我这么多年以来，一直寻找大象elephant，大象这样的目标去收购，因为现在钱多了，收购小鱼小虾解不了馋。
他说但是2013年我们还是买了一些小鱼小虾，没什么用。
巴菲特说，整体你看25项补充型收购，花了30亿美元，平均下来就是花一个亿多，最小的一个是花了190万 ，最大的一个花了不少钱。
他说芒格和我都鼓励下属的公司，因为伯克希尔旗下有76家公司，进行同样的收购，就在你的主业范围内，能够以你的专长去收购。
这样收购过来企业归到我们下属，由我们的专业的基金经理进行管理，他们做的也很好。
他说这样，他们这么做也不需要芒格和我两个人去做更多的工作，又能给股东来更多的利益。
所以未来年份这样的收购整体会更多，而且对公司很有意义。
接下来一段巴菲特说我们在2013年投了35亿美元，把马蒙公司和艾斯卡公司这两家原来我们控股的公司之外，剩余的小股份全部收购了。
原来大家对他买，只买了80-90%的股份，还留了一些给家族或者是高管团队，那么就是13年花了35亿美元，把少数股东权益给买了。
他说这样的话，这两家公司的100%都是我们的，这样的话将来会为我们的盈利能力增加3亿美元左右的税前利润，并且给我们带来8亿美元的现金，听着都不错。
巴菲特说我们下属的公司在去年就是2013年资本支出达到了创纪录的110亿美元，110亿美元当中的89%投资在美国本土。
他说我们依然认为在美国的本土和国内有很多投资机会的矿脉，就是重大的机会。
接下来一部分就是巴菲特谈到指数的问题。
他说2013年想战胜标普500 指数实际上很难的事情，根本就不可能的任务。
很多股票投资人、基金经理人都发现了，战胜标普500简直是 Mission Impossible 。
they found it impossible to outperform 。
也就是我们看那个碟中谍的英文名称叫Mission Impossible 不可能完成的任务。一个大牛市股指涨那么多，是很难完成的。
大家想一想，比如说2005年的998涨到2007年的是6100 ，指数涨了500%。
大家回去看看当年身边的人都说赚钱了，但跑赢指数的很少。
别说100万投进去变成300万 ，那他赚200%，指数都涨了500%，所以说牛市中跟上指数是非常不容易的事情。
但是巴菲特说我们旗下的两个基金投资经理人，Todd Combs and Ted Weschler，他们俩轻松战胜了市场。
他们负责的投资组合超过了70亿美元，这是靠他们自己的业绩赚的机会。
他说我必须再一次坦诚我手下这两位他们干的都比我强，我实在是太丢人了。
括弧他说芒格应该加上一句，他们比你强太多了。by a lot。
巴菲特接下来写道就是说如果以后的业绩还让我继续这么丢人现眼的话，我就以后再不谈他们俩的业绩了。
接下来一部分他说由于我们收购亨氏公司，就是亨氏食品。这样的话我们伯克希尔的集团的员工总数达到了创纪录的33万人，具体的数字就330745人，比去年增加了42000多人。
他说我必须承认我们的总部在奥马哈总部也增加了一名员工。因为事情实在太多了，我们又增加了一名员工。
那增加这名员工大概就25个人。括弧巴菲特说不要为此恐慌，我们总部的这个环境还是很宽松的，再增加也没问题，我们的排座很宽松。
接下来一段巴菲特说伯克希尔前四重仓股是什么呢？是美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。在过去一年中我们的持股比例有所增长，有的是卖出了更多的股票，有的是因为这个公司回购自己的股份，所以我们的持股比例相应增长了，那么增长这么一点点，比如说运通，我们持股从13.7%提高到了14.2%，听着好像没多少，就是千分之五，0.5%。
他说我告诉你，你不要以为这个千分之一，千分之五是千分之一的五倍，你不要以为千分之一不重要，就是0.1%不重要。如果你进行一下计算的话，你就知道。对这四家公司而言，我们每增加千分之一的持股，就享有这四家公司年度利润，相当于我们相应的就增加了5000万美元的年度利润，这比例看着不大，但绝对额还是不小的。
就是这四家公司业务出众和卓越并且有非常能干的管理层，而且他们以股东利益为导向，考虑股东的利益，他们这样人负责经营，那当然太好了。
他说我们伯克希尔偏爱那种一家极其优秀的公司的部分股权，虽然不能达到控股，那也挺好，那也比100%拥有一家平庸公司要强的多。
所以说你拥有时间最大的钻石希望之星的小部分也胜过100%的人造石。
他说按照我们在2013年年底的时候比例，我们享有这四大重仓股年度利润达到44亿美金。
但是我们的财报上只能记录我们收到的分红，这44亿美金分了14亿 。
也就是说还有属于我们的30亿美元，它没分，留在公司内部。
但是我告诉大家，不管他分给我们，还是留在公司内部，对于我们的价值来说，实际价值是一分都不差的，在这点上巴菲特想的很开。
但我们作为这个普通的投资人，中小的股民，往往就第一就想不到，第二觉得跟自己没多大关系。
巴菲特说这四家公司所保留的未分配的利润，经常用来回购他们自己的股份，这个很好。
因为他们回购股份，我们手里持有股份，如果不卖掉的话，我们持有同样的股份，但持股总股本的比例就提高了，这样意味着什么呢？
这样意味着将来我们分配公司未来利润的比例，相应比例会提高，大家明白什么意思吧？
接下来一段他回顾了一下整体。
因为到了2013年，然后整个世界慢慢从2008年的金融危机的大萧条、大衰落、大黑暗中慢慢走出来，因为股市又重新牛起来了，但巴菲特又重新回顾了一下整个国家和社会。
他说2009年的后期，经济一片大萧条，陷于灰暗黑暗之中。
这个时候我们下了重注买了北方铁路公司BNSF。当时有人就形容，这是一把赌博式的赌博，all-in赌博式的投资。
他说但是这种下大注对我们来说并不稀奇。
因为我们在1965年的时候，买伯克希尔的控股公司控股权，当时也几乎是all-in，下了大注。
他说我们经常下注，我们赌，赌叫bet。
赌美国的经济越来越好，这是一件非常坚定，确定无疑的，但是我们觉得是很肯定的，现实的事情。
就是我们承认我们是赌，但是我们觉得它肯定会更好。
他说你知道美国1776年建国到今天已经过去了237年，在过去237年中，我们遇到各种各样糟糕的事情。就是大家也是怀疑、动摇、悲观，这些我们都经历过。
但是你揉揉眼睛会发现，这个社会还是发展很巨大。所以我们认为好日子还在前头，没什么好讲的。
他说芒格和我，我们希望通过做如下五个方面的工作，提高伯克希尔的每股内在价值。
第一不断提高我们旗下各个公司的盈利能力。第二不断通过新的收购补充提高他们现有的盈利能力。
第三通过我们持股，在股票市场上买公司的股票，通过买股票的形式获益。第四在合适的机会以合适的价格能够买回伯克希尔的股票。就是回购。
第五偶尔进行大型的收购。进行大型收购，除非是非常少见的情况，非常稀有的情况。我们会发行伯克希尔的新股，通常情况下我们就以现金为主，努力为各位股东实现价值最大化。
所有这五大类活动都基于非常坚固的基础之上，从今往后的一个世纪100年以后，我们依然相信BNSF铁路公司，中美能源公司依然在我们社会的经济体系中伴有重要的角色，依然会有人买保险，保险公司依然会成为大家生活中的重要伙伴。
没有什么好值得怀疑的，我们会一直保持这么做。
而且与此同时，我们保持超一流的财务实力，至少保持账上200亿美金以上的现金或现金等价物。
总之我和芒格和各位一样，非常看好伯克希尔未来的发展，各位股东委托我们来管理这么一家优秀的公司，我们感到非常的幸运。
巴菲特这是非常重要的这一段。基本上涵盖了所有的业务方面。