导读
在整体商品市场情绪相对低迷的情况下，尿素盘面已连续上涨五周，真可谓“风景这边独好"。究竟是哪些因素导致了该局面出现，持续性又将如何？
核心观点 ：宏观情绪小幅回暖，但并没有发生实质改变，海内外同样面临经济下行压力。国内供应存减量预期，需求则受“淡储”、下游开工率提升等影响，环比转好。加上国际市场尿素价格具有韧性、印度、巴基斯坦等国陆续招标，助推尿素期限价格上行。再结合盘面、仓单和期限结构来看，短期可能保持强势，趋势性机会仍有待基本面发生根本变化。
正文
产业格局
尿素即是由氨和二氧化碳高压下合成脱水氮肥产品（尿素上游煤制取占比73%，天然气制取占比26%），近年我国尿素产量为5400-5600万吨。
尿素生产流程图
尿素年消费量5600万吨左右（包含期末库存357万吨）。下游主要集中在农业（70%）和工业（30%）领域。
农业方面直接施肥占比53%，需求旺季主要集中在3月至10月。尿素是特含氮量46%的氮肥，占比氮肥总产量70%，氮肥占比总化肥产量72%，所以尿素能占到整个化肥的50%左右，是化肥市场最具代表性的产品。
尿素的工业下游主要集中在脲醛树脂、三聚氰胺、氰尿酸、车用尿素。
且为了解决化肥使用过程中，季节性矛盾问题，我国有化肥淡季储备政策，储备数量及进展对于供需格局也有着重要影响。
宏观情绪
宏观方面，市场普遍预计未来美联储加息预期将放缓。且昨夜美联储会议中的态度表现为“鹰中有鸽”，美元指数继续受挫下行。结合其非农、通胀、失业数据来看，美国短期经济并未全面陷入衰退。且地缘冲突、疫情、欧洲能源和债务危机尚在，围绕原油增减产也在持续博弈中，因此短期外部宏观环境还没有发生本质性的改变。
美元指数走势图
国内则因疫情因素，10月各项数据下滑明显。近期政策端在逐渐发力，包含关于疫情精准防。和用来纾困地产行业的“第二支箭”、金融16条”、商业银行保函换取监管资金等。所以稳经济还有较多的挑战性。
国家统计局PMI
减量预期
近日江苏、河北等地装置检修，*疆新**、山东地区迎来复产，整体开工率小幅提升。但结合传统的生产季节性规律和部分地区天然气供应状况来看，未来气制头尿素检修将逐渐增多，未来尿素供应存减量预期。
出口提振
需求方面，国内处于用肥淡季。但冬储和“淡储”陆续开展、下游复合肥、三氯氰胺行业开工率提升也较明显。同时部分地区的因疫情也导致的运输问题的存在。库存来看，连续两周数量环比小幅回落。
出口方面，尿素出口法检政策没有放开，也至于继续收紧。部分企业有足够的出口订单，且国际尿素价格高企和印度等地接连招标支撑尿素价格走强。
期限结构
本月尿素价格期现齐反弹，而期货上涨幅度高于现货，基差升水幅度收窄。期限结构呈典型的back结构，现货强于期货，近月强于远月。截至今天收盘，尿素2301合约基差+37，2301合约和2305合约价差+71。
仓单方面，月初开始仓单数量逐渐在增加，截至今天收盘尿素库存仓单xx张。仅从仓单数量考虑，其对于盘面的压制作用增强。
综合观点
综上，外部宏观市场情绪略有改善，至于力度如何仍需要观察。国内经济下行压力明显，且有疫情扰动，回暖面临着诸多挑战。基本供需来看，供应短期存减量预期。需求方面淡储和冬储逐步开启，环比好转。国际市场上偏高的尿素价格及印巴陆续招标助推尿素看涨情绪。再结合盘面、仓单和期限结构来看，短期可能保持强势，趋势性机会仍有待基本面发生根本变化。
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