原料药行业包括API和中间体。上游原材料有两大来源，一是基础化工行业，另一个是种植业。下游主要应用领域为医药制剂，目前我国仍以化学药为 主，可达万亿规模。其次，原料药在饲料、保健品、食品等领 域也有较多应用。
原料药全景图：
原料药产业链公司梳理：
国内拥有 29 原料药、中间体公司，约 4000 余亿市值、占医药板块市值比例约 1%。从 PE 估值角度看，美诺华（27.54，-0.15%）、山河药辅、亿帆药业等估值较低；从公司质地角度看，凯莱英、 新和成、美诺华等较优；从原料药-制剂一体化角度看，美诺华、浙江医药、健友股份较优；从出口占比较高角度看，美诺华、凯莱英、药石科技出口比例较高。
原料药上涨的驱动逻辑
近期仙琚制药（12.95，-0.54%）、司太立（60.00，-1.12%）、富祥股份等原料药个股走势都不错。兴业证券认为，新冠疫情下短期供求关系的改变是原料药行业近期上涨的催化剂，一方面新冠疫情下海外订单将部分转移到国内，另一方面国内因为政策环保等因素也在进行供给侧改革。
驱动力1：疫情导致海外供给不足，海外订单向国内转移（短期催化因素）。印度、意大利等原料药生产国的停工减产、限制出口，导致欧美规范市场部分药品的生产供给出现短缺，价格涨幅明显，而国内疫情持续缓和，企业基本恢复生产。
驱动力2：“环保+医改”驱动原料药质量升级，为原料药参与全球竞争奠定基础
（中长期逻辑）。近年来环保、一致性评价、关联审评等政策持续加码，原料药行业壁垒逐步提高，规范的大型特色原料药企业依托高质量标准、生产经营规范等优势逐步抢占行业市场份额，同时仿制药带量采购大趋势也使龙头的“成本+产能”优势显现。行业水准与规范市场一方面优化了国内的竞争格局，一方面质量和环保接轨国际也使得国内原料药企业的国际竞争力增强，为欧美规范市场的角逐奠定坚实基础。
驱动力3：业绩估值具有性价比
中邮证券表示，从近期公告的2019年业绩来看，多家特色原料药企业绩均实现较高速增长。根据Wind资讯预测，原料药企业A股上市公司2020年的业绩将继续保持高增速、高增长，估值性价比高。
以下是部分原料企业的估值和业绩情况（信息来源于Wind）
公司简称、业绩增速（2019）、业绩增速（2020）、PE(2020)
九州药业、 55-80%、50.30%、42
普洛药业、 49.34%、34.46%、26
司太立 、81.48-124.18%、40.40%、35
富祥股份、 56.02%、29.58%、18
浙江医药、 38.42%、71.98%、19
博瑞医药 、40-60%、35.77%、115
两大投资路线：
海外疫情的拓展下，或打开我国原料药企业全球市场份额提升窗口机会。大吨位产品的代表公司华北制药、石药集团、仙琚制药、华海药业、天宇股份有望在这个过程中市场份额提升。
①我国在抗生素、甾体类原料药领域占主导：
从“中国供应商数目/全球供应商数目”的比例来看，我国在抗生素、甾体原料药的平均占比约50%，其中庆大霉素为我国独家供应。也注意到部分品种在规范市场的份额有待提升，例如仙琚制药的倍他米松、地塞米松，可以关注这类品种在高端市场份额提升的机会。
②部分抗病毒类原料药以印度供应商占主导：
从供应商数目占比看，抗病毒类原料药达芦那韦、恩曲他滨和索非布韦以印度供应商为主导（占比均值为80%）。同时，发现迪赛诺化学拥有达芦那韦、恩曲他滨等抗病毒产品的WHO认证。可以关注这类全球市场份额较低、拥有规范市场认证的品种的全球市占率提升的机会。
核心受益公司：
1、甾体类原料药全球龙头仙琚制药，疫情之下倍他米松、地塞米松等原料药获得在高端市场份额提升的机会
2、沙坦类原料药龙头天宇股份。
3、公司估值，质地和原料药-制剂一体化角度优势的美诺华。
4、全球碘造影剂原料药龙头司太立。2020年产能释放，有望进一步抢占美国市场。收购海神制药后，议价能力进一步提升；海外主要碘造影剂供应商有捷克的Interphama Praha AS、位于西班牙的The Juste Group，均属于新冠疫情严重地区。