免税概念又有重磅利好。
今天上午，海南召开离岛免税促消费新闻发布会。“海南离岛免税跨年狂欢季”正式启动。不仅对于跨省旅游放开管控，同时出台了一系列利好，大力推进免税消费。
随着发布会落地，海南板块应声上涨。加上10月底，世界最大单体免税店—CDF海口国际免税城开业。旅游业立省的海南，摆明要借着“放松”后的第一个春节假期，带着全国旅*行游**业打一个翻身仗，而免税就是这次选择的突破口。
老粉都知道，免税板块一直是我们重点布局的板块之一，今天就借这个机会再讲讲免税板块的投资逻辑。
所谓免税品，就是在免去了关税、消费税等部分税费的商品。实际生活中分两种，一种是免税，就是买的时候直接不用付税，比如你走北京机场出国的话，肯定逛过日上免税店。我们传统的免税行业就是以这种类型的免税为主。另一种是退税，比如你去欧洲旅游，买了一个LV的包包，离境可以办理退税
海南离岛免税就相当于在咱们国内开了个特区，你是游客身份去海南，就可以买到免税的商品。同样的化妆品、包包，在海南买比内地买便宜20-30%，自然促进大家来海南旅游。这样也把那些出国买买买的消费能力，留在了中国。
免税行业之所以受到资本市场追捧，是因为的确有非常确定性的价值。从全球来看，免税行业虽然也有几十年的历史了，但依然是一个高速增长的朝阳产业。
而对于我们国内免税行业来说，政策红利体现更为明显。
比如2020年6月一次性就品分度从每人5000元提高到了每人每年10万元。随着免税额提高，海南岛离岛免税销售额倍增。与此同时放宽了免税商品种类、单品限额等限制，力度非常大。
而且，海南离岛免税的放开只是第一步，后面各大旅游城市，都会推进免税店的设立。就从当年代购的火热，以及疫情前大量中国人海外扫货的壮举，就能感受到需求端的热度。
根据弗若斯特沙利文和红塔证券的预测数据，2023年我国免税市场销售额将达到1385亿元，同比增速达 46.7%。
需求大永远只是基础，更关键的是，在供给端免税行业也有独特的优势。
第一，经营免税品必须申请牌照，而这种牌照资源是相当稀缺的。目前国内只有8张珍贵的免税牌照，其中中国中免(也就是原来的中国国旅)手中有3张，包括中免和后来收购的日上、海免。其余5张分别是中出服 (中国出国人员服务有限公司)、深免 (深圳免税)、珠免(格力地产)、中侨及2020年新获免税品经营资质的王府井。
从某种程度上说，这个牌照比某些金融牌照还稀缺还有价值。虽然未来随着免税蛋糕的扩大可能会颁发新的牌照，但总体上看牌照稀缺性仍然存在，并不是完全竞争市场。
第二，免税的商业模式也比较独特而富有效率。一般的商场要考虑营销、渠道等中间和终端环节的问题而免税由于其近乎垄断的经营属性和稳定的客户群体，基本省掉了这些环节的费用。
第三，这种商业模式理论上是很赚钱的。像一些全球免税的龙头基本可以维持在60%以上的毛利率。中国中免的毛利率也在40%以上。
从国内A股市场来看，因为这个概念太火，所以很多公司都争着蹭概念，其实根本没有牌照。有些是间接参股的，比如凯撒旅业，入股了中出服旗下的免税店；有些只是外部合作的，比如众信旅游是和中国中免深度合作。这些都不是真正的核心资产。
真正的核心资产就是直接拥有牌照的上市公司，其实就3家，中国中免、王府井、格力地产。王府井是去年刚拿的牌照而且主要是做市内免税，这块的市场还不成熟。格力地产是把珠免收购了，相当于借壳了，也不是它的核心业务。
所以真正的免税龙头其实就一个，中国中免。这其实是三家的合体，包括中免、日上和2020年加入的海免，原本市占率就在85%，在收购海免后，行业市占率目前已超过90%，基本上就是一个公司顶一个行业，比茅台的统治力和护城河还要强。
即使未来实行全岛免税+牌照放开，公司仍然有“一级经销商零售”带来的高毛利率和低费率等先发优势，短期内行业低位几乎无人可以动摇。
最近两个季度，由于疫情影响，海南离岛免税销售额连续2季度“腰斩”。如果4季度和明年1季度能够修复到21年水平，免税板块业绩可期。
随着今天防控“新10条”的落地，市场从炒作“放开”预期进入实质性盈利修复阶段。旅游作为受影响最严重行业，一定会在数据上率先交出优秀的答卷。
作为旅游大省的海南省，这次搬出“免税狂欢节”，可以看出政策对于免税行业的期待，随着旅游出行需求恢复，未来可能会释放更多利好，我们拭目以待。