瑞幸咖啡——投资路上的财务陷阱
2017年，瑞幸咖啡依靠价格补贴，仅用18个月就完成了全国28个城市、2370家门店的高速扩张，成立19个月即在美国纳斯达克敲钟上市。
然而，今年4月初，这颗冉冉升起的商业新星突然自曝伪造销售收入22亿的财务丑闻，股价一夜之间断崖式下跌超70%，无数投资人血本无归。
怎样辨别资本市场上的财务数字陷阱？怎样才能避免炒股炒成瑞幸的股东？《中欧F师说》特邀陈杰平教授，分享各自的真知灼见：财务报表雾里看花，投资路上指点迷津。
判断：灰色地带与“作奸犯科”
从会计学角度来看，财务陷阱有两种。一种是灰色地带，属于滥用会计准则和刻意设计交易。
瑞幸咖啡则已经超出了“灰色地带”，属于简单粗暴的造假，用虚假财务信息欺骗投资者。
缘由：会计准则与商业模式
会计准则是权责发生制，因为有着职业判断，所以会计的数字充满了估计与判断。而会计准则本身的制定，又必定是落后于商业模式的创新。商业模式很重要的一个方面，就是寻找会计准则中的漏洞，陈杰平教授用“道高一尺，魔高一丈”，形容了二者的关系。
如今上市公司的估值，往往是基于财务数字的估值，为了提高公司的估值，最便捷的手段就是去操作会计信息。
最后则是由于财务报表的监管和交易，在会计行业有这么一句话：“你度量什么，你就得到什么”。如果要考核会计指标，就一定能得到想要的会计数字，但这个数字是真实还是虚假，有多少水分，陷阱有多深就大不一样了。
制造与泛滥：财务陷阱的背后
经过大量的研究，陈杰平教授发现，在企业里真正主导财务造假、制造财务陷阱的人，应该是企业的最终实际控制人，即法人。
瑞幸咖啡造假事件中，出来“背锅”的是一名COO（首席运营官），但如此大的造假数字绝不是出自他一人之手，背后或许有着更大的黑手。
通过长期以来数据研究发现，财务陷阱的泛滥往往会在以下几种情况下出现。
当业绩考核有压力时，比如完不成预算、高管薪酬与数字挂钩、签署对赌协议、有借贷契约时。
当财务指标濒临监管红线时，监管红线的逼近有时会逼着企业选择造假。
当企业有融资需求时，财务造假的收益被放大。比如瑞幸是靠价格补贴快速发展起来的，其中的费用就需要融资来获得。因为前期没有利润，所以在融资时出资方会根据线下门店的成长性进行估值。这就有了非常大的财务造假动机——以低成本获得高融资，方法就是伪造销售收益。
最后一点是经济周期的影响，当互联网处于泡沫时期，公司的估值是非常高的，再加上市场流动性泛滥，财务造假的成本不变，收益却放大了很多倍，造假的人也就会越来越多。
识别：理智对待财务报表
首先，要针对反常现象进行调研。正所谓“事出反常必有妖”，这事儿如果太好了，那就不可能是真的。
以瑞幸咖啡为例，不到两年就开店4500家，而1999年就进入中国市场的星巴克20年才开店4200家。依靠价格补贴扩张后，瑞幸咖啡何时开始盈利？又以何种方式盈利？陈杰平教授表示，这背后的商业模式是没有逻辑的。
针对这种反常现象，一定要做现场调研，许多财务报表造假都是通过市场调研被发现的。只要现场进行查看，就会发现财务报表的数字和实际情况相差巨大，所以绝不能轻信财务报表。
陈杰平教授建议，在分析财务报表时，要采用“排除法”。可以通过对财务报表的分析，判断这些财务数字是否有悖于历史轨迹、行业特征和经济环境，将不值得进行现场调研的企业排除在外。
最后，陈杰平教授希望大家能够回归常识，先看数据，先分析。用平和的心态去看财务报表。