出品 | 搜狐健康•搜狐医药
作者 | 周亦川
编辑 | 袁月
随着每年数百亿美元的销售额流入，全球最大的上市制药公司对股东来说可能是极其有利可图的投资。FiercePharma网站在全球15大制药企业中收集了美国本土的八大药企数据进行回顾及预测——究竟谁对投资商的回报最优？
（以下所有金额都是第一至第三季度的总额）
1. 强生
2019年收入:613.1亿美元
2019年回购股票价值:63.2亿美元
2018年回购股票价值:20.6亿美元
2019年支付的股息:74.2亿美元
2018年支付的股息:70.8亿美元
2019年，尤其是第三季度对强生公司来说并不容易，数十亿美元的法律诉讼和非处方药婴儿爽身粉的召回是重大难题。但由于该公司强劲的回购和股息，股东们没有受到太大冲击。
2019年前9个月，强生回购了63.2亿美元的自有股份，是去年同期20.6亿美元的三倍多。就股息而言，强生在此期间支付了74.2亿美元，使在股东回报的总支出达到137.4亿美元。相比之下，强生在2019年前三个季度的研发支出为81.2亿美元，较去年同期的支出增加了近10亿美元，但仍比返还给股东的资金少约56亿美元。
去年10月，强生表示将进行一项30亿美元的资产减值，与一项待定的“全球”资产减值挂钩，以解决针对其阿片类产品的诉讼，在11月裁定要求赔偿4 . 65亿美元。
同一个月，美国FDA发现用户从电商处购买的奶粉中含有“微量”石棉污染后，全国零售商开始将该制药商的婴儿奶粉下架。强生后来说了找到它测试的样本中没有石棉的痕迹。
2. 辉瑞
2019年收入:390.6亿美元
2019年回购股票价值:88亿美元
2018年回购股票价值:71.7亿美元
2019年支付的股息:60.5亿美元
2018年支付的股息:60.2亿美元
随着仿制药业务Upjohn多年来利润下滑，辉瑞在7月份与Mylan达成了一项庞大的分拆交易，因该制药公司未来对创新药品关注将有所下降。这一项目给辉瑞的股东带来了巨大的利润。
2019年前9个月，辉瑞公司斥资88亿美元回购股票，超过了去年同期的71.7亿美元。就股息而言，这家制药公司2019年向股东派发了60.5亿美元，略高于去年的60.2亿美元。这两个总额都超过了辉瑞在2019年三季度在研发的支出。事实上，股东的财务收益是该制药公司同期在研发上58.3亿美元支出的两倍半以上。
辉瑞公司在提交给美国证券交易委员会的一份文件中表示，该公司巨大的经营现金流以及我们的金融资产、资本市场准入、可用的信贷额度和循环信贷协议，使得它有可能在2019年如此自由地支付股东。
辉瑞的股东们可能会在未来的日子里过得更好，因为该制药商同意在7月份出售其Upjohn仿制药业务，作为与Mylan的分离的一部分。作为交易的一部分，辉瑞公司估计每年将节省约120亿美元。
3. 默沙东
2019年收入:349.7亿美元
2019年回购股票价值:37.3亿美元
2018年回购股票价值:31.6亿美元
2019年支付的股息:42.9亿美元
2018年支付的股息:39亿美元
默沙东冒着极大风险争夺癌症市场。去年12月，为锁定一系列抗癌BTK*制剂抑**候选药物研发，该公司宣布了一项27亿美元收购协议。这家制药公司在建设生产线方面也采取了前瞻性立场，2019年前三个季度在研发的投资几乎与股东权益一样多。
2019年前9个月，默沙东股票回购减少了37.3亿美元，比2018年同期的回购支出多了约5.7亿美元。该制药公司在2019年前三个季度额外支付了42.9亿美元的股息，而前一年为39亿美元。
但在我们的名单中，默沙东的股东方面总支出和研发支出在2019年几乎持平，分别为80.2亿美元和73.2亿美元。去年，情况发生了逆转，默沙东在研发投资75.9亿美元，在第三季度回购和股息上投资70.6亿美元。
在对其研发和股东的投资几乎持平的情况下，该公司也抓住了收购新资产的机会，以保持自己在肿瘤学领域的竞争力。在肿瘤学领域，默克的免疫治疗药物Keytruda一直在向竞争对手发起冲击，以达到“超级克星”的地位。
去年12月，默克公司同意以每股20美元的价格收购该药物开发商，主要是购买中期BTK*制剂抑**ARQ 531，这一价格比ArQule前一天的收盘价高出100%。这种药物是正在开发的一系列BTK*制剂抑**中的一种，有可能在强生和艾伯维的重磅*弹炸**Imbruvica难治的患者中发挥作用。此外，礼来的Loxo肿瘤公司已经有了BTK*制剂抑**的早期数据。Sunesis公司也是临床上有力竞争者，尽管有迹象表明它的药物可能会被它的竞争对手所取代。
10月，作为削减成本措施的一部分，默沙东在全球范围内裁员500人，为在肿瘤学等盈利领域的更多投资让路，该公司表示可能会在这些领域增加更多职位。
4.艾伯维
2019年收入:245.6亿美元
2019年回购股票价值:3亿美元
2018年回购股票价值:98亿美元
2019年支付的股息:47.8亿美元
2018年支付的股息:44.5亿美元
2019年下半年，艾伯维忙于与艾尔建进行合并，这是2019年最大的交易之一。但艾尔建的高价并没有转化为更多的股东利润。今年前9个月，艾伯维在回购上仅花了3亿美元，当时该公司正在谈判并敲定与艾尔建的交易。相比之下，这家制药商在2018年同期花费了高达98亿美元。
就股息而言，艾伯维在2019年支付了47.8亿美元，比该制药公司去年同期的44.5亿美元略高。得益于相对较小的回购总额，2019年前三季度，艾伯维在研发的支出几乎与股东支出持平，为48.7亿美元，较2018年同期的38.3亿美元研发支出大幅增加。
在2019年6月，艾伯维的收购让艾尔建公司的畅销产品肉毒杆菌(Botox)上市，这将有助于艾伯维渡过难关修美乐的专利悬崖，这款药物销售额一直处于“药王”地位，但将在2023年失去美国专利保护。
为了顺利通过反垄断评估，艾尔建自愿出售了两种药物，Brazikumab和Zenpep。Brazikumab与艾伯维的Skyrizi属于同一类白细胞介素-23*制剂抑**，两者都用于炎症性肠病市场。而Zenpep和AbbVie的Creon都是胰腺替代酶。
5. 百时美施贵宝
2019年收入:182亿美元
2019年回购股票价值:3亿美元
2018年回购股票价值:3.2亿美元
2019年支付的股息:20.1亿美元
2018年支付的股息:19.6亿美元
百时美施贵宝在2019年的大部分时间里致力于实现其与赛尔基因的项目，回购总额在2019年没有突破5亿美元大关。2019年前9个月，百时美施贵宝在回购上花费了3亿美元，比2018年同期减少了2000万美元。2019年前三个季度，百时美施贵宝支付了20.1亿美元的股息，2018年同期支付了19.6亿美元。
2019年前三个季度，百时美施贵宝在研发的支出几乎是对投资者支出的两倍的40.6亿美元。在2018年同期，百时美施贵宝花费了更多的49.6亿美元，比回购的股票和股息多了近30亿美元。
尽管百时美施贵宝在过去两年中对回购一直很吝啬，但在制药公司董事会批准了一项70亿美元的扩大股份回购计划，百时美施贵宝在证券交易委员会的一份文件中表示，该回购将在2020年第二季度完成。
6. 吉利德科学
2019年收入:165.7亿美元
2019年回购股票价值:16.4亿美元
2018年回购股票价值:19.3亿美元
2019年支付的股息:24.2亿美元
2018年支付的股息:22.4亿美元
吉利德2019年大部分时间都在填补高管团队的漏洞。尽管在寻找一个大的回升机会，公司还是以股票回购和股东分红为代价，将今年的研发支出定得很高。2019年前9个月，吉利德在回购上花费了16.4亿美元，比2018年同期减少了约2.9亿美元。就股息而言，2019年吉利德投入了24.2亿美元，而前一年略低于22.4亿美元。
至少在2019年，吉利德是少数几个在研发花费超过股东回报的制药商之一，前三个季度花费了72.1亿美元。前一年，该制药公司在同一时间内花费了30.7亿美元。
吉利德通过一份文件提醒股东，基于制药商未来的流动性和交易需求，回购和股息并不总是有保证的。如果公司最近将市场负责人Andrew Dickinson提升为首席财务官，并在新的一年继续收购计划，那么这一警告可能会实现。Dickinso曾在2017年以119亿美元收购Kite制药公司年，标志着公司进军细胞疗法。
2019年7月，吉利德与Galapagos签订的为期10年的研发协议的39.5亿美元预付款和11亿美元股权投资。他们的JAK1*制剂抑**Filgotinib即将进行的类风湿性关节炎三期试验。
7. 安进
2019年收入:163.2亿美元
2019年回购股票价值:66.1亿美元
2018年回购股票价值:156.7亿美元
2019年支付的股息:26.5亿美元
2018年支付的股息:26.7亿美元
安进结束了长达5年的重组，重组的目的是在不投资大型并购的情况下提高利润率这些努力不仅让安进成为了一家更加精简的公司，也让公司股东受益匪浅。2019年前9个月，安进为股东筹集了66.1亿美元的股票回购和26.5亿美元的现金分红。考虑到安进在那段时间的总收入时，它用于股东利益的同等比例是57%，远远超过了其他制药商。
在2018年的前九个月，安进在股票回购上花费了高达156.7亿美元，这几乎是名单上最大的投资者支付的两倍，另外还有26.7亿美元的股息。当时，安进在研发的支出与其在股东身上的支出相比相形见绌。该公司在2019年前三个季度的研发支出为28亿美元，2018年同期为25.6亿美元。
该公司在证券交易委员会的一份文件中表示，截至9月30日，所有这些支出都使安进处于赤字的一边，这在制药行业是一个不寻常的情况。该制药公司在2018年底也出现了亏损。2019年5月，安进董事会将该公司的股份回购计划增加了50亿美元，截至9月30日，该公司已支出其中的14亿美元。但该公司表示，鉴于我们持续的盈利能力和强劲的财务状况，我们的累积赤字预计不会影响我们未来的运营、回购股票、支付股息或偿还债务的能力。安进表示，即使在财务上走钢丝，它仍会优先考虑回购和股息。
2020年中期，安进将告别Meline，她于2014年被任命监督一项14亿美元的成本削减计划。安进的计划目标是裁员约20%，即约3500至4000名员工，并关闭华盛顿和科罗拉多州的工厂。它还减少了加州总部的建筑数量，有效地减少了23%的设施占地面积。安进在过去三年将运营利润率提高至52%至54%，而2013年和2014年分别为38%和44%，实现了公司在重组计划中设定的目标。
8.礼来
2019年收入:162.1亿美元
2019年回购股票价值:41亿美元
2018年回购股票价值:30.5亿美元
2019年支付的股息:18.2亿美元
2018年支付的股息:14.2亿美元
2019年对礼来是艰难的一年，该制药公司下调了年终财务预测，以应对削减成本措施和处于底线的偿债压力。2019年前9个月，礼来投资了41亿美元的股票回购和18.2亿美元的股息。前一年，制药商在同一时期支付了30.5亿美元的回购和14.2亿美元的股息。
礼来在研发的支出与股东利益基本一致，2019年前三季度达到40.1亿美元，2018年同期达到36.6亿美元。礼来公司在提交给美国证券交易委员会的一份文件中称，作为其董事会2018年6月批准的80亿美元回购计划的一部分，礼来支付了股东的款项。
凭借健康的运营利润率，礼来表示，它对未来利用现金流继续为回购和股息提供资金感到放心，并着眼于未来的交易。运营产生的现金，连同可用现金和现金等价物，将足以满足我们的正常运营需求，包括股息、股份回购计划下的股份回购以及资本支出。
像它在糖尿病领域的同行一样，礼来已经应对了多年的定价压力和不断膨胀的回扣，但是它已经通过在其他领域的扩张和成本削减进行了调整。2017年9月，这家制药公司公布了一轮3500人的裁员计划，目标是每年节省5亿美元。
礼来公司预计将实现几种药物的销量驱动增长，包括糖尿病药物Trulicity和Jardiance、自身免疫药物Taltz等等。另一方面，礼来公司预计，骨质疏松症药物Foreto的与仿制药竞争将在2019年前9个月为该制药公司创造逾10亿美元的利润。
奥维德治疗公司首席执行官Jeremy Levin博士对此评论称，在制药行业，公司将利润分配给股东，这种短期愿景甚至更成问题。新产品和新品上市必须获得溢价，因为如果你不这么做，你投资于回购股票，而不是购买未来，那么你已经满足了一些股东的短期需求，但从长期来看，你已经失去了价值。
据Evaluate Pharma报道，2014年至2018年末，六家最大的生物技术公司进行了1000亿美元的回购。与大型制药公司和大型生物技术公司在研发和市场的总体支出相比，这些数字相形见绌，但对于寻求新疗法的患者来说，这仍然难以接受——更不用说那些敦促制药商放弃部分利润以压低美国药品价格的批评者了。
Levin说，今天，超过70%的药品研发线来自生物技术行业，在这种情况下，新技术和新投资机会的增长是惊人的，但如何与股东打交道的想法仍然和70年代一样，令人遗憾。
参考资料：
1. fiercepharma
How the 8 biggest U.S. pharmas enriched their shareholders in 2019
https://www.fiercepharma.com/special-report/how-8-biggest-u-s-pharmas-have-enriched-shareholders-2019