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上市公司不同于非上市公司之处，就在于拥有众多个人投资者，但个人投资者不可能像机构投资者一样，有足够的时间、精力和能力对所投资的公司进行全面的分析，就比如啸侃君吧，除了写稿子、吃饭、睡觉，真正能用于关注股市的时间不过个把小时，所以这就要求上市公司尽可能地发布全面、准确、真实的信息，便于啸侃君这样的个人投资者进行研究、分析和判断。
但总有一些上市公司在信息发布的时候有意或无意地忽略一些信息，而这些信息对于投资者来说往往非常重要，如果你不是上市公司，或者说公司股东就你一个人，那你爱怎么玩就怎么玩，你买一堆亏损公司，也没人管你。
可是，你若是上市公司就不一样了，你拥有众多个人投资者，但大部分股权都在控股股东中，按照少数服从多数的原则，个人投资者几乎没有什么话语权，所以交易所会要求或是鼓励上市公司尽可能地发布全面的信息，供投资者参考。但有的上市公司就是犟脾气，有些关键信息总是遗漏，但你以为这样就能糊弄过去吗！
这两天作为国内奶粉企业之一的合生元（01112.HK）发布了一项重大收购，金额高达76.67亿（以下如无特殊说明，币值都是港元），收购的是澳洲Swisse约83%股权，其中73.9亿通过现金方式支付，其余2.77亿元向Swisse发行股本，约占发行后合生元总股本的3.3%。
但这项收购案“迷雾重重”，部分重要财务信息并没有透露出来，让啸侃君不得不怀疑，合生元是否有意隐藏。
自打啸侃君仔细研读了合生元在香港联交所递交的收购案，就有很多疑问徘徊在心里，如骨鲠在喉、难以下咽、不吐不快，昨晚夜深人静，啸侃君捋了一下思路，提出了6个问题，可供各位参考。
第一，为什么合生元的收购案中没有发布Swisse过往几年完整的财务信息，是没有整理出来，还是现在不适宜发布，待日后再行发布呢？
无论是内地的沪深交易所，还是香港的联交所，每天都有很多上市公司发布各式各样的收购案例，但在啸侃君的印象中，几乎都会提供被收购对象近几年比如三年的财务信息，当然如果被收购对象成立时间低于三年，那就是自打落地以来的财务信息。
远的咱就不比了，在合生元发布近77亿港元的收购案之后，没几天，与合生元一样，主打婴幼儿配方乳粉业务的雅士利也跟着公开了一份收购事宜，斥资10.5亿元（全部是现金）收购蒙牛旗下的欧世蒙牛（主业也是婴幼儿配方乳粉），这在之前，啸侃君还专门发了文章进行过解读，此处不再赘述。
雅士利在收购公告中，就列明了欧世蒙牛近三年全年的盈利情况，正因如此，投资者才晓得，原来欧世蒙牛2012年和2013年分别亏损2.37亿元和2800万元（人民币），在2014年才实现扭亏为盈的目标。
尽管欧世蒙牛的业绩“羞见公婆”，但雅士利却开诚布公，把真实的信息完整地提供了投资者。（以下图片是欧世蒙牛2012年到2014年盈利水平情况，来自雅士利收购公告的截图）
但合生元的收购案，啸侃君上下左右瞧了几遍，也没寻觅到Swisse这家澳洲乳企近三年的收入、盈利情况。
如果合生元没有公布这些信息，也应该在公告中说明一下原因，否则只会让投资者看的一头雾水，至少啸侃君觉得合生元这家企业缺乏最基本的诚信。
第二，Swisse过去几年是否持续亏损？啸侃君推测Swisse过去几年可能一直处于亏损状态，所以合生元底气不足，不敢把Swisse这几年的财务业绩完整地呈现出来。
合生元在收购案中说，Swisse已展现出稳健的财政表现，截止2013年至2015年6月30日之间的销售额年复合增长率约为28%，而利润率亦有显著改善，产生现金的能力更强劲。
但2014年上半年，Swisse来自持续经营业务的收益（相当于咱们说的主营业务收入）相当于6.95亿港元，但却亏损3757万元。这还不算已经终止经营额业务产生的3380万港元亏损。
2014年上半年也处于合生元所说的利润率显著改善的时间区间内，那过去几年Swisse很有可能一直处于亏损状态，当然这只是啸侃君的推测，但这也恰恰说明合生元提供近几年完整财务信息的重要，否则只会增加投资者的疑虑，你越是藏着掖着，别人越怀疑你做了苟且之事。
第三，Swisse资产净值为何这么低？ 合生元的收购案显示，截止2015年6月30日，Swisse的资产净值不过1.14亿港元；然而，今年上半年，Swisse来自持续经营业务的收益（相当于咱们说的主营业务收入）高达17.32亿港元，相较于2014年同期6.95亿港元，翻了小3倍。
同时，2015年上半年，Swisse赚了4.03亿港元，相比于去年同期3757万港元，翻了10倍多，这真是“翻天覆地的变化”啊！
但这样一家高增长的企业，资产净值为何如此之低呢？是否是因为债务过多，或是过去几年亏损太多，到底是什么原因，为什么不做出任何解释？
第四，Swisse市场占有率超过18%，是谁统计的？合生元在自己的官方微信上说，Swisse为澳洲维生素、草药、矿物补充品方面的市场领导者之一，市占率超过18%。
这是一个非常重要的信息，但可惜的是，啸侃君怎么也没有在合生元在联交所发布的收购案中找到这个18%的数据。这个数据是谁统计的，国内蒙牛和伊利说自己的产品市场占有率，或是加多宝和王老吉宣传自己的市场占有率，都有点名是哪家机构做的统计。
众所周知，统计机构的权威性可以对其发布的数据背书，否则啸侃君哪天也发布一个统计报告，说合生元产品市场占有率称霸国内奶粉市场，别人谁信呢，不打死啸侃君才怪。
但合生元不仅没有提供这个重要数据的来源，也没有在收购案提及这个数据，只是通过自己的官方微信进行了传播，但不少媒体都引用了这个数据，合生元官方微信发布的文章阅读量接近3万，这就可能会给投资者造成很大误解，所以这个数据如果是真的，或者说是权威机构统计，那你就光明正大地写在收购案中。
第五，Swisse行政总裁仅承诺留任最少一年！刚才也说了，Swisse资产净值不过1.14亿港元，但83%股权的收购价就接近77亿元，这溢价率不是高，是相当地高。
国内沪深交易所的上市公司出现这种高溢价收购时，一定会与被收购对象设定对赌协议，比如未来几年收入、盈利要保证实现什么的目标，否则收购完成，被收购对象亏得一塌糊涂，那这些钱可就真都打水漂了。
但合生元对Swisse似乎胸有成竹，不仅没有与Swisse设定对赌协议，而且对管理层几乎没有过多要求。
合生元在收购案中说，Swisse行政总裁承诺，在收购事项完成后将会留任最少一年。合生元还好意思在收购案专门把这一事项予以重点提及，你是没看过其他上市公司的收购案嘛？很多上市公司要求被收购对象管理层至少留任三年五载，你可倒好，就要求人家最低留任一年。
企业的核心是人，人中最重要的就是管理层，特别是一把手，否则为何上市公司高管变动会如此引入注目，因为不同人经营同一家企业，效果绝对不同。不少公司管理层之间的交接，有时都要一年半载，合生元可真牛逼，就要求Swisse行政总裁最低留任一年，你是相信到时自己可以更好地接手Swisse，还是坚信能找到更好地替代者呢？
第六，国内消费者会对Swisse趋之若鹜吗？合生元在收购案中有这样一句话，中国消费者对海外优质补充品趋之若鹜，预期将支持Swisse的强劲增长动力。
合生元还自夸到，收购之后，Swisse可以透过增加网上销售以及合生元庞大分销渠道刺激销售以掌握次增长需求，从而缔造客观的协同效益。
啸侃君没记错的话，Swisse已经进入中国了，而且也有网络销售，不知道嫁给你合生元之后，你合生元如何增加网上销售，你以为网上销售有钱就行吗，腾讯、百度、万达哪个不比你有钱，他们又哪个把电商做成功了，你以为网上销售这么简单嘛，不是你太天真了，就是你合生元以为投资者都会天真地相信你说的话！
合生元是于2010年底登录联交所，所以啸侃君就以2010年为起始点，为各位投资者梳理一下其历年上半年业绩概况。
2010年上半年到2015年上半年，合生元的收入分别约为4.96亿、8.68亿、13.63亿、20.62亿、21.89亿和19.63亿元（此处都是人民币），增长率各为74.9%、57.1%、51.3%、6.2%和-10.3%。
仔细看一下上述数据就可以发现，合生元的收入不仅告别了高增长时代，今年上半年更是跌入了*退倒**深渊，增长率已经为负数了。
再瞧瞧盈利水平，同样是2010年上半年到2015年上半年，合生元的期内溢利分别约为1.17亿、1.96亿、2.74亿、2.97亿、3.12亿和2.05亿元，增长率各为67.6%、40%、8.6%、4.9%和-34.4%。
看到了吧，合生元的盈利增速逐年下滑，且下滑愈来愈快，等到2015年上半年，盈利增速已由正转负，且34.4%的跌幅远超收入10.3%的跌幅。
在合生元自称拥有的庞大销售渠道之下，其业绩大幅下滑，你还想用自己所谓的销售渠道去拓展Swisse的销售，你糊弄鬼呢嘛！？
合生元也许会反驳啸侃君，自己的收入、盈利大幅下滑，是因为国内婴幼儿配方乳粉市场竞争太激烈，特别是陷入恶性循环的价格战，让致力于高端品牌的合生元遭遇滑铁卢。但Swisse主打的都是优质、天然以及经科学验证的产品，就是这种有机类产品，会在国内引发很大消费热潮。
最近有机产品很受乳品的青睐，部分乳业专家也到处吹捧，有机奶粉将异军突起。但原中国乳业协会理事王丁棉向啸侃君坦言，有机奶粉就是在炒作，一窝蜂上，乱局就在前面。
“不要太相信和迷信此类有机产品，这不过是在全球奶业危机与危局中充当一根救命稻草而已。”他表示。
你说中国人生活的环境，喝的水、吃的米、穿的衣、走的路、吸的气，你让他吃点有机奶粉就能解决了，你是开国际玩笑呢吗，何况你的有机奶粉到底是真有机还是假有机，谁敢保证啊！
之前国内乳企跑到国外弄了一个工厂，就说自己的产品100%是进口奶源，结果不过是当地奶、喷成粉，拉回国内加工、包装，欺骗国内消费者。然而，在当下信息开放的环境中，有机奶粉的“皇帝新衣”很快就会被戳破，只会昙花一现，不信咱们走着瞧。
啸侃君相信，真想有机，那必须所有都有机，就是赚钱到一个真正生态的地方居住，否则就一个产品有机，价格还奇高，也对自己身体起不到作用。当然，啸侃君更喜欢合生元能够回答上述六个问题。因为大家似乎都很关注，而且有的机构并不看好。德银就发表研究报告指出，此次收购虽为合生元开拓新收入来源，但同时也因负债比率由64%升至131%增加营运风险，所以将目标价由14.4元下调至13.7元，评级由持有降至沽售。