作者 | 江苑 郭文苑
近日，中国证监会官网披露了广州环亚化妆品科技股份有限公司（下称“环亚科技”）首次公开发行股票的招股说明书（申报稿）。资料显示，该公司此次拟于深交所创业板上市，由中信证券担任主承销商。
据悉，环亚科技此次拟募资60692.16万元，其中40466.00万元用于品牌建设与推广项目，10680.10万元用于智能制造及信息系统升级项目，5546.06万元用于研发中心升级项目，4000万元用于补充营运资金。
竞争加剧，市占率仅1%
伴随人均收入的持续增长、消费结构的稳步升级和消费理念的逐渐改变，我国美妆及个护行业规模持续扩容。
Euromonitor数据显示，我国美妆及个护行业市场规模已由2012年的2535.59亿元迅速增长至2021年的5686.05亿元，复合增长率高达9.39%。随着疫情得到有效控制，线下门店逐渐恢复运营，2022年的市场规模预计增至6164.33亿元。
其中，护肤品以50.36%的占比成为第一大细分领域，彩妆与护发分列第二、第三大细分领域。2021年我国护肤品市场规模已达2938.06亿元，2012-2021年复合增长率达到9.75%；个人护理市场规模达到919.15亿元，其中护发品占比最高，规模达到650.19亿元；防晒市场规模由2012年的68.16亿元增长至2021年的167.14亿元，复合增长率为10.48%。
随着更多国内外品牌的涌入，化妆品品牌、产品之间的竞争日益激烈，而护肤品市场的竞争尤甚。国家药监局数据显示，截至2021年底，我国化妆品持证生产企业数量超过5000家，化妆品注册备案产品数量达到160余万个。
总体来看，国际化妆品巨头凭借强大的研发能力、出色的营销能力与长期积累的品牌声誉，长期处于全球化妆品及个护行业中的领先地位。
据Euromonitor统计数据显示，2021年，欧莱雅、宝洁、联合利华分别以 10.40%、7.70%和7.00%的市占率位列全球美妆及个护行业前三。国内护肤品市场份额排名前五的企业依次为欧莱雅、雅诗兰黛、宝洁、资生堂和百雀羚。其中，环亚科技的市占率为0.90%，在本土企业中排第8位。整体来看，2019-2021年，环亚科技的整体市占率出现下滑，分别为1.2%、1%和0.9%。
细分市场方面，宝洁公司以 33.50%的市占率牢牢占据护发品这一细分领域的首位，该赛道前五大企业的市占率合计达到66.80%，行业集中度较高，环亚科技虽处行业第六，但市占率仅3.2%。2021年，国内防晒市场中的前十大企业市占率合计达55.80%，其中，贝泰妮、环亚科技、立白分别以3.30%、3.20%和2.80%的市占率分列行业第6、第7和第9名。
多销售费用高企
澳洲子公司仍处亏损
据悉，环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。
公司坚持“多品牌、多品类、全渠道、全球经营”的发展战略，旗下拥有“美肤宝”、“法兰琳卡”、“滋源”、“肌肤未来”四大品牌，以及“澳魅”、“康柏雅 ”、“幽雅”、“即肽”、“御芝丹青”等细分品牌。
招股书显示，在2019年、2020年、2021年及2022年1-6月（下称“报告期”）内，环亚科技的主营业务收入分别为193351.18万元、195762.30万元、214841.59万元和97423.78万元，2020年与2021年较上年同期增长1.25%与9.75%；同期净利润分别为20436.36万元、24083.21万元、18724.64万元和13740.83万元，2020年与2021年较上年同期分别增长17.84%与下降22.25%。其中，2021年净利润下滑与销售宣传支出的增加有关。
据公开报道显示，2021年5月，“滋源”官宣吴亦凡为全球品牌代言人。但同年7月，吴亦凡丑闻事件发酵，滋源宣布与之终止合作。解约后不到一个月，环亚科技就向广州仲裁委员会申请仲裁，要求吴亦凡关联公司“凡世影视”等退还已支付的广告费用以及赔偿损失等，合计达1768万元，其中代言费为1147万元。最终，广州仲裁委员会支持的金额是1452万元。
招股书显示，截至IPO申报前，该裁决还在执行中。而公司对于已支付的代言费全部在2021年确认，使当年销售费用相对较高。
近年来，化妆品寡头趋势愈加明显，环亚科技试图通过各种明星代言营销来实现突围。公开报道显示，“滋源”洗发水曾先后签约韩国艺人宋慧乔、金泫雅等作为代言人，还在韩剧《太阳的后裔》中植入该产品。
据招股书显示，在报告期内，环亚科技的销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.08亿元、4.11亿元，营收占比分别高达42.36%、44.23%、46.76%和41.70%，远高于同行业可比上市公司约30%的平均销售费用率水平。其中，在2019-2021年，公司的形象代言费分别高达5222.21万元、2886.71万元和5032.82万元，并相继签下了李栋旭、胡一天、毛晓彤、杨洋等当红明星作为品牌代言人。
对此，公司也取得了一定成果，据招股说明书援引有关机构数据显示，在零售销售口径统计下，“滋源”已成为大陆2021年份额最大的无硅油头皮护理品牌。
从募资计划中可以发现，公司拟将超过60%的募集资金用于营销，对比公司已然高昂且超出同行的销售费率，公司募资用途的合理性也受到质疑。
与高昂的营销费用相比，在报告期内，环亚科技的研发费用分别仅为5819.05万元、5734.57万元、6489.27万元和3327.52万元，营收占比分别仅3.00%、2.88%、3.01%和3.37%。其中，2021年公司销售费用约为研发费用的15.5倍。截至2022年6月30日，公司研发人员共134人，占员工总数的8.82%；公司共有核心技术人员4人，占员工总数的0.26%。
另外，需要注意的是，2015年，为提升环亚品牌影响力，实现环亚销售渠道全球化布局，香港环亚借助澳洲天然健康、纯净有机的资源优势，在澳洲设立UNIASIA AUSTRALIA等公司。同年12月，UNIASIA AUSTRALIA向无关联第三方MOR CORPORETION AUSTRALIA LTD和MOR IP HOLDINGS PTY LTD收购MOR BOUTIQUE的100%股权及MOR品牌相关经营资产及商标，在澳洲开展美妆及个护生产及销售业务。
招股书显示，在报告期内，公司境外收入的主营业务收入占比分别为2.07%、2.12%、2.10%和1.46%。因公司澳洲子公司生产及销售的部分品牌仍处于品牌培育阶段，且澳洲工厂投产时间较短，截至2022年6月末，UNIASIA AUSTRALIA净利润为-0.55万澳元；UNIASIA AUSTRALIA持有100%股权MOR BOUTIQUE净利润为-116.73万澳元；GLOBAL INTERNATIONAL HOLDINGS净利润只有0.08万澳元，并且2021年全年亏损101.16万澳元。
股权集中
上市前突击分红超7亿元
从股权结构来看，环亚科技是典型的家族企业，不仅股权集中度较高，其上市前的突击分红行为也引起被指“上市圈钱”的质疑。
据招股书显示，环亚科技由香港环亚持股98.36%和云亚投资持股1.64%构成。其中，香港环亚由创始人胡兴国持股2%、吴知情(胡兴国配偶)持股98%，而胡根华(胡兴国之子)在云亚持股77.39%。实控人胡兴国、吴知情、胡根华合计控制公司98.36%的股份表决权。
另外，在2019-2021年，环亚科技向全体股东分派现金股利2亿元、1.6亿元和3.5亿元，三年累计分红7.1亿元，同期公司的归母净利润分别为2.09亿元、2.50亿元和1.88亿元，年度分红占全年归母净利润的比例分别高达95.69%、64%和186.17%。
过于集中的股权还使公司存在中小股东利益难以得到有效保护的隐患。
据招股书显示，2019-2021年，环亚科技存在使用个人卡体外代发奖金及补贴、承担费用，通过关联方代收客户*款贷**或供应商返利形成资金占用，将出纳个人卡用于公司支付业务，通过员工账户代收货款等财务内控不规范情形。
具体来看，2019年，公司使用实控人的个人卡代收客户培训费等零星款项合计68.96万元；2020年，美肤宝优选平台试运营期间，公司通过实控人个人卡及胡俊、胡杰、孟飞等关联方代收平台使用费合计472.27万元；2019-2021年，使用实控人个人卡代收食堂供应商返利分别为23.35万元、25.99万元和11.82万元，上述资金占用款于2022年归还。此外，2019-2021年，公司使用出纳个人卡支付电商平台推广费、发放员工薪酬、支付房租及费用报销等合计分别为605.84万元、114.84万元和9.83万元，直到2022年6月，相关个人卡才停止使用或注销。
参考资料：
1. 招股说明书（申报稿）