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接上篇：
这个黄金赛道我特别喜欢（上篇）
最近2-3年国内的医疗器械行业已经发生了深刻的变化，总龙头迈瑞的市值已经超过了4000亿，直逼医药一哥恒瑞，骨科龙头春立医疗和高值耗材龙头微创医疗股价更是分别实现了2年10和1年4倍的惊人涨幅。
那么其实大家真正关心的问题可能是这些行业中表现最好的公司它们都有哪些特征？从中长线视角来看，到底哪些赛道容易出大市值企业（牛股）？
我觉得在研究的时候主要有以下三个角度：
（1）行业容量
（2）国外对标
（3）国产化率
1 行业容量
行业容量是直接决定单家公司市值天花板的核心因素。
按照医疗器械不同细分领域的市场规模来看，像IVD、心血管、影像诊断、骨科、眼科都是非常庞大的赛道，2017年时的全球市场规模就已经达到了526亿美元、469亿美元、395亿美元、365亿美元和277亿美元。
从各医疗器械细分行业发展速度来看，国内心血管、骨科和影像诊断这三个领域近三年的增速最高，都是超过15%的一个复合增速。
比如像总龙头迈瑞就是同时踩准了IVD和影像诊断这两条赛道，并且IVD这个赛道不仅有迈瑞，还容纳了两家大市值公司安图（700亿+）、新产业（600亿+），以及另一家1年3倍的万孚（300亿+）
心血管里面最具代表性的两家公司分别是前面提到过的短短一年时间涨了4倍的微创医疗（市值600亿港币），以及A股的长期大牛股乐普医疗（700亿市值+）
骨科这个赛道近两年跑出来的牛股那就更多了，A股的大博，凯利泰，港股的威高（市值800亿港币）、春立、爱康医疗。
眼科则是有大家比较熟悉的欧普康视（400亿市值）
不管是A股还是港股，市值超过500亿以上的医疗器械公司，几乎都是出自于以上所说的这五个赛道之中，可谓是大牛股的摇篮。
2 海外对标
海外对标这种分析方法在很多行业分析报告中都被普遍使用到，主要就是看看过去3-5年美股市场该行业有哪些大牛股，都是经营的什么样的业务，经历了怎么样的一个成长路径，然后到国内市场去找可以对标的公司。
消费品可能存在国内外的文化和消费习惯差异等因素，很多时候有些品类无法直接去作对标，但是医疗器械就不会存在这种问题
因为不管是美国人、欧洲人、日本人、中国人，大家都是人类，虽然从文化角度上大家千差万别，但是放到生物学角度来说只会有些微的差异。
欧美人会生的病，中国人当然也会有，欧美市场上已经被证明的有效疗法，对中国人基本上也都会有效。
医学没有国界。
这张表格中是我整理的海外市场医疗器械行业比较具有代表性的12家大市值公司。
全球最大的医疗器械公司是美敦力，营收300多亿美元，所有营收都是来自于医疗器械业务所贡献，市值已经接近了1万亿人民币，那么从对标的角度来说，中国未来大概率至少也会出现一家类似于美敦力的公司，保守估计市值和营收规模都是美敦力的20%-30好了，那么也就是2000-3000亿+的体量。
这个时候很多朋友肯定要说，那不是已经出现了吗？迈瑞都已经高达4000亿了。
迈瑞的优秀有目共睹，但是考虑到迈瑞有三大主力业务，分别是IVD、超声和监护，后面两个都属于传统的医疗设备行业，与之对标的应该是GE、西门子和飞利浦这一类公司，本质上我觉得迈瑞与美敦力的相似性不大，美敦力虽然也横跨了好几个领域，但业务核心都是围绕高值耗材来展开的。
如果把目光放到国内专门从事医疗高值耗材的公司身上，我们会发现虽然过去几年它们的股价和业绩出现了爆发式地增长，但是相比美敦力这样的全球龙头来说，差距还非常大
目前市值最高的两家企业分别是乐普和微创医疗，但也都还没有站上千亿人民币，而美国市值靠前的公司中几乎全都是来自于高值耗材这一领域，也就是说除了美力敦以外，市值超过500亿（3500亿+人民币）美金的公司就有10家之多。
这也给予了我们强有力的指引——医疗高值耗材这个行业中的龙头公司未来中长期（5-10年）仍然有很大的成长空间。
然后仔细观察上面的这十几家企业，他们代表着各个创新器械领域的龙头，我们能够发现一个规律，市值如果想要超过千亿美元，那么必然需要横跨到多个细分领域当中去
这其实是非常难的事情，因为我们上篇当中提到过，医疗器械更接近于精密制造，产品种类，细分方向特别的多，且相互之间差异很大，这也意味着不同的领域之间的知识体系完全不能互通。而像做生物药的公司，一旦把基于某个靶点的单抗搞出来，能不断拓展到各种各样的适应症当中去。
如果有一天做角膜接触镜的欧普突然自己研发了一个心脏支架，或者专注于骨科的大博、春立等公司突然去搞起了MRI、CT、彩超、基因测序设备，所有人都会觉得非常惊讶。（目前能够靠自己的能力横跨多个细分领域的公司仅有微创医疗这一家，它的模式类似于集团控股，不同团队独立内部创业的模式）
这就意味着医疗器械公司想要扩张业务板块只能通过收购，上面表格中的很多大市值企业在成长过程中的路径也都是靠买买买，从单一产品的公司进化为一个平台型公司，即使是这样难度依然非常大，因为不同业务、团队整合起来非常不容易。
不过这里面也不是没有仅靠单款产品打天下的公司，诸如直觉外科的“达芬奇”手术机器人，以及爱德华的TAVR系列产品。
手术机器人这一块二级市场好像只有一家科创板的天智航，但是两者的产品差异还是比较大的，一个是骨科手术中的导航定位系统，一个做的是腹腔镜手术机器人，能够跟“达芬奇”直接进行对标的还是微创图迈（微创医疗旗下的子公司，未上市）研发的Toumai™腔镜手术机器人。
TAVR（经导管主动脉瓣膜）这个赛道我个人长期看好（同时也在2.0里面专门写了一篇深度的行业分析），目前在国内还是一个刚刚开始发展的领域，渗透率不到2%，由于在全球范围内发展时间也相对比较短，这给了国内的企业极佳的布局时机，目前港股上市的启明医疗、沛嘉医疗和微创医疗旗下的另一个公司微创心通在临床进度上都领先于国外的产品。
除了以上这些以外，有一些行业由于自身较广阔的发展空间，比如眼科、牙科、骨科以及基因测序这几个领域我觉得发展潜力也非常大，国外也有成熟的对标公司——骨科（美敦力、强生、史赛克）、牙科（丹纳赫、库珀）、眼科（爱尔康、强生、爱齐），基因测序（ILLUMINA），因此我认为这里面也有可能走出大市值公司。
3 国产化率
在扫描每个细分赛道的时候，除了要关注行业本身的容量，我觉得另一个非常重要的指标就是国产化率。
国产化率这个指标所代表的就是当前存量市场的潜在空间，国产化率越低，或许意味着一旦技术实现突破，该行业龙头公司未来的成长空间也就越大。
下面这张表格是罗列了各个细分领域当前大致的国产化率水平。
国产化率0-10%的过程往往是技术积累，布局渠道的过程，国产比例一旦达到20%这一关键节点后，代表该品种国产的技术和渠道已经具备了较高的基础，未来将会出现加速渗透，可能从0到20%需要花10年，从20%-50%只需要3-5年。
比如体外诊断的细分类化学发光和POCT设备渗透率在大概2016-2017年达到了20%以上，所以我们看到安图、迈瑞、新产业、万孚这些龙头公司近三年的增长都非常快，开启了加速阶段.
目前国产化率比较高的细分领域一个是医学影像，如PET-CT、DR、彩超、监护仪、MRI，过去几年我们都已经基本完成了中低端的渗透，紧接着往更高端的市场去替代是未来这些领域发展的主旋律，一旦在高端市场形成替代，国内的多家龙头公司的利润率还会再上一个台阶。
另一个比较值得让人骄傲的细分领域就是冠脉支架，这个领域听起来非常高大上，但是国产化率竟然已经达到了90%，也就是完全实现替代的水平。
站在未来长达10年的超长周期，仅从发展的弹性角度上来看，这里面我个人最看好的几个细分领域分别是医学影像的MRI、DSA，微创介入手术的起搏器、神经介入、TAVR，微创外科的内镜，以及手术机器人这几块，很容易走出5-10倍股，虽然很多公司至今仍未上市。
4 各个细分领域的代表型公司整理
下面这张是我根据自己了解的信息所整理出来的国内医疗器械各细分领域中具有代表性的上市公司名单（代表性是指已知的行业前2-3名，只是稍微沾点边的那种公司不看），可能有所遗漏：
我希望在未来3-6个月里面把下面的每一家企业都以粗略点评的方式（2-3千字的篇幅）来具体写一写，帮助大家建立关于医疗器械行业各细分领域的认知地图。
（很多公司我肯定都是以复盘的角度来写，而不是推荐你现在去买入，当然，如果是专栏2.0股票池里面覆盖的公司，我就跳过不写了）
生叔出品，必属精品。
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谢谢大家！