继续共读《乱世华尔街》。

01 导读

疯狂的盈利背后是所有人对于利益的极致追求。

利用房贷巨大的载体，华尔街创造出更大的投机圈，从高层到底层，从国内到国外，圈走了比房贷大几倍的财富。

华尔街眼中没有职业道德，只有利益多少。

一切向钱看齐。

今天的共读主要讲了以下三方面的内容：

1.美国次贷的产生，为华尔街制造了赚钱的温床；

2.人性的疯狂。华尔街为了盈利，各种变着花样设计新产品加杠杆，只看到赚钱的投资者疯狂跟着买单；

3.次贷危机的预演，渔阳螳臂当车的一次操作，亏了30万美元

02 次贷的产生

2006年底，渔阳参加了一次聚会，遇到了上学时的同学。同学现在高就雷曼兄弟，从事次贷交易。当时两人谈到了彼此部门的业绩。就在渔阳自豪地说我们组赚了数千万美元时，同学却报出一个天文数字，他们部门赚了10亿美元左右。

10亿美元，巨额的利润从哪里来呢？

一切要从美国的房贷说起。

一般，银行只给信用记录良好、有稳定收入和有还款能力的购房者*款贷**，且买房时需要20%首付，这样房价跌20%，由于房产持有人手里的房产产值高于银行*款贷**，买房人还愿意去还房贷，这样银行的房贷业务就不会成为坏账或者呆账。这也是银行为什么喜欢做房贷业务的原因，几乎稳赚的生意。这些都是优质等级的债券。但是，银行的资金有限，不能照顾到全体的*款贷**人，所以聪明的华尔街又创造了房贷抵押担保债券，将房贷打包出售给投资者，拓宽了住房*款贷**的融资渠道，进一步降低了按揭利率。

这是一个非常成功的模式，既为老百姓买房子提供了便利，也为银行和投资者创造了机会，可以说是金融创新的典范。

但是，好的模式被用歪了。

政客们想要政绩，大力推动“居者有其屋”政策；各个公司想要业绩，不断挖空心思挣钱。两者为了各自的利益，一拍即合，开始了各种底层人民“喜闻乐见”的操作，降低首付、降低前期房贷利率、税收返还，拿不出首付、信用记录较差，或没有稳定收入等的底层人民终于可以买房了。

由于底层人民没有稳定的收入做支撑，所以这些*款贷**并不优质，银行拿着有可能亏钱，称之为次贷。

那么，银行为什么会把钱贷给这些未来不一定能还上钱的人？

一下子问到点上了。

最初，银行放次贷的原因是，房子未来会不断的涨价。只要涨价了，银行就不怕民众还不上钱。

举个例子，

某人想买10万美元的房子，但拿不出头款，于是找银行借了前三年低月供的10万美元次贷。

三年过后，房子涨到了15万美元，这位买房者可以很容易地借一笔10万美元的新*款贷**，把原来的次贷还掉，而且因为房子价值高出新*款贷**5万美元，相当于首付，所以新*款贷**很可能是较低固定利率的优级*款贷**。

这位买房者甚至可以借个12万美元的新*款贷**，用多余的2万美元搞搞装修、买买电器什么的，这就是所谓的“提现再*款贷**”。

可见，只要房价一直涨，借次贷不仅能买上房，还能“发财”，很多低收入者经不起这样的诱惑，都被忽悠着借了次贷。

银行的信仰来自房价的上涨。

故事如果到这块结束，其实还好，普通民众虽然扛着房贷，加上了杠杆，但是金融系统的风险总体是可控的。

但是，愿意借次贷给底层民众的金融机构不多呀，没有资金，而且违约率这么高，怎么赚钱呀。

03 “绝顶聪明”的华尔街

显然，华尔街的精英是不会善罢甘休的。

他们聪明的脑袋瓜子想出了一个绝妙的主意：现在的次贷想要投资人接手变现，很难，不过把很多次贷分级，分为高风险等级、中风险等级、低风险等级，然后打包一起卖给投资人，不就容易很多了嘛。

比如，打包对外出售的债券包含三种等级：低风险等级债券占90%、中风险等级债券占7%、高风险等级债券占3%。出现违约，高风险等级先“兜着”，如果那3%赔光了还不够，中风险等级债券再顶上去，只有等到高风险、中风险等级的10%都赔完了，低风险债券才开始承受损失。

打包后的债券看上去风险很小，完全有资格获得评级机构的AAA评级，可以把它们卖给保守的退休基金和保险公司等投资者，只要利息比同类评级的普通债券高些就行了。

风险大，但可能有超高回报的高风险债券可以卖给对冲基金、投行自营交易部门等“专业赌徒”，反正他们有的是办法，完全可能利用各种衍生产品对冲风险套利。

至于不上不下的中风险债券倒是有点难办，但也不必太担心，华尔街有的是关系，投行有的是会忽悠的销售，市场上有的是懒得多想的投资管理人，尤其是那些管的不是自己的钱又不拿提成的。实在有一小部分高风险、中风险债券卖不掉，发行打包债券的投行自己留着就是了。

果然，这样一打包，就受投资者欢迎多了。银*房行**贷，然后把*款贷**再打包卖给投资者，整个倒手过程中的参与者都喝到肥美的汤。

随着次贷的受欢迎，银行、投行等中间商胃口的增大，房贷不够用了。怎么办？

只要有需求，就会有供给。

为了利润，各个环节的人都开始铤而走险了。

房贷公司的借贷标准也越来越松，不查信用记录，虚报收入也能贷到钱。

评级公司不查债券底层资产，直接给予高评级。

底层人民也疯狂，一套房产怎么能够，多套房产才能发家致富。

至于疯狂程度，有人调研，发现用狗的名字可以申请房贷、一个跳脱衣舞女郎买了5套房。。。这些情景记录在《大空头》电影看，之前也写过一篇文章，点蓝字可以阅读。

至此，越来越多的次贷产生了。

不过，贪婪的华尔街还不知足，在打包出售的债券里还额外再加了一次杠杆。

比如，打包的债券值1亿，然后再加8倍杠杆，打包的债券就能卖到8亿，只要卖出的债券利息高于融资利息、中间的手续费以及为此购买的保险费，投行们又赚了一笔。

从一开始居民房*开贷**始，加了一次杠杆，挣一笔钱；在打包债券时候，运用“对冲+杠杆”模式再加一次杠杆，卖给投资者。

这些都是可以看到的杠杆，还有其他看不到的市场中，有人在打包出售的债券上再加杠杆，再打包出售，让普通的投资者也背负上了杠杆。

再配合快速的“打包-出售”周期，一份钱转几圈，每圈薅一层羊毛，转的越快，挣得越多。

雷曼兄弟作为华尔街的翘楚，当然做的是更好的，也就出现了开头的一幕，一个部门挣了10亿美元。

快速积累的次贷叠加一层层的杠杆，金融系统的风险已经无法计算了，没有人能说的清到底次贷的雪球有多大。

这一切能够运行下去的源头只有神的信仰：房价会涨。

哪里有高额利润，哪里就会有大量的新进着。华尔街不缺钱，缺的是赚钱模式。

对冲+杠杆模式已经在数模里被证明能够赚安全的不菲的盈利，大量的新进者把利润摊薄了，为了盈利，渔阳干了两件事：

一是扩大自己的标的范围，把以前看不上的资产纳入其中；

二是继续加大自己的杠杆。

渔阳只是华尔街的缩影，当时的华尔街，被金钱迷醉了双眼，活在了追逐更大更多的利润之中，资产质量越来越差，加的杠杆越来越高。

可是，世界上有只涨不跌的资产吗？

现在的我们都知道，没有。万物都有周期，有繁荣就有衰败。

04 大危机前的预演

美国的房地产降价了。

源头不灭神话毁灭了，连环计中的火把出现了。

贝尔斯登两只基金出问题了。

两支基金的资产不多，只有十几亿美元，但是它加杠杆了，加完杠杆后的债券规模上百亿。这时只要资产价值下跌百分之几，两只贝尔斯登基金的净资本就会赔光，进而令为其提供短期融资的各大银行遭受损失。

高杆杆+低质量资产就成了致命毒药。

两只贝尔斯登基金不但遭到重大损失，而且所持债券的低流动性让它们很难减仓。虽然贝尔斯登许诺注资16亿美元，但这对高杠杆的对冲基金来说，也就够打几个水漂而已。

背后的银行不淡定了，美林率先公开拍卖两只基金，在下跌的市场公开拍卖烫手山芋，卖出的肯定是跳楼价！

次贷市场慌了，“皇帝的新衣”一揭穿，崩盘的就决不止贝尔斯登两只基金了！

见状，投资者开始试图抢在别人前面先撤退，前面说了，保险公司也参与到次贷危机中，金融秃鹫看中这一点，开始各种做空保险。

此时，法国巴黎银行宣布，旗下三只有关次贷的对冲基金暂时停止接受投资者撤资要求。

熊熊烈火上又浇了一盆油，各类杠杆套利者都面临巨大压力。包括渔阳组的市政债券基金。

此时，渔阳的模型显示出现好的交易点，虽然他主观认为现在不是好的交易时机，但是害怕市场会反转，错失放空比例的大好机会。

机会不等人，渔阳下手了，不过对方并没有还价，马上成交了，渔阳感觉更怪了，这么快成交，是不是他们还要卖，直觉告诉渔阳要卖出止损，不过刚做这笔交易，现在卖出会损失5万美元外加中介费。而且止损就意味着承认自己错了，自己的模型也错了，而且短短20分钟就赔掉5万美元，多么愚蠢！

渔阳没有止损，盼着第二天会反转。

但人是有第六感的，那天晚上渔阳竟然失眠了。自负让渔阳不愿面对现实，宁可抓住“希望”这根稻草，但直觉明白无误地告诉我：市场发出的信号很明显，明天他还会亏。

果然，第二天又亏了，几分钟内又损失了10万美元。

此刻渔阳明白：逃命的时候不能顾及小亏损。迅速卖出止损。

一天，一次螳臂当车式的交易，损失30万美元。

这还不是最惨的，债券市场开始整体着火，市场流动性没有了。

渔阳组在短短两星期时间内就损失了几千万美元。

在危机时刻，美联储紧急降低了联邦贴现利率，并表示将以各种方式增加系统中的流动性。

市场重新又恢复了活力。

不过，这一切只是后面大规模金融危机的序幕。

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