免税商业，免税引领境外消费回流，国有商业集团或将参与其中
- 贝恩公司统计,目前中国消费者为全球著侈品市场贡献了1/3的销售额，免税渠道占据重要地位。由于关税等成本影响，曾经中国免税消费外流现象严重。随着中国下调进口关税、加强对灰色市场管控，中国免税消费持续回流。中国免税市场属于典型的寡头垄断格局，目前中免和中出服是唯二经国务院授权在全国范围内经营免税业务的国有专营公司，随着政策逐步放开，更多的免税经营主体也将参与进免税行业竞争中。
- 国家免税政策有望放开的大背景下，将出入境人数、地方国资委控股这两个条件作为筛选条件，认为北京、上海、重庆、武汉、杭州、广州等核心城市国资委旗下零售公司或受益。
- 全球疫情冲击下，消费需求回流国内免税渠道可期，同时我国免税行业有望迎来持续政策开放，免税运营主体有望扩容。出入境人次较多省市国有商业系统有望受益于免税政策开放，业绩及估值有望得到双重提振。
- 风险提示:宏观经济下行，免税政策调整，行业竞争加剧等
- 股票池推荐:
1)王府井600859: 公司作为纯正的全国性百货龙头企业,形成集百货、奥特莱斯、购物中心和超市四大业态协同发展的业务格局。至今年1季度，公司在全国范围内共运营54家大型综合零售门店，7家奥特莱斯店，实控人为北京市国资委。
2)百联股份600827:公司是百联集团旗下的核心企业，目前已经形成以百货商店、连锁超市、购物中心奥特莱斯为核心业务的发展布局，趨味优势明显、资产质量优质。为上海国资委旗下的零售企业。
3)重庆百货600729:重庆市国资委旗下重庆地区零售龙头;一季度末公司共经营百货55家、超市177家、 电器46而家、汽贸31家。混改持续多年终于落地，物美持股459、步步高持股10%，三方资源有望整合互补，同时伴随激励落地、未来有望进一步激发业绩潜力。
4)广百股份002187:广州市销售规模最大的百货零售龙头，广州国资委旗下零售企业。19年末公司在州市区及省内共开设门店26家，其中综合百货19家、购物中心4家超市专业店2家、钟表专业店1家、同时为满足客户多样化需要，加课发展贾金、母婴、小超、美妆等专业店。去年广告、友馆两大集团里组成立广州商贸投资控股集团、混改加速推进。