【三利谱】二季度火力全开扭转业绩颓势 苦练内功酝酿弯道超车
偏光片位于LCD产业链中游，盈利能力位于产业链的中高位。行业以其技术密集、资金密集的特点，利润水平维持在整个产业链中的高位，我们认为国内液晶面板产能大幅扩张下，国内偏光片市场供给将长期偏紧，毛利润水平较难出现大幅下降。
近年来，伴随中国大陆面板厂商的崛起，话语权的增加，日韩厂商的市场集中度有所降低，国内偏光片厂商市占率逐步上升。我们预计前三大厂商 LG 化学、住友化学、日东电工的市场份额将从 2014 年的 72%下降到 2018 年的 66%。
偏光片的供给量增长速度慢于面板投产速度，导致供需状况将更趋于紧张。
目前，全球液晶面板产业有逐渐向国内转移的趋势，上游配套产业、装备产业也在逐步完善。随着液晶显示企业 在国内持续扩产的步伐，以及生产线产能利用率的提升和高世代液晶面板新生产线的陆续投产，国内偏光片的需求将有大幅提升空间。已投产的液晶面板产线在满产状态下偏光片理论需求量约为每年 1.2 亿平方米左右；未来几年，预计京东方、惠科、中国电子、华星光电等企业陆续规划投资建设液晶面板生产线达产后，偏光片理论年需求量还将新增约 10613.63 万平米/年。
从供应角度看，国内偏光片市场国产化率低，50%以上依赖于进口。目前来看，日韩厂商在我国投资建厂的意愿不强，扩张节奏缓慢。而从外资厂商与本土企业未来新建产线的规划中，我们预计新增偏光片产能约为 8000 万平米，小于新增的偏光片需求。另一特点是宽幅更大的偏光片生产线开始推进，我们预计公司未来也有计划投产 2300mm 宽 幅偏光片生产线。
公司是偏光片国产龙头，公司的优势主要表现在价格优惠、反映快速、沟通方便，且避免了汇率变动的问题，国产化的需求将随着偏光片需求的增加更具刚性。 2018年下半年获得客户上的重大突破，通过了惠科、京东方的小试、中试，已经批量供货，主要以京东方 B8、B10 以及惠科的重庆厂为主，我们测算过这三个厂区的偏光片需求量将接近4150.8 万平米，是公司合肥产线产能的4倍以上，我 们预计公司在 2019 年的 2 季度就能逐步达到满产。
从未来的成长空间上看，公司IPO募投项目目前已经开工建设，项目计划建设期为2年，建设期完成后2 年实现达产，该TFT 偏光片生产线达产后年产量 1000 万平方米。此外，还规划在2020年建设更宽幅 2300mm 和2500m的偏光片产线，预计未来生产线全部投产后，三利谱偏光片年产量有望冲击海外龙头。
【安记食品】思路转变带来的华丽转身，企图复制10年30倍的伟大历程
转变经营思路，变慢销品为快消品，安记酱类调味品咖喱增长迅速。重视商超渠道的建设，继续加强对电商的开拓，不断加大渠道的市场份额。公司在原有商超渠道的基础上，一方面加强对终端超市及卖场的开发，目前 NKA 已进店 2097 家，LKA 已进店1370 家，其他类型 1385 家；另一方面加强针对家庭消费产品的开发，重点推广五款咖喱块产品。今后公司将继续加强新店的进场速度，争取 NKA 覆盖90以上。
公司不断研发生产咖喱系列产品，加大电商与商超渠道的拓展，提高产品在终端消费者中的能见度和知名度，重点推广五款咖喱块产品。各个渠道的咖喱产品在 2017 年继续发力，同比增长70.9。未来预计公司咖喱业务有望增长，成为公司营收新的增长点。
安记咖喱定位快消品，发展商超与电商业务，渠道下沉。在稳固原有 KA 类超市渠道的基础下，建设 B 类和 C 类超市销售网络；通过整合资源线使线上业务与线下渠道互动，优化物流及售后服务。目前关注指数排名前十的咖喱网店中安记是唯一一家有两家品牌网店上榜的品牌，其中安记旗舰店排名第二。同时下沉渠道发展农村电商业务。
对标咖喱行业龙头企业 house, 安记咖喱口味要比 house 更多样，未来咖喱行业有发展潜力。从天猫旗舰店在售产品统计得出，安记咖喱有多国家风味：日式、泰式、马来西亚、印度、新加坡、台式等；house 的咖喱产品分五大系列，风味主要为日式和西式等，目前house 并没有东南亚风味与新加坡咖喱在售，说明一定程度上安记的东南亚口味咖喱产品比 house 更丰富，口味丰富度略逊安记。根据美团大众点评研究院发布《中国人海外游餐饮消费报告》：吃货们最爱的十大海外游国家，日本、泰国、韩国、新加坡等亚洲国家凭借饮食口味和地理位置的相近，成为最受中国人喜爱的四大吃货胜地。从侧面证明安记所覆盖的泰国口味、新加坡口味等具有一定的市场力。
近两年来受中高端餐饮人均消费下滑的影响，对公司的业绩产生一定的影响尤其是风味清汤类产品：2017 年实现销售收入 312.52 万元，同比下降了 57.91 ，受高端餐下滑影响， 公司的风味骨汤供应量减少。因此公司调整餐饮渠道销售策略，目前风味清汤品项已针对大众餐饮制定相应的销售方案。
同时注重To C端开发，推出咖喱与益生菌两大新型业务为发力To C 端奠定产品基础。
选取同涉及调味品业务的公司中炬高新、恒顺醋业、海天味业、千和味业、加加食品和涪陵榨菜作为可比标的，对比标的公司20 年平均预测 PE 为 27.12。但基于考虑到公司老业务已经稳定，大单品咖喱放量，潜在还有益生菌的放量机会；同时这三块业务行业基本面向好：餐饮连锁行业的转型升级与消费升级促进居民对复合调味料的消费习惯不断增强成为复合调味料增长的重要推力； House 业绩在中国 10 年增长 30 倍，一定程度上反映了中国消费者对咖喱的高需求，同时在线餐饮外卖市场规模扩大助力咖喱行业增收；人均收入提升，人口老龄化加速，健康意识提升，使得家庭人均营养保健食品消费增长，同时国家十三五规划指出“健康中国发展 战略”。未来发展向好，天风认为公司估值仍有上升空间。
【盈趣科技】无伤大雅的一季报不及预期，紧盯这一事件！估值天花板将被轻易突破
315 点名*子烟电**，并非全盘否定新型*草烟**行业。央视 315 晚会曝光*子烟电**释放有害物质危害健康，长时间吸食同样会产生对尼古丁的依赖，当晚京东和苏宁屏蔽对“*子烟电**”的站内搜索。但需要注意，*子烟电**与加热不燃烧产品（HNB）工作原理并不相同，国内对*子烟电**监管的趋严，有望使 HNB 成为最佳替代品，HNB 仍有望成为下一个风口。
*子烟电**烟油由化学元素制成，对健康影响观点分化大，存在管控严格趋势。多个国家和地区认为，*子烟电**在加热过程中产生的化合物以及排放的气体中仍存在有害物质，并不能帮助戒烟或相较于传统香烟有利于健康。
PMI称IQOS 可减少 90%有害物质释放。PMI 对IQOS 的测试超过 7 年时间，众多的气溶胶化学和物理测量表明，IQOS 加热后气雾的有害成分含量较传统香烟减少90%~95%。通过为期 6 个月的人体临床实验，PMI 证明转换为 IQOS 的患者八项生物反应指标与持续吸烟相比得到改善。
PMI 已将实验结果提交 FDA，FDA 下属的委员会 TPSAC 认同了完全转换到 IQOS 可以显著减少对有害化学物质的接触，最终能否通过 MRTPA 仍有待 FDA审核。由于FDA 对 MRTP 申请极为严格，若 FDA 审核通过 PMI 的 MRTP 申请，则表明HNB 产品的确存在减害效果。相较于对健康影响不明确的*子烟电**，更有可能成为替代传统*草烟**的主流新型*草烟**产品。
IQOS产业链在2018年处于底部。但伴随IQOS新一代产品上市，19 年产业链有望取得较为可观的增长，新一代产品铺库存需求有望构筑新的设备出货增量。测算IQOS产品总体出货量有望取得60%左右的增长。
若FDA 放行IQOS进入美国市场，有望为IQOS 打开新的增长空间。长期来看，FDA 对 IQOS 的审批结果将影响美国市场的扩容空间。短期来看，FDA 的审批结果直接影响市场预期，若在19 年 FDA 放行 IQOS 进入美国市场（我们认为以 PMTA 预期为主），加热不燃烧*子烟电**产业链有望获得较为可观的估值提升空间。
Altria对IQOS年内在美国上市保持乐观，2月20日，Altria在投资者大会中提到，公司正在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺，并且已经组建市场营销团队为登陆美国做相关活动策划准备。公司对于2019年IQOS通过美国FDA相关审核认证表示非常乐观与期待。若IQOS通过FDA审核，届时IQOS销量有望迎来新高，供应链相关企业有望受益。而公司自2014年与PMI合作研发以来，已与PMI保持长期稳定的合作关系，并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。认为随着新一代产品逐渐上量，美国FDA或将批准上市，以及公司产品结构不断丰富和拓展，公司19年业绩有望企稳回升。
【股权激励】出手2000多次皆是正收益，无一失手！要的就是稳稳的幸福
股权激励的目的是用股权的方式将公司的员工与公司利益进行绑定，从而激发员工的积极性，提升公司的经营业绩和核心竞争力，因此股权激励对公司中长期基本面有积极的促进作用，对股价利好。以2005年至今发布的2139例股权激励为样本，我们的统计结果表明无论是绝对收益还是相对收益，股权激励全流程均具备显著的正收益。
短期看：董事会预案到股东大会的阶段收益率最佳，而股东大会到授予日正收益的确定性更强。
长期来看：股权激励对业绩的要求驱动股价长期持续走牛，授予日后的第一个解禁/行权年度收益最佳。
激励力度越大，收益表现更佳。激励股份数量占比超过5%的公司，短期和中长期股价表现都最为突出
业绩考核要求也是衡量股权激励的一个重要指标。通常业绩增速要求越高，意味着管理层对于未来业绩增长的信心更足，业绩实现爆发性增长的可能性也越大。股权激励在授予之后本身事件对股价的短期影响基本告一段落，后续对股价中长期的影响更多需要业绩的兑现。股权激励中对于业绩增长的要求，尤其是对业绩高增长的要求一般会在业绩兑现的首年也就是授予日到第一年解禁/行权的期间体现出来。
短期而言，本文按照以下标准进行了筛选：1）股权激励尚未授予；2）激励股数占总股本的比例超过4%（超过5%的公司太少）；3）业绩考核要求相对较高（复合增速20%以上）。符合筛选条件的公司有：
中长期角度，本文按照以下标准进行筛选：1）股权激励处于授予日到第一年解禁/行权；2）激励股数占总股本的比例超过5%；3）业绩考核要求较高（增速在30%及以上）。符合筛选条件的公司有：
第一财经作者简介：
吴俊琛 执业证书编号：A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2017年2月28日至2019年3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究，F10功能发起人和参与者之一，5年10万份研报的阅读量级，对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法，通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。
不管你是激进型的朋友还是稳健型的股民，都欢迎关注我们 @中和应泰上海分公司 。我们会定期发布一些热门题材干货和边风炜 魏宁海 徐文明 凯恩斯 等财经大咖视频。请大家多多评论和指点，期待与你们更多的交流与互动。