小盘子的大故事，可能就是A股市场大大小小的投资客最喜闻乐见的。
今年7月15日，有一家名不见经传的公司在创业板成功上市，这家“中国电商导购第一股”，有一个非常接地气的名字——值得买(300785.SZ)。
值得买是集导购、媒体、工具、社区属性于一体的购物门户网站，致力于建设内容型导购平台。这家公司于2011年注册，2017年4月21日，证监会网站披露了值得买招股书。2019年6月13日，值得买通过A股上市发审会，最终在2019年7月15日成功上市。
上市当天，值得买股价大涨了43.98%，此后气势如虹一口气拉了13个涨停板，股价最高冲到150元，相较于28.42元的上市价格，整整翻了五倍多。至此，值得买引发了二级市场各方的关注。
是什么支撑了这家公司在资本市场近乎“疯狂的上涨？
“值得买在A股讲了一个‘拼多多+小红书’的故事”，有二级市场分析师分析指出：
首先，值得买作为次新股，盘子也不大，具有炒作的空间；
其次，在商业模式上，这家公司依靠UGC电商导购模式的方式，走低价推荐和便宜的路子，同时加入了KOL导购的板块，而国内的互联网公司一般都在美股上市，A股缺乏相应的题材，值得买的出现，恰好迎合了相应的题材概念，可以在A股市场讲一个“拼多多+小红书“的故事，况且目前A股市场并没有类似的公司可以在定价上作为参照；
第三，近期A股市场情绪面偏乐观，为股价上涨营造了外部氛围。
从市场表现来看，值得买的故事显然讲得是非常成功的，即便这家公司在几天前遭遇了网络安全危机，数个小时网页端和客户端都出现无法正常登陆的情况，但股价不跌反涨，丝毫没有影响资本市场对股价的赤裸“示爱“。
1“SM张大妈”
根据《天下网商》的一篇公开报道，“什么值得买”成立于2010年。
公司创始人隋国栋，一开始通过写博文的方式，分享网购经验和推荐值得买的产品。后来又增加了推荐海淘产品、资讯、众测等频道，逐渐发展成为一个电商导购平台。
2011年11月，隋国栋注册了公司，注册资金3万，他和刘超分别出资51%和49%。
当时，隋国栋通过自己搭建的个人网站“smzdm.com”为消费者收集各个平台的优惠信息，然后筛选出折扣力度最大的促销信息并通过网站发布给消费者，他还上线了海外商品的信息。
在“什么值得买”的用户口里，他们常常把它叫做“*魔色**张大妈”。
原来，隋国栋最初写推荐文章时，采用激起用户荷尔蒙的文风，加上推荐的商品也都物美价廉和有趣，网友们根据“什么值得买”的拼音缩写“SMZDM”又给网站取了这个特别的名字。
经过多年的发展，“张大妈”围绕用户UGC内容和逐步积累的线上流量，以众多消费者向其他人介绍高性价比、好口碑的商品及服务，为用户提供独立的消费决策。从收入上看，“张大妈”逐步衍生出了导购和广告两条业务线。
在导购业务方面，公司通过“什么值得买”平台和“星罗好货”平台向阿里巴巴和京东等平台导流；在广告业务方面，一年超过60亿次的页面浏览量，赋予了平台广告商业化的价值。
2 今天的爱明天还在不在？
歌手郁可唯在《路过人间》中有一句歌词是：“世上唯一不变是人都善变。”
这句话，放在资本市场里尤其恰当，投资人的短期炒作获利离场，如何跟大家讲一个有更大空间的长期故事？值得买恐怕还要面临未来的许多挑战。
从公司的整体的财务收入上看，“张大妈”的收入增速正在放缓，盈利能力也正在下滑。2018年，公司实现营收5.08亿，同比增长38.3%，归母净利润0.96亿元，同比增长11%；2019年上半年公司收入2.73亿元，同比增长38%，归母净利润0.47亿元，同比增长15.1%。
从收入结构来看，公司的收入主要来自于信息推广服务。其中包含了电商导购佣金收入和广告展示收入。
电商导购佣金收入主要是，用户在值得买平台上看到商品推荐，通过点击购买，链接会跳转至相应电商官网，根据用户在电商平台的消费金额，公司收取一定金额的佣金。
2018年信息推广服务收入占比达到了80.2%；互联网效果平台服务收入占比为19.6%；海淘业务占比0.1%，由于占比太低，公司目前已经停止承接新的海淘代购业务。
2019年上半年，信息推广服务收入达到了1.87亿元，同比多增14.7%，在总收入中占比下降为68.6%，但仍占据主导地位；互联网效果营销平台服务收入为0.86亿元，同比多增152%，占总体收入的31.4%。
可以看到，无论是给电商带货还是给导流，信息推广服务是“张大妈”最为支柱的收入来源，但是目前外界的环境正在起变化：在整体流量见顶的情况下，以小红书、抖音、快手为代表的大流量平台正在快速瓦解这个市场，而且淘宝也在加大力度做内容电商，更多的直播、更真实的评论、更直接的推荐，以上种种，对值得买来说都是不小的冲击。
外部环境的挑战在公司财务数据上也有明显反应。分业务看，值得买核心业务的毛利率都有不同程度的下滑。
2018年信息推广服务毛利率为73.9%，同比下滑11.5%；互联网效果营销平台服务毛利率72.9%，同比下滑2.9%。2019年上半年，信息推广服务毛利率为71.3%，同比下滑8.6%；互联网营销平台业务毛利率73.8%，同比下滑4%。
综上，从整体的财务表现上来说，如果值得买不能通过一些手段，改善业务模式， 快速的提升业务增速，资本市场的“爱”恐怕来得快去得也快。
结语
根据第三方平台QuestMobile的数据，2019年6月什么值得买APP的新安装活跃率为79.0%，高于返利网、淘粉吧等主流导购平台，略低于小红书；7日留存率达69.6%，同样处于竞品中的较高水平，应该说什么值得买依靠用户口碑长期的积累，仍旧有大量的用户在。
但问题还是那个问题：以前依靠文字、图片分享的模式在短视频化的今天，用户心智快速被抖音、小红书、快手还有各大直播头部主播抢占，失去的流量已经走了，新的流量又该从哪里来？