大牛证券丨地素时尚：2022Q3收入同减8%、业绩同减25%，降幅较上半年收窄
地素时尚公告：1）前三季度：营收/业绩分别为17.2亿元/3.8亿元，同比分别-15%/-32%。盈利质量方面，前三季度毛利率同比-1.5PCTs达74.7%，销售费用率+6.0PCTs达39.7%，管理费用率+1.9PCTs至7.0%，净利率-5.6PCTs至21.8%。2）单三季度：营收/业绩分别为6.2亿元/1.2亿元，同比分别-8%/-25%，降幅较上半年有所收窄。盈利质量方面，毛利率仅同降1.5pcts至72.4%，销 售/管理费用率分别+3.3%/+1.3PCTs至36.8/7.0%，净利率-4.6PCTs至20%。单三季度DA销售稳健，其余品牌相对较弱。分拆品牌来看：1）销售方面：单三季度 DA品牌销售同比持平微增，DM、DZ、RA品牌销售则均有下滑。DA/DM/DZ/RA品牌单三季度收入同比分别+0.4%/-8.5%/-19.0%/-16.3%至3.6/0.4/2.1/0.5亿元；前三季度收入同比分别-17%/-15%/-12%/-7%至9.4/1.2/6.4/0.2亿元。DA品牌定位清晰，VIP粘性高、在较弱的消费环境下仍然保持销售的稳健性，同时产品持续上新迭代，如2022秋冬推出哈利波特联名、神奇动物联名系列，持续吸引新老顾客。2）店数方面，疫情影响下渠道规模有所缩减，DA/DM较年初分别净减少28/15家至632/39家，DZ较年初净增加1家至475家，RZ保持持平为15家。
歌力思存货周转有待改善。2022Q3末存货同比+13.6%至7.6亿元，Q1-Q3存货周转天数+25.2天至313.6天，应收账款周转天数-1.3天至43.1天。现金流方面，前三季度经营性现金流量净额2.2亿元。展望全年，营收表现稳健、业绩承受压力。在弱市下积极抢占渠道资源、把握市场份额拓宽机遇，在此渠道战略下，2022年收入表现业绩相对稳健/业绩层面承受压力，中长期业务有望在优质渠道基础上健康成长。