（报告出品方/作者：华西证券，杨伟）

01政策推动塑料污染治理，可降解塑料行业受益

1.1 白色污染问题迫在眉睫

塑料生产最早出现在19世纪，20世纪其生产量飙升，从 1950年的200万吨飙升至2017年的3.48亿吨，预计到2040 年产能还将再次翻倍。随着塑料的生产和使用量的激增，塑料污染也随之而来，海洋中的塑料总量可能已经达到1.5亿吨左右。

1.2 国内相关“限塑”政策

早在2004年，《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》经第十届全国人大常委会第十三次会议通过；

2005年《中华人民共和国可再生能源法》出台，鼓励再生生物质能的利用和降解塑料推广应用；

2007年，国务院办公厅颁布《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》，实行“限塑令”，对塑料购物袋收费并在全国范围内禁止厚度小于0.025mm 的塑料购物袋生产、销售和使用。

1.3 禁塑限塑政策频出，彰显政府治理塑料污染决心

2020年1月16日国家发改委和生态环境部发布关于《进一步加强塑料污染治理的意见》明确：到2020 年底，直辖市、省会城市、计划单列市城市建成区的商场、超市、药店、书店等场所以及餐饮打包外卖服务和各类展会活动，禁止使用不可降解塑料袋，集贸市场规范和限制使用不可降解塑料袋；到2022年底，实施范围扩大至全部地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区；到2025年底，上述区域的集贸市场禁止使用不可降解塑料袋。鼓励有条件的地方，在城乡结合部、乡镇和农村地区集市等场所停止使用不可降解塑料袋。

2020年7月17日国家发展改革委、生态环境部、工业和信息化部、住房城乡建设部、农业农村部、商务部、文化和旅游部、市场监管总局、供销合作总社共同发布了《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》

02主流可降解塑料产品及应用

2.1传统塑料替代品—生物降解塑料

生物降解塑料概念：生物降解塑料是指在自然界如土壤和/或沙土等条件下，和/或特定条件如堆肥化条件下或厌氧消化条件下或水性培养液中，由自然界存在的微生物作用引起降解，并最终完全降解变成二氧化碳（CO2）或/和甲烷（CH4）、水（H2O）及其所含元素的矿化无机盐以及新的生物质（如微生物死体等）。我国现有主流生物降解塑料原材料为为PBAT、PLA、 PBS等。

2.2 传统塑料市场空间及应用

传统塑料主要包括PP、PE、PET、PS等。2020年PP、PE、PET、PS的国内表观消费量依次为2971、3860、714、430万吨。

2.3 生物降解塑料应用及市场空间

目前中国是全球最大的塑料生产国与消费国，据卓创统计数据，国内塑料的表观消费量在8000万吨/年附近，塑料制品的表观消费量在6000万吨/年附近。2020年PE的表观消费量是3680万吨，其中约53%用于薄膜类产品，由此计算薄膜类产品的消耗量为1950万吨。其中禁塑令管控最严的购物袋、农膜和外卖包装袋，国内一年消费超过900万吨，市场空间巨大。我国塑料地膜年用量达140万吨，塑料袋每年消耗量在70-80万吨。

03PLA可降解塑料皇冠，技术壁垒高

3.1 生产PLA重点在掌握丙交酯生产技术

聚乳酸现有技术路线有两种：一步法和二步法。一步法在生产中有少量应用，但生产稳定性不高，目前主流成熟的工艺路线是二步法，由乳酸先生成丙交酯，然后再开环聚合成聚乳酸。除了三井化学及同杰良以外，目前主要的聚乳酸生产厂家均采用二步法进行聚乳酸聚合生产。

道达尔科碧恩聚乳酸公司是全球聚乳酸和丙交酯的技术领先企业。该公司由道达尔和科碧恩公司合资成立，各占 50%股份，总部位于荷兰。公司生产基地位于泰国，拥有 7.5万吨/年的聚乳酸聚合产能以及10万吨/年的丙交酯合成产能。

3.2 全球现有PLA产能

在2020年之前，国内PLA主要依赖美国的产品，之前美国采取低价培育亚洲市场的策略（2016年* 格价**1.6万元/吨左右），2020年前后，国内PLA极度紧缺的市场环境是由于美国出口减少，导致供给严重不足（价格一度超过3万元/吨左右）。

2020年8月，丰原福泰来聚乳酸有限公司研发生产的聚乳酸粒子成品成功下线，这标志着中国第一条全产业链聚乳酸生产线顺利实现量产。

3.3 PLA主要应用

PLA在所有生物可降解聚合物中，熔点最高、结晶度大、透明度好，很适合于作纤维、薄膜及模压制品。在PLA众多应用中，3D打印技术尤为突出，3D打印技术突破传统加工模式，被称为“第三次工业革命”代表性技术。影响其打印产品质量的两个因素为打印工艺和打印材料，由于PLA可降解的特性，且打印时无刺激气味，被广泛应用于桌面3D打印中。

3.4 PLA主要应用-纤维

聚乳酸纤维性能优良，且废弃后可降解环境友好。其制成的面料柔软，有丝绸般的光泽和舒适的手感，皮肤接触感觉良好；具有抗菌性与防霉性，可用于服装、服饰及其他各领域的纺织品，燃烧无毒性，即燃烧时不会产生有毒、有害的物质；能抵抗细菌生长，是无臭、防霉、抗菌的纤维；能防污、抗紫外线，耐日晒、耐候，且染色性好；聚乳酸纤维还具有良好的回弹性，在5%应变作用下，回弹率是93%；具有很好的水扩散性能，能很快吸汗并迅速干燥，故其织物容易将汗水排出；织物的悬垂性、滑爽性好，富有光泽并具有免烫效果。

04PBAT红海掘金，成本为王

4.1 PBAT产能不能满足禁塑需求

目前国内PBAT已有产能26万吨，未来预计新增产能超700 万吨，产能释放节奏还要看市场需求及产品价格情况。

4.2 PBAT成本核算

PBAT主要原材料为PTA、AA、BDO，三种主要原材料均为大宗化学品，原材料价格受周期波动影响较大，不考虑原材料自供等情况，以2019年价格计算平均原材料成本0.97万元/吨，以2020 年价格计算平均原材料成本0.84万元/吨，相比于传统塑料成本仍偏高。终端产品加工中常加入淀粉、碳酸钙等无机成分进行改性并降低原材料成本。