俄罗斯与乌克兰战争爆发以来，让人倍感意外的是，一向被视为避险资产的日元最近几天突然出现了大幅贬值。2月24日俄乌战争爆发的时候，日元兑美元汇率还保持在114-115区间，但之后日元就出现了加速贬值的趋势，继上周日元兑美元汇率突破121关口后，3月28日更是一举跌破了125关口，创下2015年以来的新低，短短一个月贬值10%。另外，根据日本央行的统计，日元的实际有效汇率已经跌至66.54，甚至回到了1972年2月以来的低点。在国际外汇市场上不温不火的日元，为何突然崩了？有人认为，日元此时贬值是一种恶性贬值，那么果真如此吗？日元贬值对东亚国家的货币和经济又将带来哪些影响呢？
日元一直被认为是“避险属性”最强的币种之一。所谓的避险资产，就是在出现重大政治、经济和金融市场波动，甚至战乱、恐怖袭击等突发事件带来风险偏好急剧下降的情况下，投资者普遍倾向于购买的资产。避险货币通常需要具备以下几个标准才行。
第一个标准是要有来自基本面的支撑，即避险货币的发行国，其政治、经济等基本面要比较稳定，而且，该国的经济规模、结构、韧性以及隔绝外部冲击的能力要具备一定的优势。从以上标准来看，以能源出口型为代表的国家，比如俄罗斯、澳大利亚、中东产油国等经济体，由于其经济结构较为单一，其货币就不具备避险属性；大多数的新兴市场经济体也比较依赖外界，容易受到外界因素的干扰，其货币一般也不具备避险属性。
第二个标准是，该货币发行国的国内金融市场要比较发达，要同时兼具广度、深度和流动性，这样才能承载国际资金的流入和流出。欧盟各国由于其内部金融市场、要素市场等分割较为严重，近年来还有英国脱欧等事件影响，虽然欧洲经济比较发达，但是欧元通常也不被视作避险资产。
第三个标准是，该货币发行国的金融市场要较为开放，具体来说，该货币至少应该可以自由进行兑换，同时，投资者能够方便的使用各种金融工具进行自由投资。
对照以上标准，我们大致就能知道哪些资产属于传统上的避险资产，比如，以黄金为代表的贵金属，再比如，瑞士法郎、美元、长期国债等，而日元也属于避险资产的一种。那么，日元作为一种避险资产，在全球经济金融动荡的情况下，日元一般会受到追捧。例如，1995 年阪神大地震之后，日元汇率不降反升，累计升值达到20%；2016年的时候，受国际贸易摩擦，英国脱欧等事件的影响，国际金融市场出现动荡态势，日元也曾出现了一波升值。
但是，这次日元却颠覆了人们之前的认知，短时间内出现了大幅的下跌。我认为，这里面有一个主因，一个次因。主因是日本央行有意为之，在经济出现不确定性、日元贬值的情况下，仍坚持超级宽松的货币政策。日本央行是所有发达国家中，最为*派鸽**的央行，日本长期处于通货紧缩状态，日本央行实行负利率和量化宽松政策已经有一二十年了，当美联储逐步明确货币政策正常化立场后，日本央行依旧按兵不动。
与美国的情况不太一样的是，能源价格的走高在美国引发的是恶性通胀，而在日本则是严重侵蚀了贸易顺差，进一步拖累了日本的经济增长。我们来看看日本进出口的数据。由于日本的能源极度依赖进口，而近期居高不下的大宗商品价格，令日本进口支出大幅增加，侵蚀了出口额，去年12月和今年的1月份，日本的经常项目已经连续2个月出现逆差，今年1月的逆差达到1.2 万亿日元，这说明即使算上日本长期在海外投资的盈余，也已经无法抵消近期燃料进口和其他因素造成的贸易赤字。
我们都知道，日本地域狭小，人口有限，其国内市场并不大，日本长期都是以贸易立国，曾经是世界上最大的货物贸易出口国，即使是现在，出口对于日本也很重要。在出口下降和通货膨胀面前，显然日本更看重出口对经济的重要性。就在3月9日，日本公布了去年四季度的主要经济数据， 日本去年四季度GDP 同比增速为4.6%，显著落后于其他主要的发达国家，例如，美国去年四季度的经济增速高达7%，即使是内部经济发展极不平衡的欧盟，去年四季度的经济同比增速也达到了4.8%。不仅如此，日本4.6%也比之前普遍预计的5.4%的增速有较大差距。此外，日本个人消费环比增幅为2.4%，较之前的预期下降了0.3个百分点，企业设备投资环比增幅为0.3%，较之前预期也下降了0.1个百分点。
日本经济复苏疲软，贸易逆差持续，难怪日本央行对日元贬值持默许甚至放任的态度。日本央行近期继续加码超宽松货币政策，周一宣布将无限量购买10年期公债，以使10年期公债收益率低于0.25%，受此消息影响，美元兑日元创下了六年新高。
不仅如此，日本央行行长黑田东彦还为日元贬值站台和吹风机。3月25日，黑田东彦辩称，弱势日元总体上对经济有利，日本必须继续实施刺激政策，并称，当前的通胀主要是受到能源价格上涨的影响，不会超过2％的通胀目标。早前，在3月17日，黑田东彦回答日本国会议员提问时也曾表示，日本的通胀与美国不一样，日本必须继续实施刺激性的货币政策。言外之意就是，日元当前的贬值，正是日本央行希望看到的，日本央行不会进行干预。
所以，一些分析人士称日元贬值是有意的恶性贬值，不是一点道理没有。日本有着充足的外汇储备，本来是有能力遏制日元贬值的，但是，鉴于日本的情况和日本央行的表态，预期日本央行在货币政策上仍将保持超宽松的态度以支撑经济复苏，日元有可能进一步贬值。有经济学家预测，今年下半年，美元兑日元的汇率有可能突破130。
日元贬值的次因，其实就是美联储开启了加息进程，导致美元指数走强，日元相应的出现贬值，这不仅仅是日元独有的，很多国家的货币都因为美元的走强而出现了贬值。从历史经验看，美联储收紧货币政策，通常都会导致此前流入其他国家的资本大规模的回流美国，引起其他国家的货币汇率出现大幅波动，例如，1994年至1995年，美联储为遏制过快的通货膨胀，将基准利率从3.25%大幅上调至6%，连续两年的加息，使得国际资本大幅流出亚洲国家，成为日后爆发1997年亚洲金融危机的一个重要诱因。虽然日本传统上属于债权国，也就是说，日本通常而言，是输出资本的国家，而不属于资本流入国，日本在国际上具有广泛的投资，但是此次美联储加息，也一定程度上会导致日本的资本进一步加快流出，对日元的汇率还是会构成一定的压力。
大家可能会更关心的是，日元的跌跌不休将带来哪些不好的影响？其实，最主要的影响就是有可能导致亚洲特别是东亚国家的货币汇率体系出现动荡。
日本是东亚地区最重要的经济体之一，其经济政策的重大调整与变化，都对周边国家和地区具有重要影响，日元汇率在短期内快速的贬值，势必将通过金融和贸易渠道对东亚各经济体的货币汇率造成贬值压力，特别是韩国、泰国、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾等国家，这些国家的经济发展对出口依赖都比较强，与日本出口相似度也较高，与日本在出口方面存在一定的竞争关系，他们各自的货币面对日元持续的贬值，有可能纷纷加入贬值行列，这其中，同是发达国家的韩国，因为与日本的产业相似度最高，韩元受日元汇率的影响可能会最大。
在当前全球新冠肺炎疫情尚未结束、俄乌战争前景不明朗的情况下，世界上大多数国家和地区都会承受经济下滑的压力，如果东亚的这些经济体承受不住日元长期持续贬值的压力，最终不得不采取贬值措施，以减小经常账户的损失。
从而引发多米诺骨牌效应，出现一轮货币贬值的恶性循环，那最终将是两败俱伤的局面，对日本的经济也会造成一定的伤害。说实话，日元贬值肯定会对人民币汇率构成一定的贬值压力，因为我们出口产品的一大优势就是物美价廉，日元贬值相对的会构成对我国出口产品的竞争。但是，由于我们国家的经济比较稳健，外汇储备长年保持3万亿美元的超高规模，特别是我们国家是一个负责任的大国，我们不会采取货币恶性贬值的政策，因此，今年人民币汇率整体是稳定的。但是，当务之急是，东亚各国和地区有必要坐在一起，加强在汇率问题上的协调，避免因各自采取“以邻为壑”政策而出现的竞争性贬值的局面。