作者| 深水财经社 冰火
受俄乌冲突、疫情反复等外部环境影响，上半年天然气、煤炭等燃料价格持续高位，不过电价未与燃料价格变动保持联动，电力行业普遍承受巨大成本压力整体盈利能力下降。
据同花顺ifind数据显示，截至8月12日，94家A股电力行业上市公司中有43家发布了今年上半年业绩预告，其中亏损和大幅下降的公司高达30家，占比69.77%。
8月11日晚间，协鑫能科（002015）今年半年报显示，上半年实现营收50.3亿元，净利润3.87亿元，经营业绩虽较上年同期有所下降，但整体表现优于行业平均水平。与此同时，公司资产负债率从上年末70.61%降至60.18%，创上市以来最低值。
更为重要的是，今年上半年，新能源汽车延续产销两旺的爆发式增长，公司换电产业发展迎来强风口。协鑫能科总经理费智表示，“换电业务目标在今年实现盈利，未来市占率超过30%。”
一、装机占比升至91.27%，绿色能源主业保持行业领先
协鑫能科主营业务为清洁能源运营、移动能源运营以及综合能源服务，公司打造了 从清洁能源生产、补能服务到储能的便捷、经济、绿色的出行生态圈，为电动化出行提供一体化能源解决方案，致力于成为领先的移动数字能源科技运营商。
公司绿色能源运营主业保持行业领先水平，截至今年6月30日，并网总装机容量为3807.24MW，除燃煤热电联产的332MW外，以热电联产和风力发电为主的清洁能源装机占比升至91.27%。其中，风电并网装机容量862.1MW，较上年末新增近30MW。
事实上，公司清洁能源储备项目充足。今年1月，公司在互动易上披露，已储备常规风电项目近20个，并从电力开发、建设、运维一体化的传统模式，转为围绕零碳园区、源网荷储、绿电供应、碳交易、综合能源技术研发与应用的综合能源新模式。
“当前，在负债率可控的情况下，我们着力优化资产结构，加大电站开发-建设-转让一体化模式推广并成为常态，这也为公司稳定运营增加利润开辟了有益的新途径。”费智指出，“公司2022年计划获取热电项目指标和核准规模超400MW，新能源开发容量2GW；开工规模超540MW；投产规模超 280MW。”
面对居高不下的燃料价格和局部地区的电力供需矛盾，一方面，公司主动优化蒸汽、发电产能，最大程度保障产能单位盈利能力；另一方面，积极承担社会责任，全力保障用电高峰需求。
今年上半年，公司完成结算汽量710.82万吨、电量48.91亿千瓦时。其中，进入迎峰度夏高峰期以来，苏州蓝天、北部燃机两家公司地处江苏电力供需矛盾最大的苏南电网的负荷中心，承担极为艰巨的调峰任务。截至8月9日，两家公司安全启停调峰117次，发电量3.7亿千瓦时，有效缓解了电网压力。
二、“换电”未来市占率超30%，打造业绩增长新引擎
不过，作为民营电力巨头协鑫集团旗下控股的上市公司，协鑫能科真正给市场带来想象空间的，则是其在换电业务的布局和发力。
今年上半年，新能源汽车延续产销两旺的爆发式增长。据中汽协数据，2022年上半年，中国新能源汽车产销分别完成266.1万辆和260万辆，同比均增长1.2倍，市占率达21.6%。8月9日，乘联会上调新能源汽车年销量预测至600万辆，加上商用车，预计今年国内新能源汽车总体销量在650万辆左右。
电动汽车充换电基础设施建设随之全面提速，超过30多个省市出台相关激励政策。据艾瑞咨询预测，到2025年换电站运营市场规模将达616亿元，CAGR（复合年均增长率）90%。其中换电乘用车运营市场规模约260亿元，CAGR约85%，换电商用车运营市场规模约356亿元，CAGR约95%。
换电产业在市场、政策、技术多方驱动下，迎来发展风口。财联社援引费智表示，换电业务目标在今年实现盈利，未来市占率超过30%。
今年6月，公司推出自主研发的协鑫电港“三剑客”、共享电池包、数字运营平台三大核心产品，直指车型兼容难、补能效率低、投资成本高等行业痛点，不但为用户提供极致补能体验，还大幅降低了港站投入及运营成本。
“电港的标准电池包具备一包多车属性，可服务多种车型，并且一包多能，可换可充可储，未来3年可覆盖80%以上商用车补能。”费智强调，“7月底，我们推出基于车电分离的整车（车身+电池）以租代购、电池经营性租赁、车身以租代购+电池经营性租赁三大类租售产品，满足不同客户的差异化需求。对于小型B端客户或者个人乘用车主来说，至少能解决一半的资金问题，非常有吸引力。”
据中报披露，公司已建成乘用车换电站18座，商用车换电站13座；此外，还完成交付重卡换电港、物流车换电港、乘用车双通道换电港、小型换电港 4 款换电港产品，以及11款换电站设备、4款充电设备、9款车型平台对接开发。
今年3月，协鑫能科37.65亿元定增募资落地，其中23.92亿元将用于新能源汽车换电站建设项目，上半年已投入1250.7万元。与此同时，该公司移动能源研发投入同比大增485.04%，自研系列产品和车电分离租售产品方案陆续发布。
费智表示：“目前在建换电站超过百座，上半年汽车产业链整体受疫情影响较大，新能源物流车渗透率承压，包括车企和电池厂的采购和供应等也有受阻，但整体目标我们要全力达成。”
西南证券认为，换电行业发展空间广阔，2021-2025年换电车渗透率有望从3%增至13%，换电车保有量有望由25万辆增至414万辆。从目前换电站运营效果来看，该公司换电毛利在20%以上，有望成为业绩增长新引擎。
三、一年多市值大涨超2倍，中金、中信等券商一致看好
从协鑫能科的市值表现来看，近1年多增幅超过2倍，而同期电力行业指数（BK0428）仅涨54.22%。 可见协鑫能科在“换电”市场的前瞻性布局，充分打开了二级市场的市值想象空间。
自2021年1月中旬，公司市值探至阶段性低点81.96亿元后，上涨斜率开始变陡；同年12月6日，摸高338.72亿元并创出历史新高后，展开宽幅震荡整理；今年8月12日收市市值为252.05亿元。
协鑫能科近4年以来日K线图 来源：东方财富网
随着公司基本面的不断向好，今年以来协鑫能科共获得包括中金公司和中信证券等头部券商在内近10份券商研报关注，均发出“买入”评级。
中金公司研报分析，公司战略定位换电运营及能源服务商，具有资源整合和成本方面的优势，换电业务有望打造第二增长引擎。
中信证券则进一步明确，公司身处换电产业链核心环节，后续在低成本用电、低成本换电设备、运营自动化上具备优势，盈利能力更强，有望在各方角力中胜出，享受换电车型保有量提升的红利。国海证券认为，协鑫能科移动能源业务有望加速落地，打开新成长空间。光大证券则表示，协鑫能科以清洁能源业务为支撑，融通“能源网、交通网、车联网”，在换电领域布局领先。
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