重视顺周期和智造升级的投资机会：
新冠病毒肆虐，给全球各国的生产和生活均带来了重大影响，国内率先走出疫情影响，下游的复苏带来顺周期投资高景气。另一方面由于疫情的影响，对生产方式提出了考验，更多行业对智造升级产生需求。国内制造业正处于转型升级时期，制造业升级将给行业带来广阔市场空间，维持行业“推荐”评级。重点推荐景气明确向上顺周期的工业自动化、光伏设备、锂电设备、智能物流装备等板块；受益于自主可控及新基建方向城轨装备等细分领域。
重点推荐工控自动化板块：
在工控自动化领域，疫情或将导致海外品牌零部件供应链不畅，并将显著影响交货期。日系及欧系品牌客户或将转向国产一线。国产品牌有望借疫情切入到大型自动化设备公司采购体系，并将在其他自动化设备领域和国产品牌有更深入的合作，客户将得到沉淀。中长期看，我国正处在产业转型的过程中，劳动力紧缺、劳动力价格上涨，以及需求的多元化必然要通过“机器替人”来解决。低质、低价、低端工业自动化品牌已不能满足国内制造业对品质的需求，逐渐被市场淘汰。国产品牌龙头依靠本土化优势、服务优势、工程师红利加速缩小市场份额差距，行业集中度有望进一步向优势企业靠拢。重点推荐信捷电气、埃斯顿、中控技术，重点关注汇川技术、雷赛智能。
重点推荐锂电设备板块：
由于全球对于环保要求的不断提高，对于汽车排放指标的监管也不断趋严，电动汽车由于污染零排放，逐步受到各个国家的推崇，由此也带来汽车电动化的趋势。国内政策对于电动车的推动，造就了国内一大批造车新势力，造车新势力使用新模式和新的造车理念，在汽车制造领域进展十分迅速。下游电动汽车的蓬勃发展，带来了动力电池的强劲需求。现在国内锂电设备企业对前中后段生产工艺均有布局，且具有较强的国际竞争力，具备完全自主可控的能力。重点推荐先导智能，重点关注赢合科技、杭可科技。
重点推荐光伏设备板块：
光伏行业技术迭代十分迅速，每一次技术迭代都能使产品获得更高的效率，同时还具备更低的生产成本。PERC 是目前比较成熟的技术、性价比高，技术相对容易，设备也已经完成了国产化。国内设备厂商在经历多次技术迭代后，不仅与下游客户建立了长期的合作关系，也在相应工艺设备上积累了丰富的经验。重点推荐捷佳伟创、迈为股份，重点关注金辰股份、晶盛机电。
重点推荐智能物流板块：
伴随着中国经济进入高质量发展期，一方面效率提升更需要生产方式自动化的改变；另一方面从劳动力的供给上，国内生育高峰所带来的适龄劳动力充沛时期已经过去，劳动力供给的逐步下滑也是被动推动劳动力成本上升的客观因素。智能物流涉及的工业过程均需要用到信息的收发和传导，由于空间的限制，适合使用无线的传输模式，5G 的建设和应用将提供高速和高质量的信息通道，无论是对智能物流产品的开发，还是在后续产品使用的友好度上，均会产生翻天覆地的变化。重点推荐杭叉集团、法兰泰克，重点关注诺力股份。
重点推荐城轨装备板块：面对海外疫情扩散导致外需不振，新基建将成为保增长主要来源。截至4 月中旬已有13 个省区市发布了2020年新基建相关重点项目投资计划，其中8 个省份公布了计划总投资额共计33.83 万亿元。城轨作为新基建重点投入方向，建设规划批复呈现加快趋势。自2018 年下半年以来，共批复11 个城轨建设规划，总投资额达1.2 万亿元。城轨迎来黄金发展期，并将显著提升产业链景气度。重点推荐交控科技，重点关注康尼机电、科安达、交大思诺。
信捷电气
PLC 产品横向加强运控型及总线型，纵向拓展中型市场：公司横向提升运动控制型及基于EtherCAT 总线型高端PLC，纵向已研发出基于CODESYS 平台的额XS3 系列高性能中型PLC，继续强化产品谱系齐全的优势，为适应市场多变的需求和竞争环境提供保障。
伺服短板逐渐补足，解决方案提升综合竞争力：公司推出新一代伺服DS5 后已显著补足驱动层产品短板，自动化一站式解决方案能力得到进一步增强。公司还针对性地研发新一代经济型DS5L1 系列伺服，增强在低成本市场产品竞争力；此外，公司还针对物流行业推出低压直流伺服驱动器DF3 系列，以及全新设计的MS6 系列电机，伺服系统整体技术水平再上台阶。公司通过强有力的国产PLC品牌效应拉动伺服产品销售的策略成效显著。
加快机器视觉产品推出步伐：X-SIGHT 是公司自动化领域视觉品牌，致力于机器视觉的开发与应用，提供高品质视觉系统产品和专业解决方案，已广泛应用于3C、机械装配加工、日用品零售、汽车零配件检测、包装、纺织、轴承等行业。产品涵盖视觉控制器、嵌入式智能相机、工业相机、视觉编程软件、镜头、光源等，实现视觉定位、高精度测量、机械手视觉引导、瑕疵检测、字符读取、条码识别、颜色区分等应用。公司携手英特尔，正加快机器视觉产品推出步伐。
风险提示：制造业景气度不及预期；行业下行过程中竞争加剧，如不能做好成本控制，毛利率存在下滑风险；新产品及新技术研发进度低于预期风险等。
中控技术
流程自动化行业龙头：公司深耕流程自动化，面向关乎国家安全领域的石化、电力、化工等领域，核心产品DCS 连续九年蝉联国内市场占有率第一。公司SIS及APC 等核心工业软件产品国内份额处领先地位。公司核心竞争力是技术优势，研发费用率常年维持高位。公司目前有281 项专利，373 项计算机软件著作权，多次获得国家、省级科技进步类奖项，参与制定多项国际、国家标准。公司拥有国家级和省级实验室、研究院及高新技术研究开发中心，千余名研发人员，参与了多项国家级、省级科研项目及研究课题，自主研发能力强大。
工业软件及“工业4.0”是自主可控新战场：目前我国智能制造就绪率仅7.9%，自动化水平提升潜力持续释放。工业软件及“工业4.0”已成为制造业转型升级新战场。随着我国人口红利的消失，工程师红利的显现，以及承接全球中高端制造业产能的迫切需求，势必要求我国整体制造能力实现质的跨越。在此背景下，面向“工业4.0”的工业软件市场增速远高于全球水平，而公司作为流程自动化领域的佼佼者，在国内MES 软件领域市场份额已跃升至第四。公司正积极向上车间层MES 及APC 等方向拓展新的应用领域，向下设备层压力变送器及调节阀等产品投入更大规模的产能建设，并加快向智能制造综合方案供应商转型。
募资加大技术创新力度，进一步拓宽护城河：公司募投将应用于核心硬件产品集散控制系统、安全仪表系统以及网络化混合控制系统的升级建设；对智能制造行业的工业软件进行研发升级；对自动化仪表产品进行技术升级与产能扩张。公司将打造流程工业领域平台化运营销售体系，提供面向客户的综合服务体验，线下建设自动化管家5S 一站式服务平台项目。公司加大技术创新的力度，将进一步提升产品市场地位并拓宽护城河。
风险提示：技术密集型企业新产品研发失败风险；应收账款无法收回风险；募投项目投资进度不及预期风险；宏观经济景气下行致需求减弱风险；实控人持有股份占比低失去控制权风险等。
先导智能
公司是锂电设备龙头，行业发展空间广阔：2019 年中国新能源汽车产销量的渗透率仍不到5%，与《新能源汽车产业发展规划》中关于2025 年新能源汽车产销量达到20%渗透率的目标存在较大差距，行业发展空间仍然较大。目前，国内外主要整车企业正全力推进电动化、智能化转型战略，并进一步加大其在锂电池供应链环节的投入，出现了国内外大型车企大幅投资锂电池产能的新趋势。
公司在手订单储备丰富，来年业绩可期：公司最近中标宁德时代设备订单金额达32.28 亿元，约占公司上一年营业收入总额的68.92%。今年公司新签订单增长明显，仅上半年新增订单金额同比增长83.19%，全年新签订单有望创历史新高。根据公司设备的交货和验收周期，从签订订单到发货根据设备类型需要3-6 个月左右，然后客户通常是整线验收，所以本次订单绝大部分应该落入明年贡献业绩。
风险提示：设备验收进度低于预期。
捷佳伟创
公司起步早，光伏设备研发生产经验丰富。公司由清洗设备起家，通过单晶槽式制绒酸洗设备打入无锡尚德进行销售，之后进军光伏行业，经过多年发展，最终形成了具备PECVD 设备、扩散炉、制绒设备、刻蚀设备、自动化配套设备等核心太阳能电池片设备生产能力的龙头企业。产品覆盖MCCE 和PERC 工艺，在HJT 和TOPCon 工艺上都有积极的储备，针对不同的用户均有品类和型号各不相同的产品供应，产品线十分完备。
HJT 设备积极导入下游，不断完善。在最新的HJT 设备使用上，根据爱康集团消息，爱康科技与捷佳伟创正式签署爱康长兴2GW 异质结电池项目战略合作框架协议，双方将共同探索在HJT 异质结技术领域的深入合作。此次合作前，爱康科技已经在中试研发线引进了捷佳伟创220MW RPD 设备，在后续扩产前将在某些关键工艺设备上实行共同研发，主要聚焦等离子化学气相沉积镀膜设备（PECVD）和新式TCO 镀膜设备，双方将共同开发具有自主知识产权和技术专利的新技术和新工艺，最终实现专利技术成果共享。
风险提示：下游HJT 扩展低于预期，设备调试进度不及预期。
迈为股份
公司光伏电池丝网印刷生产线成套设备实力雄厚。公司依托印刷、激光和真空三方面的技术研发，瞄准光伏装备、OLED 面板设备等市场，形成多层次立体化的业务布局。丝网印刷设备系公司的主导产品，经过多年的技术积累拥有显著的竞争优势，市场占有率稳居首位。
公司具备提供HJT 整线解决方案的能力。HJT 生产步骤包括制绒清洗、PECVD（非晶硅薄膜沉积）、PVD（TCO 薄膜沉积）、丝网印刷等环节，对应设备分别为制绒清洗设备、PECVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备；目前公司自主研发PECVD 设备、PVD 设备、丝网印刷设备；公司参股的江苏启威星装备科技有限公司，引进日本YAC 技术生产清洗制绒设备，为公司HJT 设备配套，实现整线销售，公司具备提供HJT 整线解决方案的能力，且有HJT 整线设备中标订单公布，公司的HJT 设备具备实际订单验证。
风险提示：下游HJT 扩产低于预期，新签订单规模不及预期。
盈趣科技
技术和创新，确保极强的客户开拓能力：公司于2011 年成立，其业务及核心经营管理团队来源于2004 年南靖科技设立的网控事业部。2013 年以来，公司持续每年进入新的下游头部客户供应链体系，与客户一同成长。2019 年公司收购艾铭思进入乘用车电子产品领域，2020 年收购众环科技进入健康环境领域，公司下游客户数量不断增加，领域不断拓宽。
HNB 新型*草烟**迎合行业发展趋势：自2005 年《*草烟**控制框架公约》生效以来，人们的健康意识不断增强，传统*草烟**的政策控制不断趋严，新型*草烟**得到了快速发展的机会。相比于蒸汽式*子烟电**，HNB 口感更接近传统卷烟，受众群体更广。PMI的HNB产品IQOS系列持续更新迭代，其广阔前景已在日韩市场得到验证，美国市场正在打开。IQOS 通过FDA 改良风险*草烟**产品（MRTP）认证，减害性得到权威机构认可，将助力IQOS 提高在美国市场的影响力和份额，同时能对其他市场形成示范效应。公司作为PMI 的二级供应商，有望持续受益，实现IQOS部件业务的快速发展；预计至2025 年，公司IQOS 部件市场需求将达到1.3 亿套。
设计制造能力推动公司产品纵向迭代，横向拓展：公司具备核心的设计制造能力，自主创新的UDM 模式能够与客户实现深层次的合作，客户认可度高，适应工业制造智能化、“互联网+”的发展趋势。公司的IQOS 部件受益于HNB 全球渗透率持续提升，同时Provocraft 客户Cricut 产品在创意消费电子产品领域赛道优异，预计将继续保持快速增长。此外，公司持续储备及拓展新客户，在国内市场开发自主品牌产品，未来有望实现海内外市场双轮驱动。
风险提示：宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；人民币美元汇率大幅波动风险；市场竞争加剧致盈利能力下降的风险；新客户开拓进度不及预期；疫情变化导致海外需求波动风险；IQOS 系列产品未来增长空间的不确定性等。
天准科技
国内机器视觉行业领跑者，产品实现进口替代：公司以机器视觉为核心技术，主要为下游消费类电子行业提供用于工业零部件的精密测量仪器和用于工业流水线的智能检测装备，此外也提供应用于汽车领域的智能制造系统和应用于物流领域的无人物流车。目前，公司各类产品技术指标已达到或超过国际先进水平，产品能够实现进口替代。
公司平台优势突出，机器视觉大有可为：机器视觉在量化程度、灰度分辨力、空间分辨力和观测速度等方面存在显著优势，工业领域应用场景不断丰富。随着深度学习、3D 视觉技术、高精度成像技术和机器视觉互联互通技术的发展，机器视觉性能优势进一步提升，应用领域也向多个维度延伸。据中国视觉产业联盟，我国2018 年机器视觉销售额达83 亿元，较2013 年增长3 倍，年复合增速达33.5%，已成为全球第三大机器视觉领域应用市场。公司以机器视觉为核心技术，开拓精密测量仪器、3C 自动化检测装备、汽车电子自动化系统、光伏电池片检测设备等多领域，体现了公司优异的平台拓展能力和机器视觉基因。随着机器视觉在智能装备领域广泛应用，公司以机器视觉为核心技术的智能装备业务或将在多个赛道持续落地，形成多点开花局面。
并购MueTec，加快半导体设备领域布局：公司拟1819 万欧元并购德国MueTec的100%股权，并受让标的公司债权人200 万欧元债权。MueTec 成立于1991年的德国慕尼黑，主营产品为晶圆类产品的高精度光学检测和测量设备，拥有多年服务于半导体领域客户的经验。2019 年MueTec 收入为607 万欧元，净利润为62.2 万欧元；交易价格按2019 年净资产其PB 为2.5 倍，按2020 年的EBITDA为10.2 倍。公司通过收购MueTec，将与公司机器视觉领域的技术和产品形成互补，并加速公司进入半导体领域的步伐。
风险提示：中国和德国政府机构审批或备案进度不及预期；新技术研发产业化失败的风险；疫情影响需求影响下游客户资本开支进度风险等。
威海广泰
民航运能建设仍处增长期， 电动化提升空港地面设备行业天花板：我国2003-2019 机场固定投资年均增速7.1%。民航提出将在2035 年实现从航空运输强国向多领域民航强国的跨越，规划运输机场提升至450 座。机场扩容增加设备采购及更新需求将持续提升市场空间。蓝天保卫战正大力推动机场更新电动化设备，公司具有明显的先发优势及品牌地位，空港地面设备电动化趋势将加快行业集中度进一步提升并推动高端产品进口替代。2020 年以来公司电动化产品订单明显增多，受疫情影响压抑的新增与更新需求将在2021-2022 年得到释放。
消防装备业务将重回增长轨道：消防部队体制改革及疫情对我国消防车市场需求影响将逐步减弱。在城镇化率持续提升的背景下，国内消防车缺口较大，需求依然旺盛。公司2019 年在*用军**消防车领域取得重大突破， 2020 年订单量再上台阶。另外，公司消防报警设备业务将随着代理商梳理整顿与扩容的完成，有望重回收入利润双升轨道。
军品业务放量，军民融合大有可为：得益于军民融合，公司从单一*用军**空港设备向空港、消防、无人靶机多品类、多军种发展格局。公司军品业务收入由2009年0.26 元增长至2019 年的4.93 亿元，复合增速达34.3%，2019 年军品占收入比重提升至24%。公司新签军品订单呈现各产品齐头并进态势，今年以来新签订单已达14.4 亿元，保持快速发展态势。在军民融合国家战略背景下，*队军**现代化建设加快，实战化需求提升，预计公司军品业务将继续保持快速发展。
风险提示：宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险；业绩受疫情影响波动的风险；铁路、公路运输对航空业市场可替代性的风险等。
交控科技
加大研发，保持国产信号系统技术领先优势：公司前三季度研发投入占营收比重提升至7.59%，达9426 万元。公司正加大第5 代车车通信技术研发力度，目前已获SIL4 级产品安全认证。另外，公司积极拥抱智慧城轨建设，采用5G+AICDE 新技术，为既有装备赋能，推动交通行业向数字化、智能化发展。智慧城市为城市轨道交通领域新技术应用赋能，随着新技术新场景落地，公司在该领域大有可为。
城轨系统招标稳步推进，疫情影响渐消退：公司三季度中标天津地铁6 号线订单2.72 亿元；与南宁轨交集团签订南宁4 号线一期工程信号系统设备委外维保项目合同1.63 亿元。今年以来，城轨招标进度低于预期主要受疫情和洪灾影响，随着疫情影响的消退，城轨信号系统招标或步入正轨，依然看好公司在国产城轨信号系统领域稳固的龙头地位和进口替代潜力。
风险提示：技术研发或产业化失败将导致公司丧失行业领先地位；基建投资力度不及预期影响公司业绩提升持续性风险；市场竞争加剧将导致盈利能力下降的风险等。
法兰泰克
净利润保持快速增长，顺周期释放弹性：公司前三季度实现营收8.84 亿元，同比增长12.5%；实现归母净利润1.18 亿元，同比增长51.8%。其中，单三季度实现营收3.57 亿元，同比增长4.7%；实现归母净利润0.51 亿元，同比增长48.6%。利润增速高于收入增速，一方面由于公司前三季度综合毛利率为27.7%，同比去年提升1.4pct；另一方面或由于收入确认节奏影响，预计四季度收入增速将有所恢复。公司持续加大研发投入，前三季度研发支出同比增加121%；三季度经营性现金流依然保持与净利润匹配状态，前三季度经营性现金流为净流入1.11亿元；合同负债保持6.5 亿元高位，预示在手订单充足。
欧式起重机高端份额有望进一步提升，高空作业平台前景可期：公司核心产品为中高端桥、门式起重机。随着制造业转型升级，起重机轻量化、智能化、节能化将成为行业趋势，伴随下游市场集中度不断提升对起重机要求的升级，未来欧式起重机发展潜力大。公司产品具有较强竞争优势，市占率有望进一步提高。另一方面，公司战略性布局高空作业平台业务。我国高空作业平台行业仍处在成长期，人均AWP 保有量与发达国家相比仍具有较大差距。随着公司智能高空作业平台量产进程加快，将打造成为公司重要的新增长点。
风险提示：原材料价格上涨导致利润下降的风险；宏观周期带来的市场波动风险；开拓国际业务带来的汇率风险；新产品投向市场进度不及预期等。
杭叉集团
公司智能物流业务布局早，客户认可度高。公司是行业内最早布局无人叉车业务的企业，在积极引进、消化、吸收行业先进技术的同时，企业也非常重视自身技术水平的提高。早在2016 年4 月，公司就与科尔摩根签定AGV 技术的战略合作协议，2018 年3 月成为科尔摩根的金牌合作伙伴，不仅早就具备了本体自主生产的实力，AGV 的控制系统技术也实力雄厚。公司2016 年底登陆资本市场，募投项目为“年产5 万台电动工业车辆整机及车架项目”、“年产800 台智能工业车辆研发制造项目”、“基于物联网和云计算的集团管控一体化平台项目”、“年产200 台集装箱叉车项目”，其中的智能工业车辆研发制造项目主要进行智能物流领域产品的产能扩充。公司智能技术力量雄厚服务周到，成功实施了沈阳宝马、风神、中策、晶科、赛拉弗光伏、必康、菜鸟、颖锋、新柴等行业知名企业的智能物流整体解决方案项目，储备了一系列优秀的客户，也在相关行业内打造了自己的口碑。同时智能物流整体解决方案项目实施的经验也让公司在AGV 应对复杂功能需求的智能化方面有了更多的解决方案，公司在产品的不断应用中积累了丰富的经验。
传统的叉车业务给公司提供充裕现金流。叉车下*行游**业相对较多、分布较广，其产品的需求弹性相对较小，因此叉车对单一行业的周期性波动不太敏感。公司在叉车领域国内市占率超过20%，行业地位稳固。传统叉车国内技术成熟，核心技术换代慢，对于生产型企业而言生产资料仅需一次性大量投入，后续更新和维护所需要的资本开支很少，这样的公司现金流基本高于净利润，公司处于现金源源不断输入的状态，现金流充沛。
公司拟发行可转债拓展新能源叉车产能。公司近期公告可转债预案，拟发行不超过12 亿元的可转债，主要投向“年产6 万台新能源叉车建设投资项目”。公司通过自主创新和技术合作，已经成为了行业内锂电产品系列最齐全的企业，目前公司新能源叉车市场推广以锂电池叉车为主，氢燃料电池叉车部分车型已开发完成。当前锂电池叉车在全球叉车市场渗透率低，但由于锂电池电动叉车具备安全性高、使用成本低、寿命长、免维护、节能环保等优势将是未来市场发展趋势。虽然公司目前在新能源叉车市场占比较高，但面对快速增长的市场需求，公司迫切需要新增新能源叉车自动化、智能化生产线以提升新能源叉车生产能力和产品质量，紧跟新能源工业车辆快速发展的趋势，巩固公司在新能源叉车领域的先发优势。风险提示：叉车行业出现重大变化，公司智能物流发展不及预期。