大家好，这里是慢慢富，一个专注于上市公司分析的头条号。
之前写了爱美客，自然有人就问华熙生物。
这公司之前简单扫过一眼，觉得业务比较杂，而我本身是比较喜欢简单直白的公司，所以就直接放弃了。不过架不住你们问，今天就谈谈我的看法吧。
和爱美客一样，华熙生物也是一只经营玻尿酸相关产品的公司。不过相比爱美客以毫升（ml）为单位的医美注射用玻尿酸，华熙生物则明显是走量的，2019年华熙生物竟然卖了253吨玻尿酸……的原料。
没错，你没看错，神乎其神的玻尿酸，在华熙生物这，竟然是论吨卖的 。
当然啦，玻尿酸和玻尿酸原料不能完全划等号。
玻尿酸原料是基础产品，被化妆品公司/医美公司买走以后，还要提纯，精炼，然后注入到化妆品中，高价卖给姑娘们。
2019 年华熙生物自有透明质酸原料产能/销量已经分别达到320/253吨，按销量，这个规模已经是全球第一大玻尿酸原料生产商，市占率达40%。
2020年6 月，公告又以2.9亿元收购全球第四大透明质酸原料生产商佛斯特公司的100%股权，进一步巩固了全球玻尿酸原料龙头地位。
根据Frost&Sullivan调查，2018 年，全球透明质酸原料销量达到500 吨，2014年-2018年间的复合增长率达到22.8%，未来3年仍将继续保持18.1%复合增长率，2023年销量有望达到1150吨。
还是一个增长非常快的行业。华熙由于规模已经很大，增速目前已经非常趋近于行业增速了，2019年原料板块的业务收入同比增长了16.81%，占营收比重为40.35%。
这块业务可以看作是华熙生物的基本盘 ，站在当前这个时点，个人倾向于在未来三年，仍然是可以稳健增长的。三年以后，行业的整体增速可能会明显下降。
因此只靠玻尿酸原料肯定是不行，爱美客所在的终端医疗产品毛利率高达90%，那才是真香的存在。
华熙生物论技术也是玻尿酸行业的老司机了，因此产业链纵向向下扩张，攫取更高毛利的产品是顺理成章的事情。
根据公司年报，这些年一共开拓了两个行业， 分别是医疗终端产品和功能性护肤品 ，2019年收入分别为4.9亿元和6.3亿元，占营收比重分别为26%和40%。
医疗终端 主要集中在皮肤领域，即医美上用的玻尿酸注射产品，也是之前说的爱美客的主阵地。
华熙生物在这块产品不是很强势，没有爱美客嗨体那种高壁垒的主打产品。今年4月份拿了一个水光针的三类医疗器械批文，但没见后续的销售数据出来。
整体销售金额来看，华熙生物的医疗终端属于国内第一梯队，次于爱美客和昊海生科，如果算上国外企业，就属于小玩家了，市占率仅为6.6%，市场仍然有待于开拓。
功能性护肤品 是2000亿级别的大市场，华熙在这个领域的布局主要产品有“润百颜” 、“肌活”等，产品种类涵盖次抛原液、各类膏霜水乳、面膜、手膜、喷雾等。
功能型护肤品是公司业绩的主要爆点，2019年实现爆发式增长，当年收入6.34 亿元， 同比增长118%。
这主要得益于公司在推广上非常卖力，什么网红博主、小红书、微博全面铺开，薇娅李家琦这种头部带货主播也是一个都不能少。
不过，卖力推广下，销售费用也是水涨船高，占营收比重逐年提升，2020年Q3已经提升到40%左右了，已经高过正儿八经的化妆品公司珀莱雅的销售费用占比（36%）了。猛是真的猛，花钱也是真的花。
不过也无可厚非，化妆品这块是典型的高毛利、高费用率的生意，塑造品牌过程中，这些都是必不可少的花费。主要是花费过后，品牌能塑造起来，产品的销量要能对得起费用投放。这个建议大家跟踪润百颜这些产品的销量统计。
看一遍下来，感觉华熙业务是比较杂的，虽然纵向产业链经营，但好象更多是产品成本上的优势，以及靠高举高打的销售策略带来的业绩提升。
润百颜这种主打玻尿酸成份的保湿产品，如果褪去强势的广告投放，到底市场的接受度和竞争力如何，没看到具体的分析，也没有看到公司体现出技术上的整合优势。
再加上市前的一系列资本运作和上交所关于产品使用场景（医疗注射、化妆品混用）的问询，感觉对华熙生物，个人心里没底，虽然目前涨的挺好，但应该是我不会考虑买入的公司。
最后放张图吧，每当基本面的行业纷繁复杂时，让我们回到财务数据，让冰冷的数字来为我们说明一切：
医美，可能还是爱美客更香。
原创不易，点赞，在看好习惯，祝大家投资长红。