本文内容写于2020年下半年，内容时至今日仍不过时，而且得到了市场逐步验证。现把两篇长帖合并成一篇文章重新发布。
【上海机场】 ：
①上机的国际客流最乐观情况也要两三年才能恢复至2019水平，在漫长的恢复期情况下，上机股价高点下来并未大幅回调（此段内容写于2020Q4），中短期看仍然太贵，现在参与性价比并不高。
②上海机场（浦东机场）还有后续扩建工程，T3设计已经出炉，资本开支和财务费用巨大，而且新近投用的巨型卫星厅折旧也是巨型的，目前来看卫星厅客流少得可怜，大量店铺空置。可以预见上机的盈利在未来至少两三年都不会恢复（写于2020年下半年）。与此前相比，上机免税店主打的香化产品还面临海南离岛免税的有力竞争。
③机场降租降扣点是必然：中免/日上之前竞标给出冠绝全球的超高扣点率是渴求扩大份额做大规模提升渠道和议价能力。但是现在中免规模已经是无可争议的世界第一大，很难说之后机场还能继续强势维持超高扣点率；毕竟中国中免规模已经全球最大之后就会更关注盈利，如果利润率提不起来，免税商也没有动力进一步提升机场免税销售；如果机场换一家规模远小于中免的小免税商，品牌和品类都满足不了旅客消费需求，价格也没优势，就算扣点率再高销售额可能也会萎缩，对中免和机场来说绝对都是双输。上海机场也需要优质的合作方才能把流量变现，也不是流量自己就能变现。超高扣点的机场免税还面临口岸/离岛/市内的竞争，旧时光一去不复返了，优势继续存在，发展肯定是继续发展，只是可能不如以前那么强势了。
【中国中免】 ：
①中国中免显著受益于海外高端消费持续回流国内叠加国内持续消费消费升级的大趋势，收入和盈利均呈现爆发式增长，这是一个大背景。而中国中免凭借规模优势已一跃成为世界第一大免税商，尤其在2020年中国市场一枝独秀的情况下，全球品牌商（无论香化还是精品）都会更加重视中国市场。而中免作为中国市场的绝对龙头，渠道供货和议价能力均将明显增强，并形成强大的护城河。
②中国免税市场是个典型的 增量市场 ，其他地方免税国企竞争对手加入共同做大离岛免税市场，中免凭借极具竞争力的产品和物业优势，将更受益于国内免税市场的蛋糕做大。而且新免税商的加入将更加促使中免加快自身发展，进一步提质增效，巩固强化自己的护城河。此外，中免海南将受益于15%企业税率，在保持利润率的前提下还可以再降价8%做到绝对全球最低价，全球最有竞争力没有之一。
③除了在离岛免税市场占据绝对优势，即使两三年后海外旅游恢复，中免系在中国十大国际机场占据其中九大的进出境免税店，中免的机场免税店们同样受益国际旅行恢复，而且中免凭借其香化产品的全球最低价，竞争力极强，甚至可能吸引更多国际旅客在中免免税店进行消费，带来另一块增量。不知道你们去其他所谓竞争对手的免税店看过没，那么屈指可数几个品牌，而且并无价格优势，根本没有任何购买欲。
【 综上判断 ，上机和中免合则两利，机场减租是大概率，免税商才有动力做好机场免税店，与机场区域垄断性相结合，将流量变现，提高机场免税店吸引力、共同做大机场免税规模，实现双赢】。
中国中免 现阶段及未来可以预见的两三年收入和盈利均呈爆发式增长态势，在资本市场将表现为利润与估值双升，非常典型的 戴维斯双击 。
上海机场 具有国际枢纽地位和区域垄断性，中长期看好伴随中国国际化程度进一步提高给机场免税带来的红利，毕竟日上上海（中免控股）还是全球机场免税界无敌的存在。而中短期由于疫情影响，上海机场收入与盈利短期很难恢复，目前股价仍然调整不充分，对应近一两年业绩很难说具有中短期投资价值。
以上内容不构成投资建议。
#中国中免##上海机场##免税##股票##股票分析##投资##赚钱##中免##机场#