观点小结
核心观点：中性 整体来看，近期预期较强：兰炭供给或受政策扰动影响开工，但目前尚未传导至电石端；房地产政策持续宽松，年初以来超60城出台放松政策，推动PVC盘面上行；需求依然较弱。警惕过度交易预期后的价格回落。策略上建议观望或区间操作。
原料支撑：偏多 兰炭有减产传闻，上周兰炭价格提升后亏损收窄，关注4月中旬政策执行情况；电石供应提升，部分出货不畅企业小幅降价，乌海电石降至4270元/吨；乙烯价格上行，液氯价格大幅走弱。
需求：偏空 管材、型材制品开工环比提升；目前下游终端仍以刚需为主，受疫情影响成交一般，周度成交量继续走低；出口方面国内现货价格上涨，电石法成本优势减弱，出口订单有所下降。
利润：偏空 一体化利润及华北外购电石利润提高，乙烯法利润受液氯大跌而修复；PVC综合利润因烧碱利润下滑而走弱，双吨价差走强，整体上PVC利润良好。PVC产业链中兰炭小幅亏损，电石小幅盈利，PVC利润较好。
样本库存：中性 样本库存小幅去库，但实际需求并未好转。去库更多因为上游到货减慢，未受疫情影响地区对下游库存的需求带动的去库。
宏观：偏多 政府工作报告设定2022年经济增长目标5.5%左右，受疫情影响，这一目标的实现需要更强有力的宽松政策。近期房地产政策持续放松，福建、浙江等多地放松限购、限售。关注基建需求的兑现情况，近期疫情或推迟这一需求的到来时间。
原料端：兰炭提价，电石利润存压
兰炭周开工上升，关注4月中下旬兰炭开工
- 限产政策尚未执行，兰炭周度开工提升。本周样本企业开工负荷66.50%，较上周上涨2.43%。
- 关注政策对后续开工的影响。
- 3月21日，环保督察组向陕西省反馈督察情况称遏制“两高”项目（高耗能、高排放项目）盲目上马不够有力。
- 3月22日，中央环保督查组对河北、江苏、内蒙古、*藏西**、*疆新**5个省（区）和*疆新**生产建设兵团开展为期约1个月的督察进驻工作。
- 近期国家各行业排查安全生产隐患，有消息称神木地区节能审批手续不全的企业4月中旬将停产
- 兰炭价格上涨，仍有提涨预期：神木兰炭中料1730，较上周上调130元/吨，兰炭亏损收窄，电石利润承压。
数据来源：天风期货研究所
电石开工提升，利润承压
- 电石供应小幅提升。本周开工从77.86%升至78.68%，环比提升0.82%。主要因前期降负荷企业增产、复产，多数企业开工保持稳定。关注兰炭开工及价格变化情况。
- 兰炭传闻尚未影响电石。电石原料兰炭消息面较多，但兰炭供给暂未出现大幅降低，目前对电石影响较小。电石发货受天气及疫情影响，个别电石企业有下调价格计划，乌海地区主流出厂价每吨下调80元至4270元。目前兰炭端仍小幅亏损，且有降负预期，故电石端利润或受压缩。
数据来源：天风期货研究所
运输不畅，液氯价格大幅下跌
- 液氯价格大幅下行。华北地区受下游采购压价影响，价格大幅下滑。本周山东液氯出厂价每吨从1600元下调至700元。山东地区液氯运输不畅，多数氯碱企业出货不佳，且假期液氯成交氛围偏淡。虽大跌概率降低，但市场短期低位运行为主。
数据来源：天风期货研究所
PVC开工持稳
- 本周PVC整体开工率为82.20%，环比降0.09%，其中电石法PVC开工率环比提高0.45%，至84.93%；乙烯法PVC开工率为72.11%，环比降2.10%，开工持稳。
数据来源：卓创咨讯，天风期货研究所
PVC装置计划检修增多
- 本周PVC新增检修企业为阳煤恒通、衡阳建滔。
- 计划检修增多。PVC装置计划检修增多，且多为电石法，检修集中在4-6月。后期重点关注供给变化及5-6月疫情之后需求恢复情况，研判是否会造成阶段性的供需错配的可能性。
数据来源：卓创咨讯，天风期货研究所
烧碱价格高位整理，但利润下行
- 烧碱装置开工小幅下滑。烧碱开工率由78.93%小幅下行至78.30%。
- 近期成交灵活，价格小幅上调。烧碱成交尚可，企业出货灵活，山东32%离子膜主流出厂价1050元/吨，较上周涨20元/吨。部分地区4月氧化铝企业液碱订单价格上涨。氯碱产业链中6个产品处于盈利状态，且4个产品利润环比增加。
- 烧碱利润大幅下行。烧碱利润从2542元/吨降至1688元/吨，利润的下滑来自液氯价格的大幅走低。
数据来源：天风期货研究所
PVC库存：下游去库
PVC社会库存小幅去库
- 华东华南样本库继续回落，本周华东样本库存26.07万吨，较上周减少0.18万吨；华南样本库存6.62万吨，较上周减少0.01万吨。
- 样本库总库存持续去库。本周为32.69万吨，较上周减少0.19万吨，环比降0.59%。受疫情影响，本周去库速率减缓。
数据来源：卓创咨讯，天风期货研究所
制品开工提升，但终端需求走弱
PVC下游制品开工环比提升
- 管材、型材开工回升。管材开工率由上周的54.8%升至58.75%，型材开工由30.0%升至36.25%。型材开工远低于近3年均值。
- 周度成交量走弱。周成交从上周3.33万吨降至3.1万吨，低于2018-2021均值水平。下游终端需求一般，仍以刚需为主。
数据来源：隆众咨讯，天风期货研究所
PVC利润整体上行
电石法PVC利润持续提升
- 电石一体化利润继续提升。西北电石一体化利润从上周的1763元/吨升至1838元/吨，增加75元/吨。
- 外购电石法利润走强。华北外购电石法每吨利润由703元/吨提升到957元/吨；西北外购电石法利润从892元/吨提升至1035元/吨。
- 利润或将承压。近期利润的回暖主要源于现货价走强及电石的微降。在兰炭提涨预期，成本提升压力下、现货需求较弱叠加疫情影响，利润将承压。
数据来源：天风期货研究所
乙烯法利润走强
- 乙烯法利润走强。华东乙烯法利润从2651元/吨升至3511元/吨；华北乙烯法利润从2551元/吨升至3461元/吨。吨利分别提高860、910元。利润的上行主要来自成本端的变化，虽然乙烯价格提升，但是液氯价格的大幅下滑提振了乙烯法PVC的利润。
数据来源：天风期货研究所
综合利润双吨价差增减各异
- 综合利润下滑。利润从每吨3784元降至3151元。从利润变动的结构来看，PVC端利润增加，烧碱端利润大幅下滑。
- 双吨价差小幅提高。从每吨4656元微升至4834元，主要因为PVC及烧碱的提价。
数据来源：天风期货研究所
进出口
1-2月出口较好，进口减量
- 外海价格高位，我国出口较好。2022年1-2月PVC粉出口量为25.36万吨；去年同期为28万吨。同比下降约10%，但明显高于2017年-2020年同期出口量。一季度海外供给偏紧，且原油价格上涨，成本增加带来价格上行。我国的产品有价格优势。
- 新兴经济体拉动全球PVC需求。1-2月份我国出口至越南、印度、埃及、俄罗斯、乌兹别克斯坦、孟加拉国占总出口的52%。新兴经济体在基础设施、房地产等领域投资增速较快，成为拉动PVC增量需求的主力军。
- 进口量偏低。1-2月我国PVC粉进口量为4.27万吨。主要来自中国台湾（61.3%）、日本(27.9%)、美国（3.67%）。
- PVC地板出口依旧保持高位。1-2月份出口量为86.6万吨，同比增加6.91%。欧美等发达经济体为主要进口国。
数据来源：海关总署
近期出口边际走弱
- 近期国内PVC价格上涨，电石法出口优势大幅减弱，订单回落；乙烯法利润较好，出口维持。台湾台塑出口报盘即将发布，关注价格变动情况。
数据来源：天风期货研究所
期现分析
主力合约走强，5-9月差继续上行，仓单全部注销
- 主力合约由上周9291元，增加163元至昨收盘价9454元。近期价格上涨来自上游兰炭供给扰动及房地产边际宽松预期的走强。
- 5-9月差为112，较上期涨28。1-5月差由-323下降至-388。在预期影响下，主力合约相对较强。
- 本月主力将移仓至V2209。目前V2205持仓量为39万手，本月将陆续移仓至09合约，虚盘裸多头寸移仓可能带来反套机会。
- 注册仓单集中注销。3月底注册仓单全部注销。目前无仓单。关注后续仓单增加情况。
数据来源：天风期货研究所
乙电现货价差收窄
- 华东乙电价差继续收窄。价差由上周的290元/吨下行到260元/吨。季节性来看，目前的价差仍处于历史平均水平偏下的位置，价差的走弱主要是因为近期电石法价格受盘面带动涨幅较快。
数据来源：天风期货研究所
房地产政策持续放松
放松是近期房地产政策的主旋律
- 今年以来，已有60城发布房地产宽松政策。包括调低房贷利率、非限购城市重启最低首付20%、放松公积金*款贷**、购房补贴、降低房地产交易税费等措施。国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题。其中重点提到了房地产行业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。
- 基建政策落实存在时滞，疫情反复或推迟基建的到来。政府工作报告设定今年经济增长目标5.5%左右，要求将稳增长放在更加突出的位置。近期全国各地疫情有所反复，一定程度上会推迟下游需求。
数据来源：天风期货研究所
PVC平衡表
PVC月度平衡表
数据来源：天风期货研究所
作者：朱晓宇
内容来源：天风期货研究所
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