王璐简介
王璐，毕业于复旦大学微电子与固体电子学专业，拥有7年证券从业经验，2021年开始管理基金，曾任卖方电子行业资深分析师，负责覆盖半导体相关企业。2017年-2019年，荣获新财富、水晶球、金牛分析师等评选的电子行业分析师第一名。2020年5月正式加盟鹏华基金，现任职于鹏华基金权益投资二部，从事投资、研究相关工作，在管产品包括鹏华改革红利股票型基金及鹏华优质回报两年定开基金。本期，王璐将为大家带来“AI时代下信息安全领域的投资思考”的专业分享。
王璐金句
1.TMT板块出现了基本面与估值共振的投资机会，在今年存量资金博弈的市场中，它的表现就变得尤为突出。
2.信创对我们而言是需要主动未雨绸缪的事业，这些最基础的软件和硬件不可能完全依赖国外供应商，存量替代需求就已经非常大，还有不少增量需求，因此我们认为整个信创市场空间非常广阔。
3.现在往明年看，我们认为初期可能是周期反转的大β，但是当反转结束后，可能就进入成长阶段，到那时谁最有细分驱动力可能谁就会表现更好。
4.随着国内数字经济加速发展，各行业各环节已经集聚了大量信息安全风险，守住网络数据安全的有效路径在于基础软件的国产化。
5.我认为信创的投资逻辑与2019年的半导体非常相似，即自主可控的关键软件和硬件是建设数字中国的底座。
Q：能否请您分享一下过往的研究和投资经历，以及您所形成的投资理念和擅长的核心能力圈？
王璐：加入鹏华基金前，我在广发证券担任了5年电子行业分析师。这5年也是电子行业发生巨大变迁的5年，国产智能手机品牌崛起，中美贸易摩擦又把半导体产业链推向风口浪尖。我2015年入行时是牛市，每天都在密集调研各种公司，为我的研究打下很好的基础，被火热的市场逼迫跑得更多更快，这些公司很多后来也获得了很好的成长，当然也有一些牛市结束就跌回原点，我回头复盘的时候也会分析产生这些差异化的原因。例如，我记得tesla刚开始崭露头角时，我们就看到了汽车智能化大趋势，当时市场分歧很大。主题退潮后到现在来看，管理优质、踏实做事的公司最后还是跟随行业发展实现了业绩兑现，包括在经历2018年金融去杠杆背景下，很多原先依赖加杠杆经营模式去成长的公司在2018年去杠杆时业务面临巨大挑战，但财务管理稳健、经营谨慎的公司基本都能扛过去，并且在2019年重新涨回来。所以，我在挑选公司时，不再一味单纯追求高增长，会更关注有质量的增长。
我2020年5月加入鹏华基金，当时也经历了市场对疫情的担忧，之后又迎来全球大放水带来的权益牛市。这期间我不断扩展自己的覆盖范围，从硬件到软件，从科技到消费和周期。2021年8月，我开始接管组合，一接手就经历了科技板块大幅调整又反弹。去年，在美联储加息的担忧下，市场剧烈波动，接管组合一年感觉经历了好几轮牛熊切换。虽然，我加入鹏华前后一直在经历行业的巨大变化和市场的巨大波动，但这个过程也帮助我形成了自下而上的深度研究，深耕产业，把握产业发展脉搏进行投资，因为我们投资到最后还是赚业绩成长的钱。
这5年也是电子行业发生巨大变迁的5年，我作为一名电子行业研究出身的分析师，见证了智能手机行业发生巨大的格局变化，包括它的创新变化期。我刚入行时，国内比较优秀的品牌还是中华酷联，这些国产机主要定位低端市场，高端机基本上还是海外产品的天下，例如苹果和三星。随着4G时代到来，华米OV这些国产品牌通过产品力提升、线上营销创新、线下市场下沉发力，将三星挤出了国内市场，国产机慢慢走向世界。跟随国产终端品牌的崛起，国内电子产业链上的优秀公司层出不穷。另一个行业变化，就是中美贸易战摩擦背景下华为被制裁，加速了国内半导体产业链崛起。几年前，大家可能把国内半导体产业链的投资机会定义成更偏主题性的机会，因为这个行业的市场空间很大，但国产替代过程很艰难也很漫长，有逻辑但是没业绩。华为事件后，产品终端对国产芯片的态度发生了大转弯，倒逼国产芯片厂商从供给端加速产品和技术迭代去满足市场需求。从品类上看，从存储到模拟芯片；从应用端看，手机产业链、家电产业链芯片以及上游设备材料都涌现出巨大的投资机会。除此之外，中间也穿插了像智能音箱、airpods这些小的产品周期出现。
经历过产业中多个领域的巨大变化，我更深入地理解了行业，同时也拓展了自身覆盖面。同时，半导体产业作为很多行业的上游，包括家电、汽车、计算机硬件等，通过对上游的跟踪也帮助我把握下游，传媒中很多软件都是硬件发展成熟后期产生的领域，例如智能手机带来手机行业的蓬勃发展，也带来手*行游**业的发展，基本都是一条基本面线上的投资。
Q：您认为鹏华基金在团队建设和人才培养方面有什么独到之处，这种特点对基本面投资专家理念的形成有什么意义？
王璐：鹏华基金的投资和研究团队非常庞大，投资环境也是多元化的，从投资风格上看，像深度价值、价值成长，从擅长领域来看，像消费、成长、医药等都有非常出色的基金经理。
目前，研究团队在不断充实，划分了周期组、制造组、TMT组、消费组、医药组等组别，基金经理也参与其中，大家进行投研互助，实现了对产业和公司的紧密跟踪。一方面，紧密跟踪行业和公司基本面的研究团队及时传达产业和公司的变化。另一方面，投资经理也从投资角度去牵引研究方向，形成良好互动。在鹏华基本面投资的理念和氛围下，也帮助我形成自己的投资框架。
Q：在日常工作中，鹏华基本面投资专家体系如何赋能您个人的成长与发展？在这个过程中，您有没有一些感悟体会和大家分享？
王璐：我加入鹏华后，最大的感受就是整个鹏华都在倡导基本面投资理念，对研究深度也要求非常高。例如，我们权益投资二部每周都有很多深度学习，如果看到行业变化，我们可能会相互分享，然后邀请在该领域已经具备一定研究经验的卖方分析师来介绍，同时寻找产业链上的相关专家和上市公司进行交流。大家听完后会再去讨论，每个人的结论可能都有所不同，但是不同观点之间相互碰撞，能够帮助我思考得更全面。
我们的研究员团队也非常年轻充满活力，大家都深耕各自领域，每天都进行电话会议和调研，非常及时有效地提供行业和公司观点。公司投研体系帮助我不断完善投资方法，因为我更多的从业经历是券商分析师，所以对自身的行业关注比较多，更注重行业研究，在鹏华的多行业探讨一方面帮助我拓展研究能力圈，另一方面也帮助我更好地在研究上进行行业比较。
在每周深度学习中，大家的不同观点得以碰撞。我可能对科技领域相对更熟悉，对消费、周期以及自上而下的宏观理解则比较浅薄。但我们部门及公司有久经沙场的资深基金经理，和大家学习和讨论能够帮助我更深入地理解这些领域的投资机会。所有人都在学习中不断进化，一方面不仅仅局限在自己熟悉的领域，所有人都在拓展能力圈。另一方面，投资策略也在不断进化，我们开始希望能够在一个合理位置去买入优质的行业和公司，不断赚取业绩成长的钱，同时逐步转向一些左侧投资的探索，比如2021年底很多优质行业的公司估值较高，交易也比较拥挤，但是我们当时布局了养殖板块，取得了良好的投资效果，这可能就是一个典型的左侧投资案例。
Q：能否请您对整个TMT板块的基本面和资金面特点进行分析？以及对于行业未来，您又是如何展望的？
王璐：我认为今年随着国内疫情转向、美国加息预期见顶以及去年市场的下跌已经充分释放风险等多方面影响下，大家对今年市场本身是有信心的。
在投资方向上，TMT几个行业年初至今获得了市场青睐，我认为一方面是由于TMT行业业绩的悲观预期已经price in，同时估值也到了历史较低区域；另一方面，从基本面上看，在信息安全大方向上，信创从*党**政军向行业扩大、半导体设备国产化也都在积极进行中，此前叫停的游戏版号也开始重新发放，TMT几个行业的基本面已经明显逐步向好，而ChatGPT4.0的出现也从技术端带来了行业新变化，推动算力端及应用端发生巨大变化。因此，我认为TMT板块出现了基本面与估值共振的投资机会，在今年存量资金博弈的市场中，它的表现就变得尤为突出。
Q：从您的了解和观察来看，您如何看待这一轮火爆全球，同时又引人深思的AI超预期发展以及AIGC产业趋势逐步确立？
王璐：ChatGPT是人工智能研究机构 OpenAI 在 2022 年 11 月 30 日发布的聊天机器人程序，它是一个能够进行连续对话、结合上下文内容进行交流的自然语言处理模型，同时能够进行信息检索、写作辅助、问题解答、代码生成等多项工作，可以理解为ChatGPT是一个用于聊天的预训练语言大模型。谷歌、百度等互联网巨头也纷纷发布了产品进行跟进，更令人震撼的是ChatGPT还在不断迭代。
近日，OpenAI 宣布推出全新的 ChatGPT 4，OpenAI称它为“最先进的系统，能够生产更安全和更有用的回复”。现在全行业都在跟进ChatGPT的发展，我们可以参考李开复博士最近关于ChatGPT的观点，他认为ChatGPT会在六大领域产生不小的产业加速度：
第一是电商和广告领域。在ChatGPT加持下，电商及广告会有更多 AI 大数据驱动，实现实时测试和动态调整，甚至把几分钟前的社会热点融入广告内容中，最大程度提高转化率。针对不同受众量身定制和实时生成内容，真正实现 “千人千面”的营销。
第二是影视娱乐领域。ChatGPT可以根据大众喜好定制电视和短视频内容，让创作内容更容易吸引大众眼球，获得更好的收视率和口碑。
第三是搜索引擎领域。未来搜索引擎也将从传统的检索模式，变成 “提问一回答”模式。下一代对话式搜索引擎可能将成为全球科技巨头角逐的“AI 2.0圣杯”。
第四是元宇宙领域。ChatGPT会大大降低游戏、元宇宙等虚拟世界的内容生成成本，而 AI 多模态的想象力内容生成，也将成为元宇宙的中流砥柱。
第五是金融领域。更快、更准确、更智能的生产方式会大幅提高财经新闻和市场研究分析的及时性与产出量。
第六是医疗领域。AI 能够快速精准地分析患者的整体健康状况，吸纳所有的数据、生物特征、体检、病史和个人模型预测，成为医生们的得力助手，推动“个性化医学”的到来。
这些都将带来大量的智能应用、平台公司以及基础设施建设等方方面面的投资机会。现在ChatGPT作为一种新兴超智能对话AI产品，除模型本身带来的红利外，还有模型需求增加导致的算力提升。无论从技术原理角度还是运行条件角度， ChatGPT都需要强大的算力进行支撑，从而带动场景流量大幅提升。此外，ChatGPT对高端芯片的需求也会拉动芯片均价，量价齐升会加速芯片需求暴涨。面对指数级增长的算力和数据传输需求，可以进行提供的GPU或CPU+FPGA芯片厂商、光模块厂商这些硬件公司也将迎来蓝海市场。
Q：这两年“信创”非常火，作为一项重要的国家战略，发展信创是为了把它变成我们可以掌控、研究、发展及生产的东西。这背后引申了一条产业链投资机会，能否请您和我们详细介绍一下它背后的投资机会？
王璐：我认为信创的投资逻辑与2019年的半导体非常相似，即自主可控的关键软件和硬件是建设数字中国的底座。不同的是，我们看到2019年华为在面对美国制裁时，不得已而走向半导体国产化道路。现在，信创对我们而言是需要主动未雨绸缪的事业，这些最基础的软件和硬件不可能完全依赖国外供应商，存量替代需求就已经非常大，还有不少增量需求，因此我们认为整个信创市场空间非常广阔。我们认为从狭义的信创服务器、PC、交换机、路由器等等硬件产品全产业链，到软件端像ERP、办公软件、邮箱、操作系统、数据库等等，这些方向都非常有机会。
Q：在AI模型开发量和应用量持续旺盛的背景下，大规模AI 算力基础设施的重要性日益凸显，各行各业AI 赋能的需求日趋旺盛，能否请您和我们详细介绍一下，在AI超预期发展下，半导体产业有哪些投资机会？
王璐：现在的ChatGPT其实经历了三次迭代，GPT、GPT-2、GPT-3包括现在GPT-3.5、GPT-4.0已经出现。在前3代迭代过程中，参数量从1.17亿增加到1750亿，预训练数据量从5GB增加到45TB，其中GPT-3训练单次的成本就已经高达460万美金。大模型为代表的AI新时代，算力就是核心竞争力。而AI 芯片是针对人工智能算法进行特殊加速设计的芯片，经常被称为AI加速器或计算卡，它是AI的算力基础。要知道ChatGPT有着大量复杂计算需求的AI模型，像GPU、FPGA、ASIC等AI芯片专门用于处理这些计算任务，是不可或缺的底层硬件。
对ChatGPT而言，支撑其算力的基础设施至少需要上万颗英伟达的GPU A100，一次模型训练成本可能就超过1200万美元。在名为“AI芯片”的大篮子里，细分品类非常众多，目前英伟达主导的GPU凭借高算力成为主流选择，其他一些AI芯片像ASIC、DPU、FPGA也蕴含了很大潜力。像ASIC/DPU这些专用芯片在特定使用场景下，它的高算力/低功耗/小面积的优势也吸引到国内外厂商积极布局，比如TPU、类脑芯片等。FPGA也是由于可编程而更具灵活性，相比于CPU/GPU/ASIC具有更高的速度和极低的计算能耗，常年来被用作专用芯片小批量生产的替代品，此外AI也带来了边缘计算需求。
除了算力芯片，AI同时也拉动了存力芯片的需求。AI高性能计算会对存储带来高性能、低时延的产品需求；云计算、边缘计算、AI大模型对数据分析的需求，会要求网络端配置大容量的DRAM资源去训练。
由于数据中心占据整个半导体市场35%左右的下游需求，AI数据计算需求提升也有望加速推动整个半导体领域供需反转，带来全产业链的投资机会。
Q：去年10月，美方出台史上最严出口管制新规，将芯片限制目标提到14nm及以下制程，对我国芯片发展实施了一次很关键的卡脖子。此后，又和日本、荷兰达成协议，计划共同实施限制。面对这样严峻的外部环境，您认为我们的芯片制造设备是否会加速进行国产化替代？背后又蕴藏着什么样的机会？
王璐：一季报在陆续发布中，我们也观察到半导体设备板块业绩非常亮眼，这其实已经证明设备国产化确实在加速过程中。
2019 年，美国商务部将华为列入到出口管制的实体名单中，当时美国技术的限制比例还是25%，随后2020 年 5 月又将25%的限制比例调整成凡是含有美国技术均需要向美国申请行政许可，也意味着将限制比例从25%变为0%。
2020 年，国内最大芯片制造商中芯国际也发布公告，美国商务部BIS根据其出口管制条例对向中芯国际出口的部分美国设备、配件及原物料进行限制，随后美国商务部又将中芯国际及其部分子公司和参股公司列入到“实体清单”中，限制中芯国际在10nm 及以下技术节点获取相关设备，这直接导致了国内最大的制造厂商未来将扩产重心放在了成熟制程上。随着华为和中芯国际被制裁，设备国产化成为迫切需求，也正式开启了本轮国产替代黄金浪潮。
目前，大力提高国内半导体设备及材料供应商的竞争力对保障国内产业链的安全具有显著溢出效益，有助于大大降低美国及所联合的日荷等出口管制所带来的风险。以前，本土晶圆厂商为了尽快在半导体景气周期内完成产线建设，一般都倾向于采购海外非常成熟的设备，减少认证周期和成本。但是，半导体设备的发展离不开下游晶圆厂协同开发的核心驱动，在过去很长一段时间，国产设备发展缓慢，获得验证及导入机会并不多。现在，国内晶圆厂产能不断扩张的同时，它也愿意去不断导入国产设备，扶持本土战略供应商。国产半导设备厂商获得了难得的发展机遇期，国产化率正在稳步提升，成为未来比较确定的优质赛道，这可能也是我们看到一季报计提表现亮眼最重要的因素。
Q：整个生态体系中除了刚才提到的芯片这种硬件外，还有基础软件、应用软件，能否请您和大家分享一下这部分的软件产业国产替代投资机会？
王璐：和硬件相比，我认为国产软件可能起步更晚，但是它现在在全球价值链中可能仍处于中低端水平，关键核心技术还存在短板，对国外基础软件长期存在依赖。而国外基础软件巨头进入国内市场时间较早，已经形成垄断，比如我们常用到的office应用软件。因此，国内产业不得不忍受国外软件成本高、获取困难的问题，在发展中难免受制于人，这也成为推动基础软件国产化的动力之一。
除此外，软件国产化也是国家发展的必要要求。随着国内数字经济加速发展，各行业各环节已经集聚了大量信息安全风险，守住网络数据安全的有效路径在于基础软件的国产化。一方面，受益于政策扶持；另一方面，国产软件经过这几年发展，也从早期的“拿来主义”过渡到自主研发，从单一领域发展到全方位发力，投资端也从技术概念进阶到落地应用。
Q：站在当前时点，您认为半导体行业中存在哪些风险点？在管理组合过程中，您会如何规避这些风险以及控制组合回撤？
王璐：产业长期发展方向是确定的，但兑现节奏确实存在波动，因为科技板块的估值波动非常大，在整个股票表现中容易形成双击和双杀。因此，我们一方面紧密跟踪产业链兑现节奏，争取及时发现低预期以减少亏损，同时判断行业长期空间，如果估值已经price in悲观预期，那么左侧布局，买的位置会非常低，而不是右侧高位去布局，因为科技股波动很高，拿的位置低也能避免高位股价波动带来回撤。
Q：您有一只芯片产业主题型基金——鹏华芯片产业混合发起式基金正在发行中，能否请您详细介绍一下这只产品的特色，以及对比市场上的ETF产品，我们在哪些方面能够做得更好？
王璐：发行主题基金的目的在于希望对芯片领域进行更深入、更精细的研究。
第一，为什么愿意在这个时间点发行新的行业基金，最重要的原因是我们认为现在这个时点是布局机会，电子板块是去年全市场跌幅第一的行业，从估值水位上看已经到了历史较低水平。
第二，从基本面角度来看，行业发展方向已经出现比较好的信号，虽然目前周期反转的斜率可能是未知的，但是反转方向是非常确定的。同时，算力和电子化率的提升以及行业长期成长是非常确定的。另外，目前国产化率依然很低，各个环节国产化率提升有很大成长空间。
Q：相比于ETF产品，这只主题产品有什么样的优势？
王璐：第一，回撤控制：通过一些子行业的切换、个股集中度的调整有机会带来一定超额，平滑波动。
第二，希望能够持续跑赢ETF，虽然我认为在短期内持续跑赢ETF非常困难，一个很重要的原因是在周期反转过程中，一开始整个行业都有大β，精挑细选可能跑不赢指数，比如，在2015年牛市中主动管理型基金很难跑赢指数，但是如果把时间稍微拉长一些，大部分主动管理型基金能够大幅跑赢指数。现在往明年看，我们认为初期可能是周期反转的大β，但是当反转结束后，可能就进入成长阶段，到那时谁最有细分驱动力可能谁就会表现更好。去年上半年，模拟和功率可能就是一个最好的方向，ETF配置可能更均衡，没办法集中在这些表现更优异的方向上，下半年设备和材料产业链表现最好，所以在不同阶段会有差异。我们希望能够抓住这个最好的细分方向。
第三，该产品合同规定非现金基金资产的80%以上投资于芯片方向，剩下20%的仓位和现在市场上的多行业基金一样，可以进行自主选择。当行业好的时候，我们也希望能够全部聚焦在芯片产业，目前很明显能看到行业有两年上行期。但是，这个行业有一个周期性规律，两年上行之后又可能会再面临两年微幅下行。当两年下行时，我们希望能够用剩下的仓位去控制回撤或者去平滑行业的周期性。
Q：最近市场表现有所复苏，但整体仍不尽如人意。请问一下，站在当下时点，您能否给我们的投资者朋友一些投资建议？
王璐：在上涨过程中，市场越涨风险越大，而下跌过程是风险释放的过程。过去两年，基金持有人和市场投资人应该都过得非常艰难，但在这个过程中，风险也得到了全面释放。
为什么TMT今年上半年表现最好？因为它下跌时间最久，悲观业绩和估值风险得到了充分释放。今年市场原先预期可能会迎来一个不错的复苏，但现在复苏斜率可能不尽如人意。一开始股价可能表现比较强劲，处于一个强预期弱现实的过程中，现在这些都已经调整下来，后面会慢慢形成一个剪刀差，变成强现实弱预期的阶段，这对投资人而言，反而是一个买入时点。所以，我更加倾向于认为大家最煎熬的时间可能已经过去，第一，现在每次在低位中的调整可能不会太大；第二，在低位的每次调整可能都能够让我们更好去研究和把握接下来新的投资方向和研究窗口期。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
鹏华芯片产业混合基金的风险等级为R4，适合C4及以上评级的投资者。鹏华改革红利股票基金的风险等级为R3，适合C3及以上评级的投资者。鹏华优质回报两年定期开放混合基金的风险等级为R3，适合C3及以上评级的投资者。以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
