公司公告与红星美凯龙签署战略合作协议拓宽子品牌A.R.T.销售渠道。公司12 月3 日与红星美凯龙签订为期一年的合作协议：红星美凯龙在合作期内协助公司在全国范围开展A.R.T.招商、入驻红星美凯龙商城工作，并定期向公司提供经营分析报告、利用其大数据系统为公司提供信息咨询服务等。公司将A.R.T.新系列产品、最有特色的产品及新装修方案第一时间在红星美凯龙展位中销售和展示，并据销售情况向对方支付一定比例的佣金。
一、A.R.T.品牌与红星美凯龙渠道强强联合，开启美克轻资产扩张之路
红星美凯龙：中国家居流通行业的第一品牌。红星美凯龙是国内经营面积、商场数目、地理覆盖面积领先的家居装饰及家具商场运营商，截至2016 年10 月15 日已在135 个城市开设190 家家居商场。为顾客提供包含设计、采购、配送安装的一站式家装服务。
A.R.T.与红星美凯龙合作积极探索轻资产经营模式，实现渠道高质量扩张。公司原有美克美家业务通过直营模式扩张，在家居零售体系内积累了丰富的经验；而子品牌A.R.T 主要依托经销商加盟模式轻资产扩张，开拓了新的渠道运营模式，此次与红星美凯龙的合作更有望加快A.R.T 的布局开拓。1）以渠道优势助力A.R.T.门店数量拓展。此次合作中,红星美凯龙协助A.R.T.开展其体系内的招商对接及协调工作，推荐意向加盟商, 协助公司开展对加盟商的运营监督和销售帮扶；同等条件下协助公司及经销商获得优先承租或续租相应等级展位的权利；加快推进A.R.T.品牌在空白城市的开拓，尽快完成全国一、二线城市布局，下沉部分经济发达的三线城市。2）借助红星美凯龙大数据系统，提升A.R.T 运营质量。合作中红星美凯龙定期向公司提供其经营分析报告，帮助公司对营销现状、渠道拓展、经销商管理、消费趋势分析等现状进行诊断分析；利用其大数据系统为公司提供信息咨询服务，包括但不限于向公司提供相关的业务数据及动态信息的推送，并提供线上业务办理。
二、美克家居：收入多模式扩张；供应链效率提升是未来亮点
多品牌和年轻化战略扩大覆盖的消费客群，支撑收入增长。美克从2014 年开始升级多品牌战略，利用美克美家（包括伊森艾伦、Caracole 等）、A.R.T.、Rehome、YVVY 主张不同家居主张，产品线增加更多现代、年轻化套系满足不同审美覆盖各类消费客群。A.R.T.在原有专注140 ㎡以上户型基础上，Q4 推出“左岸时光”和“莫里印象”，专门适合 90-150 ㎡小巧灵活的户型及空间。多品类产品面向更多消费群体，有效吸引各类订单需求，保障收入持续增长。
后续看点在于供应链端到端改善，提升经营效率。目前美克供应链面临着时效性的压力，15 年平均交付时间高达81 天，高于对客户承诺的60 天；美克端到端供应链的总成本在15 年总体约14 亿元；供应链各环节库存普遍较高，库存占用资金近6 亿元。公司积极推动供应链改革，向全渠道零售转型，精选出13 个收益大、见效快的改进举措进行设计和实施，旨在给销售带来立竿见影的改善，改进措施将紧密衔接前端需求与后端供应，从而发挥端到端价值链的最大价值。
与IBM、苹果联手合作，推进“大家居+互联网”战略。公司正与IBM 及苹果公司联合开发中国第一个MobileFirst合作项目，为消费者实现美克家居产品3D 模拟实景展示，将实体店、网络与移动端整合在一起，带给客户无缝购物体验。
地产调控担忧压制行业估值，提供布局家居龙头良机。近月来多地出台地产调控政策，前期受到对地产行业担忧，家居行业上市公司估值均受到明显压制。我们认为更应关注大行业小公司背景下的龙头整合机遇：1）以技术+管理作为基础设施，龙头多年运营经验基础设施自动化、标准化、信息化更为明显；2）成本端发挥规模经济优势，龙头优势胜出更具规模化扩张的可能性；3）需求端制造向服务转型，龙头家居企业更能满足个性化需求。我们认为从长期角度，龙头整合是大势所趋，公司目前估值已经体现对地产调控的过分担忧，正是布局良机。
和红星美凯龙合作将实现公司渠道的快速扩张，多年运营积淀为抓住行业整合良机奠定基础，地产担忧使公司处低估值区间，维持买入。A.R.T.品牌与红星美凯龙深度合作，依托其家具流通第一品牌优势，加快A.R.T.品牌在全国范围内的门店建设，利用其大数据系统有望实现渠道的高质量扩张。公司战略性转入国内市场以来，不断加强品牌建设，扩大覆盖消费客群，积极提升供应链效率，为在后期行业整合中获得先机奠定了扎实基础。我们认为未来家具行业龙头整合是大势所趋，公司估值受到压制，提供布局了良机。我们维持公司16-17 年0.52和0.70 元的EPS，目前股价（14.49 元）对应PE 分别为28 和21 倍，维持买入。