2018年8月9日晚上，由论道会主办、深创投协办，论道网承办的论道会•投资私董会第2期在江川集团会议室进行。
本次活动以“消费升级与智能互联生态下的互联网&文娱教育投资机会”为主题，通过分享、深度互动以及自由交流等环节，进行专题专场的分享交流。
（深创投 刘辉博士）
刘辉，深创投集团投资总监、宝诚红土并购基金投委会委员、深创投互联网泛娱乐尖刀连负责人。武汉大学博士，清华大学金融学博士后，深交所常态化路演TMT行业特邀评审委员。主要从事TMT、智能互联网和文娱教育行业创业投资和研究，专注发掘消费升级和智能互联背景下的大TMT行业发展趋势和投资机会。
以下是论道网（ID：lundaogx）对刘辉博士演讲内容的整理，有删改，未经本人确认：
一、技术革新：智能互联对互联网和泛娱乐的赋能与重塑
(一)智能技术之于文化娱乐的应用与融合
图像识别、语音语义识别、机器学习等相对成熟的人工智能技术，及其与大数据的结合，对泛娱乐产业的改造与颠覆越来越深刻。在互联网文化产业智能已有大量应用，但主要集中于音乐、新闻出版、视频、旅游等
数字内容和电商平台。具体应用有两类层面：
第一类层面是人工智能赋能互联网泛娱乐，例如智能推送在资讯和音视频平台中的应用；
第二类层面是人工智能重构形塑互联网泛娱乐，从底层技术、产品形态、商业逻辑、盈利模式全位重构互联网和泛娱乐，例如基于图像识别和大数据分析的智能视频广告即时植入系统，视频智能分析和视频内容智能生产平台。
根据两类不同的人工智能技术，会生成两大层面的商业机会。
第一类层面的潜在商业机会是平台化、云SAMS形态、具有增值内容或增值服务运营空间的互联网/泛娱乐A工具。
第二类层面的潜在商业机会更属庞大多元，从产业链节点角度看，互联网泛娱乐的内容研发策划、内容创作制作与个性化再创作、内容传播与交互、内容广告营销、内容评价与第三方数据分析等不同环节都会产生人工智能全位深度重构形塑的机会；从产品形态和平台属性角度看，大音频、大视频、自媒体/资讯、文学/阅读、实景娱乐社交电商/内容电商也有巨大的人工智能全位深度重构形塑的想象空间。
尽管目前人工智能在泛娱乐生产创作传播方面的应用还处在突破随机的排列组合和输入输出模式阶段，但其对文化内容的重塑和改造将会让文化作品的呈现方式更加多元。随着文化产业数字化程度的提高，企业内部运营数据和第三方平台数据来源的多元化以及算法不断成熟，人工智能在互联网/文娱产业的赋能边界日益拓展，赋能和重构效果必定日益加深。
(二)智能互联的商业化现实路径
智能互联网的产业应用中解决行业痛点且定位于提供增值收益的智能互联项目将会先期脱颖而出。智能互联之于文化传媒行业商业化应用前期最具现实可能路径是“相对成熟的智能技术+移动互联思维打法+垂直领域无中生有的增值运营”。
互联网和移动互联网对文化传媒产业的改造首先是数字化，把整个生产分发流程进行量化，辅之于智能算法和计算处理，会产生文化传媒产业链条的智能化。
鉴于文化传媒领堿的特殊属性，最有可能商业化的是AI技术中的图像识别、语音语义识别、机器学习技术之于資讯、影视、视频、音频等泛娱乐产品深度应用。
互联网思维打法是智能技术在文化传媒领域大规模复制应用的关键。互联网产业从PC互联网到移动互联网已走过了十几年历程，对于流量运营、流量变现、渠道分发、平台运营等已经形成一整套成熟的理念、打法和套路，智能技术在文化传媒领域的应用只有运用互联网的思维、打法和套路，才能迅速集聚流量。特别是当前文化传媒已经基本实现线上平台化的情况下，与线上的平台、渠道和数据资源的*绑捆**合作，可以迅速帮助智能文娱项目拓展渠道，降低初期成本，形成流量和品牌壁垒。
“无中生有”的增值运营是前期智能互联在文化传媒领域低成本推进市场教育和渠道拓展的最可行路径。解决痛点是任何互联网和网络文化新创项目的必备功能，但在前期拓展阶段仅有解决痛点的基本功能远不够，核心问题在于前期用户教育成本特別是B端用户的教育成本过高，无法获取B端用户、B端渠道的应用。类似智能视频广告系统的后植入技术实质上是“创造”了一种新的广告渠道和广告位资源，从而给视频网站、*放播**器和影视内容出品方“无中生有”新增了广告收益，从而利于前期推广拓展。影视、大音频、大视频、动漫、游戏、阅读等文化泛娱乐垂直领域智能互联技术的前期拓展中最可能发展起来的就是围绕分领域做增值运营的项目。
二、消费变迁:内容付费兴起成文化传媒产业结构驱动力
（一）内容付费的当前模式
广义上讲，当前内容付费模式是比较多元的且经过验证:
一是内容阅听版权直接付费。内容付费阅听相对成熟，视频网站、文学/漫画阅读网站、音乐音频网站的收费会员服务通过平台的多年用户教育，消费习惯基本成型。
二是软文广告。软文广告是传统传媒时代软文广告模式的一种延续，作者通过写软文或者植入广告盈利。
三是电商引流。部分极具引流能力的网络达人、意见领袖和网红把粉丝导入到自身参与的电商站点，本质上是糅合专业购物攻略和人格化IP的内容电商，系统化MCN模式将越来越多的草根网红、达人打造成为具有强大吸粉引流能力的电商IP。
四是内容打赏。平台在后台开辟打赏功能,网友可以选择支付额度通过打赏来支持自己喜欢的作者。靠打赏收入虽然不算太多，但是日积月累，对于作者本身来说，也是粉丝们的一种鼎カ支持。
五是直播打赏及道具购买。直接打赏之外，相关道具、工具层出选代。目前直播内容精品化还处于发展初期但一些优质内容创意和行业应用如教育直播已在快速发展。
六是社群付费及运营。向平台的粉丝收取会员费，入会之后可以享受一定的会员服务内容
(二)内容付费的发展趋势
内容付费在完成初步用户教育之后，正在向垂直纵深发展:
一是内容付费机制强化信息真实性。在互联网发展初期，知识共享时代催生出共享知识平台。内容付费作为知识价值体现形式，为全民提供甄别信息真伪的平台，提供专业信息指导，加快互联网知识经济的发展。
二是付费市场助力个性化问答服务。目前已有的知识问答平台大多注重扩大平台影响力，在解决网民个人问题能力方面有待提升。随着用户对个性化服务需求愈发激烈，内容付费平台将推动个性化问答付费市场的成熟，以满足用户个性化需求作为推动付费市场的主要力量。
三是粉丝经济推动优质IP变现。明星、网红通过网络综艺、视频直播等渠道拓宽粉丝边界和一次打赏变现，粉丝经济在知识的价值转化上会推动优质IPニ次变现。
四是专业知识成为内容付费闪光点。知识付费作为新型消费升级模式，在用户兴趣捕捉、内容消费观洞察能力上已经完成了一定的经验积累。信息从“收费一免费一收费”循环过程中走向价值化。在互联网各大垂直领域中，专业知识将是内容付费的主要动力之一。
三、内容变现升级：IP运营对版权转化的重构与升级
（一）)从IP转化到IP运营
业界和投资界持续看好IP运营前景的根本在于中国影视、游戏、文学和动漫等内容产业的天然不健全。传统的中国文化内容产业从理论教育到实践创作都强调从内到外、作者论色彩重，在商品化过程中，有号召力的内容缺失，推动了网络文学的兴起和IP炒作。较早兴起的热门网络文学IP是在反复验错的基础上，收藏、点击、推荐等数据经过了市场和用户验证，被改编转化的可行性最高，因而近几年网络文学IP迅速被市场争抢、囤积和开发。随后，游戏、动漫与影视的互相转化也逐渐发展起来。经过15-16年的资本强势入局，IP概念已实现全行业普及并完成商业化。
国内所谓“IP运营”绝大部分只是作品体裁形态的转化，而极少涉及IP的孵化、培植、增値与生命延续,“増值服务”尤为缺失。基于此，判断IP运营与IP转化的本质区别在于是否能够通过一系列的内容生产、试错验证、分发、推广机制手段，推动IP的孵化与转化，从而实现IP的品牌价值与变现收益的增値与生命周期廷续。究其本质，IP运营是IP转化的深度重构与升级。
(二)IP运营的价值研判和评估体系
系统性评估IP产品内容价值，应基于挖掘面向市场和用户的IP内容产品的一般性影响要素和发展趋势，至少需要目标市场、产业链条、*在用潜**户价値、用户适配度、竞品对标分析等五个基本维度。在此之上，可以细分为市场规模、用户规模、产业链条、商业模式、盈利模式、产品链影响力、IP生产者历史业绩指数、IP传播指数、细分领域IP饱和度、用户基本属性、用户偏好、用户重合度、历史购买力、行业竟争格局、竞品用户画像等15个评估指标。
系统性评估IP产品运营投资，至少需要内容生产投资策略、运营管理投资策略、版权交易投资策略和全产业链投资策略四个基本维度，重点是互联网之于视听IP的价值链重塑。内容生产投资策略方面，需要重点关注用户导向、大数据支撑与创意生产过程在线化等要素和指标，运营管理投资策略方面，需分析平台建设、营销开发与“IP+电商/020”的新尝试；版权交易投资策略方面，需分析以投代购、版权资源置換、版权联投、版权合作等全方位投资交易方式，及在此过程中如何专注优质核心IP资源交易；全产业链投资策略方，需分析IP从创意到云端产品、再到用户手中多屏产品全过程投资，包括多渠道发行、互联网版权、游戏版权、其它智能硬件内容版权、衍生品授权到主题旅游餐饮、主题实景娱乐、T20电商综艺/电商电影、电商直播、电商短视频的参股、产业内部投资策略等要素和指标。
(三)IP运营的成长性和变现逻辑
1.场景配与场景再造
从文化产品消费形态上看，新媒体内容产品消费的在线化、虚拟化、碎片化和社交化特质，决定了场景适配和场景再造是IP能否因应智能分发和移动互联环境下用户需求的关键因素。场景被引入互联网和内容产业领域，因极其契合当下情境与生态，常常表现为与影视、游戏、社交等互联网行为相关的、通过支付完成闭环的应用形态。场景在当下更特指一种思维，强调覆盖用户移动和碎片式消费，强调以人的体验为中心，强调契合或者引领新生活方式。场景的基本表征是产品即场景、分享即获取、跨界即连接、流行即流量，因而从用户出发，生成适配场景的新媒介形态和数字内容形态是IP运营的基本要求。在场景再造逻辑下，IP运营必须通过大数据、智能分发推送、专业分析、社群互动重塑与用户的连接；IP的跨界开发不再是简单的影视、游戏、文学、动漫等体裁类型变迁，而是基于场景变迁的内容生产与消费方式革命；总之，IP孵化増值的前提是实现内容对用户细分生活场景和心理场景的粘合度。
2、强变现
IP运营的持续性和产业结构的健康性的考察，主要从强变现的角度出发。强变现并非“快速变现”，而是从运营深度、持续性的角度，审视评估大IP全产业链的各个环节的价值空间。
在强变现逻辑下，IP运营呈现了一些显著的新趋势；IP来源多样化相对更紧迫；善于IP运营转化与不重视IP运营在近年市场表现差异极大，证明IP产生几何级价值増长的关键在于孵化，核心是确保质量、注入新元素、依靠线上线下渠道反复试错和推广品牌；借力于新媒体渠道下的网生内容，IP变现模式将更加多元化、创新化。基于优质IP并面向视频网站、直播等新媒体的孵化运营模式将助力其运营主体在国内本就为数不多、相对稀缺的IP运营机构中率先实现强变现。
“场景再造十强变现”逻辑下，分析IP成长性的有几个基本关注点，包括：在内容创作时是否已预设跨形态的孵化改造空间；
能否占据产业链关键节点资源及获取精准数据，进而实现精准开发和跨产业链节点运营,以尽可能降低整体投资风险和规避无效投资；
有无布局面向“95后00后”的社区化网生内容和场景社交，抢占基于用户人群代际更迭的泛娱乐消费空间。
四、流量运营4.0：社交裂变和用户下沉叠加的泛娱乐结构性机会
流量运营和内容IP是泛娱乐的左右腿。从流量生成、获取、转化和运营系统角度，将流量变迁划分为四大结构性阶段或曰模式:
一是基本重合于PC互联的长尾流量阶段，引流突出表现为各种工具插件(乃至流氓软件)“劫持跳转”、网站导航、搜索竟价排名的整合运用，门户之外诞生了垂直资讯、小网站、早期社区、资讯聚合等一批互联网站点；
二是移动互联萌生期之后的“应用市场阶段”,引流突出变现为APP出厂预装，以及在各大手机厂商自带应用市场等第三方应用市场的买量、刷榜，超级APP和细分领域APP不断涌现，也间接推动“硬件生态十互联网増值变现”模式的兴起；
三是稍近几年的“线上线下入口整合运营阶段”，APP线上获客成本一路高涨的惨烈现实和提升获客壁垒的诉求，导致肇始于自媒体流量号通过微信照片打印机获取线下粉丝关注的轰轰烈烈的“共享经济”“无人经济”商业运动。笔者考察尽调了市面上能见到的近20类线上线下入口运营商业模式，不论如何概念化冠名，本质上大多是基于分时租赁或自动售卖的线上线下入口整合运营模式。
核心商业逻辑概括起来可以简化为：通过智能模组十垂直saas系统一一*绑捆**线下渠道或线上平台提供增值内容运营或增值服务一一双方分账三方受益。其中,前端是关键环节，重心是供应链问题,包括成本控制、账期长短、供应效率与升级维护；中端是核心环，,重心是渠道掴绑与点位精准快速拓展问题，包括渠道开拓可复制性点位精准性、分账比例、渠道稳定性与关系维护、渠道方终端人员的激励机制；后端的重心是商业模式跑通之后的流量运营能力提升，包括内容生产供应、服务功能品质提升、引流效果提升、商务市场开拓。
流量运营(引流)模式的第四阶段是近年兴起，2017年开始大放异彩的“社交裂变阶段”。公众号自媒体的成熟、微商对社群运营的教育启蒙、线下获客引流成本的增长、用户流量从一二线向三四线和“小镇人口”的下沉,，别是小程序这一微信生态中革命性的工具在沉寂两年后的快速推广，推动一波基于社交裂变的社交电商、社交游戏、社交短视频、社交资讯聚合、社交创作以及一批有社交功能的工具性软件的快速兴起和爆发式成长，有投资人甚至提出移动互联网的下半场称作“徽信互联网”。
小程序背靠的是10亿级日活的微信超级流量场，是低成本高效引流的超级利器。目前已开通了微信发现、APP跳转、微信服务通知、公众号导航、公众号名片、手机快捷桌面、公众号文章内嵌、群用户分享、小程序跳转、微信扫一扫小程序自身 PROFILE入口、长按小程序码、好友会话、搜索页面使用过的小程序等40多种流量入口。小程序在线上打通微信即时通讯、微信公众号、朋友圈微信群、APP以及未来可能对接的其它社交平台和社交工具，在线下则通过小程序码、微信支付、微信QQ卡券以及未来可能对接的其它支付方式、卡券类型来连接线上线下服务与轻娱乐场景。究其本质，是提供了一种新的连接线上线下，连接用户、内容、服务的去中心的强大“链接力”。
鉴于微信解决的三大核心需求——社交需求、娱乐需求、服务社交/娱乐需求,社交和娱乐是微信/小程序最强效的赋能场景。小程序入口浅、开发成本低、免*载下**易操作、强大链接力和社交裂变模式的自流量、极低成本、病毒式扩散、强黏性的碰撞叠加，我们判断接下来会在内容电商、社交音乐音频、社交直播、社交动漫、社交阅读、社交文学、社交020、社交知识变现、社交教育培训等细分领域产生巨大商业机会，以及围绕社交链黏性提升会继续产生超级工具性(小程序赋能工具或小程序垂直云SAAS平台)机会。
简言之，一是具有社交属性的泛娱乐内容/平台以及生活服务，二是服务微信生态/小程序产品链的平台化的、具有增值运营空间的工具系统。 “All in社交+”或“Ail in小程序”不只是一种态度或风口，而是把握互联网和泛娱乐流量运营第四波结构性机会的一种基本现实。“社交裂变+微信生态/小程序运营+用户下沉+终端入口迁徙”值得我们迅速地、持续地考察跟进。