（四）行业经营性信息分析
“有些行业赚钱就是比其它行业容易，尽管行业是否有吸引力并不代表企业价值的全部，但对企业所处行业竞争前景要有一个大致的把握是相当重要的。”——帕特.多尔西
在《穷查理宝典》中有一段话，也提到了不同行业间的盈利差别有多么的巨大。
芒格说：“有一个模式让我很困惑，也许你们能够更好的解决它。许多行业市场最终会变成两三家或者五六家大型企业的天下。但是在一些行业中，没有哪家公司能赚到钱。而另一些行业中，则每家公司都很赚钱。
接触一家新公司，通常有两种研究方法。
方法一：先了解行业的基本面和发展现状、产业趋势，觉得有投资机会，再去了解其中有哪些值得投资的公司。
图“自上而下”法
方法二：先通过某些渠道或者财务指标发现某家公司，觉得有投资机会，再进行深度研究，行业只是其中的一个维度。
大部分人这两种情况都遇到过。这两种情况，就代表“自上向下”和“自下向上”的两种不同的研究和投资策略。
但是这两种投资思路有其共同点，就是都要考虑行业的前景(因为行业增长的确定性一般都是强于公司的)，都要精选好公司，都是价值投资，赚的都是上市公司的业绩增长的钱，都要买在估值合理，都要求公司成长性。
收入=市场容量×市场占有率
因此，在行业分析的时候；我们主要关注以下几个指标；市场规模、市场规模的增长空间以及市场占有率。
①市场规模：市场规模，即市场容量，市场规模主要是研究目标产品或行业的整体规模。简单点讲，可以理解为一定时间内，一个（类）产品或服务在某个范围内的市场销售额。公司所在的行业空间，决定其未来发展的可能。
市场规模代表的公司营收的天花板。市场容量大的行业才能孕育大市值公司。
②市场规模的增速：市场容量的增速大致决定着在这个行业的内企业平均增速，市场容量的增速快慢是投资该行业及该行业内的企业一个重要指标。
市场规模的增速指标是判断行业生命周期的基本指标，产品在不同的生命周期阶段其市场增长率表现出不同的特点；
行业生命周期：
A.初创期：处于幼稚期的产业市场容量非常小，消费者还处于被教育阶段，对产品缺乏认知，单个企业的销量很小，不足以弥补前期产品研发和市场开拓产生的费用，产品和技术发展方向不明晰，亏损的可能性很大，市场风险很高，但是整个行业发展水平很低，竞争不是很激烈，进入壁垒不是很高，便于资本和企业的进入，且一般具有较为光明的前景，就像初生的婴儿，尽管抵抗力很低，随时可能夭折，但是还是有长大的可能。
B.成长期：产品逐渐的被大众所认可，市场需求迅速增长，市场增长率较高，借助于整个产业规模的增长，产业内的所有企业销售规模都有可能增加，而且相互之间的竞争不是很激烈，利润率较高，此阶段依然是产业外企业进入的良好时机；
C.成熟期：成熟期的产业市场需求已经接近或达到饱和，市场竞争非常激烈，竞争者相互进入对方的细分市场，产品和技术已经完全形成，由于市场竞争激烈，行业平均利润逐渐走低，开始淘汰一些中小规模的厂商，产业内相互的兼并重组，市场集中度逐渐走高，产业竞争格局形成，进入壁垒较高，对资本的需求较低，不适于产业外企业进入；
D.衰退期：产业在维持一段成熟期以后，产品和技术逐渐的开始老化，新产品和新技术开始出现，原有产品的市场份额逐渐的萎缩，部分企业开始退出产业。
判断行业所处生命周期阶段的主要指标有：市场份额、需求增长率、产品品种、竞争者数量等。我们在做分析时候，可以用销售增长率法判断行业所处的阶段。
在行业选择上，我们要避免选择处于行业起步阶段和衰退阶段的行业。
③市场占有率：市场占有率（也叫市场份额），指公司某一产品或品类的销售额在行业同类产品或品类中所占比重。它可以反映公司在行业中的地位。通常市场份额越高的公司，竞争力越强。
行业集中度（ConcentrationRatio）又称行业集中率或市场集中度（MarketConcentrationRate），是指某行业的相关市场内前N家最大的企业所占市场份额的总和。它的意义在于：一是体现了市场的竞争和垄断程度，昭示着行业的机遇和挑战；二是通过行业中企业的数目和相对规模的差异，勾画出了市场结构的轮廓。
我们常用行业集中率（CRn指数）指标来衡量集中度，行业集中率是指该行业的相关市场内前N家最大的公司所占市场份额的总和。例如，CR4是指行业前4名的公司占有该相关市场的份额；CR8是指行业前8名的公司市场份额。
如果集中度曲线上升迅速，表明行业竞争激烈，优势公司通过渠道和价格等手段在扩大市场；而平直的集中度曲线则表明市场竞争结构相对稳定，龙头企业的优势地位业已建立。
行业集中度的提高会给龙头公司带来很多好处，不仅仅是规模的成长，更是行业格局会变得越来越好。比如空调由以前的群雄逐鹿变为格力美的海尔三巨头垄断的格局，那种价格*刃白**战不再发生，三家企业市场占有率不断提升，形成了良好的行业格局，行业得到了良性的发展。
行业集中度决定了行业格局，行业格局决定了行业中公司的市场占有率。行业集中度越高，往往意味着行业龙头企业的市场份额越高，行业的资源配置效率也会越高，行业的发展也就越良性。
这也是我们认为垄断是最好的行业竞争格局的原因，垄断的行业龙头企业处于垄断地位，往往一家独大或优势明显，具有强大的核心竞争力，市场占有率较高，护城河坚固并且有较高壁垒，而其他竞争对手往往不成气候，怎么追赶都追赶不上。
行业集中度体现行业的结构特征；随着行业集中度的提升，行业内龙头企业通过规模效应取得盈利能力等多方面的竞争优势，进而也会带动自身在资本市场上的价值增长。而在行业集中度相对较低的市场中，面对更加激烈的市场竞争，管理能力在上市公司发展中扮演了重要的角色
总之，公司所在的行业集中度，决定了行业的竞争格局，决定了公司的市场占有率。所以，投资一家公司，要选择那些行业集中度较高、市场占有率较高并且能有所提升的公司。
接下来我们对万华化学年报部分进行分析；文字部分我们仔细浏览一遍即可；
1行业基本情况
- .行业政策及其变化
全球化工行业上半年处于弱势运行状态，下半年我国经历回暖，内需较为旺盛，化工行业下游主要产业逐步回暖，化工产品需求回升。万华持续深化聚氨酯、石化、精细化学品及新材料产业链一体化纵深，提升产品的附加价值；不断创新具有技术领先优势的新产品，拓展多元化产品组合。
(2).主要细分行业的基本情况及公司行业地位
公司MDI产能领跑全球，聚氨酯业务板块竞争力十足。截至目前，公司具备MDI产能210万吨，位列全球第一。2023年之前，公司计划投产的MDI产能包括烟台工业园扩建产能50万吨、宁波工业园扩建产能30万吨，投产之后公司的MDI产能将达到290万吨，将进一步巩固MDI行业龙头地位。此外，公司即将投入建设的MDI新增产能还包括万华福建40万吨和美国生产基地40万吨，以上两个项目投产后公司的MDI产能将进一步提升至370万吨，巩固MDI全球霸主地位。公司TDI现有产能为55万吨，其中包括匈牙利BC公司的25万吨和2018年底烟台工业园投产的30万吨，公司还将在万华福建扩建TDI产能至25万吨，未来TDI产能将有望提升至80万吨。聚醚多元醇是聚氨酯产业另一关键原料，与异氰酸酯有较强的协同效应，目前公司聚醚多元醇的产能为30万吨，预计在2020-2021年烟台工业园将投产20万吨，届时聚醚多元醇的产能将提升至50万吨。随着MDI、TDI和聚醚多元醇的不断扩能，公司在聚氨酯领域的竞争力将得到进一步强化。
图 预计至2024年MDI行业仍将维持寡头垄断格局
石化板块助力完善聚氨酯产业链一体化。目前公司石化业务板块以C3和C4烯烃衍生物为主。公司的烟台工业园是国内重要的丙烯及衍生物制造基地，目前拥有丙烯产能75万吨。公司依托技术创新优势，在丙烯酸、丁醇、环氧丙烷等丙烯一级衍生物的基础上，向下延伸至高吸水树脂（SAP）、新戊二醇（NPG）、MIBK、异佛尔酮等附加值更高的精细化学品。未来公司的石化业务还将大力发展C2烯烃衍生物，百万吨乙烯产业链项目预计将于2020年三季度投产，新增产能包括100万吨乙烯联合装置、40万吨聚氯乙烯装置、15万吨环氧乙烷装置等。乙烯项目的建设有利于完善工业园聚氨酯产业链一体化，将为聚醚多元醇提供原料环氧乙烷和环氧丙烷，并可消耗异氰酸酯产业链的副产品HCL，推动产业链平衡发展。
精细化工和新材料领域未来成长可期。目前，公司TPU产能已达12万吨，据新浪财经报道，公司正在匈牙利建设首个在欧洲的TPU生产基地，一期产能1.5万吨预计将于2020年三季度投产，2023年总产能预计将进一步增至3万吨。聚碳酸酯（PC）总产能规划为40万吨，烟台工业园一期7万吨已于2018年投产，目前二期年产13万吨产能正在建设中，后续还有20万吨产能规划待实施，建成后将形成以高端工程塑料PC为核心的新支柱产业。公司聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）一期8万吨已于2019年初顺利投产，产品多项指标达到欧洲、日本等主流产品水平。公司成功开发出ADI全产业链制造技术，先后建设了5万吨HDI、1.5万吨IPDI、2.5万吨IPDA等工业化装置，打破了国外70年的技术垄断。
公司在聚氨酯系列产品的基础上，不断延伸和完善产业链，近五年的营收结构和毛利结构呈现出多元化的特点，形成了以聚氨酯业务为主，石化、精细化学品和新材料全方位发展的产品布局。
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