中信证券完成昆仑金融股权收购正式进军外汇市场
机构瑞银证券有限责任公司
中信证券完成昆仑金融59.4%股权收购。中信证券5月30日公告公司全资子公司中信证券海外投资已于29日受让KVB Kunlun Holdings Limited所持有的昆仑国际金融集团12亿股股份占其总股本的59.37%。昆仑金融2010年成立2013年7月在香港联交所创业板上市(代码8077)核心业务是提供杠杆式外汇及其他交易。
海外收购再下一城正式进军外汇市场。中信一直将国际化作为重要战略积极进行海外拓展。考虑到海外业务不确定性较大我们对上市公司海外并购一向持谨慎态度。但本次中信收购昆仑金融总价为7.8亿港元对应0.65港元/股为二级市场价格1.67港元/股(2015年1-5月均价)的39%十分便宜。同时我们预期第二批外汇业务牌照今年中期前后有望放开中信很可能取得外汇业务资格。随着人民币国际化和资本市场对外开放加速我们认为外汇业务未来潜力很大。
短期内业绩贡献可能有限。昆仑金融2014年营业收入人民币1.49亿元、净利润人民币2768万元占中信同期营收/净利润的0.51%/0.24%2014年末总资产人民币4.94亿元、净资产人民币3.10亿元占中信同期总资产/净资产的0.09%/0.30%。考虑基数较低我们认为短期内昆仑金融对中信的业绩贡献十分有限。
估值尽管目前佣金战与牌照放开预期压制券商股估值但市场持续活跃下我们预期券商业绩将超出市场预期。中信作为券商行业龙头目前股价仅对应2015E 21.4x P/E、2.7x P/B估值较低。我们维持基于分部估值法得出的目标价45.25元维持“买入”评级.
海鸥卫浴齐家网整体家装旗舰启航一站式互联网+家装
机构国海证券股份有限公司
事件5月25日齐家网在上海召开战略新闻发布会宣布公司打造的国内首个互联网+整体家装平台将于6月1日正式上线运行同时公司与房地产开发企业凯德集团达成合作协议。
点评
1、透明、标准、省心、有保障的全套家装服务是未来家装发展的趋势。家装是一类标准化程度低、专业性较强的服务随着85后和90后逐步成为家庭消费的主力“省心、个性化”将成为家装消费的首要需求但目前家装企业尚不能覆盖全部家装服务链消费者仍需向不同商家购买硬装、软装、家具、家电等分项服务远未达到“省心”的要求。因此未来互联网家装必然向整体家装、一站式服务发展为消费者提供更加透明、标准、省心、有保障的服务。
2、家装电商龙头齐家网试水整体家装领域流量、产品与品牌优势不可复制。齐家网是国内最大的专注于装修、建材、家居垂直领域的电商平台具备明显的品牌优势。齐家商城是国内顶尖的家居类电商在售产品共15大类64种产品种类极其丰富能够满足家装的绝大部分需求。商城入驻商户超过4万家注册会员超过800万交易额仅次于天猫家居馆具备明显的流量优势。整体家装平台依托齐家网丰富的产品线、强大的流量资源具有较强的不可复制性。
3、集合行业龙头企业共同打造整体家装旗舰平台服务能力领先竞争对手或将改变家装行业格局。齐家网整体家装平台邀请了东易日盛、海鸥卫浴、平安银行等装修、建材和金融行业的28家龙头企业加盟再加上齐家网自身极为丰富的在售商品平台的服务项目涵盖设计、装修、建材、家具、软装配饰、家电等各个环节并未为消费者提供尽可能多样化的产品搭配与方案选择服务能力和服务品质将领先整体家装领域的竞争对手。这一龙头企业抱团组建一站式服务平台的模式或将改变家装行业格局。
4、强大的资金支持以及地产开发商战略合作双轮驱动保障整体家装平台快速成长。齐家网将年初D轮融资筹集的近10亿资金全部用于整体家装平台项目同时与凯德集团达成战略合作依托后者商品住宅楼盘*绑捆**推广整体家装平台双方初始合作规模覆盖华东区域的3,600套房源。同时齐家网还在和其他房地产开发商进行商谈有望将更多开发商引进与平台对接。充足的资金支持与下游地产商订单保障能够迅速带来较大订单量降低新业务的推广难度为平台成长提供强大支撑。
5、整体家装平台将为齐家网和海鸥卫浴带来较强的业务协同效应。2014年11月齐家网战略投资海鸥卫浴目前合计持有8.86%股权海鸥卫浴也在2015年5月成为齐家网的股东双方通过相互战略投资将实现在资本、技术、产品、数据、互联网等层面的全面合作从而做大做*卫强**浴和家装业务。此次齐家网推出整体家装平台对双方在业务层面的进一步合作提供了更为广阔的空间一方面海鸥卫浴强大的产品供应能力和品牌优势将为平台提供优质的产品保证另一方面平台的客户资源、线下服务网络和销售渠道将为海鸥卫浴带来更多互联网方式的销售量提供新的业绩增长引擎从而为齐家网和海鸥卫浴带来良好的业务协同效应。
预计2015-2017年EPS分别为0.15元、0.20元、0.24元对应当前股价的PE分别为133.4倍、99.6倍、82.5倍维持“增持”评级。
风险提示下游房地产行业周期性波动风险新业务推进进度低于预期。
用友网络企业互联网的真正王者
机构长江证券股份有限公司
在“互联网+”、“工业4.0”等政策推动下互联网的触角正从颇为完善的C端消费市场延伸至极为空白的B 端企业市场未来10 年一定是中国企业互联网市场爆发性成长的黄金时代用友网络基于27 年来在企业ERP 市场积累的庞大B 端客户基础、产品、行业经验最有望成为中国最大的企业互联网生态圈的缔造者优先分享数十万亿的实体互联网经济盛宴n软件+互联网服务+互联网金融并驾齐驱全方位进军企业互联网。
为激活企业客户及经营数据资源用友打造了软件+互联网服务+互联网金融并驾齐驱的业务格局1、软件业务国产化、端化、效益化是可持续增长路径且参考SAP 之于德国工业4.0 的重要性用友的软件、UAP/CSP 公私双云平台将在“中国制造2025”大放异彩2、互联网服务是增量客户及数据的绝佳入口Oracle 以440 亿美元鲸吞Salesforce 即是入口价值的明证用友以财会、营销、HR、协同社交、智能制造“4+1”的数十项垂直云应用在5 年内囤积千万量级的企业客户并非难事3、互联网金融意在打造企业级支付&结算、投资&理财、征信&融资等金融服务王国变现企业客户资源第三方支付、U 系列理财、友金所P2P 等未来有望贡献百亿级业绩。
“企业精细化管理、产业链上下游协同、社会化商业”业态的实现必须依托于企业互联网生态圈而具备生态圈构建能力的企业极具投资价值。我们认为用友在A 股唯一全面具备客户、数据风控、牌照、资金等闭环要素最有望成为企业互联网市场的BAT其理论市值5-10 年看齐万亿当前仍处价值重估前夕。预计2015-2017 年的EPS 分别为0.61 元、0.85 元、1.14元当前股价对应PE 分别为96 倍、69 倍、51 倍维持“强烈推荐”评级.
新大陆首次覆盖报告百亿设备千亿服务万亿金融第一次蜕变来临
机构国泰君安证券股份有限公司
首次覆盖增持评级目标价 78.55元。新大陆在自动识别、金融支付、信息工程和运营商软件支撑四大主营领域中均处市场龙头地位。此外公司还拥有一个在售地产项目为业务转型持续造血。预计2015-2017年EPS 分别为0.68 元、0.91 元、1.17 元根据绝对估值与相对估值两种方法我们给予公司目标价78.55 元对应2015 年116 倍PE.
百亿设备市场呼之欲出公司将独笑鳌头。作为O2O 的关键桥梁普及线下二维码入口的意义于远远不止支付那么简单。随着政策风险逐渐消散实力雄厚、摩拳擦掌的第三方支付阵营必将在市场上掀起一阵比传统银行收单市场更为激烈的争夺一个全新的百亿级硬件设备市场已是呼之欲出。新大陆是目前市场上唯一在金融支付与条码识别两个领域均处于龙头地位企业很有可能掌握这个市场的统治权。
转型进行时迈向千亿服务运营。硬件设备龙头制造商转型服务运营已渐成趋势公司金融支付与自动识别业务的最有可能的转型方向为支付与O2O 服务运营两块市场规模总和近千亿特殊的业务属性更为服务运营者提供了完整的线下消费大数据入口。在2014 年年度报告中公司也着重强调了2015 年向服务运营与数据运营转型的决心我们认为公司有意愿也有能力完成从百亿到千亿的涅槃。
精准卡位智联天地剑指万亿级金融大数据运营市场。公通过布局智联天地辐射电商、快递物流两端得到比电商平台更为优质、全面的数据入口加上支付与O2O 服务运营中积累的海量线下数据资源公司未来在2B 金服、2C 征信、2C 营销等业务后发制人潜力巨大。
风险提示政策、市场和经营管理或对公司经营构成一定不确定性
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棕榈园林增资控股贝尔高林完善生态城镇产业链
机构广发证券股份有限公司
核心观点
整合设计资源最大限度发挥业务协同作用。此次收购后贝尔高林将作为泛规划业务的整合平台整合公司旗下设计资源。另一方面公司将以贝尔高林的全球客户和分支网络为支点通过并购或其他方式迅速在“一带一路”沿线国家实现布局。
收购价较低增厚公司业绩业绩承诺保证增长底线。本次交易价格对应2014年市盈率为14.6倍而公司2014年市盈率为22.72倍。此次收购价较低有望增厚公司业绩。贝尔高林管理层的业绩承诺锁定了增长底线对应利润增长率为9.5%、15%、17.4%14年并表后贝尔高林利润占公司整体利润约16.17%形成利润增量。
资产价值明显高于交易对价。泛亚国际与贝尔高林的主营业务相类似。若以同一市盈率计算贝尔高林的资产价值为22.27亿港元高于此次相应交易对价(16亿港元).2014年贝尔高林的净资产收益率为46%远高于泛亚国际15%说明其盈利能力明显优于泛亚国际资产价值也应该高于泛亚国际。
投资建议公司将全力向“生态城镇建设综合服务提供商”转型此次收购将增强公司规划能力打造进入的隐形壁垒强力支撑公司发展“生态城镇”核心业务。公司的新模式优势突出未来有望呈现燎原之势。我们看好公司未来的发展由于关联方并表我们将2015-2017年EPS增速调增至15%、25%、25%预计2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.9、1.12、1.4元维持“买入”评级
风险提示收购与整合涉及企业文化的融合对公司管理水平提出了高要求。
光环新网云软件和服务有望成未来收入主要来源
机构国泰君安证券股份有限公司
投资要点
在宽带中国提速、云计算加速推广落地、政府大力推动产业升级的红利刺激下我们认为光环新网将领导国内数据中心IDC行业向软件和服务升级软件和服务未来有望成为主要收入来源商业模式将发生根本性变化我们维持2015-17年EPS0.50/0.86/1.54元给予2015年PEG4倍估值提升目标价至130元维持“增持”评级.
软件和服务将成为主要收入市场很多人认为2015年大量公司开始进入IDC行业因此光环新网的稀缺性下降投资价值也随之下降但我们认为IDC行业将从现有的简单出租机柜模式升级为向企业提供全套云计算软硬件服务外包模式光环新网将成为行业领头羊理由①IDC行业马上将进入5-10年的产业升级周期企业客户将有望不再自设机房、不再自行购买服务器、不再自行安装办公软件全部租用IDC运营商的IT云服务从而大大节省成本IDC运营商将从以前简单地出租机柜升级为向企业提供全方位IT软硬服务类似于从提供毛坯房升级为提供五星级酒店拎包入住②光环新网拥有国内顶尖的云计算虚拟化技术有望在业内率先推出桌面云服务首先瞄准北京的3万多家CBD客户未来向其他城市扩张由于办公服务器利用率远远低于电商服务器因此单台物理服务器能够虚拟成数十台逻辑办公服务器净利润率有望达到50%以上。
催化剂桌面云服务推出
核心风险桌面云服务推出速度低于预期客户体验不好
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上海机电“价值重估 国企改革”之二“非经持续”
机构中信建投证券股份有限公司
印包业务长期拖累公司业绩增长。2009-2014年印包业务归母净利润分别为-0.75、-0.63、-0.52、0.15、-2.87和-4.64亿元且近两年归母亏损额度急剧放大。特别是2014年3家核心印包公司除高斯中国外其余两家都出现了巨亏上海电气印包、高斯国际分别亏损2.6亿元和2.13亿元。 国内“不良”印包资产处置完毕 5月26日公司公告上海电气印包下属子公司光华100%股权被江苏永元机械以6387万元摘牌受让。结合之前已经出售的亚华、紫光和申威达上海电气印包下属4家国内印包子公司已经全部出售至此国内印包不良资产已经处理完毕。
高斯国际“箭在弦上”不得不发。公司总体战略是坚决、果断地清理不良印包资产彻底甩掉印包业务对公司长期的负面影响。2015年电气总公司将不再承担对高斯国际的补偿义务若高斯国际再出现巨额亏损将减少上海机电所有者权益高斯国际“箭在弦上”不得不发。 印包资产或将贡献巨额投资收益 2014年底高斯国际账面净资产为-8.7亿元预计2015年一季度末超过-9亿元。上海机电虽持有高斯国际100%股权但承担的是有限责任。按照国外会计准则高斯国际损失和减值已在当年计提若剥离将带来巨额投资收益。
未来年份非经常性损益或将持续。高斯图文中国是公司印包业务中的优质资产2014年底其账面净资产为2.79亿元预计2015年底账面净资产约为3亿元。参照之前评估价值预计高斯图文中国100%评估价值超过10亿元。预计未来公司将退出印包产业高斯图文中国将成“孤岛”继续持有高斯图文中国已没有多大意义。
15年经营业性EPS也将大幅增长。预计2015年公司电梯业务归母净利润约14亿元和其他业务投资收益约3亿元合计约17亿元。对应10.23亿总股本的EPS为1.65元2014年公司基本EPS为0.84元。 价值重估国企改革我们判断未来市场将对上海机电的价值不断地进行重估而且是向上的重估。上海电气集团总公司的国企改革取得实质性进展将是市场对公司价值不断重估的重要支撑。
盈利预测与投资建议基于公司电梯业务增长和控/参股公司的投资收益以及处理印包业务带来的非经常损益、并考虑持续性预计15-16年EPS为2.06元、2.57元同比分别增长145%和25%给予15年30倍PE对应市值超过600亿元(15年一季度末账面现金119.1亿元)目标价60元维持“买入”评级.
尚荣 医疗 订单复苏势头延续主业高速增长外延预期强烈
机构东吴证券股份有限公司
事件公司公告全资子公司广东尚荣工程总承包有限公司中标渭南市第二医院住院综合楼融资项目中标金额3亿元超过原协议预计的2.5亿元工期2年。同时公告公司与重庆南川新城区中医医院签署合作协议书以代建代购整体解决方案的融资建设模式建设该院医用工程建设项目的建设及医疗设备的配臵及信息化平台等总投资约为1亿元。争取于2015年10月前竣工并交付使用。
点评公司近期连续公告签订合作协议及中标项目显示公司订单的全面强劲复苏。渭南市二院项目从签订协议到中标周期4个月南川新城区中医院工期5个月争取10月竣工澄城县项目工期18个月争取于2016年12月前竣工则从时间上倒推我们预计这两个项目也将很快正式中标。随着公司原有大单的结算和新中标项目的增加我们预计未来几年公司医院整体建设业务收入将维持30%-50%的高速增长。
重申推荐逻辑 我们认为随着公司全面转型“投资+融资+建设”模式是以较少的自有资金撬动丰富的医疗资源。该模式下公司对于医院的控制力更强可以延伸到医院耗材、药品供应链管理打通医疗服务全环节。未来以医院为平台以移动互联等手段为依托公司在产业链及线上线下各环节上能够获得更多盈利变现点。
随着公司再融资进程的落实我们预计未来公司将充分利用资本市场优势借助医药产业并购整合的历史机遇积极开展外延并购补充公司产品线和销售渠道。
我们认为公司在医院整体建设领域耕耘多年对医院运营有非常直观和丰富的经验这种经验将顺利成章的成为公司进入医疗服务领域的优势。我们认为随着公司独山模式不断复制以及搭建的耗材、物流、设备平台日趋成型公司医疗服务+供应链管理的模式将形成良好闭环公司将成为市场最具潜力的医疗服务平台型公司。
暂不考虑增发综合分析与假设我们调整盈利预测预测公司2015年实现营业收入17.70亿元同比增长52%归属于母公司净利润1.62亿元同比增长58.7%。每股收益0.45元。考虑到公司外延预期订单落地以及医院模式快速复制我们上调公司至“强烈推荐”评级市场调整给公司带来介入良机。
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双良节能——收购商达环保点评水处理外延转型落地上调公司目标市值至300亿元
机构国泰君安证券股份有限公司
公司公告以现金1.87亿元收购且增资3000万元持有商达环保64.3%股权借助商达环保污水处理平台进军农村污水、工业污水、市政污水等水处理行业打响公司转型升级第一枪彰显公司全面进军水处理环保产业的决心判断公司后续转型力度和范围将加大力争打造成国内一流的节能环保平台型企业首次上调目标市值至300 亿元维持2015-2017 年EPS 为0.52、0.69、0.88 元不变上调目标价至37 元维持增持评级。
收购浙江商达环保正式进军污水处理领域商达环保主营农村污水处理拥有环保项目咨询、设计和运营的乙级和三级资质依托物联网技术拓展分散式农村污水处理项目2015-2017 年承诺利润分别为2500、3000、3600 万元作价2 亿元整体估值合理。公司收购商达环保利于快速布局农村污水、工业污水、市政污水等水处理行业主要具备以下三点优势1、商达环保具备工业污水处理资质可以作为公司污水处理业务平台打造2、商达环保运用物联网和APP 技术快速开拓广而散的农村市场运营成本较低3、双良节能自身污水处理以蒸发结晶设备为主此次收购标的以工程为主存在一定协同效应。
大力度和宽范围外延转型逐步开展上调公司目标市值至300 亿元公司目标是打造成国内一流的节能环保平台型企业判断公司将逐步从设备提供商向综合服务商转型能源管理信息化服务是一大方向预计传统设备、污水处理、能源服务目标市值各100 亿元上调目标总市值300 亿元。
风险提示传统主业业绩大幅下滑、战略转型拓展不顺。
三泰控股广告提升市值弹性、新尝试与合作相继呈现
机构广发证券股份有限公司
广告价值重估、市值空间打开。在速递易一季度收入中我们判断广告收费所占比重最大预计超过50%。考虑到速递易快递投放数量与布放点数正相关而日周转率和单件价格相对固定未来直接贡献的收入中广告能够能够率先带来较大弹性。速递易通过主屏、LED字幕、粘纸三种方式的广告投放类似于分众传媒公寓电梯框架类广告我们对广告收入保守预测约为分众传媒体量的25%。此外随着VTM等社区金融和药房咨询送药等服务业务相继呈现变现渠道增多产业布局扩大公司市值处于不断突破的向上通道。
分享概念贯彻始终、多元内容注入共建未来。公司从业务转型投入社区综合服务伊始就提出“分享”概念从一开始的分享“最后一百米”物流环境给各家快递公司到分享社区流量给各合作伙伴再到建立“核桃公社”分享经营环境给初创企业从而一步步兑现分享数据运营打造综合服务平台的初衷每个过程中都需要付出大量的人力、物力、财力。目前阶段性成果已经产生以速递易为基础的分享环境已经逐步得到社会各方的广泛认可随着成功接入微信支付、与天虹网上商城的合作相继呈现“分享经济”模式将有望为公司未来发展增添新的动力。
社区医疗更进一步、速递易生态建设赢取阶段性进展。三泰控股与富顿科技深度合作其线上APP“微问诊”掌握执业药师资源并和线下药店的远程药师设备互通由线下服务药店延伸出线上服务患者打破现有移动医疗对接医生的传统模式从药品供应层面提供咨询、购买及配送服务。合作平台有机会为众多分散的零售药店提供便利的销售和配送渠道为社区居民提供用药指导和购买服务。速递易和富顿科技的合作模式在未来有望提高药品流通效率减少实体店成本和医药流通企业分享收益充满可能。
三泰控股打造生态体系、事业型公司愈发强势。三泰控股在推进速度、箱柜设计、单点包裹解决能力和新模式尝试等方面对比竞争对手占尽优势并随时间推移愈发明显。公司对细节的把握反应出其踏实做事业的决心我们看好公司未来将有新的突破点不断产生。预计15-17年EPS分别为0.10元、0.41元、0.87元维持“买入”评级。
风险提示新的战略合作盈利模式尚不清晰速递易的收费进度有不确定性盈利落地的压力会随着市值的增大而加大。
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