同仁堂是一家家喻户晓的品牌，对于同仁堂印象最深刻的就是之前家里有亲戚要买一种药，非要让我去跑同仁堂买，说怕万一买到假的了！结合这些年身边人们的反应，可以看出，同仁堂在消费者心目中的品牌信赖度是比较高的，可以不夸张的说，如果两个药店并排开，一个是同仁堂，如果卖的药完全一样，那消费者肯定会去同仁堂买，这就是品牌带来的护城河！
5年原地踏步的股票价格！
同仁堂在08年到15年，这段时间确实让一部分投资者挣到了不少钱，包括钟爱垄断成瘾消费股的林园，但斌在《时间的玫瑰》这本书里也提到了同仁堂可以作为长期持有的优质股票。但是从2015年开始到现在，这五年间同仁堂的股价可谓是原地踏步。
究其原因，主要还是当时的市盈率太高了，而公司的盈利增速平均保持在10%以下（我计算最近五年的净利润复合增速是5.21%），而过去五年的市盈率，从最高点的74倍一直下降到现在的29倍。从盈利增速和市盈率的下降的相对关系，就很容易理解，为什么同仁堂的投资者在过去的五年里没有挣到任何钱了！
所以说任何资产，不管是多么优秀，不多么核心，只要你付出的价格不合理，那么你也很难取得可观的投资收益！这点应该铭记在心！
那是不是现在就可以投资了呢？
光从同仁堂的财务报表来分析，其实没有太大的研究意义，因为同仁堂的护城河很宽，品牌效应很强，业务也很简单，也很稳定，负债率很低，现金充裕，借款很少，财务非常稳健，盈利增速也是稳定的很，基本上就是中国医药产业整体的盈利增速。就像是漂在海上的帆船一样，自己是没有动力的，大事如何，他就如何。
也有很多投资者写过去同仁堂参加股东大会的感受，整个管理层没有任何的进取心，但是也没有把企业做坏的动力，更没有做假账的动力。所以从安全性上来说，没问题。从成长性上来说，几乎没有成长。
同仁堂手里面握着大把的老祖宗留下来的宝贝，甚至有管理层也讲过，同仁堂的众多中药品牌随便拿出来几个好好做都可以完胜很多的中药企业。我一点都不怀疑这句话的真实性，但关键就在“好好做”这三个字。
通常来讲，对于年化增速只有10%的企业，我们的安全买入市盈率只能在10倍以下，否则你是不可能实现年化15%的收益的！投资者往往认为同仁堂类似一种永续经营的企业，这种增长速度是非常非常稳定的，所以给予一定的投资溢价是应该的。我不能说这种想法是错误的，但是我认为这种想法是我不能接受的！
我认为同仁堂在未来十年大概率保持年化10%的增速是没问题的，但是谁能保证他的适应力不会从29倍降到20倍呢？（最近5年，3年的盈利增速已经降到5%，2%，今年增速还负增长，未来10年保持10%的增速已经是乐观估计了）国外很多大型药企的市盈率也有不少在十几倍的市盈率在交易。同仁堂和恒瑞医药是有本质区别的，恒瑞医药有非常强大的研发驱动，每年有大量的新药新产品上市，这给公司带来了源源不断的新的利润增长点，所以也有非常强的想象空间，自然资本市场给他比较高的估值，但老实说，我也认为恒瑞医药不可能一直保持30%以上的增速。但你反过来看同仁堂呢，它的利润增长情况一眼望到底，除了业绩稳定这一点，资本市场没有理由给他更高的市盈率。
有的投资者会说，现在人口老龄化的大趋势下，中国医药产业的整体增速将会非常可观，而且国家也对振兴中医药有了比较明确的规划信号！这些我认为目前还都是概念，真正能够落到具体的企业上的盈利会有多少呢？这个我不确定！同仁堂的整体经营文化，从零售店的服务态度就可以看出来，我家楼下就有一家同仁堂，去买感冒药的时候问她一种药，非常不耐烦的给我推荐她想让我买的药！后来不小心问到了他一个西药的名字，直接被他怼了回来说：是中药店，怎么可能有西药！就这个服务态度，你可以窥见整个同仁堂的企业文化！虽然我不怀疑他们药品的质量，但是作为股东，你也别期望他给你创造更多惊喜！
当然有可能在未来的某个时间，同仁堂换了领导层，重视市场及品牌推广，不再只是吃老本，那这就相当于给同仁堂这个老爷车放了一个新引擎，这个时候还是值得重新考虑的！但也要同时看到，确实有净利润的改善，才能动手。
对于我定的10倍以下的市盈率，我想同仁堂可能这辈子也不会跌到那个程度，所以我也只好认为与这个股票无缘！毕竟市场上有那么多只股票，没必要一定要守着这只股票。
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