我得先承认，我确实不太懂股市投资的知识。但有时候，股市里的一些“奇妙现象”确实能让外行人领悟到不少“反常的知识”。
话说在美股之中，有一只股票,如果你在1926年往它身上投资1美元,然后再把每年的分红接续投注在这只股票上。那么100年后，也就是2019年底,这1美元就会变成了136万美元。换算一下的话，这只股票在100年里的年平均回报率差不多是16%。（这就相当于有一家银行的存款年利率是16%，连续100年不变）
如此牛叉的股票真的存在吗？是的，它存在。尽管它如今几乎没有被投资界的大亨、牛人们提起过，但它现在仍然低调而“滋润”地活着。
这只股票出自名叫奥驰亚(Altria)的一家美国公司。这家公司生产了著名的万宝路香烟。是的，这是一家*草烟**公司。
说实话，*草烟**行业在全球范围内已经衰退了几十年。拿美国来说，2021年,美国的吸烟率还不到20世纪50年代的一半,即便人口的增长也不足以抵消吸烟率下降的影响。
美国香烟消费总量早在1981年就达到了顶峰，那年全美香烟的产量是6400亿支。到了2013年，产量已经下降了58%。另外，未加工*草烟**消费总值在20世纪60年代达到封顶的24亿美元后,到2019年已经跌到4.7亿美元,跌幅高达80%。
从数据上来看，真够惨的。
但是，奥驰亚的股票却依然在这种“*草烟**业大衰败”的背景下持续获利,取得惊人的回报率,的确是不可思议。
当然，有人会解释说：香烟产量虽然大幅下降，但这几十年，香烟价格可是涨了不少啊。
但事情没有这么简单。是的，这几十年间，香烟价格的涨幅确实是物价涨幅的5倍。但涨价的主要目的是抵消*草烟**税。因为在美国的一些州,*草烟**税占了销售价格的1/3以上。
既然也不是靠销售价格推高了股价。那究竟*草烟**股票为什么会获得如此惊人的回报呢?原因如下：
第一，“出身不好”，所以自身价值被低估。
在美国,*草烟**行业属于“政治不正确”的行业。*草烟**股和赌博、枪支并列,被称为“罪恶股票”。稍微注重自身名声的金融家或投资者都不愿跟*草烟**行业牵扯太多关系（至少表面上不会）。有的基金（比如养老金）甚至被禁止投资*草烟**行业。另外,美国的*草烟**行业在这几十年间，一直遭受着来自社会各界的各种起诉,看起来简直是“过街老鼠”。所以绝大多数投资者都会选择离它远远的。
如此一来，低迷的投资需求让*草烟**股票估值长期保持在很低的水平。
但现实却是：美国的*草烟**行业的利润水平不是一般的高。它能带给投资人极其高额的回报。也就是说,这种股票长期维持的低估值和高分红使得它的超额收益率能持续很长时间。而且投资时间越久,累积回报越高。
反观美国国内一些“充满正能量”的行业,往往由于被过度热炒，使得价值被过分高估,甚至经常会成为潜在的“泡沫”。且一旦遭遇行业内卷，其收益会迅速归零甚至转负,导致股价翻车。
第二,“不创新就没风险”，价值稳定。
你听说过*草烟**行业搞过创新吗？对，没有，也不需要有。
美国的*草烟**公司常年生产同一种产品,现在的产品和50年前的没什么两样（可能最多就是换一换包装或名字）。总的来看，这是一个无聊的守旧行业,但正是这样无聊的守旧行业能带给投资者最稳定的回报。
奥驰亚公司还是这种行业的龙头企业，可谓真正的“市场常青树”，夸张一点说，只要有人抽烟，它就能够几十年甚至几个世纪也不倒闭。
20世纪80年代,奥驰亚公司凭借成功打造的万宝路品牌,一举成为当时全球第一大*草烟**公司:在美国的香烟市场占有率高达50.5%。此后从未离开过“霸主”宝座。
到了2021年,万宝路依然占据垄断地位,在美国香烟市场占有率高达41%,比排名其后的8个品牌市场占有率之和还高。
不可思议的是,奥驰亚维持自己的霸主地位,根本没有投入巨大的研发费用或广告费用,也没有跟同行打过什么价格战。整个就一种“反正大家都买我的烟抽，我有什么办法？”的嚣张样子。而这个样子，就是投资人最爱的样子。
于是乎，在“香烟不健康，正治不正确”的背景下,奥驰亚的盈利能力不断上升,净利率从1970年的5%,达到了2018年的55%。相比之下，2010—2020年间,美股前100大公司的平均净利率为只有8%。即便是像微软、苹果、英特尔这些行业的绝对龙头，其净利率也只有20%〜25%。而辉瑞、可口可乐这些大家印象中的“印钱机器”,净利率也不到20%。至于埃克森美孚这种石油巨头,净利率才10%。
想想看吧，奥驰亚的净利率是55%呀！如果奥驰亚说“自己不是暴利”，那这个世界上还有哪些产业和公司敢说自己挣到钱了。
是不是有些讽刺意味？这年头，大家都在挤破头皮搞创新，因为创新会带来新产品、新市场,以及新的未来。然而,创新的另一面是破坏。行业的更新换代,产品日新月异的结果，就是消费者变得更容易喜新厌旧。你看，智能手机是不是代表着新兴产业和科技产品？你想想，手机更新换代的速度有多快。今天刚买的新款限量手机，10个月以后可能就属于二流货了。手机制造商也在马不停蹄地推陈出新,不停地烧钱做研发,每隔一段时间就必须推出性能更强的新产品。如果不这么做，很快就会被同行甩得远远的，连他们的尾气都闻不到。
现实往往很残酷，一家公司能够连续10年、20年、30年都踏对时代潮流的概率是非常低的。市场对一些曾经杰出的创新公司一样残酷无情。在一个不断变化的行业,很少有一家公司能够存活10年以上。活下来的，当然是极少数的垄断者或“准垄断者”。
所以，在那些有头脑、有经验的股市投资人眼里，真正的“牛股”,并不是那些动不动就利润翻番、红利爆发的“黑马股”，而是那些行业地位稳固、回报率稳定、依靠滚雪球来扩大复利优势的“低调股”。这样的公司通常出现在没有创新、看重品牌力、格局稳定的行业,比如*草烟**、手提包,或者饮料等传统行业。
是的，就是这样。
如果非要在国内A股市场里去找与奥驰亚相似的股票,那恐怕只有贵州茅台有这个实力了。二者确实很像:第一，一个烟，一个酒，都不能跟健康绝对挂钩（我不是说喝酒一定有害，只是说过分喝酒的人，很多身体都不太好）;第二，不管健康还是不健康，反正人家都有很大、很稳定的客户群体；第三，你不喜欢也没关系，反正不影响人家高端大气上档次的地位。所以,奥驰亚和茅台都成为超高净利润的企业,伴随它们的是源源不断的现金流和无可比拟的长期股东回报。
然而，值得一提的是,奥驰亚曾经面临的政策压力要远远高于茅台。因为*草烟**行业自上世纪70年*开代**始便不允许打广告,健康方面的诉讼赔偿也是天文数字...但这一切都没有阻挡奥驰亚成为一只坚挺百年的牛股。
当然，也得承认。茅台、五粮液这些高端白酒公司多是国有企业,除了企业的正常经营目标以外,它们在利润的分配方面也需要服从国家的战略,所以长期来看，它们的利润价值还是需要做多方面考量的。
但无论如何，很多人也不太好理解，为何代表科技进步、社会进步的行业却难以在投资市场中战胜“有害健康”的香烟？这是人性的扭曲，还是道德沦丧？
或许，都不是这么简单的。
（本文参考自香帅的《熟经济》一书）