与非网 2 月 7 日讯，均胜电子通过持续并购，实现了企业的快速扩张和发展。2011 年公司营收为 14.62 亿元，但到了 2018 年公司营收已达 561.81 亿元。
虽然，并购扩张给均胜电子带来了高负债、高商誉等问题。对于未来，均胜电子期待与特斯拉等整车企业开展更多合作，以提升公司的盈利水平。
“均胜电子为特斯拉提供的被动安全产品，帮助特斯拉获得了 NCAP 碰撞测试五星标准；公司自主研发的新能源汽车电池和电路保护系统已累计向特斯拉供货超过 30 万件，并将于 2020 年为特斯拉提供第二代产品。”
这是 2020 年 1 月 17 日宁波均胜电子股份有限公司（下称“均胜电子”，600699.SH）回复《投资者网》调研函的说法，部分显示出均胜电子与特斯拉的合作正日趋紧密。
作为特拉斯概念股，均胜电子近 3 个月来股价涨幅近 60%，截至 2020 年 1 月 20 日收盘价为 22.93 元 / 股。
然而，均胜电子也存在一系列的问题，例如近年来通过持续并购，产生了高商誉、高负债的问题。此外，2019 年前三季度，公司营收 458.06 亿元，同比增长 16.20%；归母净利润 7.02 亿元，同比下跌了 33.60%。
那么，未来均胜电子能否借助与特斯拉等上游整车企业的合作，不断增厚公司利润，逐步解决以上相关问题，为投资者所关注。
持续并购致高负债和高商誉
均胜电子 2011 年借壳辽源得亨股份有限公司实现 A 股上市。其后，均胜电子以上市公司为平台，开展了多轮并购。
2012 年，均胜电子以近 20 亿元的代价，控股德国普瑞控股有限公司。普瑞控股主要从事汽车电子的研发、生产；2016 年，均胜电子以累计以 73 亿元的代价收购了另外两家企业股权，分别为汽车安全系统全球供应商美国百利得安全系统公司（KSS）和从事智能驾驶、车联网技术研发及相关设备生产的企业德国 TS 公司；2018 年，均胜电子又以 15.88 亿美元收购了日本汽车安全系统制造商汽配制造有限公司（下称“高田”）的主要资产。
由此，均胜电子逐步形成了汽车安全系统、汽车电子系统和功能件总成三大板块业务。
虽然，持续并购让均胜电子近年来的营收和净利润均呈现上升势头，但也给公司带来了非常高的商誉。2016 年至 2018 年商誉分别为 74.68 亿元、78.29 亿元和 81.28 亿。2019 年前三季度末公司商誉高达 83.87 亿元，占同期公司总资本的比例为 15.03%。
同期，公司的资产负债率也呈上升趋势，2016 年至 2018 年公司的资产负债率分别为 62.82%、61.24%和 69.35%。2019 年前三季度末，公司的资产负债率为 67.37%。
Wind 数据显示，截至 2019 年前三季度末，均胜电子的货币资金为 64.34 亿元，而短期借款为 64.22 亿元，一年内到期流动性负债 8.74 亿元，显示出公司存在不小还款压力。
均胜电子回复记者称，公司仍在进行并购后的整合。2019 年前三季度公司非经营性损失总计 1.12 亿元，主要是整合重组方面的支出，例如北美墨西哥工厂和欧洲罗马尼亚的生产线整合和搬迁，德国研发中心整合等项目，这些费用被计入财务报告中的管理费用科目。
上述非经常性损失大部分为一次性，剔除后 2019 年前三季度主营业务净利润较 2018 年同期仍有增长。公司 2019 年度前三季度扣非归母净利润为 8.14 亿元，同比增长 15.66%，所以不存“增收不增利”的情况。
对此，均胜电子进一步解释，“2018 年资产负债率同比有所上升，主要是因为公司收购高田资产，并购*款贷**增加所致。随着并购整合绩效的提升，2019 年度公司资本负债率已开始下降。”
因此，随着并购完成和整合的推进，公司速动比率也有改善的趋势（见下表）。未来，随着公司经营业绩提升，短期偿债压力有望进一步降低。
对于商誉高企的问题，均胜电子表示，“公司会定期对被并购企业进行商誉减值测试。根据目前经营业绩和对于经营业绩的预期，我们认为 2019 年公司商誉不存在大额减值风险。”
销售毛利率有望得到提升
在持续并购的同时，均胜电子也注重研发。
Wind 数据显示，从 2014 年开始，均胜电子的研发支出，连续超过归母净利润。2018 和 2019 年前三季度该公司研发支出分别为 39.00 亿元和 19.99 亿元，而归母净利润则分别为 13.18 亿元和 7.02 亿元。
若看汽车零部件行业龙头企业潍柴动力（000338.SZ）的数据，2018 年营收 1592.56 亿元，排名行汽车零部件上市公司第一。通过对比研发支出占营收比可以看出 ，均胜电子研发投入力度要大于潍柴动力（见下表）。
不难看出，持续并购扩张、加大研发，都让均胜电子具备多项能力。在 2018 年度报告中，均胜电子是这么介绍自己的：
一、具备硬件设计、软件开发和数据处理能力，在亚洲、欧洲和美洲都设有研发中心，工程技术和研发人员总数超过 5000 人，在全球拥有超 5000 项专利。
二、主要客户涵盖宝马、戴姆勒、大众、奥迪、通用、福特、丰田、本田、日产等全球整车厂商及国内一线自主品牌。
三、拥有强大的制造能力和全球化配套体系保证，能够对客户需求的快速反应。在全球拥有多处主要生产基地，已实现全球化。
Wind 数据显示，近年来，均胜电子的营收主要来自海外。2018 年均胜电子 76.26%的营收来自国外，国内市场收入仅占其总营收的 23.74%。不过，在毛利率方面，均胜电子近年来呈现下降趋势。2015 年销售毛利率 21.65%，2017 年为 16.39%，2018 年和 2019 年前三季度略有回升，均为 17.00%。
预计 2019 年均胜电子与特斯拉的相关业务产生的营收不超过 20 亿元，占均胜电子总营收的比例并不高，但均胜电子对与特斯拉这类的造车新势力合作给予厚望。
对于下一步方向，均胜电子方面表示，“均胜电子与特斯拉的合作正逐步向动力管理模块、人机交互系统和汽车安全系统延伸。另外，公司正积极寻找机会切入特斯拉其他技术领域，例如在汽车智能网联化领域，寻求合作机会。”
近日均胜电子正式确定为特斯拉中国 Model 3 和 Model Y 车型提供方向盘、安全气囊等汽车安全系统产品。按公司测算，本次新增订单金额约为 15 亿元。而公司汽车安全事业部此前已向特斯拉全系列车型配套全套被动安全系统和前发动机罩举升器，此前总订单金额约为 45 亿元。因此，汽车安全事业部目前获总订单金额约 60 亿元。此外，公司亦为特斯拉全球配套 HMI 控制器及相关传感器等产品，电子事业部共获 15 亿元订单。公司两大事业部总共获得特斯拉订单 75 亿元，且在未来 3～5 年内会逐步量产；通过计算，特斯拉有望每年平均为公司贡献营收 15-25 亿元。
新能源领域加速拓展，累计获 150 亿元订单，有望每年平均贡献营收 30-50 亿元。公司在新能源汽车领域提供的产品包括电池管理系统、无线充电和高压快充模块、48V 电池管理系统、车载充电器（OBC）、DC/DC 转换器、随车充电桩和 PDU 配电箱等产品，客户包括奔驰、宝马、保时捷、大众等国内外各大整车品牌。目前公司新能源电池管理和充放电系统业务相关订单总金额约 150 亿元人民币，在未来 3～5 年内会逐步量产，通过计算，每年将平均为公司贡献 30-50 亿元营收，而公司该板块（E-mobility）于 18 年的营收仅约为 5 亿元。
资深汽车分析师贾新光评价，“中国新能源汽车产业发展了 10 年，但没有形成核心技术和产业链体系。特斯拉通过持续研发，形成了从电池电芯到电机电控、从动力总成到系统软件等，完整的新能源汽车产业链体系，为特斯拉提供配套，将带动国产新能源汽车零部件企业提升技术实力和盈利水平。”
财富证券分析师李文瀚则在日前的一篇研究报告中表示，“均胜电子目前每年在手订单约 600 亿元左右，市场地位稳固。但受限于近几年并购整合过程，产能利用率偏低导致生产成本升高。公司近期发展着眼点将转向降本增效，未来毛利率有望达到 20%左右。”