宁德时代发布年报，2022年全年营收3285.94亿，同比增长152.07%；归母净利润307.29亿，同比增长92.89%。高增长在1月份就已经剧透过了，所以财报发布后市场并没有太强烈的反馈。
毛利率方面，连续七年下滑，从2021年的26.28%下滑至20.25%，未来极有可能会跌破20%。
市占率方面，宁德时代仍然以37%的份额稳居行业第一，并且较2021年同期提升了4个百分点，规模优势还在。
业务方面，动力电池毛利润从201.29亿增长至406.28亿，储能部分毛利润从38.85亿增长至76.53亿，电池材料及回收部分贡献了55.25亿元，唯一的问题是毛利率全面下滑。
数据来源：ifind
从财报的数字来看，宁德时代的财报足够优秀，但从市场的博弈角度来看，似乎已经过了最好的阶段。就如同巴菲特投资比亚迪， 在行业渗透率快速增长阶段坚定持有，而真正到了业绩兑现的时候，开始撤退。
01.渗透率问题
对于现阶段的宁德时代来说，销量比较好的车企除了比亚迪自供电池以外，其余大部分都与宁德时代建立了合作关系，也就是说宁德时代的下一波增量，完全取决于新能源汽车的盘子能做到多大。
先来看去年的数据，2022年国内汽车总销量是2686.4万台，新能源汽车销量688.7万台，渗透率是25.6%。
2019年新能源汽车的销量仅为120万台，用了4年时间渗透率从4.6%增长至25.6%，这期间销量增长了5倍，也就是新能源汽车增速最快的阶段，接下来就算卖到1300万台，渗透率提升至50%，整体的销量增速也将低于过去两年。
汽车工业协会预测2023年的新能源汽车销量将达到900万台，按照2700万台的总销量来计算（2500-2700之间）， 渗透率将超过33%，而新能源汽车的增速也下滑至30.6%左右。
海外市场截止到2021年底，欧洲汽车销量是1687万台，美国销量是2200万台，看似增量空间巨大，但新能源汽车发展不够迅速，2022年底，欧洲30国的新能源乘用车注册量是258.9万台，同比增长14.6%，渗透率为22.9%，从增速的情况来看欧洲已经进入低增长，美国的渗透率仅为6.7%，但增速也只有41.1%， 这里很重要的原因是美国的油价比咱们便宜。
还有一个很重要的问题是，汽车需求在下滑，特别是欧洲不只是新能源汽车低增长，整体汽车销量近几年一直是下滑趋势。
数据来源：ifind
除了欧美市场以外，中东非洲东南亚这些短期基本指望不上，非洲基础设施是一大难题，中东遍地都是油，没理由发展电车。
02.毛利率问题
毛利率问题本质上是竞争问题，目前前十家电池厂商的市场份额超过90%，除了宁德时代以外，比亚迪、松下、LG这些都不容小觑，特别是特斯拉一直在给三家厂商下订单， 有意维持供应链这种充分竞争的格局。
反馈到报表上，宁德时代动力电池系统毛利率从2017年至今逐年下滑，2022年已经低至17.17%。
数据来源：ifind
公司之前靠规模建立起来的优势很难长期持续，因为在接下来的几年，整个行业的产能都将加速扩张，比亚迪到2025年的产能规划超过600Gwh，宁德时代自己也在670亿Gwh以上，中航锂电是500Gwh，还有蜂巢能源以及外资的LG、松下和三星SDI等，届时行业整体产能大概率会过剩。
这也就意味着动力电池整体的毛利率未来还会持续下滑，直到跌至类比代工制造的利润率。
科技公司想要保持较好的利润率，就要有超前的技术研发，比如台积电的毛利率一直在60%左右，靠的就是引领行业的高端制程以及高于行业水准的良品率。 宁德时代现阶段还未建立起这样的竞争壁垒。
否则就不会推出"锂矿返利"的计划了，这个计划目的是降低动力电池的采购成本来锁定未来三年的订单，要求是车企能将未来三年约80%的电池采购量承诺给宁德时代。
这也恰恰印证了未来电池行业的竞争将更加激烈，加上近期蔚来也宣布要自建电池厂，宁德时代确实焦虑了。
03.写在最后
除了新能源汽车，未来储能业务的高增长也比较确定，但这样的预期也已经打满了，二级市场已经给出了近万亿的市值。
接下来，宁德时代完全可以以成本优势持续降价来锁定市场份额，但这也将牺牲掉利润率。是不是有种面板产业的味道？以产能决定竞争力，而不是技术来决定竞争力。
未来头部的市场份额大概率还是稳得住，只是缺乏绝对的议价能力，毛利率将长期下滑，二级市场很有可能重新定价，如果以一个代工制造业来估，那估值会不会缩水？这个问题值得深思。