《聪明的投资者》语录（二）
21【不认同投资回报与承担风险成正比的观点】如果你不能承担风险，就应当满足于较低的投资回报——这是一个由来已久，且听起来十分合理的原则，由此可以得出这样的结论：投资者能够期望的回报，在一定程度上是与其承担的风险成正比的。对此，我们不能苟同。投资者的目标收益率，更多地是由他们乐于且能够为其投资付出的智慧所决定的。
22【防御型投资者的组合策略】（高等级的债券与高等级的普通股）两种主要投资手段之间的标准分配比例，应该是各占一半。根据传统，增加普通股比重的合理理由是，持续的熊市导致了“低廉交易价格”的出现。反之，当投资者认为市场价格已经上升到危险高度时，则应将股票投资的比例降至50％以下。
23【传统投资准则的变化】股票市场的巨大发展，已经使这个流行一时的标准方法（注：指前一条所说的方法）不再时兴了。但我们仍然认为，对半开的资金分配法则，对防御型投资者仍然具有实质性的意义。真正的保守型投资者，将会对自己的一半资金在牛市中的收益感到满意；而在深陷熊市时，比照那些冒险型投资者的处境，他们也会从自己相对较好的境况中获得安慰。
24【短期的潮起潮落容易让人忘记久经考验的原则】华尔街总是存在着一些传统的做法和习俗，而无视在新的条件下需要新的观点。随着每一次新的乐观和悲观情绪的潮起潮落，我们会忘记历史并抛弃一些久经考验的原则。但是，却往往会顽固地坚持自己的偏见，并对其深信不疑。
25【普通股投资的优势不能规避过高价格买入的风险】首先股票很大程度上使投资者得以免受通货膨胀的损失，而债券却完全不能提供这种保护；第二，股票可为投资者提供较高的多年平均回报。但我们仍然会继续提出如下警告：如果投资者以过高的价格买进股票，这些优势就会烟消云散。
26【普通股的投资规则】防御型投资者投资普通股的四条规则：适当但不要过分分散化；挑选的公司应该是大型的、知名的、在财务上是稳健的；每一家公司都应具有长期连续分红的历史；投资者应将其买入股票的价格限制在一定的市盈率范围（但这一限制会把所有最强势且最受欢迎的股票，排除在投资组合之外）。
27【成长股定义与特征】所谓“成长股”，是指那些在过去每股收益增长显著超过所有股票的平均水平，并且预计未来仍将如此持续下去的股票。一般来说，相对当期利润而言，成长股的价格一直都很高；相对于过去某一时期的利润而言，其市盈率更高。因此，在成长股投资方面带有很大的投机成分。
28【成长股与防御型投资者】（1970年代初的）德州仪器，是典型的成长股。6年间，其每股盈利上升10倍，股价上涨50倍；两年之后，其利润下降了50％，股价则下降了80％。从以上例子可以看出，我们为什么会认为，对于防御型投资者来说，成长股的不确定性过高、风险过大。当然，如果股票选对了，买入的价格适当，并且在巨大的上涨之后、可能的下跌之前将其卖出，则会出现奇迹。但对于一般投资者而言，这种事情是可遇而不可求的。
29【定期定额投资法】投资者定期投入同样数额的资金买进一只或多只股票。也称成本平均法，是一种“程式化投资法”。这对有效防止投资者在错误的时间大量买入股票方面，意义重大。
30【初学者不要以资金多寡为投资依据】我们奉劝那些初学者：不要把自己的精力和金钱浪费在试图战胜市场上。投资者买入何种证券以及追求多高的投资回报率，不能以个人资金多寡为依据，而要看自己在金融方面的能力，其中包括知识、经验和性格等。
31【安全投资的概念】如果以合理的投资年限来衡量，一组精心挑选的股票投资组合，能为我们提供满意的整体回报，那么，这一组合实际上就是“安全”的。在此期间，其市场价值肯定会有所波动，但投资者同样有可能不会在成本价之下卖出股票。
32【常见的两个风险】股票价格的波动并非“股票有风险”，普通股贬值的风险，主要源于公司地位的严重恶化，或者更常见的是买价相对于债券的内在价值过高。相对于股票的内在价值而言，买入价格过高，这种风险就会因此而呈现，即使出现严重下跌在多年后能够收复失地。
33【对积极型投资者的策略建议】“进攻型”或积极型投资者首先要遵循的策略，应该与防御型投资者基本相同，即以合理的价格，将其资金分别投入高等级债券和高等级普通股。其他一部分资金投入其他种类的证券，都必须有充分的依据。关于这一话题很难给出确切的论述，因为积极投资并不存在某种惟一的或理想的模式。
34【不同时期公众对新股的态度】牛市中，融资会愈演愈烈，而公司的质量会逐步走低，其要价和实际成交价却越来越夸张。最后，一些不知名的小公司的发行价，会高出那些已上市多年的中型公司的当期价格，这是牛市由盛而衰的相当可信的信号。公众的粗心，以及承销机构只要有钱赚就愿意出售任何东西的做法，智慧造成一个结果，即价格崩盘。在股价的底部区域，公众对这些小盘股会非常厌恶，其程度就如他们当初买进时的狂热。
35【积极型投资者在普通股上的一般投资选择】积极型投资者在普通股领域的特定业务，可以分为以下四个方面（注：此处不含评价，不表示作者对所有方法都表示赞同）：低价买入，高价卖出；购买仔细挑选出的“成长股”；购买各种廉价证券；购买“特殊”股票。
36【对低买高卖业务的否定评价】过去许多年里，这个聪明的想法看起来既简单又可行，至少从反映股市周期波动的市场走势图中可以一眼看出。（然而）我们已经痛心地看到，过去20年的市场行为并没有使这种业务建立在某种数学规律的基础之上。发生的波动尽管达到了较大程度，但是要想从这种交易中获利，必须拥有特殊的才能或“感觉”。这完全不符合我们对读者智力所作出的假设。因此，在我们推荐的方法中，必须排除基于此类技巧的业务。
37【成长股投资成绩数据】1969-1970年这两年，在126种“成长型基金”中大多数的业绩都不如标普和道琼斯这两种指数。从我们以前的研究中，可以看到类似的结果。这说明，与一般的普通股投资相比，对成长型公司股票的分散化投资并不能带来优异的回报。（注：此处只评价了对成长股指数类组合投资，未评价对成长股个股的集中投资。）
38【对成长型投资基金业绩不佳的分析】在这种投资领域，极好的未来前景已经完全被市场发现了，而且已经通过当期的高市盈率得到了反映。一般情况下，公司的快速增长也不可能永久持续下去。达到某一时点，增长曲线就会平缓下来，而且许多情况下会转为下降。这时，股价就会大幅下跌。从结果中很容易看到，成长股的投资既有可能成功，也有可能失败。
39【对成功投资策略的要求】为了在长时间内获得比一般投资更好的结果，一种选择或操作策略必须具备两项优势：它必须达到基本稳健所要求的客观或合理标准；它必须有别于大多数投资者或投机者采用的策略。
40【推荐不太受欢迎的大公司】如果我们认为，市场习惯于高估那些增长极快或在其他方面很出色的普通股，那么我们自然可以预计到，相对而言，市场至少会对那些因为发展不令人满意而暂时失宠的公司作出低估。这可以作为股市的一条基本规律，而且它向人们提供了一种既稳妥又有希望的投资方式。