文|鎧

编辑|刺猬

创新是引领发展的第一动力，十四五纲要强调用创新推动经济高质量发展。

摘要

我国创新水平提升的承载力量是企业，企业技术创新需要长期稳定的资金投入。

但近年来产能过剩和人口红利削减等问题使实体企业持续低迷，利润不断下滑，难以保证技术创新投入的持续性。

而金融和房地产业具有较高的资本回报率，在逐利动机驱使下，企业不断涌入资本市场，增加金融资产配置，由此带来实体经济金融化风险。

再加上当前我国金融市场尚不发达，企业配置金融资产的风险相对较高，金融资产的价格波动会导致其资金流动性发生变化，进而影响研发投入的持续性，最终作用于技术创新产出。

技术创新背景

创新是经济发展动力，创新驱动模式成为我国经济发展的主流模式。

十四五纲要突出了创新的核心地位，科技自立自强更是作为发展的战略支撑，此次纲要将创新驱动提高到前所未有的高度。

近年来，我国技术创新投入和产出不断增加。中国科技统计年鉴显示，我国R&D经费内部支出占GDP的比重由2009年的1.66%提升至2020年的2.40%。

据Wind数据统计，2009年全国专利申请授权数量约为58.2万件，而2020年该数字上升至369.3万件。

企业是创新体系的主体，其技术创新水平能彰显国家创新力。十四五规划纲要明确提出，要坚持创新驱动发展，提升企业技术创新能力。

近年来，我国企业创新能力稳步增强，研发投入和创新产出不断增加。据Wind数据统计，2009年我国企业研究与试验发展经费支出为4120.6亿元，2020年则上升至18895.03亿元，增长了约4.6倍；

截至2021年底，我国发明专利有效量约277.3万件，其中企业发明专利有效量约占68.8%。可以看出企业技术创新水平在提高国家创新力中发挥了重要作用。

然而，我国企业在部分关键技术领域仍存在“卡脖子”现象，对国外先进技术存在一定依赖性，自主创新动力仍有待加强。

企业技术创新具有长周期和高风险等特点，因此长期和稳定的资金投入是提高其技术创新水平的重要保障。

而近年来，由于我国经济处于转型关键期，产能过剩、原材料价格上涨和人口红利削减等问题使实体企业持续低迷，企业较难从生产经营中获利，而金融和房地产业拥有较高的资本回报率。

在资本逐利特性下，企业将部分资金从其主营业务转移至金融资产，通过金融类投资来获取高额回报的行为越来越常见。现有研究已经发现企业金融资产配置对其经营业绩有正反两方面影响。

一方面，企业持有金融资产能够使资产保值增值，防范流动性不足，有利于通过抓住投资机会来促进其自身的发展。

而另一方面，金融资产的配置会挤占其有限的资源，导致主营业务投资和研发资金的投入难以保证，从而阻碍其自身发展。

据Wind数据统计，2020年我国有1232家上市企业有过购买理财产品的行为，较2016年的844家增加45.97%；

涉及金额约为1.42万亿元，较2016年的0.85万亿元增加67.06%，其中1106家企业购买金额超过亿元。

从具体实例 来看，江苏洋河股份有限公司的主营业务是白酒类产品的生产和销售，但却一直热衷于理财产品的购买。

在2011年该公司购买26.6亿元的银行理财产品，规模占净资产的36%；2020年洋河股份的财务数据显示，其配置的交易性金融资产高达143亿元，占总资产的26.6%。

而与不断上升的投资收益相反的是，其研发投入总额呈下降趋势，同年其研发在营收中的占比仅1.28%。

云南白药2020年净利润为55.11亿元，其中投资收益26.18亿元，占比高达47.5%。而2017至2020年其研发占营收比重不足一个百分点，远低于同行业平均水平。

企业金融资产配置

企业资产主要包括实体资产和金融资产。其中实体资产指企业所销售的商品或提供劳务而涉及的资产，比如固定资产和无形资产等。

企业金融资产指除实体资产外的，由金融市场所提供的产品或合约，包括股票和债券等产品。

关于企业金融资产的定义，《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》指出，企业金融资产主要是其持有的现金、其他权益工具和符合特定条件的资产。

此外，该准则依据金融资产的合同现金流特征和企业管理金融资产的业务模式，将其分为三类，一是以摊余成本计量的金融资产；

二是以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产；三是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。

关于企业金融资产配置，学术界的探索最早源自企业出于预防性储蓄而进行现金持有的问题。

部分学者认为企业金融资产配置是企业对于金融资产的选择、持有和交易的决策和行为。

随着研究的不断深入，学者对于企业金融资产配置的定义更加具体化，指出企业金融资产配置是企业根据其投资理念和企业自身发展需要，将资金投入不同金融产品来获取预期收益的行为。

关于企业金融资产配置的度量，现有研究大多是以相对规模进行衡量，主要包含金融资产持有行为和金融渠道获利结果两方面。

对于金融资产持有，现有研究是通过加总财务报表中相应金融资产会计科目在总资产中的占比进行衡量；

金融渠道获利则是通过加总利润表中投资收益等科目在营业利润中的占比来衡量。

企业技术创新

关于企业技术创新的概念，在1962年首次提出较为明确的定义，指出技术创新是一系列行为的综合结果，其中包括选择发明、投入资本、建立组织和制定计划等。

国内学者指出技术创新是系列步骤的过程，其中包括技术、金融和商业等；

企业创新目的是为取得利润。从企业管理角度出发，同样认为创新是系列行为的过程，包括从产生一个新思想到研究、发展和试制等，最终商业化。

创新从出发到落脚是为满足市场需求。还有学者认为企业技术创新指企业在现有技术基础上的完善或开发出新的生产技术。

对于企业技术创新的概念，国内外学者尚未形成统一定义。但研究普遍认为企业技术创新本质是从技术转化为生产力，是经济与科技的结合。

且企业技术创新是一个包含众多环节的过程，一切关于研究开发到市场实现的创新行为都可界定为企业技术创新。

结合现有研究，认为企业技术创新是新技术的生产和应用过程，具有投入周期长和风险高等特点，属于资金密集型活动。

关于企业技术创新的衡量，现有研究包括两个角度，分别是创新投入和创新产出。创新投入主要选取企业研发投入指标，研发投入是企业研发创新活动中付出成本的总和。

创新产出主要选取专利申请或专利授权数量。我国专利分为三种类型，分别是发明、实用新型和外观。

由于企业研发投入仅是创新的一个衡量维度，而研发人员投入和技术资源支持等并没有包含在研发投入之中。

因此，相比于研发投入，企业专利数量更具有全面性。而相比于专利申请，专利授权通常较为滞后，且受政策等不确定因素的影响较大。