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1Q15 业绩符合预期
永太科技1 季度实现销售收入2.75 亿元,YoY+54.41%,归属母公司净利润0.38 亿元,YoY+210.04%,合EPS0.13 元,符合预期。拟发行不超过7 亿元中期票据,补充资金需求。
发展趋势
进军车联网领域,寻求多元化经营的外延式发展。公司拟以自有资金2 亿元向深圳美赛达增资持股20%,对应估值8.1 亿元和15年12.5 倍P/E。标的公司15 年扣非净利6500 万元以上,并承诺未来3 年30%以上复合增速,公司后续考虑收购部分或全部股权。
美赛达是国内领先的车联网系统方案提供商,涉及汽车前装市场并开发移动APP,已形成软硬云(互联智能导航软件+车联网硬件终端+云服务)的盈利模式。客户群体包括基于车载系统装配需求的国内主流车厂以及基于数据采集需求的物流、租赁、保险等企业。神龙汽车、北汽、东风、长安铃木、东南汽车、先锋太盟租赁等重量级客户订单开始放量,未来将高速增长。
索非布韦在印度非专利市场增长迅猛,关键中间体订单超预期。索非布韦全球峰值销售可达150 亿美元,且公司计划向下游高端中间体延伸,毛利率会极大提高。未来有较大增长空间。公司仍在与原创公司吉利德接触另一关键中间体订单事宜。
公司预计1H15 净利润区间为7782~8716 万元,YoY+150%~180%。由于索非布韦关键中间体订单超预期,后续并购值得期待,我们分别上调15/16 年EPS 30%和44%至0.59 元/0.85 元。
估值与建议
目前股价对应15/16 年P/E 分别为105 倍/72 倍。看好公司内生增长和外延发展双路并举的发展战略,上调目标价118%至63.8元,对应16 年75 倍P/E。维持“中性”评级。
风险
中间体订单低于预期;并购重组低于预期。
其他机构研究
事件1:公司拟以自有资金2.025 亿元向深圳美赛达科技股份公司进行增资,增资完成后,公司将持有美赛达公司20.00%的股权。美赛达公司承诺公司2015年净利润高于6500 万元,并未来3 年以每年不低于30%的增速增长。
事件2:公司发布15 年一季报,实现营业收入2.75 亿元,同比增长54.41%;归属于上市公司股东的净利润3820.5 万元,同比增长210.04%。加权平均ROE为2.24%,较去年同期增长1.2 个百分点。业绩远超预期。在经过多年的市场开拓和客户培育期后,公司有效实现定制业务和重量级客户的更大突破,五氟苯酚的销售带来业绩大超预期,未来随着单晶和CF 光刻胶逐步放量,盈利将大幅提高。目前,公司销售意向已超过12 亿元。
参股车联网公司,形成双主业发展模式:
公司建设丙肝新药索非布韦关键中间体,盈利空间近亿元:详细分析见下页;
电子化学品业务受益于面板产能的大幅扩张:国内8 代线以上的面板在建产能有11 条,将直接拉动CF 光刻胶和液晶单体的需求。目前CF 光刻胶市场容量约1.5 万吨,进口价格约为75 美元/kg。公司材料成本也就是15 美元,其他成本也不超过15 美元,即使未来价格降到35 美元/kg,净利润也有5 美元。CF 光刻胶16 年投产,预计16 年将实现100 吨左右的销量,全部达产后,1500吨产能利润空间也有1-2 亿元。单晶方面,三个单晶产品通过客户中试验证,每个产品完成0.5 吨的订单,预计2015 年单晶产品销量将突破10 吨,未来单晶目标是做到百吨级别,按照600-1300 万元/吨的售价测算,未来盈利空间2亿元以上。
公司具备产业链延伸能力:公司下游客户主要是医药、农药和电子类企业,经过多年的发展,公司对产业链上下游的理解非常深刻,有向下游延伸的意愿和能力。
主业高速发展,车联网带来巨大想象空间,目标市值300 亿元:我们认为公司原有医药中间体及单晶业务迎来业绩拐点,CF 光刻胶和单晶业务受益于下游液晶面板产能的大幅扩张,参股车联网进入新兴产业将带来可持续盈利能力。160 吨丙肝新药索非布韦关键中间体、单晶、CF 光刻胶三大产品以及车联网业务盈利空间均在亿元以上。预计公司15 年业绩将继续超预期,我们预计公司15、16 年EPS 为0.67 和1.45 元,而且产业链延伸项目提供超预期,给予买入-A 评级,目前第一目标价90 元,未来看目标市值300 亿元。
风险提示:新项目进展低于预期的风险(安信证券)