近日，机构组团奔赴光刻胶生产企业。3月3日，海通证券调研了一家PCB光刻胶生产企业，3月6日光大保德信基金调研了光刻胶生产的关键原料，3月7日容大感光更是被百家机构调研！光刻胶行业是否处于放量前夜？@财经老黄牛#3月财经新势力##股票#
3月7日，英大证券、华泰证券、常春藤资本、盈方得资本、杭州玄武资本、华金资本等100余家机构投资调研了容大感光。据调研纪要显示：
容大感光在接受调研时表示，经过公司多年来的技术攻关，公司的干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等产品已经面向市场实现了批量销售，其中部分产品已进入核心客户的供应链体系，公司干膜光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶等产品的销售将会是公司未来业绩发展的驱动点，未来随着公司募投项目产能的逐步释放，公司将迎来新的发展阶段。
公司目前显示用光刻胶、半导体光刻胶的收入大致相当。公司2022年1-9月干膜光刻胶的收入是923.37万元，公司已具备干膜光刻胶的配方及生产技术，但尚未建设好与之配套的生产厂房及生产线，因此目前公司干膜光刻胶主要生产环节采用外协加工的模式，其产能受限于合作的外协加工厂商。
容大感光还表示，公司本次募投将建设年产1.2亿平方米感光干膜光刻胶项目，年产1.53万吨显示用光刻胶、半导体光刻胶及配套化学品。在项目投产后，满产满销的状态下，感光干膜光刻胶将每年给公司带来约5亿元的收入，显示用光刻胶将每年给公司带来约7亿元收入，半导体光刻胶将每年给公司带来约2亿元收入。
从不到一千万的收入，直接跃升十亿级别，百倍收入增长的容大感光给投资者带来无尽的想象。3月8日午后，光刻胶板块集体异动，作为半导体皇冠上的明珠，为何如此受到追捧？世人皆言光刻难，光刻胶到底难在哪里？我们先看看光刻胶的行业壁垒：
图1：光刻胶的行业壁垒
行业壁垒主要体现在技术、客户、设备及原料四个方面。其中技术壁垒，配方技术、质量控制技术和原材料技术三维高壁垒。客户壁垒，下游客户认证过程复杂、周期长，更换合作商意愿不强。设备壁垒，重要研发设备光刻机依赖进口，光刻机是芯片制造、高端光刻胶研发的重要装备。光刻机技术壁垒高，我国高端光刻机几乎依赖进口。原材料壁垒：被外企垄断，高度依赖进口。全球44家光刻胶原料主要生产企业分布不平均，国内企业规模小。国内企业经营产品覆盖面窄，半导体光刻胶领域企业数量少。
以光刻胶原料为例，原料是光刻胶产业的重要环节，原料的品质也决定了光刻胶产品品质。光刻胶上游原材料是指光刻胶专用化学品一级原料，可以细分为感光剂（光增感剂、光致产酸剂）、溶剂、成膜树脂及添加剂（助剂、单体等）。从光刻胶成本占比来看，树脂占比最大约50%，其次是添加剂占比约35%，剩余成本合计占比约15%。
图2：光刻胶产业链
在光刻胶用树脂方面，国内市场需求量较大，国内光刻胶企业除了部分内制外，大部分还会定向采购国外树脂产品，国外供应商有群荣化学、住友电木、旭有机材、日本曹达、丸善化学等，国内供应商基本很少能进入本土光刻胶材料供应链。
在光刻胶用光引发剂方面，国内市场需求量可达数百吨，国外供应商有巴斯夫、IGM、东洋合成、大东化学、默克等，国内也有强力新材、大晶信息等少数几家主攻光刻胶用光引发剂的厂商。
当前，中国本土企业基于危机意识在上游原材料领域已展开相关布局。从上市公司在光刻胶原材料的布局情况来看，溶剂方面有百川股份、怡达股份等，单体有华懋科技（投资徐州博康）、联瑞新材等，树脂有彤程新材、圣泉集团、强力新材等，光引发剂有强力新材等。
光刻胶是半导体+LCD+PCB 领域核心材料
按照下游用途，光刻胶主要分为PCB光刻胶、LCD光刻胶和半导体光刻胶。在全球光刻胶市场，LCD、PCB、半导体光刻胶各自占有27%、25%和24%的份额，市场分布比较平均。
图3：2020年中国半导体光刻胶行业国产化进程
三种主要光刻胶中，PCB光刻胶最为低端，同时也是国产化率最高的领域，占PCB制造成本的3%~5%。可分为干膜光刻胶、湿膜光刻胶与光成像阻焊油墨。凭借我国在劳动力和资源等方面的优势，21世纪以来，PCB产业开始向国内转移，国内厂商掌握了生产PCB上游关键材料的核心技术，在产能与成本上均有很强竞争力。数据显示，2019年全球PCB产值约637亿美元，我国PCB市场规模达到329.4亿美元，占全球市场的份额超过50%，是最大的PCB生产国。
光刻工艺也是液晶面板制造的核心工艺，因此LCD光刻胶，也就是面板光刻胶同样是产业核心耗材。彩色滤光片是液晶显示器实现彩色显示的关键器件，占面板成本的14%~16%，其生产成本直接影响到液晶显示器产品的售价和竞争力；彩色光刻胶和黑色光刻胶是制备彩色滤光片的核心材料，在彩色滤光片材料成本中，彩色光刻胶和黑色光刻胶在整体成本中占比约27%。我国在面板光刻胶领域的国产化率很低，产能主要集中在相对低端的触摸屏光刻胶领域。附加值更高的彩色及黑色光刻胶，目前的市场被日韩厂商垄断。以需求最多的彩色光刻胶为例，东京应化、LG化学、东洋油墨、住友化学、三菱化学、奇美等日本、韩国和中国台湾企业占据了90%以上的市场份额，我国自主供应能力不强。
半导体光刻胶虽然占比最低，却是成长性最好以及技术难度最高的细分市场。目前光刻工艺是IC制造中最关键也是最复杂步骤，光刻机是目前成本最高的半导体设备，光刻工艺也是制造中占用时间比最大的步骤，其约占晶圆生产线设备成本30%，占芯片制造时间40%-50%。
我国半导体光刻胶市场主要由外资企业垄断，2020 年外资企业的市场份额达 71%。从供给方面来看，国产光刻胶产品结构以低端为主，主要集中在PCB光刻胶，而高端产品半导体光刻胶和 LCD 光刻胶的占比非常低，仍需大量进口，因此国产化率较低。
图4：本土光刻胶的供应结构
受制于高端光刻胶的高技术壁垒，生产工艺复杂，纯度要求高，认证周期需要2-3年，后发国家追赶难度大。我国以KrF、ArF光刻胶为代表的高端半导体光刻胶领域市场份额仍然较小，长期为国外巨头所垄断。目前适用于6英寸硅片的g线、i线光刻胶的自给率约为10%，适用于8英寸硅片的KrF光刻胶自给率不足5%，而适用于12寸硅片的ArF光刻胶基本依赖进口，更先进的EUV则连研发都处于相当早期的阶段。产能上，国内企业的产品，仅g/i线光刻胶实现批量应用，KrF仅少数研发进度领先企业实现小批量应用，即使最乐观估计，国产光刻胶行业与国际先进水也有两代的差距。
图5：2020年中国半导体光刻胶行业国产化进程
尽管我国光刻胶领域与具备几十年半导体产业经验的美日韩企业仍存在不小的差距，但国内优秀企业仍在积极投入研发，做足纵深，致力于将国产光刻胶由低端走向高端。目前国内晶圆厂等下游客户正在加速导入国产高端半导体光刻胶，实际认证已经开始进入到量产和规模出货的阶段，在中高端半导体光刻胶方面有了很大突破。
图6：截至2022年12月中国高端半导体光刻胶企业及产能
相关公司基本情况
华懋科技（603306）：公司作为国内汽车被动安全细分领域龙头企业，主业受益于需求提升+成本下行双重利好将稳步成长，同时战略投资徐州博康切入IC光刻胶赛道，博康作为高端IC光刻胶先行者，将优享国产化红利。
徐州博康成立于2007年，深耕光刻材料领域十余年，实现了从单体、光刻胶专用树脂、光酸剂及终产品光刻胶的国产化自主可控的供应链，在KrF、ArF光刻胶的验证、导入、量产进展效率瞩目，为国内半导体光刻胶领域少有的垂直一体化企业，2021年公司通过产业基金的形式布局光刻材料业务板块，子公司东阳凯阳持有徐州博康约26%股份，是徐州博康第二大股东。2022年11月25日，东阳凯阳与东阳金投、徐州博康签署《股权转让协议》，约定由东阳凯阳受让东阳金投持有的东阳华芯11%的股权。本次股权转让后，东阳华芯股权结构为：东阳凯阳出资51%，徐州博康出资22.43%，东阳金投出资17.57%，董事长袁晋清出资9%。2022年11月25日起，公司对东阳华芯实施控制并纳入合并报表范围，东阳华芯“年产8,000吨光刻材料新建项目”进展顺利。
南大光电（300346）：近日表示，公司正抓紧ArF光刻胶产品认证和市场拓展工作，争取尽早实现量产。（投资者每个月都会问进展，ArF验证周期一年半以上，公司未曾正式发布验证结果）
晶瑞电材（600655）：日前表示，子公司瑞红（苏州）电子化学品股份有限公司2018年完成了国家重大科技项目02专项“i线光刻胶产品开发及产业化”项目后，i线光刻胶产品向中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业批量供货。
强力新材（300429）：公司专业从事电子材料领域各类光刻胶专用电子化学品的研发、生产和销售及相关贸易业务，是国内少数布局光刻胶专用电子化学品的企业。长期以来，光刻胶专用电子化学品技术和市场主要被日本、欧美等海外企业所掌握。强力新材的技术和产品已经覆盖了主要光刻胶种类中的关键原材料品种，成为全球光刻胶产业链中重要一环。在国内光刻胶领域居龙头地位。
久日新材（688199）：3月6日披露的机构调研信息显示光大保德信基金近期对公司进行了调研，公司的光刻胶专用光敏剂产品是显示器和半导体封装用光刻胶正胶的关键原料，如今严重依赖进口，公司的光刻胶专用光敏剂产品已向六家下游企业完成送样（截至本月度投资者互动记录发布，送样企业已至七家）。除前述外，久日半导体作为公司电子材料研发平台，已完成多款i-线半导体光刻胶配方的研发，测试性能指标完全可与国内市场同类进口产品媲美，现正在进行重点客户的送样验证工作和中试生产线建设。大晶信息的光刻胶专用光敏剂PAC设计产能为年产600吨，足以满足国内面板光刻胶和i-线、g-线光刻胶的生产需求。同时，公司正积极推进半导体光刻胶生产基地的规划与建设，以尽快实现规模化生产，满足国内市场需求。
广信材料（300537）：3月3日广信材料接受海通证券等机构调研，近30日内共有2批机构对广信材料调研，合计调研的机构家数为12家。公司在互动平台上称，PCB光刻胶作为公司主营产品，2021年度销售收入约3.55亿元，收入占比约57.34%，2022年上半年销售收入约1.57亿元，收入占比约54.17%；公司微电子材料事业部所研发的TP、TN/STN-LCD光刻胶等部分FPD光刻胶产品按照订单情况正常生产和销售中，目前收入占比较小，正进一步推进市场开拓等工作。