新股评分
行业前景：5分
企业竞争力：5分
市场情绪：5分
综合分数：15分
注：每项10分，总分30分
核心结论
Edding Group管理层主要为运营、营销团队，公司2019财年花费26.24亿元购买第三方的原研药产品的中国代理权，归根结底，是一家销售公司。在研发方面公司基本上不投入，长期来看，在行业内被淘汰的可能性很大。
公司介绍
Edding Group是中国领先的综合医药公司。公司的愿景是凭借Edding Group经市场验证的完整价值链能力，成为专注于抗感染、心血管疾病（「心血管疾病」）及呼吸系统三个核心治疗领域「放眼全球、服务中国」（GLOCAL）的领先医药公司。
Edding Group已建立高度差异化且多元化的产品组合，包括六种核心产品，其中五种已经成为或有潜质成为同类首创或同类最佳产品。
上市前，控股股东为倪昕先生， 通过Suremoment Investments、Chinapharm Holding 、员工持股平台（Talent Creation及Chinapharm Group）合共控股约43.01%。
来源：招股书
公司管理层：
倪昕先生，49岁，为创办人、主席、执行董事兼首席执行官,拥有约20年医药行业经验。
黄伟东先生，50岁，为首席运营官，主要负责管理日常营运及战略发展。加入本集团前，于拜耳作物科学（中国）有限公司担任大中华地区总裁。
整体看，公司管理层主要为运营、销售、生产、顾问团队。没有明显的科研队伍。
来源：招股书
公司通过批准商业化药物：
稳可信（注射用盐酸万古霉素）
万古霉素是治疗耐甲氧西林的金黄葡萄球菌（「MRSA」）感染的抗生素，且是国家医保目录中主要治疗MRSA感染用药中的唯一一线用药。根据弗若斯特沙利文报告，迄今，万古霉素在中国的MRSA患者中未有报告耐药性，证明其疗效高。
根据弗若斯特沙利文报告，中国的MRSA感染治疗市场自2015年的人民币28亿元增至2019年的人民币41亿元，复合年增长率为10.2%。按2019年销售收入计算，稳可信于中国万古霉素药物市场的市场份額为60.2%，
希刻劳：头孢克洛乾混悬剂、头孢克洛胶囊、头孢克洛缓释片（II）
希刻劳为儿科用抗菌药品。
根据弗若斯特沙利文报告，中国儿科抗菌药市场规模自2015年的人民币29亿元增至2019年的人民币42亿元，复合年增长率为9.6%，
目前在中国市场上销售的原研品牌儿科抗菌药物只有两种，即希刻劳剂袋和阿奇霉素（2018年市场份额：20.47亿元）的原研品牌药。
Vascepa（二十碳五烯酸乙酯）
根据弗若斯特沙利文报告，二十碳五烯酸乙酯是一种降低心血管疾病事件的变革性候选药物，是首个也是唯一一个获得FDA批准作为最大耐受剂量他汀类药物治疗的联合治疗药物，可降低目标高危患者的持续心血管疾病风险。
根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，中国约有290百万名心血管疾病患者，约占成年人口的35%。于2019年，中国用于治疗心血管疾病的住院支出总额约为人民币705亿元。
FPN（丙酸氟替卡松喷雾剂乾混悬剂）
FPN是最新一代ICS喷雾剂的最佳产品，适用于治疗哮喘。
根据弗若斯特沙利文报告，中国ICS喷雾剂药品市场快速增长，目前上市药品较少，市场规模自2015年人民币49亿元快速增至2019年的人民币89亿元，复合年增长率为16.2%。
除FPN以外，目前在中国销售的ICS喷雾剂仅有两种：
‧布地奈德。根据弗若斯特沙利文报告，布地奈德喷雾剂的原研品牌药于2001年在中国推出，为2019年中国第二大畅销药物，预计销售额约达人民币76亿元。
‧倍氯米松。倍氯米松喷雾剂的原研品牌药于2013年在中国推出。
Mulpleta（芦曲波帕）
芦曲波帕是一种创新的血小板生成素受主激动剂（「TPO-RA」），有潜质成为最佳产品及干预血小板减少症（「TCP」）治疗。Mulpleta已获得日本、美国及欧盟上市批准。计划于2022年在中国推出Mulpleta。
根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，中国有超过5.7百万名CLD患者伴发TCP。原研药有盐野义的芦曲泊帕（即本产品）、诺华的艾曲泊帕（从GSK获得）、KyowaHakko/Amgen的罗米司亭、三生制药的血小板生成素。
其中诺华Promacta/Revolade艾曲泊帕和安进Nplate（罗米司亭）的2017年全球销售额分别为6.35和6.42亿美元。
EDP 125（Edivoxetine）
EDP 125是一种创新的选择性去甲肾上腺素再摄取*制剂抑**（「SNRI」），用于治疗专注力失调及过度活跃症（「ADHD」），有潜质成为最佳产品。
根据弗若斯特沙利文报告，中国ADHD治疗市场自2015年的人民币1亿元增至2019年的人民币3亿元，复合年增长率为23.6%。
根据招股书，Edding Group的总营收，从2017财年的17.8亿增长至2019财年18.7亿人民币，复合年增长率为2.5%。
毛利收入，从2017年的6亿增长至2019财年8.6亿人民币，总毛利率增长至45.96%。
来源：招股书
核心商业化产品：
希刻劳，营收占比为14.9%，从2017年的3.9亿元下降至2019财年的2.8亿人民币；
稳可信，营收占比为38.8%，从2017年的8.7亿元下降至2019财年的7.26亿人民币；
其他产品，营收占比为55.3%，从2017年的7.23亿元增长至2019财年的10.35亿人民币；
来源：招股书
根据现金流量表，公司投资活动现金流出主要为购买无形资产，包括新药的独家权利、软件、商标及专有技术许可。
来源：招股书
融资用途
将用于公司备选产品的持续研发；生产及研发设施的扩展及升级；偿还部分*款贷**。
风险提示
公司相当依赖数量有限的商业化产品的销售；有可能会有销售队伍营销的失败；公司在研药物的失败以及未来产品价格的下降。
估值
参照公司最后一轮E轮融资估值，公司合理市值为50-200亿港元。