网宿科技：36亿定增助力战略升级，卡位行业发展
类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
报告要点
事件描述
本次发布多项公告：事件一、非公开发行股票预案：价格为 43.95元/股，预计募集资金总额不超过360,000万元，扣除发行费用后将全部用于投资社区云项目、海外CDN 项目和云安全项目；事件二、发布本员工持股计划草案：员工持股计划通过定向资产管理计划拟认购本公司本次非公开发行股票金额不超过40,000万元，员工持股计划份额所对应股票总数累计不超过公司股本总额的10%；事件三、公司变更超募资金投资项目及追加投资：(从子公司变更为)公司拟投入自有资金(从1亿元变更为)2亿元建设(从上海变更为)厦门网宿科技云计算产业基地。
事件评论
公司首次定增且大手笔投入代表行业未来发展趋势项目，助力公司战略升级。公司此次定增意义重大，网宿科技自2009年创业板上市以来，一直以首次上市募集资金结合公司自有积累支持公司高速发展成为CDN 行业龙头，而本次通过非公开发行大手笔募资36亿，投入社区云项目、海外CDN 项目和云安全项目，卡位行业发展趋势和未来最为主要的盈利增长方向，我们认为会极大助力公司战略升级成功，打开中长期发展空间。公司募投三个项目建设期均为三年，建设完成后年新增营业收入分别合计约42.92亿元，合计年新增利润约为8.2亿，将极大增厚公司业绩。
社区云项目打造独立第三方的重度应用对接和服务平台，解决高端互联网+应用痛点。a)我国互联网+发展愈发繁荣，随着云计算、移动互联网、大数据、智能家居等高速发展，技术的进步促进互联网内容的革新，互联网内容未来演进的方向是更为极度丰富、极致发展的多样化的重度应用，当前4K 超清视频逐步普及，云游戏方兴未艾，互联网+教育、互联网+视频、互联网+医疗等正蓬勃发展，越发复杂的数据交互对当前网络架构满足用户大流量实时性和互动性的需求提出挑战，网宿募资投22亿建社区云平台，拟通过提供更贴近用户的云计算服务，支撑未来各项重度应用和创新业务；b)依据公司公告，公司已经与部分网络运营商和内容提供商展开小范围合作，覆盖一定的用户群体，公司的社区云平台合作模式通过吸引创新内容给予网络运营商提供更好更优质的网内资源，同时给予内容提供商平台支持，助其优质内容分发和推广，公司的社区云平台旨在搭建一个汇聚网络运营商、内容提供上和用户的多方共赢的开发生态平台支持消费者通过各类智能终端快速访问各类应用和服务。
海外 CDN 拓展加快，或受益于当前国家“一带一路”战略。当前全球互联网快速发展，CDN 行业发展与流量增长息息相关，而亚非拉等地发展相对滞后，CDN 渗透率较低，还处于起步阶段，且国际CDN 巨头也尚未在此类新兴地区形成较大显著优势，给予网宿CDN 业务国际化良好机会。公司已经在国际化业务上布局了美国子公司、马来西亚子公司、和韩国运营商合作、和中东最大跨国运营商合作等，已经有了很好的海外拓展项目、人才和经验和品牌的积累，且2014年海外业务收入已经占公司营收比超过7%。当前国家正大力推动“一带一路”战略，势必有更多中国企业抓住这一机遇海外拓张，公司的CDN 业务也将伴随原国内客户走向国际。
网络安全前景向好，公司的布局云安全业务具备天然优势。当前各类安全事件频发，国家也高度重视网络安全，我们判断随着信息化、互联网的深入发展，网络安全需求愈发强烈。公司的CDN 平台本身就具备天然的安全防护优势，主要因：1、CDN 本身就提供了源站隐藏及DoS 防护等初步安全服务；2、CDN 和云安全能够共享部分硬件设备及带宽等资源。且2014年通过内部整合和外部吸引进一步强化公司的安全团队，集中优势资源重点发展该战略方向。我们判断公司此次大力投入，有望加速云安全产品体系的成熟，可参考CDN 行业巨头Akamai，安全业务有望成为公司重要的盈利增长点。
员工持股计划彰显管理层对公司发展的信心。本次公司员工通过持股计划参与此次定增，其中董事长出资超2.3亿，占持股比例57.6%，彰显了公司实际控制人对于公司未来发展的强烈信心。同时其他高管和员工共计约245人参与此次员工持股，结合公司前近两年持续不断的推出股权激励计划，公司通过多样化的激励完善利益分享机制，将员工利益和公司发展高度*绑捆**，有利于激发员工积极性，吸引和保留公司人才，为公司高速发展和战略升级成功添加保障。
维持“推荐”。公司此次战略升级后，投资者不应依据旧有的印象简单将其一家CDN 服务商，公司中期定位于云服务提供商，并且有别于BAT 等云服务商，公司瞄准高端B 端客户，打造包含云计算、云存储、云安全、云加速等服务的PAAS 平台。公司过往有着深厚的资源、客户、品牌和技术积累，对比A 股其他公司，我们认为其具备成为第一流的云计算平台服务商优势和潜质，看好公司长期发展和其投资价值。考虑到公司募投项目存在3年建设周期，短期对其利润贡献较小，预计公司2015-2017年EPS 分别为1.12、1.82和2.76元，对应PE 分别为49、30和20倍，维持“推荐”评级。
远方光电：关注远光科技产业大平台战略
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司
传统业务极致成就：远方光电作为LED 检测设备行业全球唯一上市公司，预计占据国内市场LED 检测设备近半份额，因为LED 生产企业大部分聚集在中国，因此远方光电在国际市场份额也处于领先地位。公司在保持原有业务继续稳健发展的基础上，必须通过转型拓展新方向，打破发展天花板。
公司转型的支撑力量：(1)原有业务成功的经历，证明了公司实力；(2)以董事长为代表的核心技术团队；(3)光学、电学、机械、软件的技术积累；(4)在手七个亿现金，董事长直接间接持股超50%(董事长持股33.36%+长益投资21.15%)
外延参股小试身手：现有参股初创公司包括铭展网络(3D 打印，近期参加成都世界3D 打印大会，展位500个平方)，红相科技(红外检测设备，体量和规模相对较大)，纽迈科技(小核磁共振，是大核磁共振的精简版，技术难度较高，在医疗、健康、减肥、测脂等领域很多开拓空间)，长易检测(员工内部创业，专门做检测服务，光学、电学、热学，未来尝试进军电动汽车等新行业).
公告披露希望进军医疗器械和工业4.0领域：和远方光电技术业务契合度最高。可以借助相关公司的行业经验，加上远方光电的技术积累，创造很大的价值。公司战略积极而又谨慎，不为做市值而做并购，而是着眼于长期发展。公司堪称标准的“理工男”企业，有技术有理想有情怀有抱负，我们也期待公司转型战略顺利实施。
投资建议：买入-A 投资评级，6个月目标价50.00元。我们预计公司2015年-2017年EPS 分别为0.48元、0.64元、0.84元，公司正处于转型初期，公告披露外延战略思路清晰，期待公司科技产业平台战略不断取得突破。
风险提示：下游LED 市场波动，公司转型不达预期
柏堡龙：首家服装设计上市公司
类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司
服装设计行业领先企业，业绩快速增长。公司专注于服装设计，同时根据客户需求提供配套组织生产服务。紧密契合服装行业终端“快时尚”趋势，塑造了“快速、多款、少量、时尚”的运营模式和设计为主、生产为辅的业务模式。公司2014 年度营业收入及净利润分别为5.50 亿元、1.07 亿元，同比增长6.53%、5.39%。2015 年度一季度营业收入1.63 亿元，同比增长37.57%，净利润0.32 亿元，同比大增51.10%。
服装设计位于产业价值链高端，专业化分工及设计服务外包将成主流：服装产业价值链利润分配中设计占达40%；我国服装行业整合升级成为必然趋势，设计时尚、量少、快速反应等“快时尚”趋势使得设计的重要性日益提高，设计服务外包将成为服装行业主流，市场容量达到500亿元。服装设计行业竞争较弱，整合服装前端价值链的专业设计企业缺乏竞争对手。
强大的设计能力构建核心优势，“快时尚”业务模式正当风口：公司通过专业化分工、大型设计师团队、丰富客户资源、多样研发优势和版权保护等形成强大的设计能力；市场定位与服务流程针对时下“快时尚”趋势，达到少量、多款、反应迅速的设计与生产业务模式，2014 年开发7871 款服装设计作品，体现了强大的设计实力。
募投项目强化创意设计和生产实力：创意设计中心建设项目将增强公司快速、多款式的设计实力，达产年销售收入3.06 亿元；服装生产线扩产建设项目增加公司生产实力，达产年销售收入2.97 亿元，创意展示中心项目将促进公司与客户沟通，并利于其他项目实施。
盈利预测与估值：我们预计公司2015-2017 三年净利润增长率分别为28.5%/36.4%/50.7%，对应摊薄后EPS 分别为1.32 元、1.79 元、2.7元。对比A 股中休闲服饰及服装制造上市公司估值，建议定价区间为26.4-39.6 元，对应2015 年预测市盈率20-30 倍。
风险提示：1)研发设计人才流失；2)客户集中风险
梅花生物：味精主业景气高，并购基金助战略延伸
类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司
投资要点
今日梅花生物涨停，收盘价13.75元。我们看好公司的核心逻辑不变，即味精进入高景气提价周期，带动公司盈利高增长。此外，公司有可能通过外延式并购锦上添花，公司已公告设立并购基金，“通过外延式并购，在食品、调味品、医药及保健品领域形成新的龙头”。
前期我们重磅出味精行业深度报告《厘清行业洗牌困惑、撬开龙头提价空间》，文中味精提价的趋势正逐渐得到验证。我们坚信味精行业步入盈利上行周期，未来两年供需紧张格局将延续，味精提价确定性高、持续性强、提价空间大。我们也建议投资者关注与梅花生物逻辑相同的味精巨头阜丰集团(546HK).
味精行业提价确定性高。2010年—2013年味精行业毛利逐渐走低驱使小工厂逐步淘汰，目前行业供需紧张。我们预估未来2年新增产能难以投放且味精价格在11000之下淘汰的产能难以重启，需求维持6%的增长，行业的供给紧张进一步凸显。定价来看目前行业集中度CR2=75.6%，CR3=86.4%，国内龙头企业具有较强的定价能力，味精行业有望迈入提价周期。
味精行业提价持续性强。从计划投产到产能投放出产品需要两年的时间，目前来看没看到新增产能的项目，保守估计，味精行业提价并维持较高的毛利率可持续两年时间。
味精提价空间大，公司的盈利弹性高。小厂的在成本、规模、定价方面的劣势导致小工厂加工成本较味精龙头企业贵2000元/吨，考虑到人员的招聘、设备的重启产生的费用，味精市场价格到11000元/吨以上才考虑生产。我们认为未来2-3年味精价格可以提至11000元/吨，提升幅度高达25%。静态匡算味精价格每上涨500元/吨(含税)，不考虑成本变化每吨味精净利润提升320元=500元/(1+17%)*75%。考虑去年梅花生产味精54万吨，提价500元相当于年化净利润增长1.7亿元，相当于其2014年净利润的42%，提升EPS0055RMB.
氨基酸业务整体我们维持中性的判断，其中赖氨酸供需改善有望扭亏为盈，而苏氨酸高毛利将在行业的新产能投放中回落。(1)国内赖氨酸产能占比40%的龙头企业大成生化陷入亏损或进入重组，梅花赖氨酸业务弹性空间大。梅花集团目前赖氨酸产能36万吨，仅次于大成生化的80万吨，行业排名第二。目前大成生化科技处于严峻的经营困境中。如果大成生化科技发生重组或破产，那么赖氨酸行业将因为产能收缩而带来反弹机会。保守估计，梅花赖氨酸业务可以做到不亏损甚至盈利2亿以上。(2)公司在苏氨酸技术上走的比较靠前，加上原材料以及规模优势，公司苏氨酸成本较小工厂低5000元/吨。目前公司成本在9000元/吨一带，我们认为价格很难跌破12000元/吨，公司在苏氨酸方面的优势可保证苏氨酸业务毛利率30%以上。
但在2015年下半年产能逐渐释放，苏氨酸毛利将在2015年下半间逐渐回落。
梅花生物股票重申“买入”。综合考虑公司竞争力和市场估值水平，建议目标价18.2-21.9元，对应2016年25-30XPE，给予“买入”评级。预测2015-2017年梅花净利为13、23、30亿元，对应EPS为0.43、0.73、0.94元。
风险提示：原材料价格大幅波动；行业巨头恶性竞争；梅花收购伊品的变化。
拓维信息：在线教育新龙头
类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
收购海云天和长征教育100%股权，完善教育生态布局，协同效应和卡位优势初现。
海云天和长征教育分别作价7.2,10.6 亿元，其分别为国内市占率50%的考试评价服务提供商和幼教业者。协同效应体现在现有家园共育的教育产品，如《宝贝故事》，《爸爸去哪儿-亲子宝典》等在其覆盖的15000 所幼儿园渠道销售；卡位优势体现在其积累了基础教育领域最稀缺的中考，高考资源，其与各区域教育主管部门长期稳定的关系，是互联网+教育成功的关键。
公司发布公告，董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，为保证重大资产重组项目(海云天、长征收购)的顺利推进，两位辞去现任职务。但仍为公司实际控制人，不影响公司实际业务，重组事项进展提速。
相关利益方高度绑定，众志成城。
4 月17 日，公司同步公布了配套融资方案。向实际控制人，2015年员工持股计划，相关并购方高管和58 同城董事长姚劲波等8名特定投资者非公开募资配套。实际控制人团队持股比例从42%下降至35%，很好解决激励的同时，控制权并未旁落。据我们了解，目前公司内部基本已经形成授权充分，利益分配合理，众志成城的创业文化。
基础设施完善，商业闭环的O2O 教育生态，公司具备成功基因。
利用云阅卷和作业通等工具型应用黏住教师和学生，作为线上教育的数据源头，再利用传统家校通业务积累的线下渠道优势，将第三方培训服务有针对性的导入。由于公司有线下资源积累和资本市场优势，闭环生态具备成功基础。
盈利预测与估值。
考虑四家并购公司的业绩承诺，对赌2015-2017 年净利合并为1.18,1.51,1.62 亿元；2014 年并购手游标的的火熔信息对赌净利2015-2016 年分别为0.78,0.98 亿元。传统业务预估2015-2017 年净利润0.5,0.65,0.84 亿元， 并表净利2015-2017 年分别为3.26,3,48,3.8 亿元，对应摊薄后总股本(5.57 亿股)的EPS 分别为0.59,0.63,0.69 元，对应停盘前PE=31x，29x，27x，因此调高到买入评级。
催化剂。
在线教育产品，如作业通、k12 直播平台(高能100 的改进版)、智能阅卷平台5 月发布。
北京文化：《少年班》端午期间上映，题材新颖，票房值得期待
类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
事件
子公司摩天轮与拉萨群像联合投资电影《少年班》，由肖洋导演，陈国富监制，主要演员孙红雷、周冬雨，预计2015 年6 月19 日上映。摩天轮占总投资比例20%。
简评题材新颖，鹤立鸡群。《少年班》主要讲述了五位“天才少年”被神秘导师慧眼选中，组成“世界数学大赛”攻关小组，从此早于同龄人开始苦乐交织的大学生涯。这是国内第一个关于天才班题材的影片，片中角色都有原型。在端午节档期一片爱情、动作、警匪主题中，显得意义非凡。
主创团队具备良好口碑和号召力。监制陈国富是国内第一批真正意义上的监制，在华谊兄弟任职期间打造多部票房过亿电影。导演肖洋是知名电影剪辑指导、新锐导演、编剧。曾就读西安交通大学少年班、有切身体验，德国威斯巴登学院媒体系。天工映画影视公司创始人之一，并担任艺术总监。剪辑过《非诚勿扰》、《中国合伙人》、《后会无期》。男女一号孙红雷/周冬雨各有粉丝群，且口碑都好。
端午节渐成为重要档期：《少年班》将在6 月19 日上映，恰逢端午小长假(20-22 日).2014 年端午节三天全国票房4.24 亿，《X战警：逆转未来》端午三天票房1.677 亿。《*听窃**风云》总票房3.13 亿元。
端午节也是重要档期：6 月10 日下午《少年班》在浙大紫金港提前点映，座无虚席，笑声不断，反应灰常不错低成本、高盈利概率较大。摩天轮占总投资比例20%，投资金额709.2 万元，以此推算总投资额不过3546 万元，盈利概率高。
反馈回复延期并非利空：公司公告一次反馈意见补充材料延期回复，原因为反馈意见中相关中介机构涉及的核查工作尚需一定时间。可能是方案有调整需要；不影响过会；6-8 月仍是重要的时间窗口。
总体判断：1)一线传媒股市值大多已经突破500 亿元，华谊兄弟突破700 亿元，天花板打开；2)考虑到部分方案较北京文化复杂很多的转型股定增已经过会，公司定增过会几乎无风险；3)团队在不断扩充，效果值得期待。4)推荐两月有余，涨幅近140%，今日再度大涨8.57%，仍建议买入！
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