【引言】
2014年挂牌新三板的“明星企业”枫盛阳是如何走到今天“人去楼空”的地步的？是人性的扭曲还是道德的沦丧？曾经的天津第一女富豪为何最终落入了锒铛入狱的后果？这位幕后女黑手是如何一步步将枫盛阳毁于一旦的？
2016年，枫盛阳企业闹出了一阵不小的风波，引起了舆论的广泛关注（如下图），“股权质押”、“锒铛入狱”、“非法吸收公众存款”成为了关键词，原本发展势头见好的“明星企业”，在短短半年时间盈利突然暴跌，股票不稳定，公司最终人去楼空，而这一切的的一切，都归功于公司的实际控股人和董事长——刘金玲。
2015年以来，枫盛阳公司的股票最低价（如下图）不断下跌，从将近19元每股下跌到2元每股，股票的下跌引起了广大市民的怀疑。华龙证券表示，在对枫盛阳进行持续督导的过程中，发现该公司股价在2016年2月25日较前日下跌16.26%后，26日继续下跌10.29%。这一公告一经发出便引发了市场的诸多猜测。事实上，枫盛阳的股价走势确实异常。自2015年4月16日由协议转让方式转为做市转让方式，其当日最高价20.88元，这也是枫盛阳选择做市转让方式后股价的最高点。随后，枫盛阳的股价也随着新三板二级市场一路下探，在全国中小企业股份转让系统公布分层方案征求意见稿前后，公司股价已来到了9块钱。2016年春节后公司再次遭遇连续暴跌，截至紧急停牌前公司股价已下探至2.85元，由最高点20.88元到最低价2.81元，枫盛阳股价跌幅近90%。股价暴跌和华龙证券的风险提示将枫盛阳推至舆论的风口浪尖。那么，枫盛阳究竟怎么了？
枫盛阳股价的变动也牵动公司实际控制人刘金玲的另外一项资本运作。刘金玲在2015年12月分两次质押了自己所持公司部分股权合计23.91%。其中12月2日质押 454.6万股，占总股本 7.47%；12月28日质押 1000万股，占总股本 16.44%。刘金玲本人持有的股票总比例为64.87%。此前两次质押的股票均为限售股。2015年12月期间枫盛阳股价在9块左右徘徊，实际控制人两次质押的成本在7元左右。2016年2月17日枫盛阳公告称，刘金玲再次质押 33万股，占总股本0.54%，并解释称本次质押是根据刘金玲与北京恒泰普惠信息服务有限公司签订的《质押合同》规定所做的补充质押。
正式因为这一次次的质押，引发了枫盛阳股票的异常波动，那么，到底什么是股权质押呢？刘金玲又是何许人也？枫盛阳到底是一家怎样的公司？
一 简介
1、主人公
本次故事的主人公刘金玲是枫盛阳创始人，任职公司控股股东、实际控制人兼董事长、总经理。
刘金玲，女，中国国籍，1968年12月出生，无境外永久居留权。毕业于天津师范大学法律专业，大专学历。1987年至2000年任职于天津安全电机有限公司；2000年至2003年任天津金利康医药保健品有限公司销售经理；2003年至2005年任天津南大嘉德药业有限公司副总经理；2005年至2011年成立并任天津金宏医疗器械贸易有限公司并任执行董事兼总经理；2009年9月成立天津枫盛阳医疗器械贸易有限公司并任执行董事兼总经理，随后任股份公司董事长兼总经理。
上图梳理了与刘金玲相关的五家企业。从公开资料看，与刘金玲一起被卷入各种民间借贷诉讼的除了挂牌公司枫盛阳，还有天津众凯投资管理有限公司和天津金卓盛融资担保有限公司。其中众凯投资可能是刘金玲“涉嫌非法吸收公众存款”的关键存在。众凯投资是一个互联网理财平台。众凯投资官方网站自我宣传为P2P平台，但并非那种提供居间服务的普通P2P平台。其官网介绍了四种不同期限的理财产品，但没有介绍任何对应的项目信息。
2、配角
刘玉玺是刘金玲的父亲，和刘金玲最初合办了枫盛阳公司。
刘玉玺，男,中国国籍,1941年12月出生,无境外永久居留权,毕业于新安职业技术学院,大专学历。1958年至1973年任天津电机厂生产部主任;1973年至1978年任天津互感器厂生产部部长;1978年至1984年任天津电机总厂工会主席;1984年退休;2009年成立天津枫盛阳医疗器械贸易有限公司并任监事。现任股份公司董事。
3、公司简介
天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司前身为天津枫盛阳医疗企业贸易有限公司，由刘金玲何刘玉玺于2009年9月15日共同出资成立。公司成立时的注册资本为人民币5.万元，具体处出资为：刘金玲45万，刘玉玺5万。2011年8月30日，根据公司股东会决议，公司申请增加注册资本4950万元，由原股东一次缴足，其中刘金玲4750万，刘玉玺250万。
2013年2月25日，公司股东会决议，公司向工商行政管理局申请将“天津枫盛阳医疗器械技术有限公司”变更为“天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司”，以2013年2月28日的净资产折股，每股1元，折股后股本为5000万元。ST枫盛阳于2014年1月24日在新三板挂牌。2014年5月，非公开发行股票343400股，每股面值人民币1元，发行价格人民币6.6元，收到的募集资金为人民币2266440元。2015年3月和7月，公司再次进行发行股票，发行价格从7元涨至9元，由此可见公司势头渐好。
天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司主营项目为医疗器械和保健品的生产、批发、零售等。公司批发经营的产品有150余种，销量较大的产品包括中性即溶可吸收止血材料、胶原贴敷料、一次性腹腔镜器械密封鞘、引流瓶、羧氨酸葡聚多糖钠生物胶体液、脱脂棉、单体防护衣、鼻腔冲洗器等。公司产品相继进入多家天津市三级甲等医院，并且已经将市场从原来的区域性贸易发展到全国。为了进一步满足日愈增长的市场需求，扩大公司经营规模。随着2012年年底成功收购南京三象药业有限公司，枫盛阳由原来的贸易型企业转变为生产型与贸易型相结合的企业，实现了经营模式的转变。
天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司股票于 2014 年1月24日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让，挂牌当日股东人数为2人。截止2016年2月25日，根据中国证券登记结算公司北京分公司提供的公司《证券持有人名册》，公司股东人数超过200人，新增股东为挂牌后通过股票发行和股票公开转让形成。
4、概念介绍
股权质押：股权质押（Pledge of Stock Rights）又称股权质权，是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押。
按照目前世界上大多数国家有关担保的法律制度的规定，质押以其标的物为标准，可分为动产质押和权利质押。股权质押就属于权利质押的一种。因设立股权质押而使债权人取得对质押股权的担保物权，为股权质押。
股权质押的标的物，就是股权。股权是股东因出资而取得的，依法定或公司章程规定的规则和程序参与公司事务并在公司中享受财产利益的，具有转让性的权利。一种权利要成为质押的标的物，必须满足两个最基本的要件：一是具有财产性，二是具有可转让性。股权兼具该两种属性，因而，在质押关系中，是一种合格的质押标的物
二 新生：势如破竹
原本，一切都还好好的……
2009年，刘金玲与父亲一起出资设立天津枫盛阳医疗器械贸易有限公司，2012年，成立第三个年头的枫盛阳营收突破3600万元，扭亏为盈，2013年营收规模接近8000万元，这一年刘金玲作出了挂牌新三板的决定。ST枫盛阳于2014年1月24日挂牌新三板，主营业务为医疗器械的批发销售。挂牌后首笔成交价为12.9元/股，刘金玲持股市值超过6亿元，由此成为"天津首位新三板亿万女富豪"。挂牌后，公司向市场交出了两份满意的成绩，枫盛阳于2014年、2015年分别实现营业收入1.65亿元、1.84亿元，较上年同期分别增长110.90%、11.79%;实现归属公司所有者净利润2355.07万元、2801.11万元，较上年同期分别增长174.29%、18.94%;资产总额1.28亿元、2.36亿元，较上年同期分别增长75.32%、84.41%。
如下表，上市之后，公司紧锣密鼓的进行了3次融资，合计募集资金达8223万元。其中在2015年的5月，公司以每股7元的价格向北京天星朗辉投资中心和珠海福盈安稳赢投资合伙企业发行了714万股左右，募集资金总额5000万元。2015年新三板疯狂的4月份，公司股票转让方式由协议变为做市。顶峰时期，共有11家做市商为枫盛阳提供做市服务，股东人数也从上市时的2人超过了200人。
三 祸起萧墙：都是女富豪惹的祸
眼见着枫盛阳发展得蒸蒸日上，可是……主人公黑化了……
主人公刘金玲不断质押公司股权，最终导致爆仓。
2015年12月2日，ST枫盛阳实际控制人刘金玲开始对外质押股票融资，当时股价在10元/股左右；在这之后，刘金玲不断增加质押。公告显示，最后一次质押是在2016年2月17日，当时股价与2015年12月2日相比已跌去超50%，4.5元/股左右。这期间，刘金玲共对外质押1487万股，占总股本24.45%。其中2月17日的第三次质押，实质为补充质押，最初质押的股份已经跌破补仓线。之后的2月23日，刘金玲再次质押了枫盛阳1417万股股份，占其持股总数39%。接着枫盛阳披露，由于存在个人财产纠纷，刘金玲所持挂牌公司股份87%已经在2月26日被司法冻结。2月底至3月初，刘金玲本人所持股份九成被司法冻结，由于为刘金玲借款提供担保，其父刘玉玺所持股份也被冻结。董事会从公司控股股东、实际控制人兼董事长、总经理刘金玲家属方获悉，刘金玲因个人行为涉嫌非法吸收公众存款被天津市公安局西青分局立案侦查，案件尚待公安机关进一步调查。
之所以会出现这种结果，很可能与刘金玲个人涉足的互联网理财平台有关。而在质押爆仓出事之后，ST枫盛阳又披露了多起诉讼公告，大多是大股东刘金玲涉及的民间借贷纠纷。
2016年6月15日，公司控股股东、实际控制人刘金玲之前多次违规占用公司资金，以公司名义为其个人及其关联方债务提供担保，甚至还因涉嫌非法吸收公众存款被天津市公安局立案调查。
2016年8月24日，处于风雨飘摇中的枫盛阳（430431）发布了一份极为不好看的半年报，公告显示：报告期内，枫盛阳完成营收2335.30万元，同比下滑73.77%；实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损1.88亿元，上年同期盈利1429.82万元，转盈为亏；基本每股收益-3.09元。此外，枫盛阳净利润下降187882633.46元，同比下降1414.05%，利润总额-187178444.03，同比下降1081.56%。
报告同时揭露公司实际控制人，控股股东刘金玲以公司名义对外借款及提供担保，导致公司大部分财产及账户被查封冻结，公司的基本业务大幅萎缩。公司的经营模式是通过向贸易商分销为主，向医院或者医疗机构直销为辅的模式，但由于公司资金受限，无法及时满足客户的供货要求，从而产生恶性循环，导致公司收入及利润大幅下滑。（如下图）
公司实际控制人、控股股东刘金玲持有公司62.74%的股权，且刘金玲担任公司董事长兼总经理，在公司决策、监督和日常经营管理上均可施予重大影响。因此，公司存在实际控制人、控股股东利用控制地位对重大事件施加影响，从而使得公司决策偏离中小股东最佳利益目标的风险。刘金玲以公司名义对外进行借款，借款资金直接汇入其个人账户形成资金占用560万元；刘金玲以公司1000万元银行存单为其控制的天津鼎昌科技开发有限公司向银行借款900万元提供质押担保，借款到期后天津鼎昌科技开发有限公司无力偿还，银行直接从枫盛阳公司银行账户划款900万元偿还借款，形成资金占用900万元。
2016年2月26日，有媒体曝出公司失联，而在传闻出来前，公司股价已笼罩着一层诡秘的气氛。在23日到26日的4个交易日里，公司股价下跌超过30%，成交量667.6万股，换手率超过30%。2016年2月29日早盘，股价应声下跌，跌幅656%，成交量为124.3万股。面对市场排山倒海*压打**之势，公司盘中紧急停牌。
2016年3月4日，枫盛阳披露澄清公告，称可能存在工作人员因故外出而不能成功接听的情况，并非传闻中的失联。当天，公司披露了《关于控股股东、实际控制人承诺不减持公司股份的公告》。但原定于3月7日的复牌却被延期到了3月29日。在此期间，曝出公司董事长刘金玲存在个人财产纠纷，中国结算北京分公司根据法院裁定书冻结了股东刘金玲持有的枫盛阳3428万股（占比56.37%）。而后，刘金玲持有的部分股份又相继被司法冻结，累计被冻结股份占比为62.74%。
所以，有市场分析认为，枫盛阳2月29日的紧急停牌是了为了防止股价进一步下跌，为质押人创造筹集资金补仓的时间。
此前就在枫盛阳（430431）紧急停牌之后，枫盛阳公司的控股股东、实际控制人刘金玲为了令市场安心，还自愿做出不减持承诺，称“截至2016年2月29日，本人持有公司股份3815.975万股，占公司总股本的62.74%，自2016年3月4日起六个月内在全国中小企业股份转让系统二级市场不主动减持股票。承诺期间，若违反上述承诺减持股份，本人自愿将减持股份的全部所得上缴公司，且由此给公司及各方造成的不利影响由本人承担。”
但枫盛阳的主办券商却并没有完全放下心来，据华龙证券3月11日公告中的描述，“枫盛阳股票暂停转让期间，华龙证券积极推进有关公司传闻的事实调查。截至目前，已对部分传闻调查清楚并披露”，不过同时该券商还表示，“截至本公告日，因尚未调查清楚事项对枫盛阳的股价存在较大影响”。
据枫盛阳3月23日的公告显示，因控股股东、实际控制人刘金玲存在个人财产纠纷，中国结算北京分公司根据法院裁定书冻结了刘金玲持有的枫盛阳3428.1632万股，其中包含已办理质押股份2570.7882万股、未办理质押股份857.375万股。3428.1632万股也占到了公司总股本的56.37%，其中，302.9万股司法冻结期限为2016年2月24日起至2019年2月23日止；1700万股司法冻结期限为2016年2月26日起至2019年2月25日；425.2632万股司法冻结期限为2016年3月4日起至2018年3月3日；1000万股司法冻结期限为2016年3月7日起至2019年3月6日，冻结股份已在中国结算办理司法冻结登记。
针对股份冻结对公司的影响，枫盛阳公告中表示：“目前刘金玲本人正在积极与申请股权冻结人协商，解决财产纠纷，以便尽快解除股权司法冻结状态。本次股权司法冻结对公司正常经营没有影响，未导致公司控股股东或者实际控制人发生变化。”
其实，挂牌（上市）公司在二级市场进行股权投资或者购买理财产品并不稀奇，前提是资金来源和投资要合法合规，但谁能想到这个昔日“天津新三板女首富”玩的这么大。经此一闹，枫盛阳这半年的经营几乎陷入停滞状态，公司也错过了进入创新层的机会。正如中报所言，由于公司大部分财产及账户被查封冻结，公司的基本业务已大幅萎缩。而这一切的一切，都是刘金玲所致……
四 判决：落入法网
闹得沸沸扬扬的枫盛阳(430431)股权质押爆仓危机，在被爆出之后迅速引起了舆论的广泛关注，各大监督司法机构也纷纷介入，主人公刘金玲恐怕也会落得一个悲剧收场。
枫盛阳于2016年6月15日发布公告说，公司控股股东、实际控制人兼董事长、总经理刘金玲因个人涉嫌非法吸收公众存款被天津公安局西青分局立案侦查，案件有待公安机关进一步调查，案件有待公安机关进一步调查。媒体爆料称，这些非法集资都被用于投资互联网理财平台。
2017年2月23日，最终的判决公告终于出了（如下图），判决结果显示：被告天津枫盛阳医疗器械技术股份有限公司于本判决生效之日起十日内一次性偿付原告天津众鑫联企业管理咨询有限公司人民币1，000，000元；被告天津卓盛融资担保有限公司承担连带保证责任；被告刘金玲承担连带保证责任。
本判决无疑会进一步增加公司的负债，对公司财务产生不利影响，同时影响公司的经营声誉。
判决公告下，枫盛阳的未来走势如何？又该何去何从？
五 后续：人去楼空
判决之后，刘金玲和枫盛阳承担了巨额债务，只能是苟延残喘。券商还反馈，枫盛阳ST枫盛阳一直不配合券商的工作，且从其办公地址查看，枫盛阳办公室门处于锁闭状态，未见办公人员，无法确认其经营情况，怕是已经人去楼空……
2017年6月23日，证监会新闻发言人张晓军通报了5宗案件，其中包括新三板公司枫盛阳未按照相关规定及时披露其对外提供担保事项、资金占用事项。枫盛阳的上述行为违反了《非上市公众公司监督管理办法》第20条、第25条规定，构成了《非上市公众公司监督管理办法》第60条所述情形。依据《证券法》第193条规定，天津证监局决定对枫盛阳给予警告，并处以40万元罚款;对直接负责的主管人员刘金玲给予警告，并处以20万元罚款。
公开资料显示，枫盛阳挂牌后，于2014年1月至2016年3月期间为时任公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理刘金玲等市场主体违规提供担保，涉及担保金额2739.5万元。挂牌后累计违规对外担保的数额占挂牌公司2015年期末经审计净资产的14%，担保对象为挂牌公司控股股东、实际控制人及其关联方。以上担保未按照公司章程履行审议程序，也未及时进行信息披露。
因为大股东质押爆仓，ST枫盛阳自2016年2月29日开始停牌至今，已近三年。
在任性停牌充斥新三板，剥夺投资者权利的不利影响下，股转公司果断出手，治理任性停牌，华龙证券因此向ST枫盛阳转达公司不符合停牌规则要求。但ST枫盛阳却不配合华龙证券的工作。
大股东刘金玲出事后，ST枫盛阳拟通过引入新的投资者等方式实现实控人及高管的变更，以此来挽救经营困境。但公司需要解决的问题实在是太多了，大股东资金占用、违规担保等等，停牌期间多次与股东、债权人协商解决问题，但由于情况相对复杂，目前仍在继续协商沟通中。
不仅如此，ST枫盛阳一直不配合券商的工作。华龙证券表示，在券商询问其是否满足停牌条件时，公司各方以是否复牌意见不统一为由，拒绝提交所筹划重大事项的相关材料及复牌材料，且不配合主办券商的现场核查工作。且从其办公地址查看，枫盛阳办公室门处于锁闭状态，未见办公人员，无法确认其经营情况。提醒投资者注意投资风险。
六 财务分析
1、枫盛阳2016年半年度报告分析
2016年8月24日晚，枫盛阳披露2016年半年度报告。报告期内，枫盛阳完成营收2335.30万元，同比下滑73.77%；实现归属于挂牌公司股东的净利润亏损1.88亿元，而上年同期盈利1429.82万元。
这份半年度报告揭露了主人公刘金玲犯错的事实和造成的后果。然而，枫盛阳这份财报可谓漏洞百出、逻辑混乱。
首先，半年报未对大额计提予以说明。枫盛阳半年报合并资产负债表显示，截至本期末，公司资产总额严重缩水，从2015年度的2.37亿元下降至8927万元，下降62.30%，每股净资产仅剩0.15元。其中，流动资产同比减少1.22亿元，下降63.10%；非流动资产减少2514万元，同比下降58.69%。同时，资产负债率由2015年度的16.18%急剧上升至88.12%，未分配利润由累计盈余转为亏损，仅半年时间亏损1.88亿元。进一步分析发现，公司资产总额严重缩水的原因系计提了大量资产减值损失。其中，应收账款本期计提坏账准备1.43亿元。结合公司应收款项坏账准备政策及附注披露信息可发现，计提的各项减值准备并不符合公司会计政策。根据公司会计政策，账龄1-2年内的应收账款计提坏账的比例为5%，2-3年的为10%。业内人士反馈，公司大量全额计提减值准备的应收账龄在2年以下，如果往年交易属实的话，也可能是大股东已实际收回款项，拟通过计提减值，将相关资产从公司账上抹除，从而完成体外循环。存货本期计提资产减值准备2000万元，固定资产本期计提减值准备2640万元。查阅往年财务报表可知，公司2015年购置了2643万元机器设备。
其次，半年报显示，枫盛阳大股东占用公司资金，公司内控几乎失效。对于收入及利润大幅下滑，枫盛阳表示，公司实际控制人、控股股东刘金玲以公司名义对外借款及提供担保，导致公司大部分财产及账户被查封冻结，公司的基本业务大幅萎缩。公司主要通过向贸易商分销为主、向医院或者医疗机构直销为辅的模式，由于公司资金受限，无法及时满足客户的供货要求，从而产生恶性循环。半年报中“重要事项”显示，公司存在大量重大诉讼、仲裁事项，涉及金额2700万元；公司发生对外连带保证及一般保证金额高达3035.50万元；实际控制人刘金玲以公司借款名义转移占用公司资金1460万元。前述连带保证3035.50万元及大股东占用的公司借款中的560万元，系大股东刘金玲在公司未知情的情况下，利用个人职务之便，向债权人口头或书面承诺，以公司名义为其个人及其关联方借款提供担保高达3595.50万元。前述各项诉讼、担保及借款合计7755万元，但公司账面确认的预计负债仅2135.5万元，附注中未对预计负债进行任何披露和说明，公司极有可能低估了负债规模。而实际控制人、大股东刘金玲未经董事会决议，占用公司资金，显示出枫盛阳内部控制体系已经失效。大股东刘金玲占用公司资金，影响了公司的正常经营，提高企业运营风险。
此外，半年报显示，现金流量表编制错误、前后数据逻辑矛盾，主表与列示明细不符等。
2、股票分析
股价一个月腰斩，做市商到定增对象再到二级市场股东全线套牢，2016年2月29日，枫盛阳上午下跌6.56%之后宣布紧急停牌，整个2月份其股价跌去了55%。
枫盛阳2014年1月24日挂牌，主营业务为医疗器械研发和经营。2015年4月16日，枫盛阳启动做市转让，启动做市前的4月7日恰逢新三板做市指数创下历史新高。
凑巧（或者说很不凑巧）的是，上个月25日，即枫盛阳挂牌两年多之后，公司股东人数突破200人。这么多股东中，谁被套牢了？谁又割肉了？
挂牌时候，枫盛阳股东仅两人，为刘金玲父女。刘金玲持股95%，其父持股5%。一直到启动做市转让之前，枫盛阳股东人数只有8人（不含已取得库存股的做市商），即刘金玲父女，第一次和第二次定增增加了4个自然人股东和两个机构股东。2015年4月16日启动做市之后，枫盛阳股东人数迅速增加。截至2015年中报，股东人数达到108人。也就是说，枫盛阳股东人数增加100人，只用了两个多月的时间。从4月16日到6月30日，枫盛阳最低成交价格是启动做市当日的12.88元每股。这意味着，这段时间内买入枫盛阳的100名新股东，成本价都不低于12.88元。截至2016年2月25日，枫盛阳股东人数已经突破200人。刘金玲持股比例下降至64.87%，其父持股比例下降至4.11%。
伴随公司官司缠身，2016年3月29日复牌以来，股价下跌了48.42%，成交放量达到3390万股。值得注意的是，换手率高达164.48%，这意味着公司全部股票被转手了1.6次，看来有不少胆子大的投资人入场抄底了。如下表，中报时点显示的前十大股东名单中，有4位新进者，其中3名为自然人，1名为证券公司。
上表中，吸引眼球的当属天星。年初，天星还是公司第三大股东，持有285万股的股份，然而天星或早已预感不妙，离场情绪在不断减持中体现的淋漓尽致。目前，天星虽还是公司第七大股东，但所持股份已经下降到74.91万股。想想天星当初可是以每股7块前进场的，而以停牌前收盘价每股1.47元计算，每股浮亏超过79%。即使以上半年的均价3.07元计算，亏损也超过50%。此前，中科招商披露中报显示，因二级市场的波动，造成公司报告期内亏损4310万元。尽管，枫盛阳一家的亏损并不能给天星的业绩带来实质性影响，但却不容小视。而更加令人提心吊胆的还在后面，一旦公司复牌，面对亏损近2个亿的局面，枫盛阳的股价或直底每股0.01元。对此，多家做市商相继退出。
2015年7月7日，枫盛阳宣布筹划重大事项停牌，2015年10月23日终止重大事项复牌。复牌之后，枫盛阳股价震荡下跌，至今年1月27日跌破初始做市商的成本价7.20元。
将枫盛阳做市以来股价走势划分为4个阶段，第一阶段是从启动做市至2015年6月30日（期间股东人数增加100人），第二阶段是2016年6月30日至停牌，第三阶段是2015年10月23日复牌至2016年1月26日，第三阶段是2016年1月27日至2月29日。
第一阶段：最低成交价和最高成交价出现在同一天，即启动做市当天——4月16日。
第二阶段，最低成交价格9.70元每股，最高成交价格14.25元每股。
第三阶段，最低成交价格6.90元每股，最高成交价格11.60元每股。
第四阶段，最低成交价格2.19元，最高成交价格7.00元每股。
枫盛阳2015年4月16日启动做市时，共有三家初始做市商，分别是上海证券、东海证券和光大证券，2015年5月，长江证券和招商证券后续加入做市商团队。
枫盛阳的3家初始做市商，均是在2015年3月20日左右通过协议转让的方式从公司实际控制人刘金玲手中，以7.20元/股的价格取得初始库存股。
2015年5月份后续加入为枫盛阳提供做市服务的招商证券，也是在同一时间、同一价格取得枫盛阳50万股初始库存。同一阶段“拿货”的长江证券，成本应该与其他做市商一致。7.20元，这恰好是枫盛阳开始滑铁卢前的收盘价格。
七 小结
刘金玲和枫盛阳的故事暂且告一段落，原本欣欣向荣的“明星企业”，却因为老板的私人违法操作毁于一旦，最终声名狼藉、满盘皆输。归根结底，也是因为新三板市场的准入门槛较低，规范性较差，信息披露制度不完善。
新三板现有多家挂牌公司，在新三板企业中，不少企业在公司治理层面存在或多或少的问题，但枫盛阳这样与主办券商“开撕”的案例不多见。
部分中小企业由于生存压力和竞争压力，考虑得更多的是“活下去”，无暇顾及公司治理的内部完善。中小企业股东结构相对简单，只要业务发展良好，诸多与公司治理相关的缺陷可能被忽略。在这种情况下，很多中小企业实际上是依靠公司实际控制人的主观意志来运行，并没有形成良性的公司治理机制。由于中小企业“人治”的特点，股东与企业间的资金拆借、公司为股东的借款提供担保、注册资金转移等行为，难以有效避免。
股权转让的市场定价机制和活跃度，决定了新三板企业具有“公众公司”的特点。“公众公司”意味着承担更多的社会责任。从风险控制上，应当尽可能预防和降低经营风险；从盈利能力上，应当保持一种可持续发展的势头；从诚信角度而言，应当具有更加透明的信息渠道和尽可能完善的管理制度。股转系统应对挂牌公司的信用开展“评级”，针对挂牌公司的治理水平通过“评级”予以量化。这样可以为新三板企业的股权价值提供有意义的参考，对于提升整个市场的层次也能起到实质性作用。
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