副标题：估值做标尺，心中有价值，投资不慌张

【声明】文章仅供学习交流，不构成投资建议，欢迎关注WX号“财务会计圈”。

1. 上证A股估值性价比

截至2022年3月25日，本周中国十年期国债收益率为2.80%（上周收盘2.79%），上证指数约为点3212（上周收盘3251点），上证指数PE-TTM为13.4倍，股债比为267%（上周收盘264%），处于偏低估区域，建议股债配置比例为6:4或者5:5。见图1：

2. 标普500股估值性价比

截至2022年3月25日，本周美国十年期国债收益率为2.35%（上周收盘2.2%），标普500指数约为4520点（上周收盘4463点），标普500指数PE-TTM为22.3倍，股债比为196%（上周收盘208%），处于高估区域，建议股债配置比例为4:6或者3:7。见图2：

3. 主要宽基指数估值

宽基指数除了创业板指数和科创50指数以PS估值为主，其余指数以PE估值为主。截至2022年3月25日，根据最近5年的估值数据，目前在估值中位数及以下的，中证500指数（1-4%）、恒生指数（21%）；科创50指数主要是由于成立较晚，所以虽然估值分位差较低，但是其绝对估值高于创业板，所以需要回避。创业板PS估值仍然在63%百分位，可以保留一定配置比例，不要急于抄底。见图3：

4. 主要行业指数估值

从可以长期投资的行业来看，截至2022年3月25日，根据最近5年的估值数据统计， 目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）的PS估值百分位0.5%（上周收盘0.3%）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）的PS估值百分位1.0%（上周收盘1.5%），处于低估区域，可以分3~6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。家用电器估值13%（上周15%）百分位，已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年4月25日不低于13%百分位）可以开始定投；中证医药估值百分位13.5%（上周14%），已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年4月11日不低于13%百分位）可以开始定投。国证芯片估值为百分位24%（上周36%），暂时不买，等待进入20%百分位且一个月不创新低。 食品饮料、半导体、消费服务、白酒，目前大多在估值百分位40-65%以上，偏高估，暂时不要买。见下图4：

5. 主要周期性行业估值

周期性行业以PB估值为主，截至2022年3月25日，根据最近5年的估值数据统计，本周中证银行估值百分位在0.9%（上周收盘0.58%），保险估值百分位在11%（上周收盘11%），处于低估区域，可以继续定投。有色（81%）、化工（68%）、煤炭（94%），严重高估，且考虑到经济周期进入复苏期，可以卖，不要买。见下图5：

6. 主要风格指数估值

价值风格以PE和PB估值为主，中小成长（创业成长）风格以PS估值为主。截至2022年3月25日，根据最近5年的估值百分位数据统计，目前估值成长远高于价值，大盘高于中小盘。小盘价值的估值最低，其次是大盘价值。见下图6：

从过去一个月四大风格指数的表现来看，全线下跌，大盘价值下跌相对较少，中小成长、中小价值和大盘成长表现相对更差。见下图7：

从过去四大风格指数的阶段收益来看，最近1-3个月，价值优于成长，中小盘优于大盘。从3-5年的长周期来看，根据均值回归理论，预测2022年大概率是大盘价值、中小成长的表现更佳。见下图8：

6.总结、建议、风险

（1）投资性价比：①A股， 截至2022年3月25日，本周中国十年期国债收益率为2.80%（上周收盘2.79%），上证指数约为点3212（上周收盘3251点），上证指数PE-TTM为13.4倍，股债比为267%（上周收盘264%），处于偏低估区域，建议股债配置比例为6:4或者5:5。②美股， 截至2022年3月25日，本周美国十年期国债收益率为2.35%（上周收盘2.2%），标普500指数约为4520点（上周收盘4463点），标普500指数PE-TTM为22.3倍，股债比为196%（上周收盘208%），处于高估区域，建议股债配置比例为4:6或者3:7。③风格周期： 根据当前风格指数估值百分位，结合过去3-5年风格指数年化收益统计，按照均值回归理论，预测2022年大概率是大盘价值表现最佳，中小成长和中小价值中性，远离大盘成长。

（2）当前投资建议：根据最近5年估值百分位，中证500指数（1-4%）、恒生指数（21%）可以选择3~6个月定投； 目前中国互联网指数（主要是阿里、腾讯等在美股上市的公司）的PS估值百分位0.5%（上周收盘0.3%）、恒生科技指数（在香港上市的阿里、腾讯等）的PS估值百分位1.0%（上周收盘1.5%），处于低估区域，可以分3~6个月定投（如果投了恒生指数，就不投恒生科技指数，两者有重叠）。家用电器估值13%（上周15%）百分位，已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年4月25日不低于13%百分位）可以开始定投；中证医药估值百分位13.5%（上周14%），已进入20%百分位的开始定投条件，继续观察，一个月不创新低后（2022年4月11日不低于13%百分位）可以开始定投。国证芯片估值为百分位24%（上周36%），暂时不买，等待进入20%百分位且一个月不创新低。本周中证银行估值百分位在0.9%（上周收盘0.58%），保险估值百分位在11%（上周收盘11%），处于低估区域，可以选择3~6个月定投。上证50指数、沪深300指数、创业板指数已在合理偏低位置（40%百分位），暂时无需调整比例，待进入30%百分位且一个月不创新低后进行加仓平衡；风格切换已进入后半程，建议逐步减少新能源、芯片等成长风格，有色、化工、钢铁等周期行业的仓位。

（3）风险与应对措施： 考虑到反垄断政策风险、中美贸易摩擦、疫情影响美联储政策等不确定因素，严格按照逐步减仓和建仓、或定投的纪律操作，做好资产均衡配置，单类指数投资控制在20%以内，目前股债配置比例为6:4或者5:5。

（全文结束）